概述：九月份国内铁合金市场需求尚可。普通合金方面。8月国内硅锰合金呈现盘整略偏弱的趋势，市场低价资源仍偏紧，开工率及产量继续维持高位，钢厂需求尚可，采购较为积极，8月河北限产力度一般，硅锰现货报价整体尚可，下调幅度仅在100-150元上下，厂家利润仍维持高位，港口锰矿库存维持高位，国内锰矿价格仍有下调，海外矿山期货矿报价继续下探，国内贸易商承担较大降价风险。八月锰矿市场持续走低，月初钢招表现高于预期，下游硅锰对锰矿小有支撑，人民币在月初正式破7，但低价矿的入港，成交弱势的情况并未改善，趁势抛货的情况出现后，短暂的情绪性挺价难以支撑矿价，出现0.5元/吨度的下行；月中钢招落定后，硅锰再度出现走弱的现象，外盘报价加蓬再度下调0.1美元/吨度，港口库存垒高，情绪上到达了低点，矿价普遍下跌0.5元/吨度；20日之后，北方市场出现不明挺价情绪，但主流报价确实跟进，下游厂家接受意愿颇低，低价矿陆续到港，高喊低走的操作不断，持续至月末，南方市场打破平衡，矿价补跌，北方情绪再度走弱，议价空间扩大。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止27日，8月钢价走出快速回落后企稳、震荡再下行的态势，钢材综合价格指数比上月底下跌186，分品种看，螺纹钢价格指数下跌267，热轧价格指数下跌186，冷轧价格指数下跌29；62%进口铁矿石价格指数持续走低，比上月底下跌36美元，而焦炭指数反弹了29。虽然前期调整也还充分，但由于8月最后一周，国际贸易问题加剧，唐山9月限产可能不及预期以及焦炭价格下跌，这三重利空叠加在一起，使得原本的反弹改变了方向。展望9月钢铁市场，有望迎来阶段性反弹。9月钢铁市场的反弹具有四重性质，主要表现在：一是期货盘面技术性反弹。主要体现在三个方面：从相对量看有反弹支撑，黄金分割线0.809的位置（1910螺纹合约对应价格3526）有较强的支撑。1910螺纹期货合约价格自3月29日的低点3380反弹至7月1日的高点4148，随后开启下跌，结合现货基本面的表现看，显然0.618的位置（3673）支撑不了，但3526应该有强支撑，8月12日的最低点3546，没有再创新低（前低3538），27日晚间再次回落到3540，仍然还没有跌破3526；从绝对量看有反弹支撑，本轮下跌时间和幅度比较充分。从下跌的时间和幅度来看，这波7月1日到8月12日短短个把月的时间里，下跌了600左右，而去年10月16日到11月26日的个把月时间里，最大跌幅也就630左右，时间和幅度相当，但去年11月26日后是一个比较确定的消费淡季，而今年即将迎来的是传统的消费旺季；从价格底部来看有反弹支撑。今年8月螺纹的成本至少比3月时的成本要高200左右，而3月底下跌最低点3380，那这波下跌的低点应该在3580附近。8月中螺纹期货1910合约触及低点后反弹了200多个点，近日又再次探底，从目前的技术形态看，尽管仍有一些扰动，但仍有反弹动能，进而对现货价格形成重要的方向指引。二是基本面超跌反弹。也主要体现在三个方面：首先是盘面已跌至足以改变供需平衡的重要位置。笔者认为一旦期货跌到比现货成本还要低250-300，那就触及很强的改变基本面或者说倒逼钢厂减产的关键点位了。钢联调查的7月螺纹钢成本3828，理论上3528就很难跌破啦，事实上当期货价格跌至3538时，许多区域的钢厂纷纷表示要减产检修；其次，在需求尚可的情况下现货也出现罕见跌幅。从近两年的市场走势看，每一轮大幅的下跌，还比较少有现货指数价格跌破成本线的，但8月27日钢联螺纹钢指数跌至3712，不但低于3828的成本，同时也创了近2年来的最低水平（2018年11月29日最低3996,2018年3月27日最低3754），但钢材消费却仍维持在较高水平（8月五大品种周消费仍都维持在1000万吨以上）；再有，铁矿石价格大幅下跌带动钢材超跌。7月至8月钢价下跌，也有矿价从高位大幅回落的影响，矿的跌幅28%远大于螺纹的跌幅8%，按照8月27日螺纹价格（3712）来看，同比低了879，而成本却要高出150左右，材的价格也存在明显低估现象。也正因为以上两点，笔者在8月9日建议可以在3550以下，在期货1910合约上择机布局多单（平空头寸）。三是季节性变化带来的修复性反弹。笔者认为，当前价格充分地兑现了现实以及一部分远期悲观的预期，不排除有些过于悲观了。最近的现实是前段时间产量不断创新高并维持高位，而需求又面临季节性传统淡季，库存持续累积，但螺纹钢的库存，虽然同比增加上升到300万吨左右（应该讲去年的库存基数偏低），但从7月初到8月8日环比只增加125万吨。再说，今年前7月产量同比增了9%（螺纹产量增了20.7%或2240万吨）,消费也同比大幅增加，但库销比仍维持在较低的水平（7月库销比32%，而近9年库消比38.5%）。而9月的预期是，在基建补短板政策效果的持续累积释放下，叠加传统消费旺季的到来，还有促消费的国20条政策出台，也有利于增强市场信心，促进未来消费提升。而供给方面，受制于盈利水平以及环保趋严的影响，仍将有所下降（虽然目前唐山9月限产力度减弱，但不排除国庆前后还有加强，再说8月底的价格下跌有利于抑制供给），目前库存较高的螺纹的周产量（352万吨）与高峰时比减少了30万吨，因此大概率会迎来阶段性去库存，尤其是库存相对比较高的杭州、福建、还有广东等地，有望迎来幅度较大的去库存表现，价格的修复性反弹也就在情理之中。四是期现价格交互式影响带动反弹。今年像杭州地区螺纹库存快速攀升，虽有供给居高不小的因素，在一定程度上也有期现套利的影响因素。而一旦临近交割月，解套的量会逐步增多，再加上期现价格回归的影响，价格进一步反弹也是大概率事件。当然，9月钢铁市场也面临两重压力，一是库存仍然高企的基本面压力；二是国际贸易问题加剧的宏观面压力，都将对反弹力度构成一定的制约。总之，9月钢铁市场，基本面压力有望得到一定的缓解，虽然宏观面压力有加大的一面，但也面临积极迎接建国70周年纪念活动，市场有望迎来阶段性反弹。
二、八月份国内铁合金市场走势回顾
硅锰市场：8月国内硅锰合金呈现盘整略偏弱的趋势，市场低价资源仍偏紧，开工率及产量继续维持高位，钢厂需求尚可，采购较为积极，8月河北限产力度一般，硅锰现货报价整体尚可，下调幅度仅在100-150元上下，厂家利润仍维持高位，港口锰矿库存维持高位，国内锰矿价格仍有下调，海外矿山期货矿报价继续下探，国内贸易商承担较大降价风险。国内硅锰北方现金出厂价格集中在7250－7350元/吨，南方出厂价在7350－7400元/吨，东三省报价在7350（现款）-7400元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6400-6550元/吨。从上游锰矿原料方面来看，港口锰矿现货价格仍呈现小幅走低现象，月降幅在3元/吨度，天津港及钦州港库存仍维持偏高位，虽月中锰矿商一度想顶价，但无奈受海外矿山期货报价下调及港存偏高影响，现货报价仍难支撑，厂家仍备矿库存较少，采取随采随用，而订购期货大厂则由于低价期货矿的逐步进入，生产成本得到缓解，从下游钢厂方面来看，8月钢材价格虽有走弱，钢材利润收缩，但由于螺纹单吨盈利略好于其他钢种，华东及南方部分螺纹大厂均生产稳定，对于硅锰需求较好，而河北等地限产力度一般，且受限地区板材等钢种较多，硅锰需求影响不大。从硅锰市场来看，整体价格较之7月下调200元/吨左右，南北价差逐步拉近，而从供应来看，8月全国综合开工率为66.02%，环比7月增加5.07%，产量981177吨，环比7月增加33283吨，虽内蒙仍有限产影响，宁夏某大厂同样受环保影响一周产量，但全国整体供应量仍维持高位，虽短期有钢厂需求支撑，但随着新投产硅锰的逐步稳定，厂与厂之间的价格竞争也逐步显现，加之锰矿原料的阶段下行，硅锰价格整体呈现缓步下行的趋势。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：八月锰矿市场持续走低，月初钢招表现高于预期，下游硅锰对锰矿小有支撑，人民币在月初正式破7，但低价矿的入港，成交弱势的情况并未改善，趁势抛货的情况出现后，短暂的情绪性挺价难以支撑矿价，出现0.5元/吨度的下行；月中钢招落定后，硅锰再度出现走弱的现象，外盘报价加蓬再度下调0.1美元/吨度，港口库存垒高，情绪上到达了低点，矿价普遍下跌0.5元/吨度；20日之后，北方市场出现不明挺价情绪，但主流报价确实跟进，下游厂家接受意愿颇低，低价矿陆续到港，高喊低走的操作不断，持续至月末，南方市场打破平衡，矿价补跌，北方情绪再度走弱，议价空间扩大。截止30日，Mysteel天津港澳块现货指数报49.06元/吨度，较上月降1.18元/吨度，南非半碳酸现货指数报45元/吨度，较上月降1.22元/吨度。成本方面，9月的外盘总体价格相对平稳，观望情绪较浓。South32澳块报5.97美元/吨度（折基），环比上月平盘，澳籽报5.8美元/吨度，环比上月平盘；加蓬报5.75-5.85美元/吨度，Mn43%加蓬籽报5.3美元/吨度，环比上月均下调0.1美元/吨度；Tshipi南非块报5.65美元/吨度，较上月平盘，UMK南非矿10月报5.37美元/吨度，较上月下调0.33美金，总体来看本轮半碳酸成交主流在5.15美金左右，折算后期成本约42.5-43元/吨度，澳块当前报价的成本约49元/吨度，海外矿山下半年看稳为主，澳块已经达到成本线。下游硅锰，据Mysteel调查统计，8月硅锰产区121家生产企业，开工情况如下：8月全国综合开工率为：66.02%，较之7月增加5.07%。全国8月产能1320439吨（产量981177吨，较之7月增加33283吨）。8月内蒙、宁夏区域产能持续释放，部分厂家在长期高负荷运行下，生产出现较大影响，但新点火的产能推高了整体的产量，新增产能在9月将逐步走向正常运行，但9月的限电影响确实对内蒙的生产产生少量影响。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钒市场：7月受钢材普查带动的恐慌炒作影响，钒价出现较为明显的拉升，进入8月，随着风头过后，检查并未有实质性的措施下达，大量的投机者开始去库存，生产厂家订单在月中明显减量，市场预期快速下行，随之川威确定8月签单价13万元/吨，建立底部价格，月底钢招集中开启，供应商意图收回成本，挺价情绪渐长。截止31日，片钒报价13-13.5万元/吨，下降2.25万元/吨，钒铁报价含税13.5-14万元/吨，下降1.25万元/吨，钒氮合金报价含税19.5-20.5万元/吨，下降5万元/吨。国际市场月底80钒铁报30.6-31.1美元/千克钒，五氧化二钒报价7.25-8.25美元/磅钒氧，折国内五氧化二钒11.2-12.7万元/吨，50钒铁10.84-11.02万元/吨，钒氮合金16.7-16.97万元/吨。8月钒合金产量并未有明显下行，片钒厂家走量把控较为明显，德胜8,9月均未签单片钒，但可以发现，厂家目前并未出现原料断顿的情况，片钒散货依然有不少在流通，贸易商钒氮合金出货更是积极，月末小幅抬价之后，又再度出现捂货现象，总体来看8月的库存结余相对较高。预计9月钒系市场还将震荡偏弱运行，钢招刺激之后，市场转冷已是惯例，黑色金属的金九银十还将面临钢材高库存的压力，产量下行是必然趋势，钒合金在无政策刺激的情况下，支撑相对较弱，同样，攀钢、承钢等大厂建立的底部价格也相对明确，弱势的下调空间相对较小。
钼市场：本月钼铁市场月初延续上月月底行情，小幅上涨，高位震荡后，阶段性回调向下。月初时分，由于钢招延续叠加矿价上涨，需求和成本共同推动钼铁价格再次上升到一个新的高度，散货零散承兑报价至14万元/吨。月中时分，由于需求后继乏力，价格高位，市场较为谨慎，中间商高位获利了结，价格出现回落，但由于原料价格较为坚挺，受制于成本支撑，钼铁价格回落空间较为有限，现款出厂价格维持在13.4-13.5万元/吨。本月国际钼市整体持稳，夏休结束，欧洲市场整体需求并未有明显释。截止月底美国MW国际氧化钼价格11.85－12美元/磅钼；欧洲钼铁价格至27.2－27.6美元/千克钼。整体来看，8月钼市活跃了一段时间后再次归于平淡，厂家由无利到小有利润再次回到倒挂边缘。在传统淡季下，终端下游表现情况较差，钼市逆势上行，但终端下游用户对此轮涨价接受意愿并不高，减少采购数量或频次，给市场降了降温，市场心态较为谨慎。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、九月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：8月硅铁市场将会维持盘整偏弱的趋势，硅铁供应量预期将会呈增长趋势，从目前的数据来看，粗钢产量维持在高位，钢需维持稳定，出口价格相对偏高，出口数据依旧很难有改善，金属镁方面，国外夏休尚未结束，部分镁厂还处于检修状态，整体需求表现一般，交割库方面，库存量不低，临近交割月，交割库库存开始流入市场，对目前现货有一点影响，综合来看，8月硅铁供应高位，下游需求情况有待改善，若无突发状况或者利好消息，硅铁现货状况难有起色。
硅锰市场：9月硅锰市场将呈现盘整偏弱趋势，价格小幅下行100-200元/吨区间，主因9月钢招价格表现一般，虽采量较好，但由于硅锰自身开工较为旺盛，厂与厂之间价格竞争渐起，随着锰矿原料价格的小幅走低，部分厂家为锁定利润，接单较为积极，但从另一方面来看，虽硅锰价格小幅下行趋势较为明显，但9月有中秋与国庆双节，不排除9月中后期北方产区运输及生产受到影响，市场现货流通会出现一定问题，加之华东与南方钢厂必然提前采购，需求的提前释放或许能支撑硅锰合金价格下行的空间，整体来看，现货在月初波动后，在9月中后期可能会出现小的转机。
锰矿：下游的硅锰市场9月产量依然将维持高位，以河钢为代表的钢厂9月的需求量并未出现预期中的下行，终端钢厂的需求保持强势，硅锰现货资源出现富余的可能性较小，就前两个月的情况来看，锰矿下游较好的情况依然较难支撑矿价，较大的非主流矿进口对主流矿的冲击较为明显，就下游厂家反映，目前主流矿的性价比依然不高，现货需求并不旺盛。预计后期市场，低价矿持续冲击，金九银十的预期偏弱，后期下游、终端都不是支撑，矿商大概率在9月还将以清库存为主，现货市场竞价压力颇高，弱势盘整的可能性较大。
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