浅议硅锰期货

引言：中国证监会5月23日宣布批准郑州商品交易所上市铁合金期货，此次铁合金期货主要推出硅锰、硅铁两个产品，具体上市交易日期定为8月8日。国内的铁合金行业长期受到产能过剩和无序竞争等问题的严重困扰，诸多企业都处于亏损或保本的状态，当前无疑是推出期货的最佳时机。

铁合金行业在整个钢铁行业中都占据了十分重要的地位，主要是钢铁生产和铸造业的脱氧剂、脱硫剂及合金添加剂的中间原料，使用量约占钢产量的4%左右，其发展与钢铁行业的发展紧密相关。上世纪90年代末，由于对外贸易的不断扩大和国内市场需求的不断增长，我国铁合金工业发展步入“快车道”，几个骨干铁合金企业改、扩建工程陆续完成，民营铁合金企业迅猛发展，到2000年，我国铁合金企业的数量和产能达到800余家、900万吨。“十一五”以来，受中国粗钢产量大幅增长、市场需求增加的拉动，铁合金产量也保持了较快的增长速度。

目前我国铁合金产能和产量均位居世界第一，产量约占世界总产量的40%，总生产能力达到4300万吨/年，2013年产量为3129万吨，产能利用率73%。而此次推出的硅锰（见图1）、硅铁2013年产量分别为1103万吨、573万吨，且硅锰和硅铁市场化程度较高，用量最大，标准化程度高，商品可供交割量充足，易于存储和运输，风险可控，因此将其作为上市的首选。

图1  我国铁合金产量与硅锰产量

数据来源：钢联云终端

“无锰不成钢”，锰是生产优质钢铁不可缺少的功能性基础原材料，在炼钢过程中能够脱去硫和氧等杂质，通过提高强度、硬度和抗磨损度等性能来改善钢材的物理性质。目前，锰在钢材生产过程中的作用尚无其他元素可以替代。由于硅锰合金兼具锰合金和硅合金的性能，因而硅锰合金的消费较大，近年来我国锰硅合金产量和消费量稳步增长。

一、合约特点

1.合约价值适中，结合近两年硅锰价格运行区间为6500~7500元/吨，按7000元/吨计算，一手铁合金期货合约价值在3.5万元左右，与其他已上市的工业品如PTA（4万元）、玻璃（3万元）、PVC（3.5万元）等相当，符合铁合金生产企业、贸易企业资金实力较弱这一品种特点，合约金额较小，便于中小投资者参与。

2.最小变动价位2元/吨，有利于价格发现，按照铁合金6500元/吨的价格、±4%的涨跌停板计算，2元/吨的最小变动价位每日单边最大波动次数为130次，介于甲醇和PTA之间，有较大的价格波动空间，有利于形成连续价格，提高价格发现的准确性。

3.交易贴近现货，现货贸易中，绝大多数都是卖方负责把货物送到双方协商确定的位于买方企业内部或附近的地点；铁合金期货的交割仓库、计价点与钢铁企业产能布局相吻合，仓库基准地：天津、山东、江苏，厂库基准地：内蒙、宁夏、广西、贵州、湖南、云南、吉林。因此铁合金基准交割价体现的是到货价的概念。硅锰无替代品及升贴水，符合基准交割品要求的均可进入期货市场交割，增强确定性，减少二次结算。

表1 硅锰合约（草案）

二、为企业创造更加公平合理的市场运行环境

相对于钢铁行业，铁合金规模较小，加上企业缺乏市场竞争力，在与钢铁企业价格谈判、合同签订、质量确定、资金回笼等方面中处于弱势地位。国内硅锰合金市场价格走势受钢厂采购价格影响较大（见图2），北方及华东、华南地区钢厂均以参考河北钢铁集团等大型钢厂采购定价，铁合金期货规则制度设计中，按照公平合理的设计原则，将铁合金企业与钢铁企业放在相同的地位予以考虑，有利于改变铁合金企业在交易中的不利地位，而且由于会形成一系列硅锰期货远期价格，这一价格由于具有权威性、连续性、真实性的特点，可以成为硅锰企业与钢厂议价的依据，硅锰企业与钢厂可以利用期货在不同的价位买入或卖出，通过硅锰期货转现货实现“高卖低买”，减少议价的难度，同样，硅锰企业和钢厂也可以通过期货市场来确定未来货物供应价格，在保持货物销售或购入的连续性的同时，确保企业的生产利润，规避风险。

图2  我国硅锰65.17价格与河北钢铁硅锰采购价

数据来源：钢联云终端

三、有助于提高产业集中度

目前国内硅锰厂家处于数量多、单个企业产能小、产业集中度偏低的情况。国家发改委及工信部已批准的符合我国《铁合金行业准入条件》的铁合金企业总数为1187家（见表2），其中生产硅锰合金厂家有414家(第一批20家、第二批67家、第三批113家、第四批208家、第五批6家)，占国内铁合金企业总数的35%。所以硅锰合金总体产能虽大，但企业规模偏小，且价格易受下游需求以及锰矿、电费等因素影响，波动较大，由于缺乏规避风险的手段，生产企业往往要承担较大的价格波动风险。硅锰期货上市后，生产企业可以通过期货市场转移价格风险，提前锁定销售价格及利润，生产企业还可以主动利用期货的套保、套利、交割等机制，在丰富企业经营方式和盈利手段的同时，进一步提升企业获利能力，利用铁合金期货做大做强。

表2  准入企业数量

数据来源：国家发改委及工信部

四、有利于提高行业生产标准化程度

铁合金企业小而散，部分企业产品质量不稳定，“非标”产品仍流通市场。期货市场交易的是标准化合约，除价格是变动的以外，其他如交易标的、交易时间、最小变动价位等都是确定的。在交易标的选择上，郑商所主要根据国家标准制定了铁合金期货的交割标准，硅锰期货的基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准-锰硅合金》（见表3）规定牌号为FeMn68Si18（锰含量≥65.0%、硅含量≥17.0%、碳≤1.8%、磷含量≤0.25%、硫≤0.04%）、粒度为10-70mm的锰硅，其中：粒度偏差筛下物不大于5%，筛上物不大于8%。郑商所还指定权威的第三方质检机构（如SGS、CCIC）进行检验，产品质量不达标的不能参与交割，而达标产品在交割中优质优价，从而引导企业按照国标生产，提高产品质量，这将有助于促进国家标准得到更好的推广和实施。

表3  《中华人民共和国国家标准-锰硅合金》（GB/T 4008—2008）

五、增加硅锰销售渠道

在当前硅锰市场，销售主要靠直供钢厂，贸易商偏少，渠道单一，很难握有话语权，而硅锰期货上市后，大量非铁合金行业的客户会向硅锰企业购买现货或申请注册仓单，从而增加了硅锰的销售渠道。另外，硅锰厂家也可以直接在期货盘上卖出，通过交割完成现货销售，不仅能降低销售成本，还能降低货款结算风险，不仅增加了硅锰厂家的销售渠道，同样在产品销售中拥有更多选择，可以更好的回笼资金以再发展。

六、套期保值、融资功能

目前，资金是整个硅锰产业链不同企业所面对的一个相同的问题。对硅锰生产厂家来说，可以在核算全部生产成本的基础上，找到合适的期货价格做卖出套期保值，提前锁定销售价格，实现预期销售利润。对于钢厂来说，如果在硅锰期货价格相对较低的位置建立买入套期保值头寸，这也相当于提前在好的价位把原材料买进，从而可以提前锁定企业的生产成本，进而实现预期利润。另一方面，对于所有钢厂来说，硅锰库存会占用很大的资金，企业希望现货库存越少越好，但过少的库存如果遇到价格波动，可能会影响到生产。如果在期货市场同时建立虚拟库存，就可以弥补现货库存不足的被动局面，由于期货市场实行保证金机制，所需资金一般为价格的10%左右，在占用资金较少的同时，满足企业运营需要，实现企业经营管理的双赢。期货市场具有较好的融资功能，首先期货市场实行保证金机制，买入和卖出的成本相对较低，可以节约资金成本，其次，厂家通过注册仓单或者买入仓单，可将仓单在银行进行抵押获取贷款，在锁定原材料价格的基础上，可以有效扩大经营规模。

        七、结束语

    总体来看，硅锰期货上市后，与期货市场上铁矿石、焦煤、焦炭、螺纹钢等一起，形成了完整的钢铁产业链，对产业链上企业提供相应的价格指引。而通过各方投资者的参与，能极大提高硅锰行业的社会关注度，有利于促进公平、公正环境的形成，改变硅锰企业在铁合金贸易中的不利地位，营造适合硅锰行业健康发展的良好市场环境。

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