太钢不锈：成本占优的不锈钢龙头

公司09年实现营业收入718.3亿元,同比下降13.5%;归属于上市公司股东的净利润9.06亿元,同比下降26.65%;实现基本每股收益0.159元,加权ROE为4.377%,每股经营现金流0.644元;拟分配方案为10派1元现金(含税)。

2009年公司(含子公司)生产坯材912.17万吨,比上年降低1.94%,其中不锈坯材223.40万吨,比上年增长33.29%。其中不锈钢毛利率为8.6%,低于公司历史正常水平。普碳钢达到17.1%,盈利水平较好,主要是公司成本优势所致。

公司10Q1实现营业总收入和利润205.76亿元和4.48亿元,同比增长65.48%和162.04%,实现EPS0.08元。公司盈利增长的主要原因在于1)去年基数较低。2)1季度钢价上升较快,而公司成本相对涨幅较小。

随着150万吨/年的不锈钢冷轧项目投产,公司不锈钢产能以至全球第一达到300万吨/年。公司计划2010年产生铁836万吨;产钢1012万吨,其中不锈钢280万吨;产坯材1007万吨,其中不锈材259万吨。营业收入800亿元。

10年上半年公司原材料成本优势将再次显现:铁矿石现货价格已近200美元/吨大关,而长协矿涨价幅度也料在100%左右。公司50%-60%的铁矿石来自太钢集团,并能获得不少于15%的折扣。同时公司所拥有35%股权的袁家村铁矿项目稳步推行之中,2011年投产后公司铁矿石自给率将进一步提高。

目前不锈钢需求随着全球经济回暖正在不断复苏,公司成本优势将助力公司盈利回升。我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.48,0.67元,维持“谨慎增持”,目标价9元。

（研究机构：国泰君安分析师：余辰俊，崔婧怡）