美联储启动QE退出 全球股市西强东弱

美联储QE退出计划落地，美元开始震荡上行

11月初至12月中下旬，全球外汇市场主要呈现出以下四大趋势：一是美联储削减QE规模刺激美元突破低位震荡局面。12月18日，美联储宣布从2014年1月开始削减QE购买量。为了降低启动QE退出对市场的负面冲击，美联储同时进一步强化了长期保持超低利率的承诺。受此影响，截至12月18日，美元指数收于80.51，较11月末下挫0.14%，较10月末升值0.35%。

二是欧元持续大幅升值。受美联储削减QE规模影响，欧元兑美元汇率在12月18日当天下挫0.57%。截至12月20日，欧元对美元汇率收于1.3687，较11月末和10月末分别升值0.71％和0.74%。

三是日元汇率创下近5年来新低。日本央行将货币政策目标从隔夜利率转变为控制基础货币，计划两年内将基础货币总量翻番，同时还提出在两年内实现2%的通胀目标，这对日元构成长期利空。此外，12月初日本政府批准了一项18.6万亿日元(约合1820亿美元)的经济刺激计划，进一步推动了日元贬值。截至12月18日，日元对美元汇率收于104.27，较11月末贬值1.85％，较10月末贬值6%。

四是新兴市场货币汇率震荡加剧,但对美元汇率基本保持平稳。截至12月18日，俄罗斯卢布、印度卢比和巴西雷亚尔对美元汇率较11月末分别小幅升值0.75%、0.54％和0.21％,印尼盾则较11月末和10月末分别贬值1.69%和7.9%。

展望后市，全球金融市场美元流动性将从此前极度宽松转为慢慢收紧，将带动市场风险情绪上升，加速跨境资金回流美国的步伐，再加上美国经济增长向好趋势明显，从而可能带动美元在2014年整体呈震荡走强趋势。

2014年非美货币或将整体走弱：受私人需求和投资疲 弱影响，OECD将欧元区2014年经济增速预测值由此前的1.1%下调至1.0%，这将加剧欧元汇率震荡贬值趋势。考虑到日本政府可能继续扩大量化宽松 的规模，从而加剧日元走低趋势，日元对美元汇率或再创新低；美元汇率走强以及部分新兴经济体自身结构性问题或将加速国际资本撤离新兴市场，新兴市场经济体 货币或将出现大幅震荡，但新兴市场货币再次出现大幅贬值的概率较小。

全球股市西强东弱，未来或将弱势震荡

11月以来，全球股市走势有所分化，美、日、德经济基本数据向好推动股市震荡上行，新兴市场限于各类风险积聚而股市疲软。截至12月19日，全球股市市值为60.67万亿美元，较11月初上涨了7354.48亿美元。

美国三大股指延续前期涨势。截至12月19日，标准普尔500、道琼斯指数、纳斯达克指数等美国三大股指分别较11月初上涨了2.7%、3.6%和3.5%。展望未来，12月是美国消费旺 季，有助于经济数据走高以及相关企业的业绩提升，为美股提供上行动力。但也不能忽视以下风险：一是美国经济的不确定性依然存在；二是2013年以来美股指 数屡创新高，市场对继续推高股市的凝聚力有所下降，美股进行技术性调整的概率大增。总体来看，未来美股继续走高的可能性不大。

欧洲股市涨跌互现。截至12月19日，欧元区STOXX50指数和法国CAC40指数较11月 初分别下跌0.69%和2.3%。展望未来，欧股走势可能出现分化：一方面，德国以及正在走出危机的边缘国家股市可能受经济基本面改善而保持涨势；另一方 面，法国、意大利以及还在接受援助的重债国股市可能会因债务或银行业形势恶化而遭受打压，并制约整个欧洲股市的上行态势。总体来看，未来欧股震荡调整的可 能性略大。

日本股市震荡上行。主要原因有三方面：一是安倍经济学对经济的提振作用进一步显现，日本前三季度GDP实现较快增长，通缩状况明显缓解，截至10月CPI已连续上涨5个月；二是日本央行“量和质的货币宽松”逐渐产生效力，资金持续流入并推高日本股市；三是近期日元对美元汇率已突破104点关口，刷新5年高位至104.36，大幅提振汽车及电机等出口关联类企业业绩。截至12月19日，日经225指数较11月初上涨11.75%。未来日本股市在超宽松货币政策及日元汇率贬值的推动下有望继续走高，但需警惕消费税上调及外需不稳对日本经济造成的下行风险。总体来看，日股震荡上行的概率较大。

新兴市场股市呈现宽幅震荡格局。美联储启动QE退出使资金加速流出新兴市场的预期增强，与此同 时，经济增长放缓、通胀风险居高不下等问题仍较突出，主要新兴股指震荡下挫。截至12月19日，印度孟买30指数、俄罗斯Micex指数和巴西 BOVESPA指数较11月初分别下跌2.3%、2.99%和4.41%。由于上述利空因素影响仍将持续，新兴股市维持弱势震荡的可能性较高。

国际油价震荡走高，国际金价跌跌不休

11月份，国际油价一路震荡走低并在11月27日触及近5个月来低点。进入12月，国际油价大幅走高并在高位维持震荡格局。截至12月18日，WTI原油期货价格报收于97.86美元/桶，较11月末上涨5.5%。

从金价走势来看，受全球经济复苏改善及中东地缘形势缓和等因素影响，黄金的保值避险需求下降， 而美国经济数据靓丽使美联储退出QE预期渐浓，黄金看空情绪进一步强化。美国期货和期权上建立的空头投机头寸接近七年半以来高点，最大黄金ETF基金 SPDR持仓量则降至五年内低点，推动国际金价从11月初开始持续下跌，美联储宣布退出QE的次日（12月19日），纽约黄金现货价格跌破1200美元大关，收于1188.68美元/盎司。

展望2014年，国际油价或将出现一定程度的回调。预计2014年WTI原油期货价格或将在 80-105美元/桶区间震荡下行。2014年,国际金价仍可能呈现下跌趋势且下行空间较大：一方面,美元震荡走高将可能推动金价继续弱势下行；另一方 面,全球经济稳步复苏将进一步缓解市场避险情绪，进而加剧金价继续向下调整。预计国际金价在1050-1300美元/盎司区间内波动,不排除由于美元大幅 升值而引发金价跌破1000美元大关的可能。

美债收益率持续走高，欧债日债总体趋稳

11月以来，美国国债收益率不断上行，对应着价格下跌，主要影响因素有两方面：一是随着美国经 济数据基本向好，市场对未来复苏前景的乐观情绪占主流，风险偏好有所提升，资金开始从低风险债市流向股市等高风险市场；二是美联储最终决定缩减QE规模， 令市场对长期利率的预期进一步提升，从而推动美债收益率升高。

截至12月19日，美国10年期国债收益率较11月初上涨25.9个基点至2.881%。展望未来，随着美国经济增长基础逐渐稳固，美联储缩减QE的规模会不断增大，美债价格可能进一步下跌，美债收益率有望继续抬升。

欧债市场总体趋稳，主要重债国经济和财政状 况没有出现明显恶化迹象，其中爱尔兰正式退出“三驾马车”的救援计划以及西班牙将于2014年初退出救援计划，为市场对未来欧洲经济顺利走出债务和银行业 危机增添了信心。截至12月19日，意大利、葡萄牙、爱尔兰的10年期国债收益率分别较11月初下降1.2、7.4和3.6个基点至4.059%、 6.033%、3.458%。因与国际债权人关于救助的谈判进展缓慢，同期希腊10年期国债收益率较11月初上升64.4个基点至8.565%。

展望下一阶段，欧债市场喜忧参半：一方面，希腊近期获得第三轮救助的可能性较大，欧洲银行业联 盟取得突破性进展有利于维持欧债市场平稳；但另一方面，欧洲经济复苏仍然脆弱，失业高企、政局动荡、社会矛盾突出等因素将制约欧债基本面。总体来看，欧债 市场的系统性风险已经显著降低，各成员国通过市场融资的能力有望增强。

日本国债收益率在安倍经济学取得一定成效，经济复苏势头较好的背景下保持平稳。截至12月19 日，日本10年期国债收益率较11月初上升7.3个基点至0.664%。由于日本经济前景较为乐观，因此市场风险偏好明显增强，资金撤离债市寻求更高收益 的意愿增强，预计未来日本国债收益率仍将缓慢上行。