太钢不锈:镍与不锈钢持续走高,后市盈利空间有望扩大

期镍价格创新高。伦敦金属交易所(LME)期镍价格触及2008年5月以来最高27,544美元,一季度期镍涨幅较去年底涨幅超过35%。进入四月以来,涨幅更是超过10%,呈加速上涨态势。

镍价上涨主要原因还是预期内的供应偏紧,精镍供应缺口仍在扩大。根据路透最新的调查,镍供应缺口将达到2.35万吨,供应缺口扩大17.5%。根据相关机构预测,全球不锈钢产量今年将有15%的增幅,达到3000万吨。我们预计奥氏体300系不锈钢10年全球不锈钢产量中占比约为50%,按照每吨300系不锈钢含镍10%计算,镍需求在150万吨左右。根据Bloomberg预计,10年镍产量同比增长7%达到137万吨,镍年供给缺口或将超预期。

下游行业需求恢复强劲。一季度,汽车产销分别达到455.45万辆和461.06万辆,同比增长双双超过70%,保持了高速增长势头,产销均刷新历史最高记录。家电产销在下乡产品销售额增长近七倍推动下,继续保持向上态势。

镍库存继续下降。伦敦金属交易所日均镍库存自本月初以来加速下降,降幅已达3.1%,一季度库存下降6.3%。随着需求回暖带来的补库存需要,一季度镍量跌价升,不锈钢钢厂积极复产,销售反弹,镍库存维持了半年之久的升势终于出现向下拐点。我们预计在全球不锈钢产量继续复苏及镍供需面偏紧的态势下,库存将会继续下行。

不锈钢价格创16个月新高:在镍价大涨及下游需求复苏良好拉动下,国内冷热轧不锈钢价较年初分别上涨30%、25%,创16个月以来新高,目前不锈钢价格涨幅尚不能覆盖镍增加成本,因此我们认为不锈钢价格仍有上升空间,若镍价继续上涨,钢价涨幅有望扩大。

铁矿石现货价格已超180美元/吨,公司成本优势愈发显著。袁家村铁矿项目将进入大规模全面建设阶段,而太钢不锈在该项目拥有35%股权,预计有望比原计划11年提前竣工。投产后公司铁矿石自给率将进一步提高,目前公司铁矿石太钢集团保障率为55%。

预估每股收益10年0.52元、11年0.72元。同比分别增长224%和40%;给予太钢不锈2010年18倍-22倍PE,6个月目标价9.4-11.4元。（来源：招商证券）