11月镍矿下行风险求机遇

回顾与概述：9月份镍矿市场整体表现低迷，高镍矿基本完成弱势维稳的任务，而中、低镍矿却依然“我行我素”的下滑，主要原因来自下游铁厂的压力。首先是镍铁价格表现堪忧，虽然度过了艰难了6月份（银行还款集中期），整个悲观的市场面并未因此而转好，工厂资金短缺依然存在，镍矿供应过剩异常明显，镍矿进口数据依然较高，钢厂生产计划并不明朗等诸多问题弥漫镍市场，市场愁云密布。眼看10月份即将过去，人们的市场转暖预期成为空想，期待11月份的表现。10月份的主题，本文定为“镍矿下行求机遇”，意味着下行是趋势，但不是常态，处于利空与利好市场的转变期间，可能高镍矿会优先于中、镍矿市场有较好表现。

据海关统计，9月份镍矿进口总量为464万吨，比上月减少78万吨，同比减少204万吨；其中，从菲律宾进口量为452万吨，比上月减少80万吨，同比增加96万吨；从印尼进口量为3.7万吨，比上月减少0.1万吨，同比减少305万吨。9月份镍铁进口2.8万吨，环比增加1.5万吨，增幅115%，同比增加1687吨，增幅6%。1-9月份累计进口20万吨，比去年同期相比增加8.3万吨，增幅71%。数据显示，9月份镍铁共出口0吨。

一、镍矿市场概述

1、镍矿10月份需求依然未提振

上文简单介绍了镍矿市场的整体需求，用明显低于预期来形容一点不为过，“金九银十”上涨的预期瞬间破灭，反而出现大幅度的下降，历史走势曲线今年并未如期出现。镍矿市场波动跟随LME镍波动，市场主导变化较快，多数矿商很难把握，赌市心态逐渐被削弱。

图1：2010-2014年镍矿价格走势图（数据来源：云终端）

高镍矿：1.8%品位高镍矿价格明显下行，目前天津港1.8%镍矿现货价格为600元/吨，较上月下跌160元/吨，跌幅21.1%；2.0%镍矿现货价格为720元/吨，下跌160元/吨，跌幅18.2%。高镍矿期货价格未出现稳定预期，同样毫无悬念的下调。1.8%菲律宾期货价格在67-68美元/公吨，较上月大幅下调38美元/公吨，跌幅36.2%。1.8%镍矿现货本月均价670元/吨，环比（777）下调107元/吨，同比（350）上涨320元/吨。

中镍矿：1.5%镍矿连云港现货价格为340-360元/吨，较上月下跌160元/吨，跌幅为32.0%；1.5%镍矿期货CIF价格为42-43美元/公吨，较上月下跌24美元/公吨，跌幅为36.4%。中品位镍矿市场本月走势堪忧，降幅大于高镍矿，市场成交惨淡，工厂因镍铁价格弱势而需求低迷，然而进口量却依然充足，矿商并未因市场需求低迷而减少采购量。1.5%镍矿现货本月均价410元/吨，环比（517）下调107元/吨，同比（200）上涨210元/吨。

低镍矿：镍0.9-1.1%、铁49%的镍矿期货到岸价格为30-31美元/公吨，较上月下调4美元/公吨，虽然降幅收窄，依然改变不了有价无市的困局。现货价格已下调90元/吨至190-200元/吨（日照港），降幅为32.1%。低品位镍矿因前期供应过多，低镍铁市场需求反而下降，这是低镍矿（低镍高铁）价格下降的主要的原因，期货资源成交价格一跌再跌。该矿本月现货均价231元/吨，环比293下降62元/吨，同比（303）下降72元/吨。

随着11月钢厂采购镍铁价格出台，市场心态发生明显变化。太钢930元/镍、浦项960元/镍的高镍铁采购价格直接把市场推向“谷底”，这两个价格可以侧面反映出一方面钢厂采购态度不坚决、采购数量不理想、市场预期不乐观，另一方面可以反映出镍铁自身供应明显满足钢厂的需求，以致于钢厂直接大幅压价。不锈钢生产不积极直接影响了镍铁、镍矿市场的走势，想之前5月份LME镍大涨之时，镍矿、镍铁供应十分紧俏，5个月后市场已明显发生转变。

2、镍矿港口库存消耗仍慢 结构变化明显

据统计，截止31日国内12个港口镍矿库存2115万吨减少5万吨，其中印尼镍矿765万吨减少15万吨，菲律宾镍矿1350万吨增加10万吨。连云港610万吨，日照港130万吨，天津港415万吨。

2014年10月底库存2115万吨，较9月份（2140）减少25万吨，同比（2165）减少50万吨。其中，印尼镍矿库存765万吨，较上月（850）减少85万吨，同比（1150）减少300万吨。菲律宾镍矿库存1350万吨，较上月（1290）增加60万吨，同比（1015）增加335万吨。

印尼镍矿库存已降至2012年9月最低，菲律宾镍矿库存增至峰值。这个表现得意于印尼2014年1月13日执行的印尼禁止原矿出口政策。菲律宾矿主赚的“盆满钵满”。

图2：2010-2014年镍矿库存量走势图（数据来源：云终端）

各港口镍矿库存一月变化如下：

港口	10月库存总量	9月库存总量
天津港	415	400
连云港	610	600
营口港	130	130
日照港	130	150
岚山港	220	210
铁山港	125	120
防城港	20	30
京唐港	170	130
曹妃甸	65	75
大丰港	30	35
董家口	85	100
岚桥港	115	160
总计	2115	2140

内蒙地区镍铁厂经历6月份开工低潮后，开始逐渐恢复，天津港的到港水平有所上升，中品位镍矿陆续抵达天津港，库存有所上升。据统计，本月天津港镍矿到港量约为135万吨，推算天津港本月镍矿表观消费量为120万吨。

连云港库存基本维持在600万吨左右的水平，本月共到港镍矿量为110万吨，推算出连云港本月镍矿表观消费量为100万吨，较之前消耗水平明显降低。

日照港近期过于低迷，10月份共到达镍矿船只0船，创最低记录，董家口更是“清闲”的4个月0到港。岚山港到港量约为30万吨，库存量较上月增加10万吨，疏港量仍然处于低水平。整体的镍矿消耗速度仍然较慢。

3、镍矿9月进口量减少78万吨（干吨）

据海关统计，9月份镍矿进口总量为464万吨，比上月减少78万吨，同比减少204万吨，结束连续3个月增长。1-9月累计进口量为3823万吨，平均月进口量为425万吨，较去年同期的平均进口量（550）减少125万吨。

其中，从菲律宾进口量为452万吨，比上月减少80万吨，同比增加96万吨。1-9月累计进口量为2713万吨，平均月进口量为301万吨，较去年同期的平均进口量（237）增加64万吨。

从印尼进口量为3.7万吨，比上月减少0.1万吨，同比减少305万吨。1-9月累计进口量为1060万吨，平均月进口量为118万吨，较去年同期的平均进口量（310）减少192万吨。

图3：2011-2014年镍矿进口量走势图（数据来源：云终端）

4、镍矿9月份表观消费量环比减少114万湿吨

据我网不完全统计数据显示，9月份镍矿表观消费量为680万湿吨，较8月（794）减少114万湿吨，680万吨镍矿的消耗量，预计能生产10.7万吨镍金属量，较上月高出1.2万吨镍金属量。镍金属供应量仍宽松。

图4：2011-2014年镍矿月表观消费量走势图（数据来源：云终端）

综上所述，库存消耗速度慢，进口量小幅减少却依然较高，镍矿自身的压力抑制其价格上涨，短期堪忧。下面看看镍矿下游——镍铁的市场情况。

二、镍铁市场概述

1、镍铁市场背离预期深跌

高镍铁：本月江苏高镍铁的价格为960-970元/镍下跌220元/镍，该价格和太钢930元/镍（到厂含税）的价格差距仍然较大，工厂心态完全受打击。高镍铁市场之前的惜售、囤货现象从完全消失又回到了部分惜售，市场涌出可流动高镍铁量或有所减少。钢厂采购主动性依旧发挥。同样是在钢厂采购之际，LME镍连续深跌，预示着镍铁行业“暴风雨”来临，引起市场恐慌，但供应意向发生转变。是因为在LME镍深跌后象征性的反弹，心态稍微恢复。另一方面，价格太低，相比亏损严重工厂宁愿选择停产。同时不忘打压原料市场。

中镍铁：本月山东中镍铁市场价格为970-980元/镍下跌225元/镍，受高镍铁供应过多影响，钢厂针对中镍铁市场基本不予过问，曾经也经历过市场抢购热潮的中镍铁目前已“没落”，中镍铁工厂生产明显受限，特别是储备较多镍矿原料库存的工厂，资金压力明显，以至于考虑低价出售中镍矿。

低镍铁：本月1.6-1.8%的低镍铁主流价格在2370-2400元/吨，较上月下跌180元/吨，镍铁整体采购水平下降，需求量减少，低镍铁高涨的热情冷却，价格下跌。低镍铁同样面临供应过多的困境。

图5：2012-2014年镍铁价格走势图（数据来源：Mysteel）

2、镍铁主要产区开工率提高有限

内蒙地区10月份镍铁生产相关企业整体开工率约为40%，基本和9月份持平，产量约9万吨，工厂镍矿库存消耗尚可，港口提货速度不佳，因为本月天津地区到港量增加。后期将面临减产明显困境，APEC会议对北方工厂的影响十分严重，周期较长。

江苏地区10月份镍铁生产相关企业平均产能利用率约为50%左右，较上月小幅增加，提供高镍铁产量约为10万吨。同样，港口提货速度未到预期，港口镍矿现货供应态度有所缓和，却无奈赶上镍铁价格深跌时期。该地区几大规模镍铁厂开工率提高，意味着镍铁供应量增加，加之之前托盘的镍铁资源，预计江苏地区本次可供镍铁总量约15万吨。

山东地区10月份矿热炉开工率基本维持不变，综合下来，山东地区整体开工率约为65%，某高镍工厂镍矿港口库存基本消耗完毕，似有采购计划。山东大型镍铁厂加快高镍铁库存消耗速度，增加镍铁供应量，可以看出囤货的计划或被取消。

辽宁地区开工率有所下降，钢厂采购价格明显偏离当地市场价格，某镍铁厂表示，按照目前的价格供应的话，每吨亏损约1500元，每个镍点亏损约120元。

总结来说，目前镍铁生产情况尚可，但提货速度放缓，供应速度加快，进入镍铁去库存化阶段。后期市场镍铁供应暂时不会出现明显的短缺，镍铁价格与镍矿价格仍不会有所表现。

3、钢厂大幅打压高镍铁价格

再看钢厂的采购情况，钢厂11月份采购高镍铁情况如下（月度定价）：

钢厂	11月份高镍铁采购价	涨跌
江苏钢厂	960元/镍现款到厂	下跌240元/镍
华东钢厂	本月不采购	-
北方钢厂	930元/镍现款到厂	下跌250元/镍
四川钢厂	960元/镍现款到厂	下跌240-250元/镍
青山集团	950元/镍现款到厂	下跌230元/镍
西北钢厂	970元/镍（全承兑到厂）	下跌260元/镍（全承兑）

从表格看出，本轮钢厂采购高镍铁以深跌为主。了解下来，得知钢厂采购镍铁意向不强，或者说明显低于市场预期。采购数量较少，采购价格大幅下滑，一是因为钢厂采购数量不理想，二是因为不锈钢、原料库存较多，三是因为镍铁市场供应量较之前有所增加。三方面因素决定镍铁市场承压下行。但是如此深跌超出市场预期，分析来看，主要是在钢厂采购之际，LME镍连续深跌，预示着镍铁行业“暴风雨”来临，引起市场恐慌。但物极必反，市场纷纷表示，在LME镍看似触底反弹之际，太钢930元/镍的价格不可能采购充足的货源，铁厂心态又发生了比较明显的变化，后期等待有所上涨。

图6：2011-2014年高镍铁采购价格走势图（数据来源：Mysteel）

4、镍铁进口量环比增加115%

9月份镍铁进口2.8万吨，环比增加1.5万吨，增幅115%，同比增加1687吨，增幅6%。1-9月份累计进口20万吨，比去年同期相比增加8.3万吨，增幅71%。数据显示，9月份镍铁共出口0吨。

图7：2011-2014年镍铁进口量走势图（数据来源：Mysteel）

镍铁进口量不论是同比还是环比，都有明显的增加，之前因镍铁、镍矿上涨热浪影响增加采购量的现象已消失，表现为“双刃剑”的另一面。增加进口量，是因为市场预期上涨，而今年9月份镍铁价格不但没有上涨，反而出现阴跌，这种意料之外的行情决定了镍铁进口量将逐渐减少。近两年来，“金九银十”为市场提供的利好因素逐渐减少，影响力明显减弱，去库存化与终端实际需求决定了目前的市场走势。如今，镍铁价格深跌，反而引发市场多数的库存镍铁开始流通，加之镍铁产量尚足，造就了价格越低镍铁供应量越多的矛盾局面，当然资金短缺也是其中一个重要的因素。镍铁进口数据较高则迫使国内镍铁价格承压下行，后期镍铁厂减产、停产、转产的现象可能要增加。

三、不锈钢市场

1、300系不锈钢价格下滑

不锈钢价格走低，需求不旺。无锡市场304/2B、2.0mm平板本月价格从17000元/吨跌至15800元/吨，累计下跌1200元/吨，跌幅7.05%，比2009年最低点（13900）高1900元/吨。

无锡市场304/No.1、4-5mm平板价格从16300元/吨跌至14600元/吨，下调1700元/吨，跌幅10.4%。比2009年最低点（12700）高1900元/吨。

不锈钢产品	地区	9月底价格	10月底价格	9月均价	10月均价
304/2B、2.0mm	无锡	17000	15800	17366	16363
304/No.1、4-5mm	无锡	16300	14600	16747	16274

10月份单月走势小幅下滑，较9月份明显弱势，LEM镍在月底大跌对不锈钢利空影响。

2、不锈钢出口量有所下降

图8：2011-2014年不锈钢进出口量走势图（数据来源：Mysteel）

数据显示，9月份中国不锈钢出口量为32.1万吨，较上月小幅减少0.3万吨，同比增加11万吨。1-9月份累计出口296.5万吨，平均月出口量为33万吨。

9月份中国不锈钢进口量为66.4万吨，较上月小幅增加1万吨，同比较少0.3万吨。1-9月份累计进口66.4万吨，平均月进口量为7.4万吨。

四、LME镍市场概述

1、LME镍价格深跌 库存持续上升

10月份伦镍电3收盘价从16160下跌至15763，下跌397美元/公吨，跌幅2.46%，跌幅收窄。伦镍电3平均收盘价为15894美元/公吨，较上月（18198）下降2295，降幅12.6%，降幅明显扩大。

10月份伦镍电3结算价从15325下跌至15768，上涨434美元/公吨，涨幅2.83%。伦镍电3平均结算价为15768美元/公吨，较上月（18154）下降2386，降幅13.1%，降幅明显扩大。

指标	9月底	10月底	9月平均值	10月平均值
LME镍收盘价	16265	15763	18198	15894
LME镍结算价	16505	15325	18154	15768
LME镍库存量	356040	381762	336841	371755

2、未锻轧镍出口、进口双减

9月份未锻轧镍进口0.87万吨，环比减少931吨，同比减少3303吨。1-9月份累计进口11.2万吨，平均月进口量为1.24万吨。进口量从2011年的1.8万吨/月下降至目前的1.24万吨/月，侧面反应国内镍金属产量逐渐提高。

9月份未锻轧镍出口0.99万吨，环比减少7966吨，同比增加6994吨，增幅高达237.2%。1-9月累计出口9.1万吨，平均月出口量为1万吨。出口量从2011年的2933吨/月陡增至目前的1吨/月，验证了国内镍产量增加从而考虑增加出口。

图9：2011-2014年中国未锻轧镍进出口走势图（数据来源：云终端）

从整个趋势来看，进口量整体水平下降，而出口量整体水平有所增加，上述数据也能反应出来。不锈钢产量在增加，意味着对镍的需求量也有所增加，是不是代表国内镍市场会好转？其实不然，不锈钢产量是在增加，但是国内对不锈钢的需求增速却缓慢，同时大量进口的镍铁、未锻轧镍替代了多数国内镍资源。国内的镍铁、镍板产量仍处高位，从出口量陡增可以看出。

五、后期市场预测

不锈钢方面：从钢厂本次采购状况来看，市场低迷情况已在意料之内。太钢不锈高镍铁采购价格930元/镍、酒钢970元/镍（全承兑）、宝钢连续2月份不采购、青山采购动作也减少。其他钢厂镍原料库存尚足、资金相对紧张，所以采购情况也不乐观，侧面反映销售状况亦不乐观。同时，国内不锈钢价格方面、出口方面双双低迷，今年不锈钢产量增长已成定局，而不锈钢消耗方面是未知。钢厂的资金面情况亦然不乐观，又何来能力缓解上游——镍铁行业的燃眉之急呢。2014年10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月回落0.3个百分点。当月经济增速或许也在下降之列，宏观面对钢铁市场暂无利好。后期宏观面可能有所利好，起码投资仍是重点工作，再者LME镍下月走势或优于本月，价格方面有一定的反弹。需求面暂时需等待。

镍铁方面：从镍铁工厂未明显降低开工率情况看，后期镍铁供应量短期不会出现紧缺局面，不锈钢厂较低的采购意向决定了镍铁短期内价格难有突破。多数镍铁企业前期托盘的镍铁资源流入市场，镍铁供应量充足，抑制价格上涨。同时，镍矿现货资源价格阴跌降低镍铁理论生产成本。9月份有镍铁进口量增加，国内镍铁供应量充足，无疑对国内镍铁造成冲击，这些因素决定了镍铁市场难以迎来“金九银十”。钢厂本轮大幅打压镍铁价格，亦喜亦忧。打压价格意味着降低工厂供应、生产的积极性，工厂面临困境；但是，降低生产积极性代表着后期镍铁供应不会充足，从采购面来说稍微趋紧。预计下月钢厂采购价或回调至1030元/镍水平。

镍矿方面：目前镍矿现货价格处于下滑通道，港口库存仍处高位，9月份进口量小幅下降至464万吨水平，矿商心态悲观，整体市场低迷，后期仍有下调空间。国内现货资源供应过剩明显，中、低品位镍矿资源滞销，价格承压阴跌。高镍矿市场难逃”厄运“，菲律宾高镍矿期货资源进口数量较少也抵挡不住下滑的趋势。价格大幅下跌迫使菲律宾矿山主不得不考虑减少国内高镍矿供应量。据建发集团透露，与之合作的菲律宾高镍矿矿山可能降低月供应量至4船/月，降幅约60%。高镍矿可能会因此而优先止跌，同时，也会受到国内镍铁价格的拉涨而小幅上扬。中、低品位镍矿的仍然因短期供应充足而无力反弹，但是接下来的菲律宾雨季至少会从心态上给予支撑。后期市场可以用下行中求机遇来形容。（Mysteel.com镍系组编辑，请勿转载）

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