中国经济降温 央行仍祭紧缩“利器”

*通胀形势严峻,央行再上调存准率

*後期紧缩政策难言放松

*中国经济放缓忧虑趋于升温

*流动性宽松将告终,股债价格承压

中国经济减速迹象丝毫没有动摇央行的反通胀决心,依然祭出每月上调一次存款准备金率的"利器",市场当前对紧缩步伐暂缓的希望被浇灭後,取而代之的将是对政策"超调"的忧虑.

尽管出手时机出乎市场意料,但是通胀居高不下的不争事实,叠加4月外贸重现大额顺差,令央行上调存准显得有理有据.随着流动性过剩渐成明日黄花,股市和债市将面临更大考验.

"调控这麽长时间了,CPI还在5%以上,而且未来两个月还会停在5%以上,这会给央行很大的压力.所以,央行很快还会加息,一年期存款利率甚至有可能到4%."光大银行金融市场部的盛宏清博士称.

中国人民银行宣布从5月18日(下周三)起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点.这是央行今年第五次上调存款准备金率,也是去年以来第11次上调.而自去年10月以来,央行并已连续四次加息.

中国工商银行投资银行部研究中心副处长史晨昱亦表示,从这个月来看,央行需回收流动性上万亿,而之前的回收流动性效果并不明显,且4月非食品价格上升明显,叠加翘尾因素,如果不抑制,则後期通胀还会有高点.

中国国家统计局此前公布,中国4月居民消费价格指数(CPI)再次"破五",同比涨5.3%,略高于路透调查中值5.2,表明通胀形势依然严峻.

中国人民银行发布第一季度货币政策执行报告,重申当前的主要任务是保持物价稳定,并将使用公开市场业务,存款准备金以及利率工具管理通胀,而准备金工具不存在绝对上限.

**按住通胀"猛虎"**

中国今年迄今的宏观调控政策以可以说唯"抗通胀"马首是瞻.央行全面动用上调存准、加息、人民币升值在内政策工具,消除高通胀的货币基础,通胀见顶之前,紧缩政策难言放松.

渤海证券宏观经济分析师杜征征称,预计6、7月份,CPI可能冲到今年的高点,超过5.5%,而二季度的平均水平在5.2-5.3%之间,寄望通胀水平有所回落恐怕最早也要到四季度.

美林研究报告则认为,中国政府显然更倾向于使用存款准备金率以管理上游流动性,虽然这个工具不会直接冲击实体经济并影响物价上涨,但它简单实用,也可以达到遏制通胀压力的政治意图.

中国周三公布的4月工业和消费增速双双超预期回落,加之民营企业资金已显紧张,民间借贷利率高企.预计紧缩银根政策在下半年进一步显效之後,对实体经济硬着陆的担忧将更多进入决策层视野.

高盛资产管理董事长JimO'Neill周四在香港表示,中国经济成长率可能放缓至8%,最快可能在第二季出现.本周经济数据及商品价格下跌显示,北京当局将会在今年某个时点终止紧缩货币政策.

中国宏观经济学会秘书长王建周三接受路透电话采访时称,持续收紧的银根针对目前结构型通胀作用有限,反通胀的措施也会削弱经济增长的动力,预计四季度或会迎来政策的微调.

不过兴业银行资深经济学家鲁政委认为,此次调整意在将社会融资总量控制在适度水平,保持政策中性.虽然4月份M2已低于16%的目标水平,但表外融资发展较快、外汇占款估计也因人民币升值预期较强而增加较多、通胀预期仍未消退,流动性仍略显宽松.

本次上调准备金率之後,鲁政委预计年底前准备金率还有继续上调空间,但提高频率将有所下降;并继续维持年初做出的:到今年末法定准备金率可能上调至23%.

**股市、债市料承压**

为回笼流动性,央行本周已重启三年期央票发行,公开市场扭转前三周净投放态势.这令市场对上调准备金率的预期有所降温.不过现在看来,央行并没有按照市场预期出招.

据路透统计显示,中国央行公开市场5月央票和正回购到期量合计将达5,490亿元,较4月份的8,700亿元环比减近四成;截至目前,6月央票及正回购到期量将达到5,980元.

"考虑央行本周已经重启三年期央票发行来回收流动性,而央行今天宣布再次上调准备金率,这比预期要提前."中信证券债券销售交易部执行总经理杨辉就说.

中国平安证券固定收益部研究主管石磊也同时认为,现在又是三年期央票重启发行,又是准备金率上调,这使得回购利率将会大幅上行,10年国债收益率会上升至3.9%以上.

鲁政委也表示,本次调整之後,市场流动性宽松的局面将结束,5月後半月到6月可能都相对较紧,货币市场利率将明显上升.

"明天的股市可能开盘会低开,之後弱势震荡."渤海证券宏观经济分析师杜征征还针对股市评论说.西南证券首席经济学家王剑辉还认为,今天股市可能已对准备金率上调提前反应.

截至目前,在今年7月之後,央行公开市场央票到期量大多维持在2,000亿元以下的相对低位水平;2012年全年央票到期量仅仅4,300亿元.

"我们认为央行不宜轻易打乱调控的节奏,加快收紧有可能引发市场的恐慌,"王剑辉说.(完)