镍价预期虽好 但当下镍矿低迷

2014年1月13日执行的印尼禁止原矿出口政策，至今执行整整半年之久，在这半年镍疯狂过，期望过。鉴于此政策，国外投行绝大多数唱多LME镍未来价格，后期镍矿市场预期乐观。但当下镍期货走势下行，镍铁工厂开工受阻，不锈钢厂采购乏力，市场利空居多，镍矿市场明显低迷。

投行纷纷看多未来镍市场

摩根士丹利：因印尼限制矿石出口，将2014年镍预估价上调13%至每吨17640美元。

Eramet:预计今年全球镍市供应过剩量料接近10000吨,2013年的供应过剩量为150000吨。中国的镍矿石库存已大幅下滑，预计在今年年底或明年初就会消耗殆尽。

瑞银：预计2015年镍价料上涨至每磅10美元（折合为22046美元/公吨），但报告指出镍价不会维持在每磅10美元上方太久，因产商正努力将新矿投产并重启闲置矿场。

加拿大皇家银行：将2014年镍价预估上调21%至每磅8.50美元（折合为22046美元/公吨），之前预估为7美元。该行预期2014年全球镍需求增幅将达9%，2015年和2016年增幅将分别在9.1%和9.3%，未来数年，镍库存将下滑。该行还预计2015年镍均价将达每磅11美元（折合为24250美元/公吨），2016年将达每磅12美元（折合为26455.6美元/公吨）。

花旗集团：周一在一份报告中表示，“花旗上调2014年镍价预估11.7%至18550美元/公吨，2015年镍价料为24125美元/公吨。镍价受印尼矿石出口禁令提振，花旗预计印尼新政府不会马上对此作出改革。

美银美林:上调镍2014年价格预估，并称近期价格升势料得以持续。镍价预估上调4.9%至每吨18616美元，该行表示，“当前中国、美国及欧洲经济均取得扩张，需求增长足以推动基金属走高。”

澳洲联邦银行：镍在未来12个月内料将大涨约31%，因料供应将进一步疲软。

这一切的一切预测，全部鉴于印尼禁止原矿出口政策的基础上，预计国内高镍矿库存逐渐下降，势必引起高镍矿供应短缺局面。从中长期来看，镍价被看好理所当然。但现阶段镍矿包括实体市场却“苦不堪言”。

当下镍矿市场却走势低迷

镍矿市场仍处下滑通道

就目前的镍矿价格来说，镍1.5%资源连云港现货价格580-600元/吨，较本年度最高点790-810元/吨下调210元/吨，幅度为26.6%；镍1.5%期货资源目前CIF价格为75-76美元/公吨，较最高值110-111美元/公吨下降35，降幅为31.8%；镍1.8%资源连云港现货价格820-840元/吨，较本年度最高点970-990元/吨下调150元/吨，降幅为15.5%；镍1.8%期货资源目前CIF价格为110-111美元/公吨，较最高值138-139美元/公吨下降28，降幅为25.5%。

图1：2014年镍矿价格走势（数据来源：云终端）

目前中、高镍矿市场低迷的原因有以下几个原因：

一方面是镍矿需求低于预期：2013年全年消耗量约为6830万吨，平均镍矿月表观消费量约为570万吨。而目前1-5月份共消耗约为1930万吨，平均月消耗量达385万吨，明显低于去年水平。从单月来看，2014年2-5月份消耗量全部低于去年同期。

表1：2013年-2014年度镍矿月表观消费量（数据来源：Mysteel）

考虑到印尼禁止原矿出口政策因素，市场纷纷预期镍矿会因供应不足而紧缺，从而带动市场价格。业内人士比较关注镍矿港口库存，为了了解镍矿能维持国内镍铁工厂多久的生产时间，按照去年平均570万吨的消耗速度来看，2570万吨（2014年2月份库存）足够维持4.5月的生产。而事实消耗却不如预期，印尼进口量锐减的同时，国内镍铁工厂的开工率下降、菲律宾的进口量增加（后面进行分析），这两方面因素决定了镍矿供应紧缺时期被无奈延长，镍矿价格上涨并未如期发生。

二方面是菲律宾镍矿进口增加：从下表数据可以看出，2013年1-5月从菲律宾进口镍矿量为815万吨，平均月进口量163万吨。2014年1-5月从菲律宾进口镍矿量为870万吨，平均月进口量为174万吨，菲律宾总进口镍矿量与平均进口量均高于2013年。

表2：2013-2014年度镍矿进口量（数据来源：海关数据、Mysteel）

三方面是镍矿库存仍高，供应过剩得到缓解：据我网统计（7月11日），国内12个港口镍矿库存为2130万吨，较上周增加5万吨。其中，菲律宾镍矿库存1015万吨，较上周增加45万吨。印尼镍矿库存1015万吨，较上周减少40万吨。

图2：2010-2014年镍矿库存量走势图（数据来源：Mysteel）

按照目前镍矿月表观消费量（385万吨）来计算，港口镍矿现货库存足够维持国内镍铁厂近5个半月的生产（动态进口量暂时不计算），供应过剩的压力得到很大的缓解。

四方面是国内镍铁工厂开工率下降：据我网统计6月份高镍铁主产区开工率明显下降。本网统计江苏地区约20家高镍铁生产企业，平均开工率约为47.5%，较上月50%小幅下降。江苏地区前3月维持在72%左右的开工率，整体已降明显。统计企业中，满负荷生产的有8家，开工率50%的约3家，停产的约9家。

内蒙地区采集26家高镍铁企业作为样本，统计开工率约为28%，较3个月前60%的开工率明显下降。而且去年四季度开始当地镍铁企业受到环保政策的影响较为严重，规模较小的企业面临停产、检修、淘汰的困境。而且目前部分企业开始有转产铬铁意向。

山东地区高镍铁产能释放有限，据统计42台矿热炉的开工率约为49%，较前期50%的开工率小幅下降，19台高炉开工率约为75%。最主要原因就是山东地区电费偏高，在当前高镍铁的行情和镍矿价格情况下倒挂明显。

我网对辽宁地区12家镍铁厂（31台矿热炉）进厂开工情况统计，平均开工率约为47.9%，预计辽宁地区整体开工率约为45%，较上月下降15%。

高镍铁开工率整体下降的主要原因是来自不锈钢的压力。在此，本人简单的阐述下，LME镍高涨时期，不锈钢的价格涨幅未到达厂家预期，最重要的是并没有实际的带动不锈钢的市场需求，仅仅是价格单方面的体现。

图3：2014年高镍铁采购价格走势图（数据来源：Mysteel）

从不锈钢厂对高镍铁的采购价格来看，7月份出现急剧下，这波行情受LME镍急剧下滑影响明显，再者不锈钢厂在镍铁、镍矿大涨期间大量采购了镍板、镍铁及废不锈，原料方面储备充足。最后则是不锈钢在7、8月份的市场需求实际回落，影响钢厂的生产、原料采购心态。

LME镍触及高点回落后未有起色

LME镍电3价自今年5月12日探至今年最高点21179以来，伦镍走势一路震荡下行，截止今日，累计下调1839美元/公吨，跌幅8.68%。

LME镍结算价自今年5月13日探至今年最高点21200以来，同样波动下跌，截止今日，累计下调1955美元/公吨，跌幅9.22%。

图4：2014年LME镍结算价与库存走势图（数据来源：云终端）

目前LME镍电3走势仍然弱势，近一周弱势震荡下滑，6月20日起，3周连续上涨后迎来2个连续下跌周，趋势未有反弹迹象。6月份，市场面临银行还款压力，导致LME镍大幅下滑，也是6月份整个镍市场行情低迷的主要因素之一。LME镍库存又屡创新高，供应过剩在某一时段明显抑制期货的价格走势。

目前镍价未有起色，国内镍矿市场需求暂无好转，高位库存压力没得到缓解，综上所述，镍矿市场目前仍然低迷。

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