金钼股份首次覆盖报告：行业领军企业 逆市扩能助推产业升级

行业龙头企业，资源优势行业领先。金堆城钼业股份有限公司是亚洲最大、世界领先的钼业公司，公司拥有亚洲最大的露天钼矿山、钼选厂和冶炼厂，拥有一大批采选冶、钼化工和钼金属深加工先进设备，钼生产经营规模居全球前三位，在国内同行业中居于首位。

亮点1：国内一体化完整钼产业链龙头。公司是行业内少有的拥有钼采选、焙烧、深加工及研究开发一体化产业链条的钼业企业，以金堆城钼矿、河南汝阳东沟钼矿两座矿床为基础，纵向一体化的产业链使公司丰富、优质的资源优势充分发挥。

亮点2：公司资源储量丰富，行业龙头垄断地位。金钼股份钼矿资源储量丰富，是世界领先、亚洲最大的钼业公司，金钼股份合计控制及拥有权益的钼资源量170万吨，约占全球钼基础储量的8%，占中国钼基础储量的28%。

亮点3：做大做强深加工产业链，钼金属和钼化工是未来爆发点。金钼股份作为国内钼业的龙头企业，钼化工和钼金属产能排名国内首位。新材料“十三五”发展规划的推出给钼金属制品带来重要的发展机遇，公司也将不断加大产能和研发新产品的力度，并且正在积极转变产品结构，继续加大向下游钼化工和钼金属领域的发展，金属和化工将是公司未来的爆发点和看点。

股价催化剂：国内钼消费的结构调整孕育着新的发展机遇；新材料“十三五”发展规划的推出给钼金属制品带来重要的发展机遇；终端需求空间逐渐加大。

盈利预测、估值及评级：我们预计公司15-17年EPS为0.0004元、0.0005元、0.0013元，考虑到金钼股份的行业领军地位以及丰富的资源储备和较高的自给率，我们预计目前钼价处于底部区域，长期来看仍有上升空间，公司的盈利对钼价较为敏感，有望随着钼价和产量的上升而逐步增长。首次覆盖给予“持有”评级。

风险因素：钼产品价格继续下跌；中国经济增速下滑，钼行业产能过剩继续延续；原材料价格波动风险较高；钢铁行业等主要下游长期低迷；募投项目投建不达预期。