钨行业专题研究:钨价小幅上涨,需求仍待观察

APT与钨精矿的价格比反应上下游供求关系从钨产业链的角度上看,APT(仲钨酸铵)是重要的中间产品;在钨下游应用中,不论是钨材还是硬质合金的技术路线都需要APT作为中间品过度。此外,APT还是我国钨主要的出口产品,因此我们认为APT(下游)与钨精矿(上游)的价格比,在一定程度上可以反映钨产业链上下游的供需关系。

经济扩张期APT是钨价主要驱动因素通过研究我们发现,在全球经济扩张时期(2006年-2008年)APT价格波动幅度明显超过钨精矿;且从时间点的角度上看,APT价格也领先钨精矿价格出现波动;此外,两者之间的价格比在这一时期的波动幅度也较大,因此我们认为APT(代表需求)在经济扩张期是钨价的主要驱动因素,需求拉动是该时期钨价运行的特点。

经济调整期钨精矿是钨价主要驱动因素2008年全球金融危机后,全球经济始终处于调整期,在此期间APT与钨精矿价格比的波动幅度明显收窄;且不论从振幅还是从价格变化时间点上看,钨精矿价格相比APT价格都占据主动,因此我们认为钨精矿(代表成本)在经济调整期是钨价的主要驱动因素,成本推动是该时期钨价运行的特点。

钨价上涨,需求仍待观察近期钨价持续上涨,这种上涨有需求改善的因素,也有收储传闻的影响。我们看到,2012年4季度至今,钨精矿价格累计涨幅已经超过20%,同期APT累计涨幅为15%。因此在本轮钨价上涨中,钨精矿有可能是主要的驱动因素,体现了成本推动的特点。结合此前的分析,我们认为在全球经济仍处于调整期的大背景下,对此次钨价上涨仍需观察下游需求情况(重点监测4月份APT出口数据),如后期钨精矿涨价能通过APT价格顺利向下游传导,则钨价涨势有望持续,反之钨价将可能平稳。

投资建议在全球经济弱复苏的背景下,目前钨行业下游需求也呈现弱复苏态势,尽管短期内钨价上涨,但这种复苏力度对于钨价上涨的影响仍有待观察。