概述：八月份国内铁合金市场表现可期。普通合金方面，7月硅铁市场呈现倒“v”字型运行，7月钢厂招标结束后，受期货上涨，厂家库存紧张以及硅石环保等因素炒作影响，市场报价逐步上涨，大厂相继上调报价，西北大厂报价直接拉涨到6600-6700元/吨，中小型厂家跟涨，价格迅速攀上6000元/吨。7月国内硅锰合金呈现盘整略微走弱的趋势，市场部分地区现货仍偏紧张，厂家信心仍较高，虽开工率及产量维持高位，但由于钢厂需求维持高位，且北方限产暂不及预期，7月硅锰现货整体走势尚可，仅部分厂家因零售而略有调低报价，但幅度仅在100元上下，厂家利润仍偏高，港口锰矿库存维持偏高位，月内仍有小幅下调，海外矿山期货矿报价止跌，国内贸易商承担较大压力。七月锰矿市场整体高开低走，月初钢招相对积极，河钢价格上涨至7900元/吨，给予市场一定信心，厂家采矿积极，但月初氧化矿的弱势也随着South32的报盘开始逐步展现，8月报盘澳块下调0.37美金/吨度，同期半碳酸报盘5.3美元/吨度，TP报盘5.65美金/吨度，上调0.15美金/吨度，下游厂家、矿商心态出现不同程度影响，致使矿价看弱的心态再度走强。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止29日，7月钢价走出冲高回落后震荡运行的态势，钢材综合价格指数比上月底下跌14.15，分品种看，螺纹钢价格指数下跌38.81，热轧价格指数下跌38.48，但冷轧反弹了24.25；7月价格高点与6月相比，综合钢价、螺纹、热轧分别高出57.69、79.23、67.72。62%进口铁矿石价格美元指数冲高回落，焦煤、焦炭下跌后反弹，原燃料走势强于成材，基本符合预期。展望8月钢铁市场，只有充分的调整，才能迎来坚实的企稳反弹。
8月钢铁市场仍有承压下行的空间，主要表现在以下几个方面：
首先是成材的基本面压力阶段性逐渐加大。截止7月25日，螺纹、线材、热轧、中板社会库存同比分别增加37.9%、42%、18.5%和11.1%，螺纹、线材、中板钢厂库存同比也分别增加40.9%、33.7%、4.5%，5大品种社会库存与钢厂库存之和增加了344.6万吨，其中螺纹和线材分别增加了239.6万吨和66.1万吨。库存增加的态势，短期难以改变。主要原因：一是唐山环保限产陆续告一段落，部分限停产的设备复产，供给有望进一步回升（虽然8月唐山仍要限产，但根据月底传出的文件推估，影响的量比7月要少250万吨左右）；二是8月是传统的高温季节，对消费的影响加大（雨水影响减小，但高温影响加大）。从历史上8月份的产销表现来看，大都是一种弱平衡，因此，今年大概率也不例外。7月环保限产的影响，库存还增加了146.44万吨，8月份则更不容乐观。7月库存的持续增加，并没有引发钢价相应的调整，主要是大家因为对环保限产的扰动充满预期，对8、9甚至10月需求充满乐观预期，从而忽视基本面的压力，但随着库存的进一步增加，尤其是逐步认识到预期不及现实，量变很容易引发质变，当越来越多的人认清了这一点，还是要回归到当下的事实中来。对钢厂而言，在库存仍不见好转，价格持续倒挂的背景下，也将不得不放弃挺价政策，转而顺应市场下调价格，从而进一步打破价格的弱平衡，引发现货市场价格的进一步下行。
其次是宏观数据预示经济压力仍在加大，对商品价格承压。7月23日IMF公布了更新版的全球经济展望，将2019年全球经济增长预期由3.3%下调到3.2%，预示全球经济下行压力加大；7月24日公布的数据显示，美国Markit制造业PMI初值为50.0，创了2009年9月以来的新低；欧元区7月Markit制造业PMI初值46.4，创2012年12月以来新低；刚刚公布的上半年规模以上工业企业利润增速同比下降2.4%，环比1-5月回落0.1个百分点；上半年制造业投资仍然比较乏力，只有3%的增长；基建投资也只有4.1%的增长；房地产销售面积同比下降1.8%；进出口总值增速回落至3.9%，这至少预示8月钢铁消费难有好转。
8月钢铁市场也有些利多的扰动，经过充分调整后有望出现企稳反弹的态势：
7月15日，国家统计局毛盛勇司长表示，宏观经济政策要继续坚持底线思维和逆周期调控思维，切实做好“六稳”，货币政策和财政政策也应相机抉择、更加注重预调微调；7月24日国常会要求按照宏观政策要求，统筹应用多种工具，推动实际利率下降；30日的政治局会议，既是对下半年经济工作的定调会，也是一次总动员会，会议至少给出几个明确信号：一是强调做好下半年经济工作意义重大；二是要坚持稳中求进的总基调和供给侧结构性改革为主线；三是打好“三大攻坚战”；四是围绕“八字方针”，五是全面做好“六个稳”。深入理解会议的主要精神，既不能对财政与货币政策寄予过高的期望（要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。），更不能对基建和地产过分期待（主要侧重补短板的基建，如旧城区改造，城市停车场、冷链物流、信息网络以及提升城市群功能；坚持房住不炒），但看好下半年稳经济增长的两大抓手：扩大消费和提振制造业投资。
此外，美国方面大概率能通过就未来两年联邦政府预算和债务上限协议；另外美联储7月底的议息会议，很有可能在8月1日凌晨公布降息政策，这是全球期待已久的利好，期望籍此阻止美国经济放缓的步伐。
再有，6月全国规模以上企业产成品库存增速，进一步回落至3.5%，存货增速也只有3.5%，虽然一方面反应了企业生产积极性不高（我的理解是为了控风险），但同时也说明企业产成品库存的压力也不大，一旦需求启动带动原材料补库，商品价格就存在反弹动力。
还有，从期现联动的角度看，螺纹期货已调整至现货成本附近，进一步下跌的空间也比较有限，而一旦期货反弹，现货也就大概率会跟随表现。
最后，从品种的角度看，冷轧是5大成材产品中唯一的库存同比下降8.3%的，尤其是钢厂的库存同比下降了21.5%，再说许多钢厂已经亏损或在亏损边缘，这个调整比较充分的品种，大概率会在8月率先带动板材的反弹。6月汽车制造业的存货增速已降至2012年2月以来的最低值-2.7%，产成品库存增速降至最低的-5.7%，而二者的差值连续两个月回升，说明企业生产的动力在增强，有利于促进汽车用钢价格的触底反弹。
总之，8月钢铁市场，基本面继续承压，有进一步调整的要求，但随着利好政策出台和宏观预期向好，以及季节性消费的好转，期待能走出企稳反弹的态势，板材有望强于建筑材。
展望2019年下半年钢铁市场，笔者在6月25日长沙会议上首次表明了观点：在分化中有阶段性的机会，衷心地祝愿大家能把握好机遇，规避好风险，更能化风险为机遇。希望大家能进入到一种“眼中有价，心中无价”的操作境界。
二、七月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：7月硅铁市场呈现倒“v”字型运行，7月钢厂招标结束后，受期货上涨，厂家库存紧张以及硅石环保等因素炒作影响，市场报价逐步上涨，大厂相继上调报价，西北大厂报价直接拉涨到6600-6700元/吨，中小型厂家跟涨，价格迅速攀上6000元/吨。到月中，价格高位，市场成交冷清，小厂方面高价成交艰难，期货盘面价格下跌，加上华东区域钢厂招标价格不及预期，市场信心不振，现货价格高价位难以支撑，报价回落，截止到7月月末，硅铁现货价格已经跌至72硅铁报价5900-6100元/吨，75硅铁报价6100-6300元/吨。7月钢厂招标基本围绕在6450元/吨展开，随着市场价格的上涨，钢招价格亦小幅上调，沙钢7月补招价格上涨至6550元/吨，随后8月华东区域钢厂招标价格基本围绕这个价格展开，南钢、中信泰富、中天、马钢等招标价格接近，华东区域8月招标基本结束，南方钢厂基本参考湘钢招标价格，湘钢6550元/吨采购1800吨，到目前为止，河钢硅铁招标延期，使得华北区域钢厂招标普遍推迟。2019年6月全国粗钢产量8753.3万吨，同比增长10.0%；生铁产量7013.9万吨，同比增长5.8%；钢材产量10709.9万吨，同比增长12.6%。出口数据表现不佳，6月出口数量继续下降，6月硅铁出口28490.882吨，环比上月降27.133%，1-6月累计出口量235041.621吨，较去年同期减少7万吨，6月硅铁出口韩国8442.05吨，日本9364.77吨，印尼1951吨。7月硅铁产量464057吨，产量相较于上个月上涨2万，前期停产检修的硅铁厂家相继恢复生产，内蒙小厂，宁夏区域银河等企业硅铁炉恢复生产，硅铁供应量呈上升趋势，进入八月，市场价格恢复到6000元/吨以内，部分厂家开始错峰，也有部分厂家恢复生产，预计8月硅铁产量将会维持小幅增长趋势。
硅锰市场：7月国内硅锰合金呈现盘整略微走弱的趋势，市场部分地区现货仍偏紧张，厂家信心仍较高，虽开工率及产量维持高位，但由于钢厂需求维持高位，且北方限产暂不及预期，7月硅锰现货整体走势尚可，仅部分厂家因零售而略有调低报价，但幅度仅在100元上下，厂家利润仍偏高，港口锰矿库存维持偏高位，月内仍有小幅下调，海外矿山期货矿报价止跌，国内贸易商承担较大压力。国内硅锰北方现金出厂价格集中在7400－7550元/吨，南方出厂价在7450－7550元/吨，东三省报价在7500（现款）-7600元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6700-6750元/吨。从上游锰矿原料方面来看，锰矿价格表现仍偏疲软，主因6-7月降价后的期货矿陆续到港，虽硅锰厂家开工旺盛，但由于可选择矿种加多，厂家均不备过多锰矿库存，纷纷把自身库存天数降至10-15天低位，锰矿商家就较为被动，不得不调整报价以迎合厂家，港口锰矿库存仍维持偏高位，从下游钢厂方面来看，7月钢材价格虽有波动，且钢厂钢材利润收缩，虽河北等区域出现限产，但从限产力度来看，仍一般，而华东及南方钢厂生产稳定，且满负荷生产，对于硅锰需求旺盛。从硅锰市场来看，整体报价较之6月略微降价50-100，宁夏等地零售价格回归至7350元/吨现金出厂，但内蒙及南方产区报价则相对坚挺，仍在等待钢厂采价公布，而7月内蒙及南方区域又有8台左右硅锰炉子点火投产，虽部分炉型暂未稳定达产，但略有加重硅锰供应面，但由于目前下游需求仍旺盛，供大于求现象仍未显现。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：七月锰矿市场整体高开低走，月初钢招相对积极，河钢价格上涨至7900元/吨，给予市场一定信心，厂家采矿积极，但月初氧化矿的弱势也随着South32的报盘开始逐步展现，8月报盘澳块下调0.37美金/吨度，同期半碳酸报盘5.3美元/吨度，TP报盘5.65美金/吨度，上调0.15美金/吨度，下游厂家、矿商心态出现不同程度影响，致使矿价看弱的心态再度走强；月中康密劳报盘上涨后，订单出现明显下行，氧化矿弱势的情况愈发明显，厂家采购积极性持续走低，自月初到月中，澳块主流成交价下调2-3元/吨度，半碳酸下调1-2元/吨度，随着内蒙限电，南方电价调整，北方矿价支撑再度走低，同时，部分低价矿开始入港，矿商压力上升，出现主动低价走货的情况；月底，澳矿成交调整至50元/吨度上下，下调3-4元/吨度，半碳酸成交46元/吨度上下，下调2-3元/吨度。月底钢招情况、厂家利润相对良好，矿价却未有足够支撑，随着9月报盘基本确定，矿价成本基本定调，港口现货利润单薄，最后一周成交、报盘均趋于平稳。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钒市场：6月在并未有消息面刺激的情况下，供需环境逐步理性，钒价处于持续回归的态势，但月初短暂的挺价依然表现出了厂家的不甘。7月市场受到钢材普查的消息面影响，加上年中小铸造企业入市采购，供需天平出现倾斜，随着市场对穿水钢筋的恐慌，国内生产穿水钢筋的钢厂出现集中采购，或是应对检查，或是改善工艺，终究是加剧了天平倾斜的角度。国内投机性质的贸易商也随之入场，厂家订单激增，市场现货一扫而空，钒氮合金出现较大幅度上升。截止31日，片钒报价15-16万元/吨，上涨3.4万元/吨，钒铁报价含税14.5-15.5万元/吨，上涨2.55万元/吨，钒氮合金报价含税24.5-25.5万元/吨，上涨6.5万元/吨。国际市场月底80钒铁报31-32.95美元/千克钒，五氧化二钒报价6.7-7.5美元/磅钒氧，折国内五氧化二钒10.1-11.3万元/吨，50钒铁10.76-11.43万元/吨，钒氮合金16.56-17.61万元/吨。7月随着钒合金价格出现了30%以上的涨幅，铌铁消费量出现上升，7月底，巴西铌铁散货出现了1.5-2万的涨幅，铌铁的价格成为了制约钒合金进一步上行的高帽。同样的，7月底，中钢协开会发文表示要进一步控制下半年的钢产量出现超负荷生产情况，国际、国内经济环境较弱，钢材利润不断压制，穿水钢厂投入成本持续采购钒合金的可能性较小，钒合金的需求面将面临较大考验，8月上半旬由于钢招落定，需求真空价格或许还是平稳运行为主，但下半月钢材普查基本结束，穿水钢筋是否有后续的改变依然不能保有过高的热情。最后，由于本轮上行有明显的炒作现象，未被实际消耗的钒合金体量较大，月底或出现集中抛货可能。
钼市场：本月钼市可谓是历经半年的“卧底”终于迎来了“胜利”，市场再次拥有了这半年不曾有的活力。本月钼市分上旬和中下旬两个阶段来看，月初时分，钼市整体以弱稳为主，钢厂集中进场，招标压价，市场心态较弱，钼铁现金出厂价格基本在12万一线运行；进入中下旬，由于前期订单较足，部分工厂有停产检修情况，叠加原料较难采购，现货偏紧，钢厂采购较为积极，市场一度止跌开启上涨，上涨态势较为明显，出现日涨3000的情况，截止月底厂家现金出厂在13.6-13.7万元/吨。据我网不完全统计，本月代表型钢厂招标总量在9000余吨，传统淡季7月由此需求尚可。月初中大型钢厂集中进场招标，招标价格出现分化，大型钢厂招标价在低位11.8-11.85万展开，中小型钢厂招标价在11.9-12万之间展开；月中开始，随着现货市场价格迎来上涨，招标价亦是节节攀高，招标价格从11.9万上涨至13万附近；临近月末，随着现货价格上涨至13.5万-13.9万一个区间，部分钢厂有消耗库存之意，放缓入场采购，仅有部分刚性需求钢厂入场采购，招标价格攀升至13.5万左右，以上均为承兑含税价。原料端来看，本月钼市居高不下，不降反升，月中下旬时期，东北某大型矿山对外长单报价，50-55%钼精矿报1850-1880元/吨度（现款-承兑），较上月上涨10元/吨度，出货较为顺畅，之后该品位其他矿山成交为1870元/吨度，进一步上涨；本月23日，东北某大型矿山迎来维持10天左右的正常年度检修情况，与此同时，河北某矿山50-55%钼精矿现款招标价为1960元/吨度，较之前再一次大幅上涨。由于进入夏季高温多雨天气，部分精矿出矿铜指标略高，在货源本就偏紧情况下，下游生产采购困难程度进一步增加。本月国际钼市先跌后涨，前期由于需求较弱，后期跟随国内钼市，止跌反弹，进口空间消失，截止月底美国MW国际氧化钼价格11.95－12美元/磅钼；欧洲钼铁价格至27.4－27.7美元/千克钼。终端下游来看，本月不锈钢市场起起落落，波动幅度亦是较为明显。本月不锈钢市场颇受关注点便是连续12日上涨的“妖镍”，刺激钢价走强，钢厂更是连连挺价，然无奈需求并未有所好转，随后由于伦镍的回落，不锈钢价格紧跟着走弱。整体来看，在原有预期下，淡季7月本应较为弱势，然却走出强势行情，缘由淡季需求不淡，供应却下降，与此同时原料逐步抬升，除去主要原料钼精矿外，辅料硅铁粉、废钢亦是上涨。展望8月，钼铁市场或维持高位震荡格局，如若矿价进一步上涨，铁价或有望迎来新一轮上涨态势，但由于现阶段钢厂利润极度收缩，终端下游需求一般，不可过分看高。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、八月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：8月硅铁市场将会维持盘整偏弱的趋势，硅铁供应量预期将会呈增长趋势，从目前的数据来看，粗钢产量维持在高位，钢需维持稳定，出口价格相对偏高，出口数据依旧很难有改善，金属镁方面，国外夏休尚未结束，部分镁厂还处于检修状态，整体需求表现一般，交割库方面，库存量不低，临近交割月，交割库库存开始流入市场，对目前现货有一点影响，综合来看，8月硅铁供应高位，下游需求情况有待改善，若无突发状况或者利好消息，硅铁现货状况难有起色。
硅锰市场：8月来看，硅锰合金价格难有实质性下跌空间，主因8月钢招采价虽较之7月有50-100元/吨降幅，但好于市场预期，尤其华东及南方钢厂需求仍旺盛，低价采购困难，钢厂压价有困难，而8月下旬如有能使硅锰降价的因素，只有锰矿价格与北方的限产导致需求的减少。锰矿方面来，由于6-7月降价矿的陆续到港，使得8月港口现货难有好的表现，虽硅锰走势较强，但锰矿完全难以跟上，仅在弱势运行，不排除硅锰企业再次压价锰矿，目前硅锰企业同样备矿库存较少，握有锰矿采购的主动权，而10月大庆，会否河北区域钢厂再次受到严格的限产也仅仅只能作为预防，来自钢厂的需求暂时较难大幅回落，但硅锰自身不断增加的产能也是抑制硅锰价格走高的因素，且为后期也埋下不少的隐患，综合来看，8月硅锰价格难有降幅，仍将在现金出厂7500元/吨一线运行。
锰矿：8月矿商依然有一定利润可言，而由于前期外盘报价的上升，大概率8月锰矿到港量将有所上调，下游硅锰在本轮招标后大概率也将出现不同程度的下调，上下游情况均不利于矿价支撑，就目前情况来看，8月半碳酸尚存在一定的下调空间，澳块或将逼近成本线，而加蓬坚挺的情况也将出现变化，成交逐步走低已是必然。终端钢厂方面本周中钢协开会表示将对钢厂的限产情况进行严查，控制钢产量大肆扩张，预计下半年粗钢产量将有所下行，预计10月前，锰矿的弱势情况将难有改观。
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