钼矿价值重估明夕何夕？

李强

2012-8-22

昨天早上，同事小妹很打趣地问笔者这个老大哥打算如何过七夕节，还真把人问住了。翻看日历，七夕节将在明天23日来临，时光飞逝，恍然间2012年已经过去大半。从35层眺望窗外，几朵白云悠然徜徉于瓦蓝的天宇间，同样的天空已经展示出与周一层云覆盖完全不同的初秋画卷。

节日无疑是历史沉淀的记忆，同样是未来希冀的推力。相比于2月14日西方情人节Valentine'sDay的凄婉传说，中国的七夕情人节故事更显得缠绵美好。虽然缥缈却充满希冀，神圣而且传奇。恐怕也只有在包容性广博的华人世界里，才会有不少人一年中居然过两个寓意完全相同的节日，中外节日均不错过。或许也正因为重复，原本的神圣感已经淡化不少，似乎更增添了一些诙谐的趣味。尤其在当前商业社会里，似乎商家更积极地过节并浓墨重彩地烘托节日气氛，这个节日的意义显然已被重估。

一直与老朋友们交流钼市走向，市场价格似乎出现了企稳迹象，钼铁在100000元/吨获得了支撑，钼精矿价格徘徊在1450元/吨度。无论怎么说，都已经远远超出了笔者在《首次降息帮助钼价止跌》文章中的预测，居然已经跌回了金融危机后在2009年4月创下的阶段性历史低点。回想钼市曾经出现过的价格飞涨疯狂画面，恍若梦里，不由得感叹今夕到底何夕？

虽然笔者在2010年末的贵州锰峰会等场合多次发表了“矿产资源价值需要重估”的观点，鉴于一路飙升的通胀大幅度抬高了各项成本，也包括开矿、洗选、运输等所有涉及钼矿的成本，实在不敢相信2009年4月的历史低价仅在短短三年后就出现了戏剧性的轮回，且有继续延宕之势。不少业内人士难免疑惑，一度被推上云端的钼矿价格到底为何出现断崖式下跌，实物价值再度缩水2/3？今夕已然哀鸿遍野，那么，明夕又会怎样呢？

一、钼矿资源原本丰富

中国是世界上钼资源最丰富的国家，储量占全球总量的43%左右。据《全国矿产资源储量通报》，截至2008年底，已探明钼矿区411处，钼矿查明资源储量已达1232.23万吨。

最近几年，探矿技术不断提高，在安徽金寨、河南栾川等地陆续发现了许多新的大型矿藏。新发现的钼矿资源量已经超过323.5万吨，彻底改写了上世纪末的有关数据(全球已探明储量860万吨)。

相对于目前中国每年约10万吨左右的钼金属消耗量，不考虑还将继续勘探发现的新矿藏，现有探明储量已经足够丰富，可以满足使用上百年。

二、历史天价误导投资

2008年9月金融危机全面爆发前，在中国经济高速增长的强劲拉动下，全球炒家依据此前的历史资源数据，借助各种媒介极力鼓吹资源不可再生的误导言论。全球资源价格节节高涨，导致矿产资源的价值出现了非理性的高估。钼矿与铬、锰、铁等矿产行情几乎一样，总体上呈现出单边拉涨的态势。

2004年1月，钼精矿的价格才1200-1300元/吨度左右。一年以后的2005年4月，就创出了历史最高价约6000元/吨度。尽管产量不断增长，2007年达到6.6万金属吨，已经超过表观消费量，2007年5月的市场价格仍高达4600元/吨度。2008年的产量上升到8.1万吨，出现了明显的过剩，9月份的价格还依然停留在4000元/吨度。一路窜升的价格使许多早前投资钼矿的人士获得了巨大的利益，由此吸引了众多投资纷纷进入钼矿勘探与开采加工领域。

三、生产能力迅速提高

据有关权威机构研究，中国采掘业在2011年完成固定资产投资1.18万亿元，较2010年增加21.4%。其中，煤炭、有色和非金属矿采选分别在2010年的基础上增加了25.9%、24.2%以及28.7%。据前瞻数据中心监测，2012年1-7月我国采掘业固定资产投资完成额为6239亿元，同比增长18.8%，占全国固定资产投资完成总额的3.39%。

中国钼矿山联谊会促进了开采、洗选、尾矿坝等技术的交流，机械设备广泛运用，室内选矿作业迅速普及，大大提高了钼精矿的开采、洗选等生产能力。粗略估计，若非价格抑制，中国的钼精矿生产能力已经接近50万吨/年。

四、产量增长突飞猛进

全国钼精矿产量从2005年的3.6万吨增长到2011年的9.9万吨钼金属量(23.6887万实物吨)，六年时间增长了近3倍，略高于国产不锈钢粗钢产量的增速。2008年金融危机使钼产业留下了超过50000金属吨的高库存。

借助于4万亿天量投资，中国包括含钼钢在内的粗钢产量奇迹般地保持高增长，钼精矿价格在2009年8月飞速回升到2600元/吨度。

高速增长的钼精矿产量使渐见起色的价格昙花一现，从此踏上了震荡下行的单向之路。尽管2011年底的价格已经跌破1800元/吨度，钼精矿产量却依旧保持高速增长。2012年1-7月生产了16.5631万实物吨，同比增长16.45%。

五、供需矛盾日益凸出

据国际钼业协会发布的一项调研报告显示，得益于来自电力、建筑以及交通业的钼需求扩大，2009-2019年间的全球钼消耗量年均增长4.5%，中国增速为5.8%/年。

金融危机前的高价钼精矿与高价钼铁历史库存截至2010年底仍高达47872金属吨，2011年的新产量仍大于10万金属吨左右(含废钼)的年表观消费量，不仅历史库存并未消化，还增添了不少新库存。预计未来，钼精矿产量很有可能继续保持双位数增长。

六、市场竞争突破成本

根据2011年的行业成本等有关数据分析，2200元/吨度是行业平均可以获得合理利润的价格轴线，2000元/吨度是综合盈亏平衡线，1800元/吨度是单纯生产成本线。在金融危机后的2009年，部分钼矿山采取先收款放货后再定价结算的方式，最终也坚持住了1800元/吨度的直接生产成本底线。

货币注水后的通货膨胀无疑抬高了成本线。2011年，笔者看到行业集中度很高的钼产业内部竞争惨烈，感叹《钼铁不应成为“鸡肋”》。钼铁是典型的钼矿成本推动型产品，价格必将追随钼矿价格而上下起舞。为此，笔者曾在2011年10月的长沙行业会议以及相关文章中疾呼钼矿山主动减产应对价格非理性下滑。可惜市场竞争似乎超出了理性，严重突破了成本，目前的1450元/吨度几乎将全行业拖入了全面亏损的窘境。

七、市场空间缓慢扩大

1、替代进口空间巨大。

2011年中国进口钢材1558万吨，2012年1-7月累计进口钢材811万吨。

进口钢材大部分都是优质特殊钢，其中不乏含钼钢。

2、铁路建设长期需要

中国的铁路一直是交通运输的瓶颈，严重制约了经济发展。“十二、五”发展规划到2015年全国铁路营业里程达12万公里，基本建成超4万公里的快速铁路网，铁路复线率和电化率达到50%和60%左右。目前的快速铁路(高铁)通车里程仅1.2万公里，与规划相距很远，与适应社会发展需要的全国路网要求差距更远。

3、海洋权益拉动需求

黄岩岛对峙和钓鱼岛风波必将促进中国各个层面更加注重海洋权益的保护和开发，各类船舶因此将会出现明显的数量增长和技术升级，船舶建造也会呈现出大型化和专业化特征。

4、汽车产业前景广阔

截至2011年８月底，全国汽车保有量刚超过１亿辆，与专家估计的极限

值3亿辆相距遥远。不少专家明确指出，中国出现交通拥堵的主要原因是规划管理滞后，尽管不少城市已经出台了限购措施，限购并非解决正途。随着城乡一体化进程加快，“汽车下乡”政策持续深入，汽车需求将继续增加，年产销量一定会越过1800-1900万辆的平台。

5、高铁建设恢复加速

“7．23”动车事故彻底加速了高铁建设的降温。笔者曾在2011年12月17日的金属硅会议上发表看法，高铁不仅便利民众出行，也是缩短城乡距离的必要交通工具。加快建设的方向无疑是正确的，技术也是成熟可靠的，不应因噎废食。

5月20日温总理提出经济“稳增长”后，高铁建设明显恢复。1-7月铁路

固定资产投资2257.14亿元，与5000亿元的投资规划差距不小，预计盛夏过

后的9、10、11、12月将继续恢复性加速。

6、市场需求增长趋缓

尽管铁路、船舶、汽车等产业的前景都很值得期待，中国的政府及企业债务已经非常庞大，很难再推出4万亿元的巨量投资。长期依赖投资拉动的经济增长方式也很难在短期内实现转型升级，资金不足的客观现实，必将严重制约铁路、船舶、汽车等产业的发展速度，对含钼钢及相关钼产品的需求很难形成快速拉动。

笔者曾在2011年初预测中国粗钢产量或在2011年接近峰值，最近已有相关机构的专家预测2012年中国粗钢产量很可能略微低于2011年的6.83亿吨，

消耗90%钼的钢铁产量已经出现明显的滞涨。尽管钢铁产品结构将继续向优质化方向调整，也很难找到理由可以乐观预期这个调整速度，钼的消费量增长也必将减速或阶段性停滞。

八、竞争格局很难扭转

严重依赖投资拉动的中国经济发展已经减速，出现了几乎所有产业的产能都过剩的严峻局面，在经济减速的大背景下，供大于求的扭曲局面正在向纵深发展，产业竞争格局很难改变。

2011年中国粗钢产量创出了历史新高1575万吨(中国流通协会不锈钢分会数据)，2011年1-7月，市场态势却出现逆转。中国特钢企业协会不锈钢分会公布的不锈钢粗钢产量仅增长5.25%，迈入了低速增长期。

钼矿山尽管出现了行业性严重亏损，在地方政府推动及市场份额保持等多种因素影响下，各家矿山一直开足马力生产。1-7月的钼精矿产量同比增长16.45%，估计全年可望保持10%以上的增长。有行业人士指出，在出现矿山大面积被迫关张甚至倒闭的酷烈局面前，供需失衡的竞争格局很难扭转。

九、钼矿价值如何重估？

1、产量增长很难停滞

笔者曾在今年5月26日的长沙会议上预测，钼价的未来趋势必将围绕成本线波动。今年一路走低的市场价格，似乎始终在探寻矿山的忍耐极限。当前的价格已经严重乖离了成本底线，从市场供需角度讲或许能找到两种解释：首先是技术提高从而降低了成本，其次是维持矿山生存必须开采销售。不可忽视的因素是，不断加剧的政府干预现象已经打破了正常经济规律，没有行政边界的公权力为了GDP、税收乃至就业等多种考虑，迫使企业不能停产，必须“暂时”放弃盈亏思维而继续生产。

2、钼矿价值今夕明夕

矿山亏损也生产的结果就是继续增加供给并加剧供需失衡，市场价格无法出现修复性回归。从这个意义上说，或许目前的钼精矿价值就在1500元/吨度左右，并依次类推钼矿山的价值。

今夕如此，明夕如何？鉴于钼矿山的生产不会停止，不排除部分企业还有

逆市扩产的冲动，供大于求的态势很难出现转机，未来的钼精矿乃至钼矿山的

价值恐怕也只能在目前价格基础上增加相应的通胀系数。

一度金贵的钼矿因为超量扩产已经走下了价格的神坛，由此将被迫接受竞

争市场的价值重估甚至低估。即便未来，若产业生态没有根本性改变，尽管不能排除某个短时间内会出现局部性供需形势突然逆转的可能性，在不断加剧的供大于求的大环境里，恐怕钼矿的价值依然会被继续低估。