欧债危机远未结束 黄金牛市仍将延续

黄金在9月初创下历史新高之后就迎来一波较为猛烈的调整，此后沿着120日均线逐步攀升，近期这一支撑线再次得到确认，我们认为黄金后市在欧债危机和强劲实物需求的支撑下牛市仍将延续。

欧债危机远未结束

欧债危机爆发至今已有两年左右的时间，但欧元区各国到目前为止仍未找到彻底解决债务危机的办法。虽然欧元债券看起来是一个比较好的方案，但其要想顺利通过不是一件简单的事情。三个方案当中较为有效的两个都需要修改欧盟条约，而不需要修改欧盟条约的那个效果却相对较差。阻碍欧元债券顺利实施的另一个重要因素就是来自德国等债务状况较好国家的反对，因为欧元债券意味着他们将与债务危机国分担较高的借贷成本。

另一个比较糟糕的信号是债务危机可能已经蔓延至德法等欧元区核心国。德国央行最近一次国债拍卖的保留比例达39%，显示出市场对其需求并不是很旺盛。拍卖之后，德国10年期国债收益率飙升至2.09%，达到三周以来的最高点，已经超过了美国10年期国债收益率。而由于债务状况较好，德国国债的收益率一般都低于美国国债。德国国债是欧元区中最安全的，若连其也无法得到投资者的青睐，其他国家要想融资无疑将会难上加难。

综上，我们认为欧债危机还远未结束，后市仍将给金价提供支撑。

强劲需求将会为金价提供支撑

黄金目前正处于消费旺季，强劲的实物需求将会为金价提供坚实的支撑。黄金之所以会呈现这种季节性特点的走势主要是因为现货需求和供给的波动。在需求方面，黄金50%以上的现货需求来自于珠宝制造业。每年从9月份至次年2月，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国春节会相继到来，珠宝市场也迎来销售旺季。印度是全球最大的黄金消费国，而10月份正是印度传统的节庆季节，嫁娶喜事大多集中在近几个月中举行，因而在此期间印度对黄金的强劲需求是金价的有利支撑。而在印度的消费旺季过后，随后到来的圣诞节和元旦，以及中国农历春节也会给黄金价格带来支撑。在供给方面，黄金市场上的供给60%以上来自于矿产金。虽然在现货市场上，矿产金的供给量波动不大，但在对金价影响力更大的期货市场上，由于对勘探采掘行业来说，夏季是最忙碌的季节，生产商一般会在夏天开采金矿的同时，在期货市场上建立相应的卖方头寸，提前锁定利润。而随着第四季度的临近，生产商在期货市场上空头持仓量逐渐减少又会对金价构成支撑。

综上分析，我们认为黄金的金融属性和实物需求将会继续支撑其价格上涨，后市有望挑战历史新高。