概述：五月份国内铁合金市场弱势运行。普通合金方面，月初硅铁市场总体呈现下跌态势，小厂低价出货，库存压力较小，大厂直供钢厂，库存略有压力，钢厂4月钢招相继出台，招标价格略有下滑，钢厂招标价格维持在6000-6300元/吨之间，河钢补招硅铁6050元/吨，较4月招标价格下滑250元/吨，采购数量1500吨。4月国内硅锰合金盘整偏弱，市场零售价格下调，厂家自发进行停产检修，降耗减产之举，使得外盘价格冲高回落，港口现货锰矿报价同样下调，国外锰矿发货加速，加之价格的下调，使得国内港口整体库存继续上升，钢厂5月招标价格下降，市场信心普遍不高。四月份锰矿市场弱势难改，下游硅锰持续走跌，厂家成本压力高企，对锰矿打压心态强，锰矿自身供应充足且下游采购意愿较差，本月整体盘整向下，月初到月底，天津港主流矿种报价均有6-7元/吨度的下行幅度。
一、进出口方面
2月份国内铁合金进口量为23.81万吨，环比减少23.94%，进口总金额为54320.69万美元。2月份铁合金出口量为9.42万吨，环比减少21.50%，出口总额为19052.8万美元。
出口市场具体表现：
据海关数据显示，
据海关数据显示，3月硅铁si>55%出口数量64588吨，同比增加141.04%；硅铁<55%出口3078吨，同比减少1.13%；3月出口硅铁6.76万、进口硅铁铁2660吨；2月钒铁出口240.2吨，环比减少40.025%，出口荷兰80吨，出口日本60.2吨；2月钒氮合金出口58.158吨，环比增加50.536%，出口美国13.608吨。
进口市场具体表现：
据海关数据显示，据海关数据显示，2月全国锰矿进口总量1,883,662吨，环比上月减少17.51%（去年2月1628721吨）。其中澳洲锰矿296,632吨（去年2月245261吨）环比上月减9.5%（↓），南非锰矿750,559吨（去年2月863832吨）环比上月减12.87%（↓），加蓬锰矿160,874吨（去年2月166655吨）环比减38%（↓），巴西锰矿200,512吨（去年2月113385吨）环比上月增25.7%（↑），加纳锰矿217,354吨（去年2月47032吨），马来西亚锰矿130,462吨（去年2月66025吨）环比减37.46%（↓）。2018年1-2月累积进口总量4,167,365吨，去年1-2月总计3599755吨。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
二、下游钢材市场走势
截止27日，4月钢价走出震荡上行的态势，钢材综合价格指数月环比上涨6.10%，分品种看，长材价格指数上涨了7.01%，扁平材价格指数上涨了5.04%。铁矿石综合价格指数月环比上涨2.42%，基本符合预期。展望5月钢铁市场，仍有上行空间。
5月继续反弹的主要因素是基本面的持续向好态势短期难以改变：
首先，需求有望维持较好的态势。根据钢联调查，237家样本企业4月日均成交218339吨，创了有统计以来单月最高水平（比次高的去年11月日均成交量还高出8%）。国家统计局公布的数据显示，1季度房地产投资增速达到10.4%的近年新高水平，尤其是与钢铁消费最密切相关的施工面积增速维持了1.5%的增长，新开工面积增速提高了6.8个百分点达到9.7%的新高。基建项目也从南到北都具备开工的气候条件，今年广东梅雨天气推迟，而北方更是有需求增量出现。另外，4月前26天日均发电耗煤增速回升转正至4.8%，说明工业生产有所改善。4月23日，中央政治局的经济工作会议强调要坚持结构调整与持续扩大需求相结合，自4月25日起下调部分金融机构存款准备金率1个百分点，有利于缓解流动性紧张，确保经济稳中求进的发展态势，有利于稳定钢材需求。
其次，供给受环保管控增幅有限。往年5月是钢厂开足马力生产的好时节，而今年河北唐山的错峰生产、邯郸的限产以及徐州大面积限产等等，估算下来日均影响铁水产量将近15万吨左右。据我的钢铁网统计，4月底247家钢厂高炉日均铁水产量同比降21.4万吨。短流程样本企业的开工率和产能利用率分别是72.32%和60.51%，这个数据小幅低于去年11月至今年1月的高位水平。而随着废钢价格上涨也在一定程度上制约了其产能利用率的进一步提升。此外，转炉加废料也已处于接近115公斤的相对高位，提升空间有限。5月，国家有关部门还要联合开启防止地条钢死灰复燃的大抽查，据说有10多家企业已被举报，这些企业很有可能要被取缔。据我的钢铁网统计，4月底样本企业螺纹钢周产量减少10万吨，线材产量减少4万吨。即使考虑到利润回升带来的产出释放增加，以及板材产量回升，总的增量有限。
因此，整个钢材库存水平有望持续下降并低于去年同期水平。4月份样本钢材总库存下降了573万吨至1916万吨，只比去年同期高出76万吨。尤其是钢厂库存，4月底已出现同比下降19%的良好表现，螺纹和线材同比分别下降20.4%和20.2%。按照前面的分析，5月库存有望持续下降，很可能在中下旬迎来库存同比全面转负，不排除会出现局部区域某些规格品种紧缺。去年库存水平支撑了钢价自4月下旬开启了一轮较长时间的反弹。
一些共振因素可能对钢价也有支撑。首先是1805的螺纹和热轧期货价格，要走期现回归之路。由于近1个月以来，现货价格震荡上行，所以空头交割数量可能有限，期货价格还有望走强，进而可能会带动螺纹1810合约突破关键压力位3600。其次是焦炭价格有望阶段性触底反弹。焦炭综合指数价格自去年12月下旬以来跌了4个月，跌幅达到560元，钢联调查的30家独立焦化样本企业仍处于亏损状态，有传闻部分企业就限产保价达成一致。4月底110家钢厂和100家独立焦化企业焦炭库存分别出现了16.99和25.19万吨的较大幅度的下降，个别低硫焦炭企业已开始提价，其它企业有望跟随。这些因素共振有利于稳定钢市。
尽管随着政治局会议强调加强预期管理，并发出明确的扩内需以及稳定信贷、股市、债市、汇市、房市的信号，月底又发出资管新规过渡期延长至2020年，房产税年内不可能实施，扩大吸引外资等系列信号。但外部环境风险仍未完全解除，比如中美贸易摩擦，美国十年期国债利率上升至3%的高位水平等，都将在一定程度上对大宗市场的预期构成压力。
总之，5月钢铁市场将在预期与现实中加剧博弈，唯有基本面的进一步好转甚至超预期，才能增强市场信心，并打开钢价进一步上行的空间，但仍需警惕做空资金在金融市场上的打压可能带来的冲高回落的波动风险。
三、四月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：月初硅铁市场总体呈现下跌态势，小厂低价出货，库存压力较小，大厂直供钢厂，库存略有压力，钢厂4月钢招相继出台，招标价格略有下滑，钢厂招标价格维持在6000-6300元/吨之间，河钢补招硅铁6050元/吨，较4月招标价格下滑250元/吨，采购数量1500吨。从钢厂招标的情况看，多数钢厂招标量相对比较稳定，库存维持在正常区间内。月中硅铁期货强势涨停，整体带动低迷的硅铁现货市场逆转，硅铁市场价格保持上扬的态势，部分厂家报价上调。硅铁市场现货偏紧，部分厂家表示72硅铁无现货库存，内蒙某大厂表示没货暂不报价；75硅铁生产厂家表示货不多，市场货紧，报价稍显混乱，部分厂家报价偏高，市场成交有所好转，陕西、甘肃等地区有厂家报价72硅铁自然块出厂6000元/吨，市场行情进一步回暖，国内硅铁市场信心有所增加。本月下旬硅铁现货市场回暖之势持续，因价格拉至低位有利于出口，三月份出口6万多吨又创新高，四月表现值得期待；市场采购积极性有所提高，临近交割月卖出套保操作较多；市场流动性增强带动库存消耗，另外西北大厂上调72硅铁加工快报价至5900元／吨，上涨幅度200元/吨，极大的提振了市场信心。钢招逐渐临近，观望者较多，市场价格相对平稳。
硅锰市场：4月国内硅锰合金盘整偏弱，市场零售价格下调，厂家自发进行停产检修，降耗减产之举，使得外盘价格冲高回落，港口现货锰矿报价同样下调，国外锰矿发货加速，加之价格的下调，使得国内港口整体库存继续上升，钢厂5月招标价格下降，市场信心普遍不高。国内硅锰北方出厂价格集中在7500－7800元/吨，南方出厂价在7650－7850元/吨，东三省报价在7750（现款）7900元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6600-6700元/吨。从上游锰矿原料方面来看，康密劳公布5月对华第二轮装船报价为Mn44.5%加蓬块报8.1美元/吨度，累积报价已经有0.7美元/吨度的下调，CML5月份报盘澳块8美元/吨度，上轮报价（9.15-9.2美元/吨度），降幅略大，国外矿山5月报价的接连下调，也反应出矿价冲高回落的现状，由于国内硅锰价格表现一般，厂家进入亏损阶段，不少主动减产的措施也迫使锰矿价格出现冲高回落的现象，但由于3-4月外盘报价的高位，国内锰矿商家必定将承受一定的亏损。钢厂方面，4月钢厂需求并未出现明显增量，邯郸、武安等地仍受环保影响，环保对钢铁行业的影响已经从京津冀等北方地区向华东、华南转移，受环保的影响目前江苏不少钢厂都有减产，特别是徐州区域影响较大，预估目前区域内停限产企业日均影响硅锰需求386-598吨。最后再从硅锰市场来看，3月底发起的厂家限产措施起到的一定的作用，受先影响最为直观的就是锰矿外盘报价的下调，以及港口锰矿现货价格的下降，而由于原料成本出现下降，不少硅锰贸易商持观望态度观市，加之4月硅锰下游需求并未出现明显增加，所以不少资金紧张厂家就低抛现货，使得市场零售价格一度下降，整体4月硅锰市场呈现量减价降的格局运行。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：四月份锰矿市场弱势难改，下游硅锰持续走跌，厂家成本压力高企，对锰矿打压心态强，锰矿自身供应充足且下游采购意愿较差，本月整体盘整向下，月初到月底，天津港主流矿种报价均有6-7元/吨度的下行幅度。月初，锰矿弱势下行，供需僵持，成交流量偏弱，虽有外矿成本高位支撑但下游需求疲软使得矿价根基不牢而报价下滑；月中锰矿盘整持稳，港口贸易商挺价心态转强但成交压力未减，贸易矿流通量不大，主要源于下游厂家需求疲软，矿商出货心态不一，港口报价混乱；月底锰矿弱势下行，现货报价环比上周松动1-2块钱，港口现货矿已处于倒挂通道，且近期港口到港量大幅上涨，下游提货积极性不高，买涨杀跌的心态下下游采购节奏放缓，锰矿承压下行。外盘方面，本月South32五月对华锰矿报价为Mn45.5%澳块报8.2美元/吨度，环比上月下降0.7美元/吨度,低锰澳籽报7.4美元/吨度；康密劳五月经两次调整后最终报盘确定为Mn44.5%加蓬块报8.1美元/吨度，环比下调0.4美元/吨度，Mn43%加蓬籽报7.9美元/吨度，环比上一轮下调0.4美金，Mn48.5%加蓬块报8.4美元/吨度,Mn50-51%烧结矿报8.5美元/吨度。外盘报价触顶回调符合市场心理预期，但期货下调同样也使得市场信心进一步走弱。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钨钼市场：4月1日45%左右含量钼精矿价格报1630-1650元/吨，月底45%左右含量钼精矿报1620-1640元/吨，1日钼含量大于51%氧化钼报1730-1750元/吨，月底钼含量大于51%氧化钼1720-1740元/吨，1日60钼铁报110000-115000元/吨，月底钼铁报110000-113000元/吨。截止月底美国MW国际氧化钼价格12.3-12.5美元/磅钼；欧洲钼铁价格至29.5-30.0美元/千克钼。
4月初钼市场弱势运行，钼铁成交价格不稳定，市场继续看空，钢招压价，进场缓慢，清明节期间国际钼价持续下跌，国内钼铁市场也跟着小幅调整，节后国内代表性钢厂陆续进场招标，市场观望情绪较浓。随着国际市场的跌跌不休，中国钼市也持续走跌，国际钼市整体操作缓慢，市场整体交易冷清，下游不锈钢厂市场持续不景气，导致钢厂对于钼铁需求量有所缩减，使国内钼市持续处于承压下行态势运行。中下旬国际钼价开始上涨，使得钼铁市场询盘增加。随着国际钼价反弹，采购难度有所增加，部分钼铁工厂试探性上调报价。钼精矿价格整体持稳，矿山长单交货为主，也受国际影响矿山询盘增加，出货价格小幅提升。下旬随着大型矿山钼精矿成交价格上涨，矿山意向出货价格也纷纷跟涨，钼铁报价也随之上涨。4月钼铁招标数量已达上万吨，钢厂采购钼铁数量激增，原料价格上行增加了成本，各种利好因素推动钼铁上涨。在钢厂大量采购钼铁后，短期钼铁厂将处于生产交货状态，在成本支撑下，钼铁报价维持稳定，五一节后国际市场暂稳，国内钢招施压，目前多数钢招价格仍未突破11万元/吨，市场存在一定的压力，目前钼市整体上下游供需博弈持续，需观望原料成交、成本变化情况。
4月1日70#钨铁报17.5-17.8万元/吨，月底70#钨铁报17.0-17.5万元/吨；1日80#钨铁报18-18.7万元/吨，月底80#钨铁报17.5-18.0万元/吨；1日钨精矿报11-11.2万元/吨，月底钨精矿报11-11.2万元/吨；1日APT报17.0-17.3万元/吨，月底APT报17.2-17.3万元/吨。
4月初钨协指导机构报价有所下调，钨市总体成交不多，需求跟进缓慢，市场呈现弱势盘整运行，总体观望氛围依旧较为浓厚。钨市上下游僵持观望，买卖交易不多，钨精矿矿山方面因受环保、安监、开采证到期等因素影响而开工受限，钨矿市场实际新增供应速度较为缓慢，持货商家出货情绪减弱，市场开始维稳运行。月中随着环保因素影响，APT现货紧张，钨市场报价逐渐坚挺，钨精矿市场低价资源减少，厂家盼涨，接单意愿较低，成交略微冷清。月底由于钨精矿部分矿山受环保影响出现停产迹象，矿山生产压力较大，导致钨矿贸易商补仓货源较为紧张，钨精矿市场高价成交较少，但低价难采，市场现货供应偏紧。APT方面大部分厂家表示仍在完成长单交货和前期订单交货，现货供应又较为紧张，支撑报价上涨，散货市场报价较高，实际成交有待跟进。五一节后，机构预测均价和大厂长单报价即将发布，业内对此关注度较高，市场目前观望情绪较浓，持货商对后期走势坚挺。近期市场交投不多，价格暂稳。
钒市场：3月供需失衡，市场价格上涨明显，月末中美贸易战打响，国内黑色盘面整体趋弱，加之自身市场价格已然逼近历史高点，上行难度陡增，4月钢招减量明显，市场交易积极度下降，国际价格持续高位，出口积极性高，国内市场反而在月末出现需求不佳导致的小幅下调，5月预期稳中偏弱，出口情况依然略好于国内市场。截止30日，片钒报价含税19-19.6万元/吨，上涨0.1万元/吨，钒铁报价含税19.5-20.5万元/吨，下降0.25万元/吨，钒氮合金报价含税28.5-29.5万元/吨，下降1万元/吨。国际市场，月底欧洲80钒铁报68-69.85美元/千克钒，五氧化二钒报价14.9-15.5美元/磅钒氧。本月国际市场小幅调整，市场补货积极性有所下降，收益情况依然较好。折算国内50钒铁21.53-22.12万元/吨，钒氮合金29.26-30.05万元/吨，五氧化二钒20.49-21.31万元/吨。
4月钒系市场承压持稳，月末出现小幅下行盘整趋势，片钒方面，四川地区维稳运行，攀钢整体折片钒产量维持在2600吨，川威钢铁由于提钒产线检修整体产量下行明显，4月定量350吨左右，德胜集团产量稳定在650吨，建龙产量650吨，国内总体产量维持在6100-6250吨上下，相对稳定，国内市场大厂报价稳定在承兑19万元/吨，小厂价格回调基本维持在19.5万元左右，出口价格相对偏高，具备出口资质的操作商多着重于海外业务。
钒铁方面，国内市场成交不济，锦州地区厂家在订单相对稳定的情况下多进行出口为主，钢厂询盘较少，厂家国内市场经营意愿低，操作商资金承压相对较重，风险累积，月末价格与上月基本一致，低位报价18.5万元/吨，厂家报价，20-20.5万元/吨。
钒氮合金方面，4月整体询盘数量明显下降，市场积极性下行，月末钒氮合金价格下行，生产厂家成本维持高位，上下游承压较重，基本订单生产为主，目前部分厂家已出现倒挂情况，低价报至现金28万元/吨，高位报价维持29.5万元/吨。
钢厂方面，4月钢厂招标意愿依旧不强，小厂少量散货求购偏多，整体以维持生产为主，临近月末，市场询盘逐渐复苏，大型钢厂需求出现，钒铁主流成交价格在19-19.5万元/吨，钒氮合金主流成交价格有所松动，在28.3-28.8万元/吨；钢厂库存方面，小厂库存维持在35天左右，库存量有所下降，大钢厂库存多维持在30-40天，预计5月钢招情况有所好转，市场成交价格将维稳运行。
4月国内市场需求相对较弱，国际市场带动下，大量片钒、钒铁出口缓解国内部分厂家经营压力，国内建材市场相比三月出现小幅上调，需求端释放明显，国内螺纹钢库存量持续下降至707.7万吨，相较上月下降212.25万吨，下游市场消耗积极，钢厂生产维持高位，4月价格主推力还是中美贸易商带来的不确定因素及国内基建规划不及预期，钢材价格难以上行，钢厂利润收窄，厂家承压生产，铌铁对钒系产品持续影响，预计后期钒产品需求或稳中偏弱，螺纹钢新标准带来的需求或将不及预期。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
四、五月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：目前即将临近5月份新一轮钢厂采购招标，后期走势待钢厂新的招标进行会进一步明朗。整体而言，国内硅铁市场信心有所增加，预计短期内维持稳中偏强的走势运行。
硅锰市场：5月硅锰合金市场价格可能呈现低位徘徊找寻机会阶段，因5月钢厂招标价格较之4月均有下调，不少采购几乎接近厂家成本线，南北价格再次拉大，虽港口锰矿现货价格处于小幅回调阶段，且外盘锰矿价格同样冲高回落，但由于3-4月涨价后的锰矿即将进入大部分中大型厂家的成本，且不少接了高价矿的锰矿商家也将进入亏损阶段，所以不排除有厂家主动减产降耗来避开目前成本倒挂的局面，5月硅锰产量理应继续小幅下降，而从下游需求来看，河钢集团5月招标内的承钢与邯钢的恢复正常量可以看出，北方采暖季结束后，需求有所好转，虽不少省份仍面对非常规性的天气因素临时停产现象，但在硅锰行业自身减产降耗的当下，逐步改观供大于求格局略有可期。
锰矿市场：锰矿后期走势主要看矿山报价及下游合金的走势，目前硅锰处于弱势下行通道，硅锰产能还有待消化，若厂家迫于成本压力关停减产者增加，硅锰自身供应压力减小，合金下行通道将有所收窄，而在硅锰弱势下行期间，对原料锰矿的需求也难以好转，锰矿短期预计仍以弱势盘整运行为主。
钒铁：5月国内钒系市场预计高位稳中偏弱，钢厂利润复苏，需求部分释放，外盘价格尚有收窄可能，国内外价差还将持续修复，预计5月出口量维持高位小幅回笼。
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