李强：锰矿外盘拉涨已呈强弩之末

6月10-16日这周，各大锰矿山纷纷出台了7月份的对华报价，在5、6月两次涨价基础上再次上调了0.2美元/吨度左右。宝钢等各大钢厂纷纷也宣布了7月份的钢材售价，均在6月下降基础上继续下调，宝钢宽厚板已比4、5月下降了350元/吨。很显然，锰矿外盘与国内钢价将在7月继续上演一半是火焰一半是海水的尴尬剧情。

尽管锰矿外盘逆市逐月自拉自唱地涨价，中国的锰矿进口数量却似乎在逐月降低。3月99.2万吨，4月87.1万吨，分别比2011年的3月109.9万吨和4月113.3万吨下降9.7%、23.1%，倘未涨价的4月进口量也比3月下降12.2%。经过5、6、7三个月连续涨价后，当前的锰矿市场气氛更加低迷。

锰合金价格一致在底部徘徊踯躅，硅锰甚至在6月创出了2010年9月以来的新低。港口现货锰矿最终应和合金价格走势，人民币售价也在5月中旬掉头下行，6月份延续跌势，根本不理会外盘价格的非理性拉涨。当前的Mn37.5南非半碳酸锰块矿与Mn46澳洲锰块矿的吨度价格分别为39.3-39.5元、41.5-42元且还在走低，成交稀少。

外盘刚拉涨时笔者就在3月29日早上撰写了《锰矿缺乏涨价气氛》，4中旬进一步判断国内钢铁需求全面放缓，4月20日发表了《从红叶之乡变化看锰市未来走向》。5月31日受邀在长沙做了《今夏无梦-2012中国锰市趋势猜想》的主题演讲，题目、观点和初稿都是在3月中旬确定的，4、5两月的钢铁及原料市场走势与当初的判断基本吻合。

锰矿的主要消耗流向是锰合金，绝大部分锰合金都用于冶炼钢铁。钢铁增长已经乏力，中钢协最近发布数据称2012年1-5月的增速仅为2.2%。4月底的钢材全库存达2925万吨(社会库存1678万吨+钢企库存1247万吨)。中国各地已经全面进入炎热的夏季，施工淡季已经来临，钢铁需求继续减弱，锰金属消耗必会下降。如今，锰合金价格跌破了底线，减产停产现象正在扩大。

“稳增长”政策逐渐明晰，被寄予厚望的“铁公基”等政府主导型大规模投资项目难觅踪迹，占钢材消耗总量35%左右的房地产业未见明显放松调控的迹象。除武钢防城和宝钢湛江两个1000万吨级钢铁项目(产能置换)开工外，负债超5万亿元的公路建设遇到了资金难题，“负债高，很缺钱”也不愿意实质开放民资的铁路目前仅八成复工且仍在为资金发愁。

5月下旬突然发力的房地产销售回暖既非“刚需”大量涌现也非房地产投资时代的再度回归，而只是对“稳增长”政策恐怕带来新一轮货币量化超宽松的恐惧反应。还不能看作拉动钢铁需求的希望，也不能成为激活锰合金及锰矿市场的稻草。

2008年末推出的4万亿天量投资使货币发行量差不多翻了一番也带动了房价至少翻了一倍，最终导致居民储蓄资金的购买力缩水一半。中国房价之所以长达十几年保持一路强劲上涨，现在雄踞全球，除了住居需求增加以外，基于人民币长期超发导致购买力快速贬值而引发投资保值是主要推力。

2011年的全球GDP排名中，美国与中国分列前两名。美国150944亿美元，中国47.2万亿元折合73011亿美元，中国不足美国一半。2012年3月末的M2余额，美国9.8万亿美元,中国89.56万亿元人民币折合14.2万亿美元,中国超过美国45%。

大量超发货币带来的严重通胀后果已经十分严重，人民币M2增速已经明显下降。2012年的1-5月的M2平均增速是12.96%，低于2011年的13.6%和2010年的18.95%，远低于2009年的27.62%，也低于2000-2011这12年间的17.24%平均增速。

中国长期实行的货币驱动模式阻止了大面积的房地产崩盘，日本1988年、香港特区1997年、西班牙2009年的房地产崩盘尽管惨烈，由于相距较远，许多人的印象并不深刻。在欧元区，西班牙的经济起步和发展模式与中国有点接近。西班牙房价在2000-2008年间上涨了150%，整个国家一跃成为欧洲第4大经济体。

笔者于2008年3月在马德里看到其房价并不比北京贵，若按人均工资与房价对比则更低得多。2008年1季度至2012年1季度三年间，西班牙房价的名义值下跌了22%，标普预计2012年还会再降25%。债务危机风声鹤唳，不仅使萨帕特罗前首相黯然离去，也逼迫拉霍伊现政府最终求助1000亿欧元。

中国房价比西班牙更疯狂,又在2008年价格上再翻了一番。2012年5月末的人民币M2已经高达90万亿元，如果M2增速不能得到控制，5月下旬突然发力的购房热潮将再度席卷全国，房地产泡沫会更加膨胀，中国经济将来可能受到的伤害程度远比目前增速下降的风险要可怕得多。

中国的人口生育高峰出现在1987年，严格的计划生育政策和“乱罚款”已经使出生率大幅下降。因为学生数量锐减，部分农村中小学校舍已被闲置或废弃。“刚需”拉涨房价的说法比较牵强，家境好的年轻人根本无须操心结婚住房，许多缺乏资助的年青人恐怕未来十年内也不敢奢望在城里买房。

根据现在的社会借贷成本，房价的年均涨幅若达不到10%就很难吸引投资进入。一旦货币不再超发，即或调控政策完全取消，房地产业也不可能再现井喷，鄂尔多斯“鬼城”神话破灭证明了房价不可能永远上涨。

《人民日报》在2012年6月15日发表了《绝对不能再搞四万亿税收要放水养鱼》，充分表明中央政府无意再度推出巨量投资，也注意到了一些地方征收“过头税”的严重危害，防止进一步追加和叠加政策的过度反应。

中国经济发展尤其是钢铁产业持续增长拉动了全球的锰矿开采量逐年迅猛上升，供应量增速已在2007年明显超过需求增长。据IMnI统计，2010年的全球锰矿产量同比增长32.4%达到4700万湿吨，创出了历史新高。个人估计2011年产量至少增长10%可望达到15%即5400万吨，预计2012年仍将继续增产10%左右。已经披露的南非新/扩建锰矿项目,5月开始陆续投产，今年或可生产200万吨，有望在2013年增加500万吨供应量。

人民币已经改变了单边升值走势，进口贸易操作难度增加，锰矿山面向工厂的销售策略使锰矿贸易空间更加窄小。在港口费用和银行利息的重压下，400万吨的天量港口库存如何期待重现?锰矿的海运以及陆运都非常便捷，工厂保持常态库存的惯性，码头现货何须200万吨以上的超额库存？占全球2000万吨锰矿贸易量近60%的中国进口数量，显然近期内很难突然扩大，全球锰矿价格如何能够持续回升？

2010年6月是锰矿山价格差异化的分水岭。BHP的Mn44澳块站上USD8.7/DMTU后，其它矿山并未跟涨。2012年3月下旬开始的本轮价格拉涨，产品及价格差异化特征更加明显。比照2012年7月份的各矿山报价，UMK和CML无疑继续充当涨价先锋的角色，暂时顶替了长期以来的市场领导者。

2012年的锰矿市场环境比2011年甚至2010年都更加糟糕，2012年1-4月的进口量仅377万吨，比2011年同期416.7万吨下降约10%。估计5、6月的锰矿进口量因为逐月涨价也很难不会出现下降，矿山累积的矿石库存压力更加巨大。7月份继续拉涨的对华装船价格只会继续减少进口量，导致国外的锰矿库存增加更多，从而推动并最终加快价格调整的步伐。

全球经济正在经历货币量化超宽松后的“二次探底”煎熬，中国经济已经启动艰难的转型。6月以来，钢价还在迭创新低，粗钢产量已经停滞不前。无论怎么分析，只要看看市场，锰矿外盘拉涨的势头都已呈强弩之末，竞相降价出货应该为期不远。