下游需求低迷 焦炭难改弱势格

近期焦炭期价走势依旧疲弱，下游钢企检修闷炉现象严重、焦炭需求锐减以及全球经济面临深度衰退的忧虑升温是造成焦炭弱势下行的主要原因。鉴于10月份钢价快速下跌的影响，市场对于焦炭价格下行预期也越来越强烈，笔者认为后期焦炭仍将延续弱势震荡的主基调。

全球经济或将面临进一步衰退风险

当前欧债危机依然难言乐观，欧盟峰会达成的初步协议并不能解决欧元区面临的根本问题。市场虽寄希望于G20峰会，但多数学者表示欧债前景不会很乐观。11月初曼氏金融破产标志着欧债危机已经侵入美国金融体系，市场对于发达经济体陷入衰退的可能性正在提升。稍早公布的美国10月份制造业采购经理人指数(PMI)降至50.8，远不及市场预期；而近日公布的欧元区10月制造业新订单终值为43.3，创2009年5月以来最低水平。与此同时，中国10月制造业采购经理指数为50.4%，比上月回落0.8个百分点，创32个月以来的新低。全球经济进一步衰退或将成为未来一段时间内市场关注的焦点，在宏观利空局面没有改变之前，大宗商品价格难以摆脱承压的厄运。

焦煤资源税提高，焦企利润空间受压

新修订的《中华人民共和国资源税暂行条例》将于11月1日开始施行。《条例》中将全国范围内的焦煤资源税扩大到8—20元/吨，而以前该资源税仅为8元/吨，这意味着每吨焦煤新增资源税负将达到0—12元/吨。从承受能力看，焦煤新增税负对炼焦煤企业影响较小，却对下游微利的焦炭行业冲击很大。由于焦煤作为稀缺品种，行业地位优势明显，近年来焦煤价格上涨带给焦炭企业的压力越来越大。焦煤企业成本增加之后，必会想方设法将其税负转嫁到下游焦化行业，从而导致焦炭企业的生产成本进一步提高，预计此次提税将新增每吨焦炭成本10—20元。由于焦化行情处于两头受压的地位，新增成本较难转嫁给下游钢铁企业，这势必会挤压焦企的利润空间。处在焦煤和钢铁的夹缝之间的焦化行业仅能依赖副产品盈利来弥补主营业务亏损，前景堪忧。

钢企停产检修现象加剧，价格传导将逐步显现

由于之前进口的铁矿石价格处于高位，导致前三季度全国钢铁企业平均利润率只有1.5%左右，为近十年来最低值，仅宝钢股份(600019,股吧)公布的前三季度净利润率就同比下降51.32%。钢铁行业高成本低盈利特征愈加明显，在这种情况下，国内多数钢厂选择加大停产检修力度。据悉目前仅河北邯郸、唐山地区钢厂累计涉及检修的高炉已达30余座，其他地区钢厂也都出现了不同程度的减产迹象，并且短期内停产检修的范围将会进一步扩大。

近期在国内的钢材市场上，暴跌已经成为常见现象。众多钢企迫于需求低迷和资金压力，竞相下调钢材出厂价，在短短一个月内，全国钢铁均价跌幅超过500元/吨。鉴于焦炭和钢材存在价格上的高度相关性，且通常滞后一个月左右的周期，因此在经过10月份钢价暴跌行情后，笔者认为11月份焦炭价格下跌已是大势所趋。

焦炭需求减少，采购价大幅下挫

钢厂停产检修现象加剧，直接给焦炭需求带来冲击。目前唐山钢厂已基本停止采购，以消耗前期库存为主。河北地区的焦炭滞销现象十分严重，焦企库存持续攀升。虽然北方部分焦企主动降价20-30元/吨，但下游采购意愿并不积极，因为钢企要求的下降幅度普遍在80-130元/吨，就调价幅度而言双方的博弈正在进行之中。近期河北钢铁下调了一级冶金焦采购价格150元，部分焦化厂尚未接受此次调价，仍在进一步协商之中，供需矛盾日益加剧导致目前焦炭市场处于有价无市的状态。国内焦炭市场消极情绪蔓延，预计年内焦价依然弱势难改。

前三季度焦炭产量增速高于粗钢

产能过剩一直以来是焦化行业难以根治的恶疾。从国家发改委提供的数据显示：今年前三季度焦炭产量增速仍大于粗钢产量增长速度。前三季度，全国粗钢产量52574万吨，同比增长10.7%，增速同比减缓2个百分点；焦炭产量32232万吨，增长13.8%，增速同比加快0.8个百分点。根据高炉冶炼原理，生产1吨粗钢，需要0.5吨焦炭。如果刨去前三季度累计出口的301万吨焦炭，目前国内仍有5644万吨焦炭处于过剩状态。如果在不考虑限产的情况下，预计全年国内焦炭产能过剩将有7500多万吨。当前下游钢市需求低迷，焦化厂出货不畅，焦企的库存正在持续攀升。即使后期焦企限产减产，但要改变产能过剩的现状，恐怕今年内将无法实现。

焦企生死堪忧，限产保价是唯一出路

面对钢材价格大跌、焦炭需求锐减以及采购价重挫等情况，国内焦企过着如坐针毡的日子。由于焦化厂成本倒挂现象加剧，企业销售利润率进一步下降，预计下半年国内焦企的亏损面会继续扩大。为此山西焦化协会在10月29日紧急召开会议，研究认为焦企要改变目前焦价疲弱的局面，限产保价是唯一可行的方式。近期各地焦化企业纷纷响应焦协号召，限产减产现象明显，除承担城镇煤气等事关民生的焦化企业按30%的限产幅度之外，其余一律限产50%。而就当前市场情况而言，独立焦化企业确实只有通过加大限产力度来平抑供需矛盾这一条出路了。不过鉴于今年国内焦炭产能过剩已成定局，即使现在焦企采取限产措施，但要在短期内改变弱焦局势恐难实现。

就目前来看，上游焦煤资源税提高会加重焦企生产成本，如不能顺利将新增成本转嫁到下游行业的话，焦企的利润空间势必会受到挤压。而当前下游钢企停产检修日益严重，焦炭需求锐减以及采购价重挫将促使焦炭期价难以出现大幅反弹走势，再者全球经济面临深度衰退的预期也会给焦炭埋上阴影。考虑到焦炭和钢材在价格传导上存在滞后一个月的周期，因此笔者认为后期焦炭仍将延续弱势震荡的主基调