概述：十一月份国内铁合金市场弱势回调。普通合金方面，国庆节后国内硅铁市场平稳运行，大厂小幅上调售价，部分中小企业挺价心态显现，市场低价位货源难寻，多数仍维持节前成交水平。十月中旬，随着前期观望的贸易商采购进场及钢厂招标的集中释放，北方钢厂限产消息所带来的看空影响逐渐消退，硅铁市场开始逐步小幅回暖，10月23日大厂再度提高硅铁售价，期货市场亦步亦趋，紧紧跟随引起市场联动。10月国内硅锰市场弱势下行，港口锰矿报价略坚挺，锰矿需求仍不错，外盘锰矿报价仍维持高位，钢厂采价低于预期，整月呈现高位回调趋势运行，十月份进口锰矿市场整体弱势运行，现货报价伴随小幅松动。月初国庆节后，锰矿市场整体持稳运行，北方港口前半周市场后市预期不好询盘活跃但成交疲软，下半周受国外发货及外盘报价影响矿商挺价心态增，但下游需求谨慎，锰矿现货盘整运行
一、进出口方面
9月份国内铁合金出口量为11.4万吨，环比减少13.57%，出口总金额为21754.3万美元。9月份铁合金进口量为37.1万吨，环比减少1.32%，进口总额为79649.4万美元。
出口市场具体表现：
据海关数据显示，9月硅铁出口3.51万吨，环比上月减少10.23%，出口金额41243169美元，环比上月减少5.57%。其中出口日本9475吨，韩国10074吨，9月硅铁进口305吨，环比上月减少25.85%。9月国内五氧化二钒出口554.8吨，环比增长7.938%，出口韩国280吨；出口日本120吨；9月钒铁出口227.3吨，环比减少4.271%，出口韩国87吨，出口日本82吨；9月钒氮出口14.553吨，环比减少31.657%，出口比利时8.338吨。
进口市场具体表现：
Mysteel:据海关数据显示，9月份锰矿进口159.99万吨，环比上月减14.7%；进口金额共31177.91万美元，环比上月减9.5%。其中澳矿进口40.43万吨，环比增12.99%；加蓬矿10.65万吨，环比增4.71%；巴西矿20.839万吨，环比增25.55%；马来西亚矿10.8万吨，环比减15.55%；南非矿64.24万吨，环比减28.47%；加纳矿10.44万吨，环比减50.09%
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
二、下游钢材市场走势
截止27日，10月钢价走出冲高回落的态势，钢材综合价格指数月环比上涨1.21%，分品种看，长材价格指数上涨0.57%，扁平材价格指数上涨2.0%。铁矿石综合价格指数月环比下跌5.96%，其中进口矿价格指数下跌7.39%，国产矿价格指数下跌4.56%，基本符合预期。展望11月钢铁市场，基本面有望进一步稳中向好，但区域、品种分化加剧。
10月份钢市的基本面状况低于预期，钢价反弹的力度也弱于预期。一个衡量钢材市场基本面的重要指标是库存数据，根据上海钢联的统计，10月5大品种社会库存月环比上升40.4万吨，钢厂库存上升36.81万吨，总库存上升77.21万吨，这个库存量接近国庆长假增加库存的一半，相较于去年同期去库存的力度而言，明显的弱很多，主要原因在于：一是高企的利润驱动钢厂产出的积极性高涨，部分不受限产限制的区域全力满负荷生产，个别企业积极复产，限产区域的部分企业仍有设法生产；二是环保及大会限制了部分区域工地施工，限制了少数地区的交通及港口装卸。也因此，削弱了钢价反弹的力度。此外，原燃料市场库存也进一步转差：100家独立焦化企业的焦炭库存月环比上升42.36万吨，增加120%；110家钢厂焦煤库存月环比上升51.73万吨，增加7%；港口进口铁矿石库存月环比上升237万吨，且仍有大量压港货未卸载。这导致了原燃料价格的进一步走弱，进而制约了钢材价格的反弹。还有，宏观方面，大家对房地产的超级周期的结束高度的关注，这种担忧情绪也蔓延到商品市场，黑色商品期货的反弹夭折，对现货市场也带来一定的影响。
展望11月钢铁市场，基本面有望进一步好转。全面限产的时点开启供需的不平衡变化。首先，看主要变量的变化：11月15日是“2+26”城市全面限产的最晚执行时点，根据笔者估计，限产区域月度影响的钢材供给在700~1200万吨之间。个人认为，开始执行时，应该是从严要求，况且年内只剩下1个半月的时间，留给各地实现年度大气污染防治目标的时间已然不多，如果不严格执行，恐怕中央政府就难以实现今年的工作目标，就无法向人民做出交待了。所以供给影响要按照中间偏上限预估，也就是月度影响可能不低于1000万吨，半个月也有500万吨。另据笔者估计，受环保影响工地施工将带来月度需求量减少大概在250万吨左右，考虑到部分区域施工限制后的放开，预计影响需求减少在200万吨左右。其次，看次要变量的变化：钢联调查的247家钢厂的高炉产能利用率降至86.84%，月环比下降了4.12个百分点，此外据了解，“2+26”所在省内其它区域有扩大限产的态势，预计在28城外还有100万吨左右的供给减少。再有，从需求的趋势变化看：去年11月需求环比下降300万吨左右，考虑整个消费水平的回升，今年11月需求季节性回落的影响量大约在400万吨，而限产区域需求季节性回落与环保限制开工对需求影响有重叠，估计整个需求量回落大概在500万吨左右。今年10月供需大体上是供需平衡，综合以上分析，钢材总库存的降幅有可能在100万吨左右，供需基本面有望进一步好转，对钢材价格有一定的支撑。
11月钢材基本面虽有望进一步好转，但区域和品种的分化会有所加剧。从区域上看，东北、整个西部、华南市场压力有可能加大。随着天气的转冷，东北和西部的需求回落相对明显，而这些区域前期复产积极，市场供需压力会加剧，而华南市场已成为资源流入的主要首选地，市场压力也会有所增加。从品种上看，线材、型材、管材等相对偏弱；带钢依然会偏强，板材、螺纹由弱逐步转稳甚至偏强。钢铁原燃料价格还有继续调整的空间。受限产全面执行的影响，铁矿石的基本面最弱，库存有望进一步上升，价格还有进一步下跌的空间；而近一段时间焦炭限产执行的不力，煤焦的基本面也还将承压，只是由于煤焦期现价格短期跌幅巨大，相对矿石，可能抗跌一些，但短期也不容乐观，需等待基本面好转才能企稳。
总之，11月钢铁市场在全面限产来临的影响下，供需格局分化，部分材强于原燃材料，中、东部强于西、北部，期货仍有逢低做库存或高抛低买的机会。
三、十月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：国庆节后国内硅铁市场平稳运行，大厂小幅上调售价，部分中小企业挺价心态显现，市场低价位货源难寻，多数仍维持节前成交水平。十月中旬，随着前期观望的贸易商采购进场及钢厂招标的集中释放，北方钢厂限产消息所带来的看空影响逐渐消退，硅铁市场开始逐步小幅回暖，10月23日大厂再度提高硅铁售价，期货市场亦步亦趋，紧紧跟随引起市场联动。市场看涨心态浓厚，厂家挺价意愿较为明显。南京钢铁敲定11月硅铁招标价为6950-7000元/吨(含税包到)，较10月6500元/吨的价格上涨450-500元/吨，采购量1500吨，此价格也符合部分业内人士预期。目前硅铁市场多空交织，上周河钢硅铁招标量7000吨引发市场一片喧嚣，当日现货市场蠢蠢欲动、期货市场疯狂拉涨。钢材价格坚挺，钢铁产量依然不减，转炉炼钢环节加废钢来恒温使用的硅铁量要比之前大幅增加，所以此次河钢的招标量达到7000多吨。再次金属镁市场开工依然维持高位，对硅铁的需求不减，另外硅铁出口情况良好，印度、美国、日本、韩国市场近期订单大量增加，港口出现船等货的情况。且大厂目前货源偏紧，宁夏前期开的炉子有几台炉子目前又关停。
硅锰市场：10月国内硅锰市场弱势下行，港口锰矿报价略坚挺，锰矿需求仍不错，外盘锰矿报价仍维持高位，钢厂采价低于预期，整月呈现高位回调趋势运行。国内硅锰北方出厂价格集中在6800－7100元/吨，南方出厂价在6900－7150元/吨，东三省报价在7050（现款）7200元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6000-6100元/吨。从上游方面来看，10月节后由于硅锰价格维持疲软态势，锰矿价格也难有表现，但月中康密劳11月份对华锰矿装船报价为Mn44.5%加蓬块报6.5美元/吨度，环比10月上调0.1美元/吨度；Mn43%加蓬籽矿报6.2美元/吨度，环比上月上调0.15美元/吨度，外盘价格的坚挺，使得国内港口锰矿报价也难有明显降幅出现，导致国内厂家成本维持高位运行，但厂家呈现观望态度，不敢多接货，暂未形成大规模成交，而钢厂方面来看，虽后期钢厂减产限产预期较大，但就目前来看，钢厂对于硅锰需求稳定，且由于目前硅锰趋势偏弱，钢厂采购积极性不强，11月采购仍有拖延，对于厂家心理影响较大，个别厂家为求资金流转，自动降价促销售，而手中有前期高价锰矿厂家则积极生产及销售，为后期不确定性做准备。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：十月份进口锰矿市场整体弱势运行，现货报价伴随小幅松动。月初国庆节后，锰矿市场整体持稳运行，北方港口前半周市场后市预期不好询盘活跃但成交疲软，下半周受国外发货及外盘报价影响矿商挺价心态增，但下游需求谨慎，锰矿现货盘整运行，天津港主流澳块报57元/吨度，澳籽报54-55元/吨度，加蓬块报54元/吨度，南非半碳酸报46元/吨度；钦州港节后港口提货速度放缓，库存累积量小增，澳块报57-58元/吨度，澳籽报54-55元/吨度，加蓬块报56元/吨度，半碳酸报47-48元/吨度，报价持稳运行；月中锰矿市场弱势持稳态势运行，北方锰矿由于下游合金表现未达市场心理预期，锰矿现货市场进入阴跌局面，部分矿种报价出现小幅松动，天津港澳块报56-57元/吨度，加蓬块报54元/吨度，南非半碳酸报45-46元/吨度；钦州港本周锰矿现货稳中小幅下行，受下游合金走弱影响，报价有所松动，其中主流澳块报57-58元/吨度，加蓬块报54-55元/吨度，南非半碳酸报46-47元/吨度；月底北方锰矿市场小幅阴跌，下游合金走弱，锰矿现货报价小幅松动，天津港澳块报55元/吨度，加蓬块报53元/吨度，南非半碳酸报44-45元/吨度，南方锰矿市场走弱，成交一般，主流矿价格较上周小幅下调，主流澳块报价56元/吨度，加蓬块54-55元/吨度，南非半碳酸46元/吨度。进口量方面，9月份锰矿进口159.99万吨，环比上月减14.7%；进口金额共31177.91万美元，环比上月减9.5%。其中澳矿进口40.43万吨，环比增12.99%；加蓬矿10.65万吨，环比增4.71%；巴西矿20.839万吨，环比增25.55%；马来西亚矿10.8万吨，环比减15.55%；南非矿64.24万吨，环比减28.47%；加纳矿10.44万吨，环比减50.09%。其中主流矿澳矿加蓬矿巴西矿进口有所增量，南非矿及部分非主流矿种减量明显。
外盘方面，康密劳公布11月对华锰矿装船报价为Mn44.5%加蓬块报6.5美元/吨度，环比10月上调0.1美元/吨度；Mn43%加蓬籽矿报6.2美元/吨度，环比上月上调0.15美元/吨；UMK前期公布11月37％南非半碳酸装船报价为5.65美元/吨度,环比上个月上调0.5美元/吨度。外盘报价小幅上行，锰矿现货成本进一步得到支撑，虽下游合金市场走跌但现货不会出现坍塌式下滑，锰矿整体以弱势持稳态势为主运行。
下游合金方面，钢厂10月最新采购价格未站上8000元/吨关口，逐步回落至7600-7800元/吨钢厂采价，相对于9月采价并未出现明显涨幅，市场投机参与者逐步观望，使得市场重回盘整弱势区间。虽目前趋势来看，硅锰上冲乏力，但下方由于有锰矿、焦炭等成本支撑，零售价格也难以出现明显下调，而相对尚可的单吨利润也同样支撑着硅锰企业开工，但后期不排除南方地区进入枯水期后，在成本层面出现弱势的现象，这也是10月南北钢厂采价出现小幅价差的主因，而北方产区在高开工率的格局下，不排除地区与地区间的价格竞争，如一但利润缩减至成本线内，不排除在四季度中后期，北方厂家进入关停检修保价局面，综合来看，四季度硅锰厂家自身的供应量及心理层面的影响，将是制约硅锰价格的主要原因。
锰铁市场：十月份锰铁市场总体是一个稳中偏弱的走势。高锰方面：十月份65高锰钢厂招标价普遍在7300元/吨，这个价格相较而言是高于市场预期的，随之带来的也是市场成交无法跟上，65高锰市场报价在6800-6900元/吨，月初高锰市场询盘较少，厂家活跃度较低，成交也较为疲乏，厂家对于后期还是不看好居多，部分厂家表示目前合金利益空间还是有的，开工还是处于高位，市场的供应还是较为稳定，就十月份钢招来看下游钢厂对于高锰的采购需求量有所减少，后期随着环保限产等原因，下游需求可能还会有相对的缩减，高锰企稳还是较难，由于前期大多市场参与者对后期走势不看好，后期部分厂家有停炉举动，市场供应相对来说有所缩减。中低锰方面：月初市场价格基本无明显调整，虽然节后电解锰市场价格有小幅上调，但中低碳锰铁下游需求仍没有得到有效提升，实际现货成交情况仍不乐观，后期据厂家表示，中锰价格较前期有个100元/吨幅度的上调，市场成交一般，出货还是较为顺畅，低锰价格也是在维稳运行，但是有厂家表示，后期随着冬季采暖，北方限产的执行，硅锰的需求量减少，价格下行，十一月份的中低锰走势也会不容乐观。进口方面：据海关数据显示，九月份含碳>2%锰铁进口998.98吨，环比增长4894.9%，其中从法国进口978.98吨，从日本进口20吨；含碳≤2%锰铁进口10.603吨，环比增长17.199%。九月份锰铁出口量为零。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钨钼市场：45%左右含量钼精矿价格报1360-1370元/吨，月底45%左右含量钼精矿报1340-1350元/吨，9日钼含量大于51%氧化钼报1450-1470元/吨，月底钼含量大于51%氧化钼报1440-1450元/吨，9日60钼铁报94000-96000元/吨，月底钼铁报92000-94000元/吨。30号美国MW国际氧化钼价格8.2-8.3美元/磅钼；欧洲钼铁价格至20.3-20.5美元/千克钼。10月初国际钼市场因来自亚洲的原料询盘增多，成交价格逐步上涨。但随着进口优势减弱，国际钼市场成交冷清，持续阴跌，在历经半个月下跌后，国际市场逐渐回稳，国内钼市场整体活跃度也不高。伴随着钢厂招标压价，原料生产厂家报价稳固，整体市场下降幅度有限。在原料的支撑下，市场展现出一定的抗压能力，代表性钢厂招标价格暂坚守9万/吨大关。据不完全统计，10月份招标钼铁量约5200余吨，需求骤减促使了钢厂的强势压价，同时钼精矿因供应偏紧报价暂稳，钼铁持货商家降价出货意愿不高，但是面对钢厂钼铁招标持续压价，导致钼市产业链上下游持续僵持及博弈，行情整体所承受压力有所增大，工厂方面对于原料采购及补仓并不积极，市场整体成交活跃度不高，下游倒逼钼原料降价的状况还是较为明显，个别持货商家出货心态稍有小幅松动，预计短期内国内钼市弱势局面暂时难有改善。10月钼精矿市场个别矿山因环保检修等原因停产，矿山因新货偏紧长单执行顺利而惜售，钼精矿市场流通货源相对较少，整体持稳运行，回调幅度十分有限。在原料成本的支撑下，下游钼化工钼制品报价维稳，钼酸铵下游买盘偏弱，钼粉市场交投偏低，下游钼板坯需求略减，拉丝钼条市场相对稳定，整体价格暂未有明显变动，预计仍将持续稳定。
70#钨铁报17.5-17.8万元/吨，月底70#钨铁报16.3-16.6万元/吨；9日80#钨铁报18.0-18.8万元/吨，月底80#钨铁报18.0-18.8万元/吨；9日钨精矿报10.6-10.8万元/吨，月底钨精矿报10.2-10.4万元/吨；9日APT报16.4-16.6万元/吨，月底APT报15.7-15.9万元/吨。10月在国庆节小长假之后，国内钨产品市场总体价格仍就弱稳盘整，业内对钨市场的观望心态逐渐加重，十一长假之后又遇十九大会议，环保及去产能政策力度持续加大，需求下滑。10月我国钨精矿市场总体价格下行较9月幅度明显缩小，市场总体现货流通数量较少，价格表现较为僵持。10月国内APT市场部分厂家因受到环保等因素影响而开工较为困难，导致本月国内APT总产量较上月有所减少，但下游采购积极性不高，询盘价格压价较低，面对上游价格稳固和下游消费的乏力，APT厂商进退两难下多选择谨慎观望为主。国际钨产品市场本月总体销售走货价格也明显受压，一方面是由于国内钨原料等产品市场价格不断走低，导致国际买家对价格的接受度逐下降；另一方面国际钨铁方面受海外厂商竞争压力加大，我国钨铁销售受阻较为严重，价格不断下调的同时，实际新增成交量也有所减少。因此，国际钨产品价格方面因买家不断延迟采购而使价格受压明显，本月均持续下调价格成交。月末，钨在原料价格企稳的情况下，国内钨市跌幅空间已经明显收窄，但总体依旧呈现弱势僵持为主，对于后期走势业内存在一定分歧，部分认为目前市场基本触底，后市有望止跌企稳，但仍有部分对后市继续保持看跌态度，信心不足。月末新一轮的机构预测均价和几大钨企长单价格即将发布，上下游交投活跃度持续较低，钨市笼罩在谨慎观望氛围，预计短期内钨价依旧僵持为主，波动空间有限。
钒市场：9月钒系价格持续下行，市场理性回调基调不改，进入10月钒系市场经过两周调整，价格止跌偏稳，月末两天价格有所反弹，截止31日，片钒报价含税9.8-10万元/吨，下调1.35万元/吨，钒铁报价含税10.8-11万元/吨，下调1.85万元/吨，钒氮合金报价含税15.2-15.5万元/吨，下调2.65万元/吨。国际市场，月底欧洲钒铁报价33.5-34.75美元/千克钒，五氧化二钒报价6.3-7.0美元/磅钒氧。国内外市场基差回调，原料五氧化二钒价格对照国内市场。10月钒系市场止跌趋稳，片钒方面，攀枝花地区产量稳定，占整体市场60%以上，锦州地区，锦铁持续停产，仅虹京一家持续生产，受制于钒渣原料价格偏高，市场成交走低，在片钒9.6万成交时坚持报价10万，实际成交偏弱，承德地区，受市场行情影响，承钢供应偏紧，对外销售能力较差，建龙集团在临近月末出货900吨，承兑9.6万元/吨，库存基本清空，对外不报价，市场成交风头已过，片钒报价企业多坚挺在10万元/吨左右。钒铁市场，厂家采购片钒意愿不强，企业开工率依然处于低位，锦州地区部分企业有开工意愿，但整体产量偏少，崇阳、承德地区产量稳定，市场供应以攀钢为主，基本达到60%以上，市场控制力度较强；钒氮合金方面，厂家生产情况较好，陕西地区石煤提钒企业陆续开工，整体市场供应稳定，本次片钒销售基本集中在钒氮合金企业，市场库存量偏紧，厂家惜售情绪出现，原料片钒报价回暖，对远期预期有所提升。钢厂方面，10月钢招情况良好，钒氮方面招标量略有提升，整体市场需求面较好，钒铁销售基本为攀钢出货，国庆节后市场相较节前的恐慌心理有所改观，观望情绪受库存影响有所改善，价格趋稳的情况下，钢厂压价难度较大，目前，受片钒价格回暖，钒铁、钒氮合金价格支撑强势。钒系市场经过一段时间回调，回归理性是否就此结束尚不得而知，但当前市场情况，对整体参与企业来说是相对合理的运行环境，当前的五氧化二钒价格下，大连隆科的钒电池生产采购重新开启，对行业健康发展也有所帮助，11月的钒系市场或将在当前价格震荡运行，本次价格回暖在没有成交支撑的情况下，并不看好，但受制于成本价格偏高，下行空间也有限，下一波行情机会，或将是年底的采购。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
四、十一月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：钢厂招标价格有高有低，河北钢价格迟迟未定，市场观望情绪较浓，如果定在6800，预计市场将维持现状，不排除会在后期形成反转的可能，具体还是要看下游钢厂限产所带来的影响，河钢如果定在7000那短期来讲市场还有继续上涨的动力。四季度北方钢厂冬季将限产，硅铁成本也再上浮，供给端和需求端都将受到挤压，所以四季度钢厂限产力度将是压断骆驼脊背的最后一根稻草，下游需求一旦减弱，硅铁市场将再次面临部分企业关停现象，短期内硅铁市场现货易涨难跌，但目前国内硅铁企业的高开工率将引发后期市场持续上涨动力的不足。未来短期内硅铁市场易涨难跌，但对后期市场持谨慎观望态度。
硅锰市场：11月硅锰预计偏弱运行，11月钢厂采价再次下调，部分钢厂采价接近7000元/吨，而较多钢厂硅锰由于10月消耗较慢，库存充裕，在硅锰降价区间内，采取延期采购，对于生产厂家心理影响颇大，较之南方较多厂家已经把后期停产检修提上日程，不少认为后期锰矿价格也将走弱，所以选择在目前积极消耗手中锰矿现货，且积极降低自身硅锰库存，降价销售，使得市场又出现供大于求现象，需方的不积极，加上供方的大量出货，导致了硅锰将维持弱势格局运行，11月硅锰暂难走出困境，后期预计南方将出现关停减产现象。
锰矿市场：供应方面，锰矿十一月外盘报价上涨，十二月到港锰矿现货高位成本支撑已经成型，且港口库存处于偏低位运行，需求方面，下游合金阴跌，市场信心不足，钢厂9月份吨钢利润前高后低，整体利润仍维持高位，不过为迎接“十九大”，多地进行安全生产大检查，加上“26+2”部分城市陆续持续限产政策，后期钢铁产量增长乏力，钢材价格不排除在后期同样采取减量保价保利润的策略，对于硅锰需求可能会有不利的变化，合金厂对锰矿采购持谨慎观望态度，预计后期锰矿整体以稳中小幅震荡态势运行。
锰铁市场：锰矿十一月外盘报价上涨，十二月到港锰矿现货高位成本支撑已经成型，且港口库存处于偏低位运行，合金厂对锰矿采购持谨慎观望态度，后期锰矿整体以稳中小幅震荡态势运行为主。下游需求方面：前期为迎接“十九大”，多地进行安全生产大检查，加上“26+2”部分城市陆续持续限产政策，后期钢铁产量增长乏力再加上随着冬季采暖，北方限产的执行，市场对于后期锰铁的需求还是看弱，部分厂家已做好减产降价准备。
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