概述：六月份国内铁合金市场压力显现。普通合金方面，6月钢招尚未明朗，主流钢厂招标价格均未出台，从目前已知的钢招来看，昆钢7030元/吨的现款采购价格，以及湘钢6900元/吨的询盘，6月钢厂招标价格上涨已成定局，钢厂招标预计在7000元/吨上下展开。5月国内硅锰合金小幅走弱，市场零售价格小幅下调，由于港口锰矿现货销售不畅，价格下调，外盘价格同样冲高回落，累积跌幅在1-2美元/吨度，前期接货高价矿商家亏损严重，钢厂需求尚可，但对于硅锰采价仍采取严压态势。五月进口锰矿市场整体弱势盘整运行，月初锰矿弱势下行，港口锰矿每吨度已有近10块的倒挂区间，港口贸易成交清淡，下游需求疲软是锰矿弱势难改的主要因素，下游厂家买涨不买跌的心态下对锰矿采购谨慎，且硅锰市场同样弱势运行，对原料端需求不佳，锰矿出货不畅，报价随市下行。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止28日，5月钢价呈现震荡运行的态势，钢材综合价格指数月环比上涨0.47%，分品种看，长材价格指数下跌了0.58%，扁平材价格指数上涨了1.73%。铁矿石综合价格指数月环比上涨0.28%，基本符合预期。展望6月钢铁市场，尽管期货技术面有压力,但基本面有支撑,整个市场可能震荡偏强运行。
自3月上旬笔者提出钢价在春季先抑后扬的观点以来，随着5月5日立夏到来，钢价也基本告别了反弹的态势，转入了震荡偏弱的运行格局。大家普遍认识到，今年春节以来的钢价运行节奏和逻辑的演绎都切换的非常快，操作难度增加，不但会与风险结缘，还会错失良机。认知当下乃至未来一段时间钢价运行背后逻辑变化的主因，虽然很困难，但显得非常的重要。笔者打破常规，跟大家简而道之。
市场参与者增强了风险防范意识，烫平了钢价运行的轨迹。必须承认的是，中国金融资本做空的力量仍然很强大，即使是在改革大年、政治大年的2017年，螺纹钢期货也能被干到1200元左右的深贴水。今年3月份，空头再一次小试牛刀，抑制了做多的狂热，也给许多产业客户又一个难忘的记忆。也因此，尽管随着供需两端不对等的发力，需求的逐步放量，钢材库存出现历史从未有过的快速、大幅下降，但钢价的上涨却显得格外的“温柔”。过去那种动则50、100甚至200的上涨，似乎不见踪影了，尤其是价格到了一定位置后，厂商的操作也更趋谨慎，以控风险为主，不盲目拉抬价格，库存也是有减无增，无论是做多的激情，还是做空的恐惧，都在潜移默化中化解了。值得注意的是，产业客户的这种风险前移，对当下的价格虽然带来压力，但有可能会制约价格调整的幅度，并为后续的反弹奠定好的基础。
另一个重要的变化是厂商定价权的暂时转移。去年钢厂的库存就已处于历史较低的水平，而今年同比也一度还要低两位数。尽管如此，钢厂却一改过去在基本面不错的背景下强势拉升的定价模式，而是顺应市场的表现随行就市。这背后的原因，笔者认为一是考虑到代理商和终端的利益；二是钢厂当期的利润仍然较为丰厚；三是从严控制自身经营风险。对于贸易商来讲，更是不可能逆势拉价，为钢厂做嫁衣。终端更不愿意把价格买起来。也就是说，产业放弃了基本面定价权，从而使得钢材的定价权转移到期货定价上，或者说让位于技术面的预期指引了。自笔者5月3日提醒大家注意1810螺纹合约高点趋势反压线3740的压力位以来，现货基本跟着期货走。事实上，我们也注意到，供给的短期增加虽然已经非常明显，但都被市场消化了。我的钢铁统计的247家样本企业数据显示，5月以来高炉铁水产量日均增加超过10万吨，但库存仍然维持大幅的下降。即使是5月下旬第一周，社会库存与钢厂库存的总降幅仍达到73.7万吨的历史相对高位水平。所以，当下的供需形势非常不错，甚至到可预见的6月中旬，都难以出现拐点。但笔者5月初以来一直强调，1810螺纹合约的这根反压线是空头的生命线，空头必保无疑。而空头所讲的“悲情”故事，不外乎一是供给增加，特别是徐州关停钢厂复产；二是需求季节性回落；三是库存降幅收窄，等等。产业资金与金融资本相较而言，是非常渺小的，起不到改变格局的作用，因此，只能任由金融资本自由发挥了。
6月份的一个真正利空，在笔者看来是流动性压力。历年来6月下旬都会面临流动性大考，既要正视这种压力，但也不必过于担忧，因为产业客户的库存已降至较安全水平。
然而，从工业企业的产成品库存增速降至5.5%，以及工业企业产销率创98.9%的近几年历史高位水平看，工业企业的钢材需求仍将保持不错的水平，房地产和建筑业活动也应该有所回升。尽管6月有梅雨季节性的影响，但笔者估计6月钢材总库存仍有100万吨甚至以上的降幅。基本面将抑制价格的调整，尤其是环保回头看和严防“地条钢”死灰复燃的抽查，必将带来供给的减少，以及由此产生的情绪上的扰动，不排除出现因此带来的反弹。
总之，6月钢铁市场将在基本面和技术面的博弈下震荡偏强运行，上有压力，下有支撑。
二、五月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：随着钢厂招标价格的相继敲定，钢招价格维持在6300-6350元/吨上下，基本奠定5月上旬硅铁市场价格走势，下游需求以及部分投资机构需求的释放，厂家库存慢慢被消耗，厂家库存略显紧张，硅铁市场呈现上涨态势，环保消息支撑，甘肃景泰地区硅石厂将会全部停产，内蒙乌海以及棋盘井区域受环保影响，硅石厂家停产，使得厂家看涨意愿变强，市场报价逐渐走高；5月中旬硅铁市场利多因素叠加，期现连动，厂家报价紧跟期货上涨，现货市场维持偏紧态势，大厂方面，暂停对外报价，一单一议，库存略显紧张；主产区中小型厂家表示，排单较长，部分厂家5月单子基本排满，库存紧张，市场整体现货偏少。5月下旬，临近钢招，市场报价维持稳定，库存维持低位；而贸易商和投资机构开始频繁出货，天津以及邯郸的交割库，72硅铁报价在6400-6500元/吨现金自提，出货意愿较为强烈，市场整体成交一般，下游客户尚在观望，接货的意愿不强，等待市场明朗。
硅锰市场：5月国内硅锰合金小幅走弱，市场零售价格小幅下调，由于港口锰矿现货销售不畅，价格下调，外盘价格同样冲高回落，累积跌幅在1-2美元/吨度，前期接货高价矿商家亏损严重，钢厂需求尚可，但对于硅锰采价仍采取严压态势。国内硅锰北方出厂价格集中在7400－7500元/吨，南方出厂价在7400－7550元/吨，东三省报价在7450（现款）7600元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6450-6600元/吨。从上游锰矿原料方面来看，UMK7月Mn36%南非半碳酸块矿报价6.28美元/吨度CIF中国主港，环比6月大幅下调2.22美元/吨度，CML6月对华Mn>44%Fe<3%澳块报价6.75美元/吨度，比上月降低1.25美元/吨度，国外矿山6月报价继续下调，也反应出国外矿山急于销售的格局，且由于国内硅锰价格表现一般，厂家对于港口降价后的锰矿也持观望态度，天津港口库存突破210万吨，重回偏高位，而月末锰矿商家不得不挺价以应对手中高价矿的亏损，但同样销售情况一般，价格止跌，但销售略显一般。钢厂方面，5月钢厂需求表现尚可，4月部分未采购钢厂均出现小幅增量采购，但由于硅锰价格维持弱势运行，且锰矿价格走低，大部分钢厂不看好硅锰价格，库存天数均偏低。而从厂家方面来看，由于目前盈利尚可，并未出现大规模的主动减产，只有环保组的到访，对于个别企业生产形成影响，并未改变全国供大于求的格局，但5月来看，南北区域仍有分化，南方区域厂家均在检修及备货原料，为下个月生产做准备，而北方则开工积极，消耗高价库存矿，采购港口低价现货矿，降低成本，且由于看跌后期，出货也相对积极，但随着硅锰期货价格的走好，月末北方厂家惜售情绪增加，且内蒙地区环保力度加码，厂家也为后期出现停产的可能而储备库存，且不愿低价销售，整月呈现下滑走稳的态势运行。
锰铁市场：五月份锰铁市场变化参差不齐，高锰走势基本是一个下行趋势；中锰走势稍显稳妥，五月份钢招结束市场有小幅的回调，此后基本维稳；低锰价格相对来说有个小幅向上的趋势，五月份钢招价格基本属于一个中上水平，进入下半月价格在相关品种的带动下有所上调。高锰方面：五月份高锰市场整体运行是偏弱，山西大厂五月份贸易商出厂现款报价为6900元/吨，钢厂包到含税承兑价在7300元/吨，五月底，山西大厂出新一轮六月份报价，出厂现款报价6600元/吨，钢厂包到含税承兑价6900元/吨。从五月份钢招7300元/吨至六月份6900元/吨，价格下调400元/吨，如此大幅下调市场表示难以接受，价格回调市场也需要一段时间去接受，但山西大厂也表示，合金近段时间的表现一直偏弱势，但是矿相较而言还是高位，前期的外盘报价也是居高不下，厂家成本压力也是剧增，只能通过合金自身价格的下调来带动矿价的松动，使外盘报价在一个合理的区间。中低锰方面：五月初河北某大厂的招标价拉高了市场的整体报价，但是钢招结束后市场实际价格还是有小幅下调的，低价在9500元/吨左右，月初在需求集中释放下，市场库存在低位运行，后期随着钢招的结束，市场基本回归平稳，低锰报价大多跟随河北大厂钢招价格，价格也一直比较平稳，后期在电解锰的价格从12000元/吨上调至13200元/吨，低锰大厂觉着成本承压也随即跟着上调价格。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：五月进口锰矿市场整体弱势盘整运行，月初锰矿弱势下行，港口锰矿每吨度已有近10块的倒挂区间，港口贸易成交清淡，下游需求疲软是锰矿弱势难改的主要因素，下游厂家买涨不买跌的心态下对锰矿采购谨慎，且硅锰市场同样弱势运行，对原料端需求不佳，锰矿出货不畅，报价随市下行；而后市场成交开始有所起色，现货报价混乱下行，市场悲观情绪逐渐稀释，部分业内参与者认为锰矿倒挂通道或已见底，市场利空因素已经消化了七八分，五月高价矿即将陆续抵港，贸易商出货意愿较强，成交议价空间大；月下旬，港口报价现企稳回调之意，贸易商低价出货情况减少，挺价意愿渐浓，月底北方现货矿报价试探性上调1-2元/吨度，市场释放出企稳反弹信号，五月期矿成本高压下贸易商挺价意愿增，但从成交情况来看，报价上调后下游实际接受度不高，锰矿本周小幅探头后整体以盘整运行为主，硅锰方面，本月月初硅锰市场零售价格混乱，北方地区成交价格普遍低于南方，部分北方厂家急售硅锰价格在7300元/吨现金左右，钢厂5月采购正常展开，采价围绕7900元/吨展开，但部分钢厂同样有在7750元/吨承兑送到价；月中零售报价混乱，南北主产区均出现较低的现金出厂价，厂家信心不高，主因港口锰矿价格与外盘锰矿价格下调趋势仍明显，厂家也不敢过多采购锰矿，以及过多留存硅锰现货库存，市场投资者也同样不敢采购贸易商库存，市场需求疲软导致硅锰价格短期难有走好之意；月底维持盘整运行，跌势渐止，随着期货价格高于现货价格的出现，现货厂家有观望封盘之举，低价资源有所减少，贸易商询价有所增多，港口锰矿跌势渐止，外盘报价虽仍有下调，但国内部分商家开始有接货之意，市场虽未完全走好，且下游需求也并未出现明显增加，但市场参与者心态则随着内蒙大厂环保消息及期货波动而有所走好，随着今日河钢第二轮询盘7500元/吨的采价出台，虽价格环比上月小幅走弱，但受原料锰矿价格挺涨、内蒙环保影响、期货硅锰价格走高等因素影响，市场信心逐渐走强
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钨钼市场：5月1日45%左右含量钼精矿价格报1620-1640元/吨，月底45%左右含量钼精矿报1610-1630元/吨，1日钼含量大于51%氧化钼报1720-1740元/吨，月底钼含量大于51%氧化钼1700-1720元/吨，1日60钼铁报110000-113000元/吨，月底钼铁报109000-112000元/吨。截止月底美国MW国际氧化钼价格11.25-11.35美元/磅钼；欧洲钼铁价格至27.6-27.9美元/千克钼。5月钼市场整体弱势运行，月初受国际钼价小幅松动及回调影响，国内钼市信心受到一定的影响，市场整体表现还算稳定，但随着国际钼价持续下跌，钢厂钼铁招标压价，国内钼铁价格开始小幅下跌，市场僵持氛围浓郁，原料支撑，下游工厂开工受到影响，有所下降。月中由于钼精矿价格依旧高企，钼铁厂家仍面临成本倒挂，在成本支撑，预计钼铁维稳运行。月底钢厂招标钼铁开始陆续进场，价格相对偏低，成本倒挂的现象较为明显，钼铁厂家压力较大，原料价格暂稳，但钼铁成交疲软。目前钼市整体平稳，价格变化不明显，5月主流钢厂招标钼铁量约9000吨左右，近期价格在10.8-10.9万元/吨左右。钼制品及钼化工方面整体价格稳定，环保对生产造成一定影响，成本支撑下，价格将继续持稳。整体原料市场表现良好，需求稳定，矿山心态较好，报价平稳，幅度不大，钼下游表现较弱，钼铁成本倒挂压力大，钼化工及制品在需求影响下，价格也小幅下滑。目前原料现货偏少，钼铁需求量稳定，预计6钼铁以稳为主，需成交来逐步打开市场。5月1日70#钨铁报17.0-17.5万元/吨，月底70#钨铁报17.3-17.5万元/吨；1日80#钨铁报17.5-18.0万元/吨，月底80#钨铁报17.5-18.0万元/吨；1日钨精矿报11-11.2万元/吨，月底钨精矿报10.9-11.1万元/吨；1日APT报17.2-17.3万元/吨，月底APT报17.6-18万元/吨。5月初钨市稳中小幅挺涨，五一后钨市整体成交不多，在局部环保、安监等因素影响下，矿山开采量及现货资源相对偏少，导致最近钨原料价格整体区间有所上移，5月钨协指导价的出台调涨超过预期，对市场信息形成提振，使得国内钨市报价上调，钨精矿厂商对后市看涨心态较浓，报价居高，下游冶炼厂成本增加，加之受环保因素影响开工及产能释放，现货紧张，价格普遍较高，市场表现坚挺。月中钨市两极分化涨跌不一，钨精矿市场欠佳，市场成交清淡整体维持偏弱，与下游APT市场形成相反走势。赣州地区冶炼厂受环保检查影响停产增多，钨精矿需求状况明显减弱，成交清淡，导致钨精矿价格偏弱整理，下游冶炼厂自身开工受限，对于原料需求滞缓，冶炼工厂开工率整体下降，产量大幅减产，市面上现货紧缺，价格高企。月底钨市场逐渐维稳，走势较前期逐渐缓和，钨精矿小幅调整后，持货商继续低价出货意识转淡，市场低价货源逐渐减少，市场暂时持稳运行。APT价格冲至18万关口继续上涨步伐缓慢，后期需关注环保对冶炼开工的影响，目前成交整体不多，采购相对谨慎，观望浓郁。目前钨市场低价难买，高价难销，市场成交清淡，整体平稳盘整，市场价格现在处于高位，厂家观望心态较浓，预计短期市场不会出现大的波动。
钒市场：5月国际市场对标国内价格修复，国内市场持续弱势盘整，较好的出口情况缓解了国内部分产品成交不济的承压情况，由于货源紧缺程度有所好转，市场成交价格持续调整。受钢材市场5月盘整影响，原料市场整体偏弱运行，下游钢材市场库存消化情况良好，6月逐渐进入高温季节及南方雨季来临，后期库存量下行速率或将有所放缓。终端产品供销稳定的情况下，钒系市场需求稳定，另一方面，11月热轧钢筋新标准推行，部分小钢厂扎线改造也将在三季度展开，钒系市场底部支撑较足，供需两端相对稳定，远期利多因素依然存在，市场盘整运行为主，6月需求旦有逐渐增多情况出现后，市场或有逐步转强态势
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、六月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：6月钢招尚未明朗，主流钢厂招标价格均未出台，从目前已知的钢招来看，昆钢7030元/吨的现款采购价格，以及湘钢6900元/吨的询盘，6月钢厂招标价格上涨已成定局，钢厂招标预计在7000元/吨上下展开。现货方面，厂家现货库存紧张，排单至6月中询，挺价意愿较强。而天津以及邯郸的交割库，部分投资机构贸易商低价出货，若厂家方面一直维持低库存，交割库的库存逐渐不能被消耗，市场供需关系难转变。短期来看，部分钢厂由于环保和检修的影响，合金需求略有减少，硅铁市场供给维持高位，6月环保方面若无重大利好消息，硅铁市场难有大涨大跌局面，窄幅震荡运行为主。
硅锰市场：6月硅锰走势受两方面影响，其一就是环保发酵的力度，其二就是前期高价矿到港后谁来承担。具体来看，由于6月钢招价格较之5月跌幅并未意想中的大，厂家信心并未被击垮，北方主动减产可能较少，而进入6月后，南方产区开工必定增加，且不论广西等地部分厂家暂未拿到丰水期电价，但不少前期停产备原料厂家已经制定了开工计划大干一场，6月硅锰供应增量的压力会逐步显现，而前期4-5月高价锰矿则逐步到港，港口矿商必定不想承担巨额亏损，一方面不愿硅锰继续跌价，另一方面也会顶着压力挺价，锰矿现货报价可能会出现暂时止跌的格局，且加之外盘价格同样可能进入跌幅减小区域，矿商也有借口止跌观望，硅锰价格暂能形成支撑格局，所以综合来看，6月硅锰价格必定在7600元/吨送到左右徘徊，暂时7000元/吨以上出厂现金价格能有所支撑。
锰铁市场：六月份的钢招目前还在逐渐的落定，锰铁价格市场还在关注河北大厂的最终定价。后期来看一方面锰矿目前的价格还是处于一个中高位的水平，五月份的期货矿六月份也会陆续到港，价格以当前的现货矿来看处于一个高位，部分矿商的挺价情绪还是较为明显，但是市场还是处于一个观望状态，此外电解锰价格也是处在高位，钢招价格在14000元/吨徘徊，对于低锰成本这块也是一个有力的支撑；另一方面目前锰铁的市场供给还是处于一个平衡的状态，不排除南方部分厂家在丰水期硅锰转高锰生产，但这个转换的量估计也不是很大，对于整个的供给面不会造成明显增加。下游方面：目前华东区域、山东及部分区域受环保影响，限产检修事件还是较为频繁，再加上雨季的到来，虽然钢材库存在下降，但是看空的情绪还是较为浓烈
锰矿市场：综合来看，五月锰矿整体盘整弱稳运行，而港口现货矿成本高企，矿商不负重压已现挺价之意，锰矿能否企稳主要锁定矿山和钢厂两大终端，若矿山七月外盘报价继续下跌，锰矿成本无支撑暂难企稳，反之对锰矿现货来说是企稳的一大重要支柱；而钢厂若硅锰采价向好，对硅锰的提振也是锰矿的利好支撑，另外环保回头看也是影响锰系合金走势的重要因素。
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