概述：九月份国内铁合金市场高位整理。普通合金方面，8月上半旬硅铁市场硅铁报价混乱略有上涨，期货盘面涨势不减，刺激现货市场报价上调，部分厂家尚在交付钢厂订单，下游厂商询盘积极，厂家排单到8月中后旬。市场现货资源紧张，硅铁市场报价维持坚挺。8月中旬开始，硅铁现货市场维持混乱下跌态势，市场各方观点分歧。8月国内硅锰合金维持强势运行，市场整体呈现现货偏紧格局运行，虽环保结束，厂家恢复生产，开工率上升，但较多厂家仍在补前期订单，而钢材价格走高，钢厂需求旺盛，加之1809期货临近交割，期货价格的走强也使得市场投机需求询价积极，厂家惜售，锰矿报价有所上调，支撑硅锰价格高位运行。八月进口锰矿盘整向好态势运行，高品氧化矿要明显畅销于低品矿，主要逻辑在于高品矿占比较少，以澳矿为例，8月澳块占天津港库存月均不超过20%，而南非矿占比保持在60%左右，由于矿山利润丰厚，非主流矿参与积极度较高，低品矿占比逐渐增加，而高品氧化矿由于垄断性较强，供应相对稳定，在下游不断走高的行情下高品矿韧性相对较强，与硅锰走势联动性较高。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止27日，8月钢价呈现先扬后抑的态势，钢材综合价格指数月环比上涨5.12%，分品种看，长材价格指数上涨6.03%，扁平材价格指数上涨了3.40%。铁矿石综合价格指数月环比上涨6.14%，符合预期。展望9月钢铁市场，有望走出先抑后扬的态势。
9月初钢价仍有调整压力，一方面需要消化前期价格快速、大幅上涨，而基本面的变化没有跟上的压力。自笔者7月10日上海会议提出钢价再创年内新高的观点后，现货钢材综合价格指数上涨了300点，螺纹钢价格指数上涨了450个点，螺纹期货最大上涨幅度也超过400，而基本面却变化不大（8月库存基本持平）。这轮钢价上涨的直接导火索是唐山的环保限产，自7月20日到8月底。但却在需求传统淡季、徐州部分钢厂复产的影响下，限产带来的供给下降效果大打折扣，以至于8月库存几乎没有变化。再加上价格也处于历史的相对高位水平，前期的存货利润也比较丰厚。因此，市场相对谨慎，如期于8月下旬开始出现回调。笔者认为，只有当基本面出现进一步的好转，钢价才会出现新一轮的反弹。另一方面，调整的压力来自于宏观环境面临中美贸易战加剧的压力。前不久的中美贸易磋商结束，没有取得一致成果。尽管前期500亿美元商品的征税目前影响似乎不大，但2000亿美元的商品如果加征关税，影响不可小视。未来带来的可能不仅仅是心理预期层面的，更可能在不久的将来会出现实质性的损害。也因此，在9月初，无论是对金融层面，还是实体层面，都有可能带来进一步的扰动，钢价也因此承压。
9月钢价随着供需基本面的好转仍有反弹空间，主要是因为：
从需求看，9月是传统的消费旺季。根据国家统计局统计，前7月房地产施工面积和新开工面积同比分别增长3%和14.4%，增幅仍在提高，在高温消退和雨水减少的9月，地产用钢将有增长的表现；前7月我国新接船舶订单量和手持订单量继续增长，造船完工量降幅收窄；基建施工的条件也进一步好转，近来多个省市召开有关会议加快布局，积极提高有效投资，实施基建补短板，一系列重大基建项目获批。7月制造业新订单指数和钢铁业新订单指数分别为52.3和58.7，均处于扩张区域。从目前了解到，绝大多数钢厂9月订单基本都订满。从8月的产销来看，也不存在提前透支需求的情况。所以，9月的需求仍值得期待，有望出现先稳后增、稳中略升的现象。
从供给看，9月供给有望稳中有降。一方面高利润刺激高产出，特别是9月是即将到来的秋冬季限产开启前的月份，厂家生产积极性比较高；另一方面，环保限产仍将制约供给的释放。虽然唐山7月出台的限产在8月底结束，但由于唐山8月空气质量排名仍处于倒数第一，不排除9月继续限产。而河南安阳地区的8月底限产对9月的供给也产生影响。汾渭地区也加入限产行列。再有，检修也时有出现，比如南钢一座高炉自9月1日停产检修3个月，每日影响铁水5000吨；鞍钢、本钢等等也都加入检修行列。
因此，从供需看，9月仍有望维持良好的态势，库存有望继续维持低位水平甚至略有下降。而国家政治局会议强调，积极的财政政策要更加积极，货币政策也要松紧适度，财政和货币政策要更好地为实体经济服务。要加快地方债的发行，并且强调地方债等同国债，为地方债的发行保驾护航。央行副行长朱鹤新强调金融要更好服务实体经济，有效缓解企业融资难、融资贵有关情况。近期金融市场资金利率明显下降，缓解了实体经济的压力。不排除有可能提振需求，使得供需关系进一步好转。
此外，期货价格的适度回调（螺纹、焦炭主力合约回调至30日均线附近）后有望企稳回升，原燃料价格仍具有上涨空间，尤其是废钢和矿石，对钢价也有一定的支撑。
总之，9月钢铁市场，随着传统消费旺季的逐步到来，有望小幅去库存，叠加原燃料价格的高位运行，钢价有望在消化压力和利空消息后再次走出反弹的态势。
二、八月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：8月上半旬硅铁市场硅铁报价混乱略有上涨，期货盘面涨势不减，刺激现货市场报价上调，部分厂家尚在交付钢厂订单，下游厂商询盘积极，厂家排单到8月中后旬。市场现货资源紧张，硅铁市场报价维持坚挺。8月中旬开始，硅铁现货市场维持混乱下跌态势，市场各方观点分歧，一方面，厂家出货意愿增强，零售报价松动，市场成交价格不断低探，另一方面，期货价格维持在7000以上，部分钢厂8月补招，以及9月提前入场招标，采购价格也维持在7100元/吨左右承兑送到，钢厂招标价格维持高位，较上期招标价格小幅下滑，期货以及钢招价格，支撑硅铁现货。8月下旬维持弱稳态势，厂家库存出现累积，部分厂家报价低探，市场参与者买涨不买跌，短期观望为主，市场成交不畅。厂家报价基本维持稳定，钢厂招标逐渐开始，华东钢厂7080元/吨的招标价格，钢招价格高位，暂时给市场一定信心，支撑现货价格逐步走向稳定。目前下游客户近期接货意愿不强，等待钢厂招标价格。短期内硅铁市场盘整偏稳运行。8月钢厂招标基本围绕7080-7150元/吨展开，而9月招标缓慢展开，钢厂需求缓慢，下游采购以及贸易商都在等候钢厂定价，目前仅华东部分钢厂陆续完成招标，华东钢厂招标价格围绕在7050-7080元/吨，较上月小幅降低；北方部分小钢厂，由贸易商供货，招标价格要低于预期，招标价格围绕在6800元/吨上下展开。总体来看，9月钢厂招标钢厂之间差异较大，付款较好，已经供货渠道较为灵活的钢厂，招标价格偏低，市场主流钢厂招标价格围绕在7050-7080元/吨展开。金属镁方面，镁锭市场暂时维稳运行，高价下游接受程度有限，按需采购为主，镁厂库存维持低位报价坚挺，镁厂对于硅铁的消耗维持稳定，国外夏休即将结束，后期下游补货以及出口需求释放，采购有望增多，或将带动镁厂对硅铁需求量上升。
硅锰市场：8月国内硅锰合金维持强势运行，市场整体呈现现货偏紧格局运行，虽环保结束，厂家恢复生产，开工率上升，但较多厂家仍在补前期订单，而钢材价格走高，钢厂需求旺盛，加之1809期货临近交割，期货价格的走强也使得市场投机需求询价积极，厂家惜售，锰矿报价有所上调，支撑硅锰价格高位运行。国内硅锰北方出厂价格集中在8900－9150元/吨，南方出厂价在8850－9050元/吨，东三省报价在8750（现款）-8900元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在7450-7650元/吨，较之上月均有700元/吨左右的涨幅。从上游锰矿原料方面来看，外盘9月报价仍有小幅走高，除了UMK10月南非矿价格下调外，其他外盘报价仍有小幅走高，但从国内港口锰矿表现来看，暂未能大幅跟涨硅锰及外盘价格，加之美元升值等问题，港口锰矿商承担较大的压力，而从港口库存来看，虽锰系厂家8月开工积极，但仍在消耗前期库存，虽也有从港口提货，但港口整体库存仍维持高位，国外矿山积极的发货也是一个因素，导致8月国内进口锰矿虽价格有所上行，但幅度低于硅锰等合金涨幅。钢厂方面，由于钢材价格的走好，钢厂8月需求旺盛，且由于8月采价在8500元/吨左右，而市场零售价基本接近9000，使得毁单及拖延交货现象增加，钢厂库存吃紧。综合来看，8月硅锰合金整体维持稳步上扬的态势，且市场现货异常紧张，厂家均无现货供应市场，零售价格一度冲至9300元/吨，厂家对于钢厂采价预期一度达到9500元/吨，但随着期货的走稳，9月钢招价格公布至9200元/吨范围，硅锰市场上冲现象暂时告一段落。
锰铁市场：八月份锰铁市场整体来看是涨跌有致，高锰市场一直处于阴跌状态，下游需求疲软，虽然报价有相应调高，但实际成交偏弱；中低锰市场市场月初钢招市场需求集中释放，随着钢招结束市场成交乏力，价格偏弱，临近月末，中锰市场成交好转，价格有所坚挺。
高锰方面：七月底山西大厂公布八月份65#高锰指导价：1.7800元/吨（钢厂包到）；2.贸易商:7500元（现金出厂），较上月下调200元/吨，奠定八月份钢厂招标的基准价格，虽然价格下调，但是下调幅度并未达到市场的心理预期，相对来说还是处于一个高位。月初市场65高锰报价集中在7300—7500元/吨，虽然报价跟着大厂上调，但是实际成交还是有下调空间，且下游需求一般，市场整体成交情况无法抬起。到了月中，随着硅锰价格的强势上调，原料锰矿价格也坚挺上探，报价及成交这周均有所回暖，与此相对应的是锰铁市场价格一直处于一个维稳的状态，虽然高锰价格较上周来说有上调意向，但是实际的成交还是乏力，厂家基本都有富余库存。此外，在九月份钢招硅锰合金提前招标的刺激下，再加上现货市场表现趋紧，市场一度看好，个别钢厂在现货紧张及价格高企的双重压力下选择采购部分锰铁及硅铁替代。中低锰方面：月初中低锰目前报价紧贴钢招价格，目前现货库存还处于一个低位，部分厂家在交付订单，相较于高锰整体运行偏稳，虽然后期电解锰价格有所弱势下调，但是由于中低锰市场整体偏小，供需处于一个相对平衡的状态，价格整体持稳。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：八月进口锰矿盘整向好态势运行，高品氧化矿要明显畅销于低品矿，主要逻辑在于高品矿占比较少，以澳矿为例，8月澳块占天津港库存月均不超过20%，而南非矿占比保持在60%左右，由于矿山利润丰厚，非主流矿参与积极度较高，低品矿占比逐渐增加，而高品氧化矿由于垄断性较强，供应相对稳定，在下游不断走高的行情下高品矿韧性相对较强，与硅锰走势联动性较高。本月分阶段来看，月初由于汇率持续走低带来国内现货成本压力的进一步增加，叠加下游硅锰利好不断，市场信心重振，贸易商对硅锰后市寄托厚望，护盘观望心态浓，报价走高；月中盘整向好态势未改，港口成交放量，现货成交明显好转，一方面由于前期锰矿贸易商挺价护盘，另一方面由于硅锰行情表现向好，下游对原料涨价接受度提高；月底锰矿逐渐平稳，走势以冲高态势变为盘整运行为主，成交有所减退，市场进入平静期，主要原因在于厂家前期采购放量，库存相对比较充分，且下游硅锰期货受大盘影响有所回调，整体市场信心没有前期那么强势，且钢招落定，河钢采价基本符合或略低于市场心理预期，硅锰上冲动力减弱，锰矿顺势进入盘整通道。外盘方面，九月锰矿外盘对华报价基本保持平稳或试探性走高，康密劳9月Mn44.5%加蓬块报7美元/吨度，Mn43%加蓬籽报6.75美元/吨度，环比上月保持平盘；South32澳块报7.22美元/吨度，环比8月上调0.12美金，高锰澳籽报7.08美元/吨度,环比上调0.25美金；CML高锰低铁澳块9月报7.35美元/吨度，环比上调0.15美金。由于进口矿受汇率波动影响较大，所以在汇率不断走跌的风险下外盘即使平盘，对于国内矿商来说也是变相提价，整体来看成本压力仍是走高态势。硅锰方面，本月硅锰强势运行，由于现货紧张，很难采购大量现货，且厂家均以执行钢厂订单为主，无过多零售资源供应市场，市场零售报价走高，叠加期货表现强劲，市场信心充足，钢招未定之前市场对于硅锰采价一度看到10000元/吨关口，市场信心十足，随着期货走跌，钢招基本以9200元/吨价格敲定，硅锰市场同样进入平静期，对于硅锰的高点不少业内人士表露出恐高心态，对硅锰角逐的热度逐渐减退，但硅锰短期货紧的态势暂未扭转，短期以高位盘整运行为主。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钼市场：8月1日45%左右含量钼精矿价格报1790-1810元/吨，月底45%左右含量钼精矿报1880-1900元/吨度，1日钼含量大于51%氧化钼报1900-1920元/吨度，月底钼含量大于51%氧化钼1990-2010元/吨度，1日60钼铁报131000-137000元/吨，月底钼铁报135000-140000元/吨。截止月底美国MW国际氧化钼价格11.95-12.15美元/磅钼；欧洲钼铁价格至29-39.2美元/千克钼。8月钼铁整体维持在高位，月中虽有小幅回落后，随后因矿山检修停产，原料紧张，钼铁价格又有所回升，重回前期高位并超过前期，部分钼铁厂家报价超14万。月中随着价格开始反弹，多数钢厂进场超标，刺激价格上涨，招标价从月初主流补招价12.5万元/至昨日招标价13.7万元/吨承兑含税。原料端钼精矿货源紧张，价格逐步抬升，有价无市，厂家采购困难。钼铁由原料端紧张传导及钢厂补库积极，厂库较为紧张，成本及需求共同推动价格反弹。钼制品及钼化工方面整体维稳，期间价格略有上调。国际市场方面，月中回调后，受国内市场影响，随后反弹，维稳运行。整体原料市场仍然较为紧张，黑龙江一大型矿山虽复产，但仍以交前期订单为主，市场可流通现货少之又少，钼精矿价格高位，钼铁生产成本较高，报价高位维稳，但成交放缓。据说国家环保组9月入驻辽宁地区，影响程度有待后期观察。预计9月钼市场短期维稳，主要关注原料端情况及环保影响情况。
钒市场：7月钢厂观望情绪明显，原料产量相对稳定，市场供需矛盾尚不突出，国际价格随国内情况上行，临近夏歇市场热度不减。8月受环保及检修影响，市场原料端再次出现缩减现象，钒铁、钒氮合金产量相对稳定，螺纹钢市场大起大落，整体8月略显强势，吨钢利润保证下，对原料端压力相对较小。9月预计小幅上调，8月原料端相对收缩，9月预期相应较弱，铌铁代钒门槛较高，钢厂利润较好的情况下，更改工艺风险较大，螺纹钢新标准临近，钒产品需求或有提升，供需矛盾有可能再度爆发，市场供应弹性不足的隐患相对较大。截止31日，片钒报价含税27-28万元/吨，上涨0.5万元/吨，钒铁报价含税27.5-29万元/吨，上涨0.5万元/吨，钒氮合金报价含税41.5-42.5万元/吨，上涨0.5万元/吨。国际市场，月底欧洲80钒铁报80-80.75美元/千克钒，五氧化二钒报价18.5-19美元/磅钒氧，折国内五氧化二钒27.36-28.1万元/吨，50钒铁27.24-27.5万元/吨，钒氮合金41.95-42.34万元/吨。本月国际市场价格小幅回调，前期需求较高，鹿特丹货量少，抢货现象导致的过高价位得到控制，夏歇市场回归理性，与国内价格基本同步，预计9月国际市场需求恢复，国内又有上行风险，国际价格或将再度上涨。八月钒系市场高位盘整，原料厂家产量小幅收缩，钢厂需求稳定，合金端供需状况略紧。片钒方面，7月国内总产量约6700吨，四川地区主流厂家，攀钢受西昌部分高炉运行不稳定导致产量小幅收缩300吨左右，德胜集团受代加工厂家运行不顺，攀枝花地区环保影响，总体产量小幅下降，锦州地区，集信焙烧改造，产量受限，目前可销售资源较少，石煤提钒年内新开计划较少，产量扩张难度大。价格方面，大厂维持承兑含税27万元/吨，部分小厂报价已经上升至28.5万左右。
钒铁方面，8月国内产量约3100吨，厂家原料上半月运行相对健康，下半月出现难保供应的情况，厂家临近月底出现惜售情况，对9月产量及订单有重新测算的态度，目前，钢招价格维持在28万元左右，厂家利润相对单薄，资金风险明显高于利润点，因此市场可动弹性较低，抗风险能力低。钒氮合金方面，8月国内产量约2600吨，市场成交价格在月底钢招时略有上涨，原料难寻成了生产厂家目前最大的问题，为了控制下月市场运行风险，厂家对订单控制较为严格，钢厂普遍反映报价上调，一货难求。钢厂方面，8月钢招相对7月持平，尝试铌代钒技术或降低钒产品用量的钢厂还在持续实验，短期效果较不明显，月底钢招情况来看，钢厂需求仍在，招标较为艰难的情况下，钢厂的心理接受价位有所上调，钒铁出现28.5万，钒氮出现43万成交。8月国内外市场均表现资源较紧，据我网统计，片钒产量约6700吨，钒铁产量3100吨，钒氮合金产量约2600吨，片钒出口量约500吨，折算后，国内市场五氧化二钒需求约8100吨，偏钒酸铵产量相对稳定，市场供应明显收紧。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、九月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：9月钢厂招标价格基本定调，主流钢厂采购价格维持在7000元/吨以上，钢招推进迟缓，使得市场需求释放节奏放缓，下游贸易商以及其他钢厂暂时观望为主。短期内市场成交疲乏，部分厂家库存出现积累，低价出货，市场弱势难改。9月硅铁市场多空交织，一方面，交割厂库库存将会流入市场，市场供应量增加，硅铁产量一直维持高位，部分区域任有新增产能计划投入市场，使得市场参与者对后期市场走势存在忧虑；另一方面，首先是宁夏60大庆在即，宁夏区域环保有何举措，对于宁夏区域硅铁厂家影响有多大，尚不可知，其次北方冬季环保限产临近，北方钢厂将会面临更加严峻的环保形势，钢厂废钢比以及电炉的开工率维持高位，9月-10月钢厂硅铁需求量能否上升也值得关注。
硅锰市场：9月硅锰市场将出现明显的分歧，由几方面来构成，一方面环保因素再次重回视线，宁夏、内蒙、广西三大产区有部分厂家表示环保复查又将来临，且对于宁夏2W以下炉型的严控也会对于当地产量略有影响，广西复查环保执行情况也将提上日程。另一方面来看，9月逐步点火的增量产量将陆续增加，粗略计算至9月底，将有近3-4万做好新增产能点火，虽9月达到稳定生产还不确定，但对于市场现货紧张格局将有所缓解，再次是采暖季对于钢厂的影响将逐步显现，虽暂未全面进入采暖季限产，但不少北方钢厂仍受环保之压，对于硅锰需求将有所影响，但9月底又将面临国庆长假，不少钢厂理应提前备货及招标采购，加之11月新标准的临近，硅锰新增量的概念将进一步被提及，所以综合总总来看，9月硅锰价格必定会有所波动，9月初预计将围绕9200钢招价格运行，但之后环保力度、新增能否稳定达产等问题，将直接影响硅锰现货面的运行。
锰铁市场：山西大厂9月份高锰最新价格：钢厂包到承兑价位8200元/吨，贸易商现金出厂7900元/吨，实际出厂报价维持在7500元/吨左右，虽然锰矿成本还在高位，但下游需求清淡，厂家高位成交乏力，短期来看依旧偏弱；中低锰方面九月份钢招较八月份有小幅下调，但是空间不大，后期基本大概率持稳。
锰矿市场：综合来看，钢招落地后，市场短期会进入平静期，就锰矿而言，供应端的压力短期难以缓解，且厂家多以采购期货为主，对现货采购节奏把控灵活，现货供需边际支撑力度不大，短期难以出走大涨行情，而从下游硅锰来看，9200元/吨的采价，折算成现货出厂基本在8800元/吨左右，厂家利润处于安全空间，对原料的需求相对可观，且随着新增产能逐步释放，新国标释放的新增需求窗口对锰矿都会形成顶部拉力，且硅锰本身由于货源紧张且需求旺盛，市场仍处于供小于求的格局，硅锰高位态势不具备大幅走跌的压力，锰矿在下游高位运行态势下，供需没有明显多空信号释放，预计走势仍以盘整持稳态势运行。
钒市场：9月国内市场供需情况或将再度收紧，钢厂目前更改工艺的情况尚不普及，钒作为生产螺纹钢的核心原料，供应端波动明显高于需求端，9月就算产量有所恢复，钢厂临近11月螺纹钢新标准也有可能开始提前进行原料采购，据我网判断，9月螺纹钢价格有望再度上涨，下游钢厂价格支撑足，为保证生产，钢厂对钒产品的心理价位也将逐步上升。综上所述，9月钒产品走高的可能性依然较为明显。
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