概述：十一月份国内铁合金市场盘整向好。普通合金方面，10月硅铁市场盘整运行，厂家库存一直维持低位，72硅铁报价维持在6200-6400元/吨之间徘徊，钢厂招标价格11月钢厂招标在7000元/吨承兑送到一线展开。10月国内硅锰合金呈现前低后高之势，市场现货呈现前松后紧格局，暂无环保等外因影响，硅锰产量及开工率再次走高，处于年内高位，钢厂均开始按‘新国标’生产，硅锰采量缓步攀升，投机需求暂处于观望状态，港口锰矿报价走高，港口库存呈现小幅走低之势。10月锰矿高位盘整走强，基本维持前期易涨难跌的逻辑运行。节后港口报价混乱上行，主要逻辑在于港存变化对市场心态的提振，节前由于天津港一周无船只到港，港口库存明显下降，且硅锰主产区陆续有硅锰矿热炉投产开工，需求扩张助涨原料上涨情绪，且外盘坚挺成本支撑夯实锰矿底部价格，锰矿盼涨心态浓。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止26日，10月钢价走出震荡上行的态势，钢材综合价格指数月环比上涨0.61%，分品种看，长材价格指数上涨2.29%，扁平材价格指数下跌1.53%；铁矿石综合价格指数月环比上涨6.05%，符合预期。展望11月钢铁市场，少数品种还能冲一冲,但要谨防回落。
利多11月钢价的主要因素有:
一是秋冬季大气污染防治有望全面展开，供给端有望出现今年春节后的首度显著回落。从截至目前各地公布的有关方案来看，今年秋冬季限产的力度整体上与去年相当甚至有所加大。唐山发布的公示稿显示，错峰生产总能力1973.99万吨（略高于2017年1821万吨），占纳入秋冬季错峰生产总产能33.82%。而邯郸、河南、江苏等地陆续也都发布了限产方案，有些区域是新加入秋冬季限产，比如济源、常州等地，有些区域限产力度依然不小，比如河南安阳和江苏徐州等区域。去年11月环比10月，全国铁、钢、材产量分别下降514、621、494万吨。今年10月各企业仍是开足马力生产，螺纹产量更是屡创新高，如果11月大部分企业开始限产（估计有少数地区的企业执行不到位），叠加“进博会”期间的限产，估计11月钢材的产量有望环比减少450万吨左右。
二是钢材总需求虽面临回落但仍有亮点，不至于快速大幅回落。随着消费淡季的到来，钢材总需求回落是不用怀疑的，但由于9月房地产投资新开工面积和施工面积增速分别进一步上升到16.4%和3.9%的年内最高水平，投资到位资金增速也创了近年新高7.8%，有利于在一定程度上放缓由天气转冷导致需求回落的速度。再说，在9月基建投资增速回落到3.3%的今年最低水平、而供给创日均269.5万吨历史新高的背景下，10月237家企业建筑材日均成交也创下了210765吨的高位水平，同比和环比分别增加了12.1%和9%。笔者估计今年11月的需求，环比10月虽有小幅回落，但仍有可能保持去年同期相当的水平。
三是钢材库存仍能维持若干周的去化。从上述分析可以看出，11月钢材库存仍有望继续下降，预估下降的幅度大概在150万吨左右，持续的时间会到11月中下旬，甚至12月初，当然也不排除会有反复。
四是原材料价格易涨难跌。随着秋冬季限产的到来，废钢的需求还有望增加，价格仍有上涨空间；焦炭库存处于历史相对低位，现货价格也是易涨难跌；11月起严禁穿水钢筋生产，一些合金如钒钛、硅锰合金需求增加，价格也有望震荡上行。高品铁矿的供需维持紧平衡，价格还将继续坚挺甚至小涨。所以，11月原燃料成本有望继续抬高，在需求还可以、库存很低的情况下，钢厂是要尽可能地通过价格上涨来转嫁增加的成本。
利空11月钢价的主要因素是：
悲观的宏观预期压制期、现钢材价格。随着中美贸易战影响的深入，不利影响将逐步显现出来。特别是对工业材的需求影响，叠加着季节性需求回落的因素，有可能在11月就有所展现。这种悲观预期将继续压制着建筑材价格反弹，工业材价格也只能持续下行。
冬储的压力或许要提前到11月下旬就开始释放。今年的一个市场特点是风险前移。由于接下来的春节是明年2月初，而当前的价格又很高，鉴于今年初的实践，大家的恐高情绪应该比去年更大。也因此，大家应该会更加谨慎对待冬储。这一定会影响到拿货的积极性，而一旦库存增加，并且持续，钢价率先被期货打压，很可能就此开启回调窗口。
期货价格压制现货价格甚至引领现货下跌。由于大家比较一致的看空春节前后的行情，尤其是金融投资者，所以普遍比较看空1901合约价格，从而拖累现货的反弹幅度。1901螺纹的期现基差，很难以期货大幅向上的方式完成修复。
二、十月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：现货方面：10月硅铁市场盘整运行，厂家库存一直维持低位，72硅铁报价维持在6200-6400元/吨之间徘徊，钢厂招标价格11月钢厂招标在7000元/吨承兑送到一线展开。目前主产区工厂排单生产为主，可销售现货不多，部分厂家派单周期较长。贸易商方面，手上尚有部分货源，下游按需采购，少量成交，期货价格上涨，仓单现货成交较为艰难，下游接货积极性不高，成交一般。开工情况：目前硅铁开工率一直维持在高位，宁夏，内蒙，青海厂家有能力生产企业基本处于满负荷状态，厂家较长的订单周期，促使厂家开工率一直维持相对稳定，新增产能方面，目前厂家利润空间较前期有所收窄，部分新增产能预计将会推迟投放市场，短期来看，10-11月硅铁月产还在将维持在47万吨上下浮动。钢厂方面：11月钢厂招标陆续开始，华东区域钢厂南钢、沙钢相继出台，南钢招标价格与上月持平6960元/吨，沙钢招标价格7000元/吨，较上月降30元/吨，11月招标价格较10月持平或小幅下跌为主。目前南方、北方主流钢厂都已开始招标，河钢11月招标量5400吨，较上月增量617吨，询盘价格7000元/吨，较上月招标价格降40元/吨，从招标量来看，今年冬季钢厂硅铁需求或将略低于去年同期，2017年11月河钢由于冬季限产，废钢用量增大，导致硅铁需求量达到8000吨。总体来看，钢厂招标价格逐渐差异化，小型钢厂付款较好，以及供货渠道较为灵活采购价格低，大型钢厂付款一般招标价格围绕在7000元/吨一线展开。下游方面：金属镁方面，镁锭维持高位，陕西区域价格维持在17800-17900元/吨现款出厂，目前环保尚在陕西区域开展检查工作，下游客户按需少量采购，厂家方面虽现货紧缺现状有所缓解，但整体库存的低位，叠加环保影响，厂家降价幅度有限，短期高位盘整为主，支撑75硅铁价格维持坚挺。
硅锰市场：10月国内硅锰合金呈现前低后高之势，市场现货呈现前松后紧格局，暂无环保等外因影响，硅锰产量及开工率再次走高，处于年内高位，钢厂均开始按‘新国标’生产，硅锰采量缓步攀升，投机需求暂处于观望状态，港口锰矿报价走高，港口库存呈现小幅走低之势。国内硅锰北方出厂价格集中在8700－8900元/吨，南方出厂价在8700－8850元/吨，东三省报价在8650（现款）-8800元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在7450-7600元/吨，较之上月均有100元/吨左右的波动。从上游锰矿原料方面来看，South32公布11月对华锰矿报价，Mn45.5%澳块报7.55美元/吨度，高锰澳籽报7.4美元/吨度,均环比上月上调0.15美金，康密劳公布11月对华Mn44.5%加蓬块报7.2美元/吨度，环比10月上调0.1美金，天津港锰矿库存也月末降至200万吨左右乃至以下，且随着南非矿发货及到港量降低，加之国内硅锰企业开工较为旺盛，10月后半月港口锰矿商对于锰矿报价有所上调2-4元/吨度，厂家方面来看，由于目前硅锰盈利尚可，不少把握矿价较好的企业单吨利润仍在千元左右，部分新炉子纷纷点火投产，但新产品暂未冲击市场，而随着11月钢材新标准的临近，钢厂均调整用量配比，对于硅锰采量也有所增加，所以虽然国内开工旺盛，但现货仍显偏紧的主要原因，10月国内硅锰整体呈现前低后高之势，月末价格基本涨回9月高价。
锰铁市场：十月份锰铁市场基本还是一个持稳的态势，由于十一小长假，部分钢厂也提前采购，节后在原料锰矿价格高位运行，焦炭成本、运费上调等因素的牵制下，高锰的价格相较前期也一直处于回暖的状态，报价较为坚挺，市场低价货源也较为难寻，厂家出厂承兑报价在7500元/吨左右。此外，在硅锰下游需求利好，价格稍显优势的基础上，部分厂家高锰炉子也随即转硅锰，高锰的整体供给较前期是有小幅的一个下调，但是由于整个需求面的一个疲软，成交这块并没有一个明显的改善。中低锰方面：中低锰在招标结束后，需求得到一个短暂的释放，厂家基本都在排单生产，出货情况较为顺畅，市场库存低位运行，752.0出厂报价在11100元/吨左右，低锰800.7出厂报价在13800元/吨左右，价格相较来说比较平稳，特别是在锰矿价格的支撑下，市场信心充足。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：10月锰矿高位盘整走强，基本维持前期易涨难跌的逻辑运行。节后港口报价混乱上行，主要逻辑在于港存变化对市场心态的提振，节前由于天津港一周无船只到港，港口库存明显下降，且硅锰主产区陆续有硅锰矿热炉投产开工，需求扩张助涨原料上涨情绪，且外盘坚挺成本支撑夯实锰矿底部价格，锰矿盼涨心态浓；月中锰矿仍延续盘整向好态势运行，询盘活跃成交追高，当某一报价点位被成交坐实后市场报价又迈上一个新台阶，不过受制于下游接受度与锰矿上涨动能共振性不强，锰矿上坡速度较缓，本周整体表现为稳中渐行，成交价底部小幅抬升；到月中下旬，随着新一轮钢招启动，市场逐渐进入观望阶段，近期钢招动态来看，采价均略高于上月同期硅锰采价，不过增幅不会太大，大部分认为价格增幅在100-200元/吨左右，若硅锰持续盘整走强行情，锰矿市场易涨难跌态势短期难以扭转。供应方面，11月份国外矿山对华报价均保持稳中小幅探涨，South32澳块报7.55美元/吨度，高锰澳籽报7.4美元/吨度,环比上月均上调0.15美金；康密劳加蓬块报7.2美元/吨度，环比上月上调0.1美金，Mn43%加蓬籽报6.7美元/吨度，环比上月保持平盘；CML 的Mn>46% Fe<6% 澳块报价7.6美元/吨度，较上月上调0.15美元/吨度。而港口库存方面，天津港本月进口锰矿库存均维持在200万吨左右的中低位水平，库存保持中低位是锰矿价格上行的主要动力。需求方面，本月硅锰呈现前低后高之势，市场现货呈现前松后紧格局，暂无环保等外因影响，硅锰产量及开工率再次走高，处于年内高位，硅锰采量缓步攀升，投机需求暂处于观望状态，随着11月钢材新标准的临近，钢厂均调整用量配比，对于硅锰采量也有所增加，所以虽然国内开工旺盛，但现货仍显偏紧的主要原因，10月国内硅锰整体呈现前低后高之势，月末价格基本涨回9月高价。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钼市场：10月8日45%左右含量钼精矿价格报1870-1890元/吨度，月底45%左右含量钼精矿报1990-2010元/吨度，8日钼含量大于51%氧化钼报1990-2010元/吨度，月底钼含量大于51%氧化钼2080-2100元/吨度，8日60钼铁报130000-133000元/吨，月底钼铁报140000-144000元/吨。截止月底美国MW国际氧化钼价格12-12.15美元/磅钼；欧洲钼铁价格至29.1-29.3美元/千克钼。10月钼铁市场随着环保入驻辽宁之后，钼市快速上涨，临近月底，涨势放缓，高位维稳。月底钢厂招标陆续进场招标，招标重心基本围绕在14万元/吨左右展开。本月黑龙江大型矿山对外长单报价大幅上涨，价格创8年来新高，50%-55%钼精矿2000-2040元/吨度，环比上月上涨85元/吨度，原料高位进而推动钼产品持续上涨。由于环保预期及环保组入驻，本月部分厂家停产检修，供应减少，厂家惜售心态浓，月底市场零散现货现金成交逐渐集中在14万元/吨以上，在此价格上厂家出货意愿较强。钼精矿本月随着大型矿山对外报价后，其他品位矿价也逐步上涨，厂家对原料价格接受能力尚可，成交逐步跟进。国际市场方面，总体上，本月价格稳中有涨，受国内市场影响，国际价格也有跟涨态势。钼深加工产品，受原料带动，加之氧化钼紧张，厂家纷纷上调报价。
钒市场：11月螺纹钢新标准带来的需求影响直观体现在9月下半月开始的终端市场，供求压力同时上升，铌铁价格同期出现追涨态势。10月上半月市场价格持续追涨，钢厂积极采购备货，供应压力相较9月并未下降，钢招价格持续走强，片钒大厂签单价格至48万元/吨，而下半月，国际市场上行缓慢，国内由于11月标准临近钢厂观望情绪浓烈，市场成交转淡，接高价资源的操作商出货意愿变强，卖方市场转变为买方市场的同时，持续上行的价格得到抑制。预计11月受冬季环保影响，11月的螺纹新标准实行初期，终端需求上升空间十分有限，加之铌铁供应量有所上升，钒合金易涨难跌，冲高有限。截止30日，片钒报价含税48-53万元/吨，上涨11万元/吨，钒铁报价含税49-53万元/吨，上涨8万元/吨，钒氮合金报价含税78-82万元/吨，上涨15万元/吨。国际市场，月底欧洲80钒铁报114.5-118.5美元/千克钒，五氧化二钒报价26-26.5美元/磅钒氧，折国内五氧化二钒39.25-40元/吨，50钒铁39.79-41.18万元/吨，钒氮合金61.28-63.42万元/吨。本月国际市场上行阻力较为明显，由于自身供需压力并不如国内，加之需求侧国内外结构性差异较为明显，上行空间上来说，国际市场明显低于国内，因此，本次上行周期中，国内外市场价差不断拉大，国际对价格的认同度偏低，预计11月国际价格还将持续上调，若市场终端钢材价格同时上调，国内外价差有望收窄。10月钒系市场冲高走稳，原料端供应有所缓解，钢厂11月招标运行缓慢，需求不振致使终端成交价格上行受限。片钒方面，国内总产量约6900吨，10月下半旬，锦州地区出现环保督查，片钒小厂生产受限，攀枝花地区小厂经营受阻，攀钢由于自身高炉问题，近期产量维持在3400吨上下，德胜、川威运行情况相对稳定，总体来看，片钒市场短期供应压力不大，月末现货成交也相对积极，大厂维持在承兑48万/吨，德胜最新定价51万元/吨，小厂散货现金成交价格在52万元/吨。钢厂方面，10月钢厂相对9月有所收窄，采购铌铁的积极性依然颇高，但月末钢厂对于11月的螺纹钢新标准普遍表示观望，库存稍有富裕的钢厂都把采购周期向后延，预期上来说，新标准实行落实，市场对新一轮的需求有所把握后，钢厂对钒合金价格是涨是跌也将有所定夺。目前来看，月末钢招钒氮合金价格运行至承兑80万左右，攀钢钒铁至承兑47-48万元/吨，厂家钒铁至承兑50-51万元/吨。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、十一月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：11月钢厂招标主基调基本不变，主流钢厂采购价格维持在7000元/吨上下，钢厂需求集中释放，带动现货市场成交，短期市场维稳为主。11月硅铁主要关注两个方面，一方面，交割库的变更，使得魏王库库存将会流入市场，短期市场供应量增加。其次，河钢11月招标较10月增量617吨，钢厂冬季需求会有多少增量尚不可知，从目前的状况看，相较于2017年11月硅铁需求呈现下降趋势。电炉开工及废钢比一直处于高位，冬季钢厂废钢增量有限，华东区域冬季限产，对废钢以及硅铁存在一定利好支撑，采暖季限产来临，硅铁需求量能否想去年一样乐观还有待观察。
硅锰市场：11月硅锰市场大部分人认为可能出现高位徘徊之势，一方面由于11月钢招价格基本定型，较之10月有100-200元/吨上调，市场氛围仍较不错，呈现供需两旺格局，而另一方面，由于锰矿、煤焦、运费等成本的上升，不少硅锰企业利润已经在500元/吨左右运行，下方降价空间偏小，厂家自动降价意愿低，硅锰整体价格下调可能偏小，但较多市场人士不敢看高硅锰价格一线的情况是新炉子点火后产品对于市场的冲击，10月有近10台硅锰炉子点火运行，按稳定生产将在11月中后旬出产品，而从地区分布来看，6成集中在北方区域，所以北方区域一方面受采暖季影响，另一方面又有新增产量，但纵观去年与今年北方采暖季硅锰采购量来看，去年11月河钢集团采量仅8000多吨，而今年不仅高于10月2000多吨，比去年更是高了2万多吨，也缓解了硅锰市场开工旺盛的局面，同样类似南方地区钢厂，对于硅锰采量已经有10%多的增加，也是南方大厂硅锰一直偏紧的主因，但在成本上升，下游需求较旺的前提下，不断投入的新增产量也是值得注意的点，如后期钢材价格回落，硅锰重回供大于求局面，钢厂必定把控制原料价格作为首要措施，整体来看，11月后期仍需谨慎。
锰矿市场：11月来看，由于外盘十月十一月报盘均以出台，十一月到港锰矿成本维持高位，锰矿现货支撑力度强，需求方面，厂家利润维持高位，开工需求旺盛，新投产导致的预期增量对锰矿的支撑力度大，成本坚挺需求利好，锰矿走跌概率不大，目前随着硅锰小幅微涨，而基于自身供应端的预期压力，锰矿涨幅基本取决于下游硅锰的表现，市场预计锰矿整体难以出现大涨大跌的行情，易涨难跌的前提下锰矿以小幅探涨为主。
锰铁市场：随着后期秋冬季大气污染防治有望全面展开，下游钢材市场有望出现今年春节后的首度显著回落，从截至目前各地公布的有关方案来看，今年秋冬季限产的力度整体上与去年相当甚至有所加大，如果11月大部分企业开始限产（估计有少数地区的企业执行不到位），叠加“进博会”期间的限产，估计11月钢材的产量环比是有所下降的，对于合金来说，需求是有所缩减的。虽然合金厂家自身也有一些自救行为，通过检修以及部分企业的转产，下游的需求还是可以覆盖，后期整体来看锰铁运势还是稳中偏弱。
钒市场：11月螺纹钢新标准初步落实，螺纹钢市场将有所动荡，就前两周库存反应来看，螺纹钢需求十分旺盛，在如此市场运行下，合规钢筋与非合规钢筋势必走出两条不同的道路，就目前来看，如此行情下，钒的真实需求或将在12月的招标有所体现，在铌铁短期供应压力较大，钢厂运用情况参差不一的情况下，钢厂生产压力或将把压力转移到钒需求上，预计11月，上半月钒合金价格还将以盘整为主，临近12月或有新一轮变化。
钼市场：整体来看，节后归来，钼市快速上涨，临近月底高位维稳。月底钢招集中展开，招标价格基本符合预期。钼精矿价格也维持上涨格局，厂家生产成本高企，低价出货意愿较低。预计11月短期稳中上涨格局不变，成本形成支撑，供给减少，双向利好。长期需看下游终端需求，冬季有限产预期，但就目前来说，限产力度不及去年，所以综合来看，后市还是可期的。
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