包钢稀土战略地位开始凸显 首次给予增持投资评级
近期，我们对包钢稀土(600111)进行了一次实地调研，与其高管就目前的经营战略和经营情况进行了深入的交流，同时也积极探讨了稀土行业未来的发展趋势，我们认为在《稀土行业规划》渐行渐近的背景下，包钢稀土作为稀土行业的龙头企业，资源优势[2309.21-0.74%]突出，同时也将充分受益于行业整合和发展的重大机遇。
我们预计包钢稀土2010年-2012年每股收益分别为0.63元、0.93元、1.14元，并首次给予其“增持”的投资评级。
昨日包钢稀土报收于41.99元，微涨0.19%。
成本优势较为明显
我们认为，包钢稀土资源优势突出，成本优势明显。包钢稀土作为国内最大稀缺资源垄断股，依托白云鄂博稀土与铁共生矿，稀土储量近全世界的50%，资源优势可谓得天独厚。
包钢稀土冶炼稀土所需原料来源于包钢集团炼铁后的强磁中矿、强磁尾矿以及生产所需的部分水、电、汽等，均按协议价从包钢集团采购，2009年起包钢稀土与包钢集团签订了为期3年的《强磁中矿供应合同》、《强磁尾矿供应合同》和《水、电、汽供应合同》，矿采购价格基本与2006年相同，分别为中矿20元/吨，尾矿12元/吨，环水0.3元/吨，电0.47-0.55元/度，蒸汽采购价格达到25元/吉焦。
相对于其他稀土企业而言，包钢稀土的原材料成本中不包括采矿、选矿等成本，而是直接从包钢集团购买矿浆。2009年年报显示，包钢稀土从包钢集团购买的矿浆总价款仅占同期营业成本的1.24%，成本优势明显。
定价权日趋“强势”
我们认为，包钢稀土的定价权日趋强势。2009年包钢稀土生产稀土氧化物5.76万吨，占国内产量的48%，占全球产量的46.55%；其中稀土铈占比达51%，稀土镧占比达25%，稀土钕和镨分别为16%和5%。这样来看，包钢稀土在全球稀土行业中的地位举足轻重。
2009年包钢稀土成立的包钢稀土国际贸易公司对稀土氧化物和稀土金属实行统一收购、统一销售的经营模式，定价权日趋强势，其将充分享受价格上涨带来的收益。今年4月初，包钢稀土上调所有稀土氧化物对外销售价格；而5月份在市场中稀土销售价格出现下滑的情况下，其产品的销售价格尚未下调，充分显示了其对行业控制以及在产品定价权上日趋强势。
长远来看，组建包钢稀土国际贸易公司进一步延伸了包钢稀土对稀土行业的资源控制力，这对北方稀土行业的发展以及其自身盈利能力产生重要影响。
向深加工领域延伸
我们认为，包钢稀土的战略布局正在向深加工领域延伸，未来其将长期受益于低碳经济的饕餮盛宴。
包钢稀土正在通过收购、联合和重组等手段将战略布局向下游有巨大发展潜力的深加工领域延伸，具体体现在以下四条产业链：
第一，稀土镨和钕——永磁材料钕铁硼。由稀土镨和钕生产的永磁材料钕铁硼是未来3-5年稀土领域发展的重要引擎。包钢稀土正是因为看到了这一点，因此加大了对钕铁硼磁性材料生产线的投入。包钢稀土未来预计建设3万吨的钕铁硼产能，但考虑到目前我国钕铁硼产能仅为6万吨左右，为了尽可能减少对市场容量的冲击，包钢稀土计划其中1.5万吨产能通过收购现有钕铁硼生产企业获得；另外1.5万吨产能包钢稀土已在2009年上半年启动，该项目分2期建设，首期3000吨产能已经在2009年底顺利完成，2期计划在2010年启动，建成后公司将形成1.5万吨钕铁硼速凝薄带、5000吨钕铁硼氢碎粉、2000吨高性能磁体的规模。
第二，稀土镧——镍氢动力电池领域。稀土是镍氢电池负极的主要原料，目前包钢稀土子公司内蒙古稀奥科储氢合金有限公司拥有1500吨/年的储氢合金粉产能；内蒙古稀奥科电池极板有限公司拥有1500万套镍氢电池极板产能；内蒙古稀奥科镍氢动力电池有限公司拥有700万只D型动力电池或1000万只C型动力电池的产能。由于生产自行车动力电池一直处于亏损状态，2009年其子公司内蒙古稀奥科镍氢动力电池有限公司实施技术改造，成功从生产自行车动力电池向汽车动力电池转变，工艺和生产线的研究与试验取得了显著成果，随着新能源汽车的不断推广，未来汽车用镍氢电池应用前景广阔，该部分业务有望在今年实现扭亏。
第三，稀土铈——抛光材料。包钢稀土子公司天骄清美，在抛光材料方面已形成2000吨的生产规模，稀土高科还计划在2010年建设3000吨高性能抛光粉异地扩建项目，并将原有的2000吨产能搬迁到高新开发区，共形成5000吨产能。但由于目前抛光材料的收入占比在包钢稀土总收入占比较低，对其业绩的贡献非常有限。
第四，稀土铕——荧光材料。节能灯是荧光材料的主要需求领域。2013年我国节能灯用稀土荧光材料市场规模将超过12000吨，较2009年市场需求量增长97.34%，复合年增长率达到18.52%。而这也将推动稀土需求爆发性增长。
综上所述，稀土在低碳新材料产业的应用将逐渐成为稀土需求的主角，2009年稀土在新材料领域的应用比例已达一半以上，约为50.69%，未来有望发展到70%。
