厦门钨业：钨行业稳定且继续向好,公司2012年超预期因素依然存在

钨业务依旧是公司业绩最稳定的来源

公司目前拥有APT和氧化钨17000吨、钨粉产能由此前的5000吨已经扩张至7500吨，碳化钨粉从3000吨扩张至5000吨，混合料和硬质合金产品也分别大幅扩张至4000吨和2000吨。目前公司整体产能利用状况没有发生大的变化，依然保持良好的状态，在钨行业基本面稳定且持续向好的判断下，我们认为，2012年钨价格仍有望继续上涨，公司钨板块盈利能力有望进一步提升。根据我们前期分拆，公司2011年钨板块贡献EPS在0.75元左右，预计2012年有一定程度的提升。

公司钨业务产业链也在不断的横向延伸

钨资源开发方面，公司与厦门三虹关于资源勘探和矿山开发方面的工作也在继续进展；下游深加工与五矿在江西的合作项目也在稳步推进，公司钨产业链未来也可以看到持续的纵向延伸，公司在钨行业的低位、深加工领域的优势在未来可以看到在进一步增强。

硬质合金刀具方面方面

该板块在2010年基本达到盈亏平衡，目前依然在继续寻求市场开拓和技术进步方面的更大进步，盈利能力在2012年有望进一步提升。

3000吨高端磁性材料将有望在2012年实现正常生产。2010年，公司引进磁性材料专家建立了磁性材料中试线，按照其技术和专利生产的样品获得日本客户好评，公司预计在年底完成3000吨高端磁性材料设备安装，预计2012年进行大规模生产，这有望成为公司2012年的主要业绩增长点。

电池材料盈利能力仍有望继续提升，随着下游新能源汽车的发展，公司该项业务也有望迎来良好的发展机遇，盈利能力不强的状况有望得到改变。