概述：三月份国内铁合金市场谨慎乐观。普通合金方面，宁夏地区经过一个月的环保检查后重新开炉，且开工率不断上升，供应端不断发力逐渐改变了库存偏紧的市场状况，春节期间不多赘述，年后市场货源较为充足，且下游需求较弱，钢厂迟迟没有招标的动作，又不断传出限产延期的利空消息，致使后市预期偏弱。2月国内硅锰合金盘整向好运行，由于有春节长假存在，硅锰合金在钢厂备货完毕后，2月初期略有下调，但随着锰矿外盘价格的直线上升，节后硅锰厂家报价上调200-300元/吨不等，钢厂采购也如期展开，华东及南方钢厂采价有所上调，整体厂家涨价心态较浓二月锰矿整体盘整持稳运行，月初北方港口活跃度降低，节前成交进入停滞期，现货需求难以释放，南方港口成交情况较好，厂家提货积极，贸易商前期低价货源基本出完，市场报价相对稳定；春节期间锰矿贸易链处于休市状态，港口暂无最新报价与成交，价格基点保持节前主流价格；年后开市表现平稳，询盘情况渐暖，市场参与者暂多以观望为主或小幅提升报价，信心偏强，到月底价格试探性上调。
一、进出口方面
1月份国内铁合金进口量为31.31万吨，环比增加10.454%，进口总金额为79564万美元。1月份铁合金出口量为12万吨，环比减少13.921%，出口总额为233946万美元。
出口市场具体表现：
据海关数据显示，据海关数据显示，1月硅铁si>55%出口数量29823吨，同比减少28.14%；硅铁<55%出口2687吨，同比减少15.37%；1月出口硅铁3.2万、进口硅铁铁466吨。1月国内五氧化二钒出口310吨，环比减少35.511%，出口韩国180吨；出口荷兰60吨；1月钒铁出口400.5吨，环比减少12.574%，出口韩国120吨，出口日本120吨；1月钒氮合金出口38.634吨，环比增加20.172%，出口美国23.134吨。
进口市场具体表现：
据海关数据显示，据海关数据显示，1月份锰矿进口总计228.37万吨，环比上月去年12月增35.67%（↑）；其中澳矿进口32.779万吨，环比上月减10.2%（↓）；加蓬矿25.95万吨，环比增272.84%（↑）；巴西矿15.95万吨，环比上月减40.92%（↓）；南非矿86.15万吨，环比上月增35%（↑）；马来矿20.85万吨，环比增137.47%（↑），其中加蓬矿与马来矿增量明显，澳矿巴西矿环比有所减量
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
二、下游钢材市场走势
钢材库存数据已陆续发布，社会库存连续2周累计增加397.05万吨，钢厂库存连续2周累计增加272万吨，合计增加669.1万吨，超出许多人的预期，期货市场出现扰动在所难免，也将对现货市场形成短期压制，但压制的时间和幅度都可能非常有限。展望3月钢铁市场，在供需不对称发力的影响下，随着需求的逐步放量，反弹仍势不可挡。
首先，从需求角度看，可能呈现“三重叠加”
第一是中间商补库增量。节前多数钢厂出台了一系列冬储政策，比如东北钢厂，冬储价格3800，如果货运到华南为4200；有的企业让贸易商选择灵活的结算方式，还有的“遇涨涨一半、遇跌则跌”，还有可以灵活地选择结算时点，等等，这些冬储政策具有一定吸引力。因此节前就有部分贸易商做了部分冬储，这也是节后社会库存相对比较高的原因，可见这库存增幅较大，也是主动囤货的行为。而节后（22号开始上班），接近新开工需求释放时点，留给中间商补库的时间非常短，集中在1-2周时间里。所以，接下来中间商补库弹性相较2017年可能会更大一些。大家可能还记得，2017年2月初开始上班，无论是每天调查的现货市场建筑材成交量，还是钢银平台的成交量，都快速大幅增长，进而带动钢价在几乎没有实际需求增量释放的一段时间里，出现持续的反弹。所以，2018年春节后中间商相对集中的补库必将对短期市场带来一定的支撑。
第二是新开工需求增量。2018年3月2日是正月十五，此后很多工地陆续要开工了，一般来讲，要提前1-2周采购用钢。所以，新开工需求带来的增量需求，很有可能在2月底3月初就开始出现。根据调查，2018年新开工需求的增量，比2017年要高5-10%。特别值得一提的房地产，房屋新开工面积178654万平方米，增长7.0%，增速提高0.1个百分点；房地产开发企业房屋施工面积781484万平方米，比上年增长3.0%，增速仅比1-11月份回落0.1个百分点，地产开工仍值得期待。另据调查，一季度挖掘机有望实现30%的销售增长，也说明未来几个月基础设施建设仍有望保持良好的势头。
第三是被抑制的需求所释放的增量。2017年4季度和2018年1季度，“2+26城市”的工地开工受到一定限制。估算下来，对钢材消费的影响大概有1000万吨左右。这些需求将会快速地释放出来。其影响有多大，大家可以回顾下2017年11月份时的价格表现：部分被抑制的需求释放出来导致建筑材价格涨了500-1000元不等。所以2018年春节后一上班，三重需求叠加，短期弹性非常大，将会导致库存快速下降。
预计2018年春季行情的韧性也会比较强。一方面是冷冬时间长抑制的需求需要释放，二是2018年是一个“两头挤压”的市场，年初限制动工限制了一部分需求，4季度同样有冬季限制，对于开发商来说，肯定要把工程工期往中间赶，所以会带来春节后施工条件较好时间段的需求会集中爆发，或许被延长。
其次，从供给角度看，大概率出现“供而不及”
一方面，“2+26城市”限产要到3月15日，即使16号复产，生产出来的产品运到市场上，少则3-5天，多则10~15天。所以说2月22号到3月20号这段时间里，需求很有弹性，但是部分城市供给可能不会像过去那些年份一样放量新增。而限产外的区域，由于钢厂仍处于赢利较高的水平，产量释放的水平也很高，春节后增量释放也相对有限。
另一方面，根据钢联最近的调查，1月下旬5大品种钢周产量下降14.29万吨；2月份还会有越来越多的企业加入到减产检修行列，从而使供给可能会有一定程度的下降。初步了解到，2月4周5大品种周产量下降了42.64万吨；3月份也有一些企业加入检修之列，这在往年需求旺季，是很少有的。河北刚刚发布了自2月25日至3月20日在全省范围开展第5轮大气环境执法专项检查行动，势必也会对不严格执法的企业形成影响。
超预期的是，唐山市政府已明确表示，“3.15”后仍会根据需要实施限产，这将对其后的供给带来极大的不确定性。
尤其是，去年春季仍有大量中频炉在产。而今年，不但没有了中频炉，还受制于成本，一些电弧炉处于停产状态，即使后期复产，供给增加也是逐步的。综合考虑新增高炉、电炉、取缔的地条钢企业产出，今年3-4月这块的产量每月仍有可能少个百万吨。
整体上看，2018年2-3月增量供给的弹性没有大家想的那么大。综合上述供需分析，2018年节后的需求弹性明显大于供给的弹性，所以价格上涨是必然的。
库存既是供需平衡的结果，也是供给的一个重要组成部分。库存是影响节后钢价的重要要素，而分析2018年节后库存，搞得不好会是误判。建议既要看到库存的绝对量，也要去分析其相对变化趋势，即使是看绝对量，也要注意统计口径的变化以及库存结构的变化。从绝对量上看，预计今年表内总库存比去年节后最高水平略高（本周2346万吨比去年高位2342.8万吨已略高3.6万吨），这并不足为怪，因为2018年初是一个冷冬，且时间较长，而部分城市工地开工还受到限制，所以累积时间长些、量大些，符合情理。但如果你还注意到：从表内和表外的统计口径来看，2018年节后库存最大值和增幅压力不大。2017年冬季价格持续上涨，引发一些电炉和中频炉纷纷开工，更有一些企业，在过年的时候加班干（没人查地条钢生产），而这些企业的库存（笔者估计在300~500万吨）都不在表内，今年至少没有了生产地条钢的那些企业了。因此，如果把表内和表外的量加起来看，同比下降的概率就很大了；从钢厂库存和社会库存的结构来看，今年钢厂库存依然偏低。有些钢厂2月销售的资源打折力度逐步加大，比如中天、永钢2-1、2-2、2-3期螺销售折扣分别为8折、5折和5折。据了解，有些钢厂的货，到2月底，基本销售一空。大家知道，真正决定价格的，是且只有钢厂，钢厂在没有销售压力的情况，降价销售是不可能的，只要需求一增加，或成本一上涨，拉涨是必然的。大家应该还记得，2017年春节后社会库存增幅巨大，流通商普遍悲观，但钢厂还是连续拉涨；从库存品种结构看，螺纹仍是同比中略降的。而节后对整个钢市影响最大的品种就是建筑材中的螺纹钢价格走势；从库存的变化趋势看，2018年节前长时间、大幅度累积，而节后在供需快速发力的情况下，库存快速、大幅下降的概率也增大，且未来一月里单周的环比降幅大概率超过2017年春节后的表现。
所以，从供需决定价格的角度看，3月钢价上涨并创下今年新高，几乎是没有悬念的。
再有，原燃材料补库带动价格上涨推升成品材成本，形成“成本推升”。节前，原燃料市场，尤其是焦炭，综合指数回调超过350元，且独立焦化企业库存增至81万吨后已开始下降，节后随着“2+26城市”钢厂复产带动原燃材料需求增加，必将拉动原燃材料价格上涨，进而带动成材成本上涨，进一步推动钢价上行。
还有，宏观、政策齐发力，共创良好的钢材供需环境。3月5日两会召开，各地政府和央企势必“撸起袖子加油干”，为两会献礼。根据调查，2018年春节需求有望增加5-10%，建筑材的需求更是会放量。而部委也不会闲着，应该会积极落实和部署新年供给侧结构性改革的持续推进措施，钢铁行业的改革是面旗帜，严控新增产能、产能置换，坚决防止地条钢死灰复燃，仍将是常抓不懈的重要举措。钢材的供需仍有望保持良好的环境。
最后，较为充分的调整，挤走了泡沫，夯实了信心，也留出了上涨的空间。由于去年12月至今年1月，部分品种，前期涨幅小的回调了300~500，前期涨得多的回调了1000~1200，市场人士普遍感觉踏实多了，对未来需求旺季到来的信心明显增强。期货方面，也经受了现货的大幅回调以及外盘的大幅波动而进行适度调整，但调整的空间相对有限。节后在库存增加的影响下对期货市场带来的扰动，抑制了2月底的表现，但有利3月份的行情发展。而随着国外价格的回升，目前国内价格已相对不高，春季出口有望逐步好转。
总之，3月钢铁市场，由于前期价格调整较为充分，随着传统旺季的到来，需求叠加影响，而供给增加有限，有望迎来创立2018年新高的反弹。
三、二月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：宁夏地区经过一个月的环保检查后重新开炉，且开工率不断上升，供应端不断发力逐渐改变了库存偏紧的市场状况，春节期间不多赘述，年后市场货源较为充足，且下游需求较弱，钢厂迟迟没有招标的动作，又不断传出限产延期的利空消息，致使后市预期偏弱，市场价格混乱下行，贸易商观望心态浓，不轻易入市，期待底部价格出现，目前询盘较多但实际成交并不理想，临近二月底时主产区72硅铁主流报价稳定在在6600-6700元/吨，75铁主流报价稳定在7100-7300元/吨，西北大厂价格仍旧维持高位，当然也有部分厂家72硅铁价格下滑至6400元/吨左右，市场价格两极分化明显，虽有底部价格出现，但市场成交起色不大，当然受限于成本，硅铁价格底部位置较高，硅铁继续下行的空间不大。下游钢厂招标迟迟没有动作，且近几个月硅铁招标量相对减少，18年钢厂环保限产将逐渐常态化，对下游需求端的影响多寡还需进一步观察，据传河北大型钢厂三月份硅铁询盘价为7000元/吨，进一步消息请随时关注我网资讯。
硅锰市场：2月国内硅锰合金盘整向好运行，由于有春节长假存在，硅锰合金在钢厂备货完毕后，2月初期略有下调，但随着锰矿外盘价格的直线上升，节后硅锰厂家报价上调200-300元/吨不等，钢厂采购也如期展开，华东及南方钢厂采价有所上调，整体厂家涨价心态较浓。国内硅锰北方出厂价格集中在8250－8500元/吨，南方出厂价在8300－85500元/吨，东三省报价在8450（现款）8600元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6800-7100元/吨。从上游方面来看，由于UMK等国外矿山对华报价接连上调，37％南非半碳酸块报7.5-7.85美元/吨度，环比上个月上调0.5-0.85美元/吨度，虽由于春节期间运输问题，港口锰矿库存总量有所累积达到200万吨出头，但随着外矿山报价的上调，南非半碳酸等矿种消耗快速，商家报价上调明显，曾一度接近高品位矿价，随而带动其他矿种出现上涨。钢厂方面来看，2月钢厂备货相对较为充裕，南北钢厂需求量略有不同，北方钢厂仍受制于环保及采暖季影响，对于硅锰需求暂缓，加之节前备库较多，节后并不急于采购，而南方及华东区域钢厂由于开工率较高，对于硅锰需求相对旺盛，且鉴于后期锰矿推涨硅锰价格的可能，采购较为积极，且采购价也高于2月，最后再从硅锰市场来看，虽成本较高，但市场开工率同样维持高位，较多企业暂无检修计划，市场供应量相对正常偏高，但来自于贸易商的询盘也同样较多，低价资源减少，加之锰矿原料价格的走高，生产厂家低价惜售情绪渐浓，市场整体观望气氛增加，报价混乱上涨，月末维持上涨趋势。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：二月锰矿整体盘整持稳运行，月初北方港口活跃度降低，节前成交进入停滞期，现货需求难以释放，南方港口成交情况较好，厂家提货积极，贸易商前期低价货源基本出完，市场报价相对稳定；春节期间锰矿贸易链处于休市状态，港口暂无最新报价与成交，价格基点保持节前主流价格；年后开市表现平稳，询盘情况渐暖，市场参与者暂多以观望为主或小幅提升报价，信心偏强，到月底价格试探性上调，价格较节前有1-2元/吨度的提涨，下游需求暂未打开，成交价与报价存在一定价差，但整体涨势难改。外盘方面，康密劳3月份对华锰矿装船报价为Mn44.5%加蓬块报7.5美元/吨度，Mn43%加蓬籽矿报7.3美元/吨度，环比上月均上调0.5美元/吨度；Tshipi（OM）公布3月对华锰矿装船报价为36.5％南非半碳酸块报6.85美元/吨度，环比上月上调0.35美元/吨度，目前货已接完；UMK公布4月对华锰矿装船报价为37％南非半碳酸块报7.5-7.85美元/吨度（分两轮报盘，第一轮报7.5美元/吨度，第二轮报7.85美元/吨度）,环比上个月上调0.5-0.85美元/吨度。外盘报价高位上调一方面由于汇率推涨，另一方面可以看出矿山对国内后市信心充足。后期到港现货成本进一步被推高，锰矿抗跌性能增强。本月下游硅锰合金同样盘整运行，月初由于二月钢招陆续公布，硅锰市场基本定型，锰矿外盘推涨，厂家成本维持高位；而随着节日的来临，厂家基本以订单为主，中间贸易投机需求减少；节后硅锰走势较节前变化不大，市场整体信心尚可，3-4月国外矿山对华报价维持高位，后期厂家锰矿成本将继续走高，钢厂拟定3月初展开采购，据本网调研监测，河钢3月份硅锰招标量为19990吨，较上月增加8450吨
锰铁市场：二月份锰铁市场整体还是弱势维稳运行。高锰方面：节前65#高锰报价在7300-7500元/吨，由于春节放假因素，在月初河北某大型钢招价格确定后，二月份的集中采购告一段落，市场交投清淡，随着钢招接近尾声，部分大厂在交付钢厂订单，零售成交较少，也有部分厂家表示成交较为不畅，市场需求一般，整体而言，大厂订单较满，小厂出货较为吃力，也有北方厂家年前停炉，年后恢复生产，现在以出售库存为主整个市场的心态还是偏弱运行；中低锰目前市场较为平静，南方752.0报价在9400-9600元/吨左右，北方现货基本交付订单为主，南方部分区域由于限电还未恢复正常，产量较不稳定。节后由于港口锰矿现货价格上调，锰铁厂家也是蠢蠢欲动，部分厂家小幅上调报价，但是在北方某大型厂家发布三月份指导价后，市场基本情况稍微明朗，中低锰北方厂家目前还是在静待三月份招标，南方部分区域限电有所缓和，后期应该能恢复正常。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钨钼市场：2月1日45%左右含量钼精矿价格报1600-1630元/吨，月底45%左右含量钼精矿报1610-1630元/吨，1日钼含量大于51%氧化钼报1700-1720元/吨，月底钼含量大于51%氧化钼1700-1720元/吨，1日60钼铁报110000-104000元/吨，月底钼铁报110000-115000元/吨。美国MW国际氧化钼价格12.6-12.85美元/磅钼；欧洲钼铁价格至30.7-30.8美元/千克钼。本月国际价格持续上涨，出口优势增大。国内市场本月因春节放假导致市场整体以盘整为主，年前市场2月钢厂陆续完成备货后，交投放缓，再随着原料价格回落，成本支撑减弱，价格出现小幅回调。年后国际供应偏紧，市场买盘持续，价格持续上行，厂家心态较好，报价坚挺，矿山方面因现货较少，下游询盘积极，报价上涨，成本上升，钼铁报价也跟涨。2月国内钢厂采购总量约在3500吨，临近月末钢招较为集中，昨日湘潭钢铁承兑价11.34万元/吨采购钼铁120吨，推动价格逐步回归高位，今日宝钢采购钼铁标书量180吨，河钢厂采购钼铁375吨，涟源采购钼铁60吨，均未开标。钼化工及钼制品方面因原料价格拉涨，企业低价惜售心态较浓。目前一级四钼酸铵11.1-11.3万元/吨，一级七钼酸铵11.5-11.7万元/吨，一级钼粉21.8-22.3万元/吨，在原料持续上行的背景下，预计短期价格或将继续上调。目前原料市场紧缺，钢厂招标陆续进场，国际钼形势良好，预计3月钼市还将继续上涨。
2月1日70#钨铁报17.2-17.5万元/吨，月底70#钨铁报17.2-17.5万元/吨；1日80#钨铁报17.5-17.8万元/吨，月底80#钨铁报17.5-17.8万元/吨；1日钨精矿报10.9-11.0万元/吨，月底钨精矿报11-11.1万元/吨；1日APT报17.0-17.2万元/吨，月底APT报17.2-17.4万元/吨。2月由于春节假期，物流运输方面多已暂停，钨矿现货流通只能局限于小范围内，国内钨市整体逐渐进入休假状态，节后钨产品厂商陆续复产开工，但市场成交迟迟难以展开，价格方面表现较为坚挺，钨铁总体开工和产能释放率不高，价格方面受原料采购难度和成本增加表现坚挺，市场成交有待提高。APT报价有所增多，高报价占据多数，但缺乏实际成交，后市有待坐实，厦门钨业2月第二轮APT长单采购价格含税现款为17.05万元/吨，价格较第一次小幅上调，但未及预期。钨原料供应恢复缓慢，钨矿商及冶炼厂陆续开始对外报价，厂商普遍心理价普遍较春节前有所上调，对后市看涨心态较重，成交预计在元宵节后才会集中释放。
钒市场：1月钒系价格调整上涨，月末钒铁钒氮走至价格高点，厂家出现恐高情绪，2月初盘整后价格略有下行，春节过后厂家心态回暖，3月预期向好。截止28日，片钒报价含税17.7-18.2万元/吨，下降0.6万元/吨，钒铁报价含税18.5-19万元/吨，下降0.25万元/吨，钒氮合金报价含税28-28.5万元/吨，下降0.75万元/吨。国际市场，月底欧洲钒氮报61.9-62.3美元/千克钒，五氧化二钒报价13.5-14美元/磅钒氧。本月国际市场需求较好，国内出口量有所降低，价格出现上浮。
出口方面，1月国内五氧化二钒出口310吨，环比减少35.511%，出口韩国180吨；出口荷兰60吨；1月钒铁出口400.5吨，环比减少12.574%，出口韩国120吨，出口日本120吨；1月钒氮合金出口38.634吨，环比增加20.172%，出口美国23.134吨。18年开年，整体钒系合金出口量有所下降，国内市场需求面受春节影响，1月内销数量较大，后期2月出口数量预计有较大上行。
2月钒系市场盘整回归理性，片钒方面，四川地区片钒企业整体产量缩减，大厂报价出现波动，德胜出厂现金报价17.7万元/吨，承兑报价18万元/吨，建龙出厂报价18.2万元/吨，小厂片钒报价波动明显，节前高位报到19万元/吨，节后市场报价回调至18万元左右，2月节日期间，德胜提钒转炉检修，产检减少100吨左右，攀钢整体产量降低200吨，部分周边代加工厂受攀钢回购钒渣影响，产量缩减明显，虹京方面，18年开始，全线为德胜代加工片钒，全年片钒产量大幅缩减。片钒企业月末基本封盘，2月订单走完，3月订单尚未开启，预计3月整体报价稳中向好。
钒铁方面，小厂开工情况较好，节日期间，部分小厂停炉，锦州地区整体产量下降明显，报价有所上调，厂家节后市场受原料片钒采购困难影响，生产情绪降低，月末报价维持在18.8-19.2万元/吨，攀钢50钒铁报价18.5万元/吨，紧靠市场。
钒氮合金方面，国内市场钒氮合金由于利润较高，且1月片钒资源较为充足，整体2月产量提升明显，但由于年前钢厂采购情况不及预期，厂家现货资源尚可，但贸易商资源较少，市场成交价格节前再度走低至承兑28万以下，节后，受片钒厂家停止停售影响，厂家捂货，市场成交价格再度回暖。
钢厂方面，大多钢厂库存消耗严重，节后招标将集中展开，少量钢厂库存资源较为丰富，采购积极性不强，整体而言，钢厂询盘情况较好，加之节后厂家出货积极性不强，市场成交价格有望回归月初高位，加之节日期间钢厂库存消耗明显，3月招标量或将少量提高。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
四、三月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：宁夏地区回复生产后逐渐补足市场缺口，货源偏紧的现状得以改善，加之下游市场的不确定性和限产带来的弱势预期，硅铁市场逐渐下行，贸易商不敢轻易入场，等待底部价格出现，硅铁价格混乱分化，但基于底部成本支撑，大幅下行的可能性很小，目前需要看三月份钢厂招标情况，等待钢厂和供应商的博弈。短期内硅铁市场持稳弱势运行，难有大幅波动。
硅锰市场：3月硅锰价格仍将维持高位运行，且随着高价锰矿逐步进入生产厂家成本内，硅锰价格将呈现成本推动型上涨，而从部分3月钢厂采价也已经可以看出厂家盼涨的苗头，华东及南方钢厂采价基本接近8700元/吨一线，且随着国外矿山进一步的涨价意图，港口进口锰矿价格仍有上涨可能，但各方也对于逐步走高的价格产生了忧虑之意，厂家对于高价锰矿仍存在担心，表示如果下游钢材价格一但出现问题，那硅锰价格将很难继续上冲，在如此高位的成本下，必定出现大幅的亏损，所以综合来看，3月硅锰短期上冲无疑，但仍需下游需求方的认可及接受，如需方一但出现变化，厂家将面对较大的风险。
锰矿市场：综合来看，本月锰矿整体维稳运行，由于游钢厂利润可观，对原料价格上调接受度尚可，3-4月期货报盘高位支撑，二季度锰矿到港现货成本底部被推高，预计锰矿整体盘整向好态势运行为主。
锰铁：从原料端来看本月锰矿整体维稳运行，由于游钢厂利润可观，对原料价格上调接受度尚可，3-4月期货报盘高位支撑，二季度锰矿到港现货成本底部被推高，预计锰矿整体盘整向好态势运行为主，锰矿价格的高位运行对于合金来说是一个有力支撑，且在硅锰、电解锰相关品种带动下锰铁价格基本是稳中探涨概率偏大。
钒铁：3月节后市场预期回暖，京津冀地区预计限产将持续到3月底，而雄安新区开工在即，基建需求较高，短期钢材市场情况较好，上游原料价格尚有支撑，预计3月整体价格稳中偏强。
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