概述：八月份国内铁合金市场止跌盼涨。普通合金方面，7月硅铁市场震荡下行，月初，现货市场紧张，价格相对坚挺，随着主流钢厂招标相继定价，期货价格下行，市场信心不振，成交情况一般，价格略有松动，月中硅铁震荡下行，市场需求量减少，成交集中在贸易商，厂家出货量少，到月末，8月钢厂招标价格下调，市场信心较差，大厂方面暂时未见价格有所波动，以钢厂订单为主，交割库库存依旧处于相对高位，库存消耗速度缓慢，硅铁价格维持弱稳。7月国内硅锰合金呈现小幅下跌之势，由于锰矿价格走弱预期仍然存在，叠加海外矿山对华锰矿发货增量，港口锰矿库存持续走高，给予现货锰矿价格较大的压力，叠加期货盘面低位运行，导致现货价格一直难有起色，虽由于较多厂家高价期货锰矿进入成本，市场大部分厂家处于亏损境地，但由于新增产量的加入，整体硅锰供应仍偏多。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止30日，7月钢价走出小幅震荡上行的反弹态势，钢材综合价格指数比上月底高102，分品种看，冷、热轧涨幅相对大些，分别上涨197和155，中板上涨89，螺纹和线材分别上涨53和80；62%进口铁矿石美元指数上涨11，废钢价格指数上涨38，焦炭价格指数下跌104，比预期（7月初调整了对7月的预期为市场价格被带起的观点）走得要强，其主要逻辑是走出了预期逻辑，股市的上涨引发投机资金抄底黑色商品功不可没。
展望8月钢铁市场，既是承接7月市场的一个月份，也是酝酿四季度市场的重要时段，在良好的预期背景下，还是要回归到现实中来，在大概率无法证伪现实好于预期的情况下，唯有一定幅度的拉涨，之后才能回归均衡的态势。
8月利多的因素主要有：
一是宏观利好政策持续且将发力增强市场信心。7月底召开的政治局会议指出，“六稳”、“六保”仍是重中之重，更加突出了保就业和保市场主体。由此可见，稳增长仍是硬性要求，后续经济有望进一步复苏，全年GDP增长有望实现3%左右的增长，对应下半年GDP可能需要增长6%左右甚至更高，所以，8月经济增长需要进一步发力。而大家担心的流动性收紧的问题，从会议公报看，继续强调了财政政策“更加积极有为”，只是新增要“注重实效”，发力重心仍是保障重大项目建设资金、特别国债、专项债、减税降费，前期发的债也陆续起到促进经济增长的作用，特别是在钱跟着项目走的背景下，有利于减轻项目资金的压力。货币政策方面，改变了7.21企业座谈会所调整的“更加稳健灵活”，重提“更加灵活适度”，只是新增要“精准导向”，再结合继续要求“推动综合融资成本明显下降”，所以，货币政策并未转向，只是边际有所收紧。更值得关注的是，会议新增了“宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应”，这或将更合理地激发经济稳中求进。这对原本偏向谨慎乐观的市场信心注入了一幅强心剂，从而也限制了市场调整的空间。
二是8月基本面或将有所改善。从需求看，7月制造业PMI指数51.5,环比回升0.2个百分点，新订单指数51.7，环比上升0.3个百分点，新出口订单回升幅度最大，达到5.8个百分点，整个制造业还在稳步复苏中，制造业用钢仍处于稳步回升的态势。建筑业新订单指数、从业人员指数、业务活动预期指数，虽然分别小幅回落0.6、1.2、1.5个百分点，但仍处于54.5、56.2和66.3的相对高位水平，建筑业的商务活动指数环比上升0.7个百分点至60.5的相对高位，说明建筑用钢有所回落，但趋势仍旧向好。随着梅雨和洪水结束，以及灾后重建的展开，建筑钢材的需求将逐步回升。整体来看，5大品种周度消费最高有望回升50-100万吨。从供给看，7月底钢联统计的5大品种周产量1096万吨，接近1106万吨的历史高位，尽管宝武和鞍钢8月有检修，但绝大多数企业生产积极性仍比较高，整个供给有望维持在高位水平，甚至在目前基础上还会有小幅回升，特别是螺纹钢，目前的周度产量只有387.59万吨，离前期高位水平（400.75万吨）还有增量空间。综合来看，8月需求环比增加要大于供给的增量，估计在100万吨左右。而截止7月底，钢联统计的库存数据已连续6周增加214万吨，其中螺纹库存增加175万吨（连增7周），最近1个多月的时间里，库存同比基本保持在450万吨上下的水平，7月底库存同比高435万吨，预计到8月底，库存同比增幅还会进一步下降至300万吨左右。值得最次强调的是，相对于供需双增（上半年钢材产量高出1894万吨），且流动性显著释放（资金成本大降），库存具有蓄水池的功能，在这种背景下适度放大是很正常的事。再说现在的库存已较春节后最高点有显著下降，只是一些主要城市的库存，比如杭州等，依旧较高，在一定程度上影响了市场交易者的信心，但坏事也可能转化为好事，因为杭州的库存里有很大一部分是期现套保货，一旦解套，市场的流动性就增强，有利于加快出货，降低库存。
三是期货空头回归现货好于预期的现实，或是助推价格上涨的中坚力量。今年由于期现结合操作的规模放大、进口材大幅增加，盘面有不少期现套的单子。多头至此，盘面上已是大获全胜，难言轻易放弃。而随着交割月的临近，进口材的纷纷到来，现实依旧好于预期，空头必然要平仓、减仓，这就为盘面的进一步上攻奠定了动力。也只有空头兑现了这个现实，市场才会适度回归。
四是钢价相对偏低，未来一段时间具有较大的升值空间。尽管有海外的疫情压着，也有国内库存稍高的压力，但7月31日钢材综合价格指数和螺纹钢价格指数同比依然低了102和161，而当下的供需明显好于去年同期，宏观预期更是好于去年同期，尤其是内循环，利好钢材消费，一旦基本面符合预期甚至略超预期，未来钢价普遍上4000甚至4000以上都可能不是问题。
8月利空的主要因素有：
一是进口材（含半成品）的影响逐步从预期到现实，这些进口材，小部分被终端接了，更多的坯材（含生铁）被钢厂接了，会陆续转化为成品材，加大市场供给压力。
二是一旦期货出现加速上涨，之后多头大概率会获利了结，从而出现回调，进而带动现货的调整。
三是防止预期超买之后的空头阻击。
原燃料方面，看好焦炭下跌后的企稳甚至反弹；铁矿石目前还有走结构性紧平衡的空间，但一个不争的事实是，目前统计的库存里，并没有包含国内外成品材高出库存折算的矿，更没有包含多进口大量的坯材（含生铁），保守估计这些钢铁相当于存有1500多万吨矿。所以，过度做多铁矿石价格也或存在风险。但毫无疑问的是，成本对钢价在预期不差的情况下，还是有一定支撑。
总之，8月钢铁市场，在良好的预期背景下，在基本面有所好转的支撑下，期货盘面有望进一步回归现实，或将带动盘面继续走高，进而带动现货走强，之后才有可能回归价格均衡，同时也要谨防一旦基本面的改善不及预期，冲高回落的风险。
二、七月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：7月硅铁市场震荡下行，月初，现货市场紧张，价格相对坚挺，随着主流钢厂招标相继定价，期货价格下行，市场信心不振，成交情况一般，价格略有松动，截止周五72硅铁报价5600-5700元/吨，75硅铁报价5700-5800元/吨，随着市场开工率增多，价格也逐渐显现出弱势，月中硅铁震荡下行，市场需求量减少，成交集中在贸易商，厂家出货量少，成交价格下探50-100元/吨，市场参与者信心不佳，到月末，8月钢厂招标价格下调，市场信心较差，厂家报价也下调了50-100元/吨，主产区厂家报价72硅铁自然块5350-5400元/吨，75硅铁报价5600-5700元/吨，大厂方面暂时未见价格有所波动，以钢厂订单为主，交割库库存依旧处于相对高位，库存消耗速度缓慢，硅铁价格维持弱稳。2020年7月调研统计全国硅铁主产区企业约128家，7月全国硅铁产量为45.63万吨，较6月增加2.86万吨，较去年同期降0.78万吨（2019年7月硅铁产量46.41万吨）。2020年7月份主产区产量分别为：甘肃地区3.94万吨、宁夏地区7.51万吨、青海地区9.28万吨、内蒙古地区15.73万吨，陕西地区7.36万吨（注：产量均含特殊硅铁量）。7月主产区产能利用率（开工率）分别为：甘肃61.74%、宁夏地区39.74%、青海地区54.11%、内蒙古地区72.82%，陕西地区49.99%。根据海关数据显示：2020年6月硅铁出口量约为21007.447吨，环比上月减27.52%（上月硅铁出口约为28985.125吨），同比去年减26.27%（去年六月硅铁出口约为28490.882吨）；含硅≥55%硅铁六月出口约为19694.647吨，环比上月减29.11%（五月含硅≥55%硅铁出口约为27781.625吨），同比去年减24.94%（去年六月含硅≥55%硅铁出口约为26240.282吨）；含硅≤55%硅铁六月出口约为1312.80吨，环比上月增9.08%（含硅≤55%硅铁硅铁出口约为1203.50吨），同比减41.67%（去年六月含硅≤55%硅铁约为2250.60吨）。
硅锰市场：7月国内硅锰合金呈现小幅下跌之势，由于锰矿价格走弱预期仍然存在，叠加海外矿山对华锰矿发货增量，港口锰矿库存持续走高，给予现货锰矿价格较大的压力，叠加期货盘面低位运行，导致现货价格一直难有起色，虽由于较多厂家高价期货锰矿进入成本，市场大部分厂家处于亏损境地，但由于新增产量的加入，整体硅锰供应仍偏多，7月全国硅锰产量803355吨，环比6月增2.37%，而由于贸易商等投机需求的退出观望，导致难以靠下游钢厂完全消耗现货库存，虽钢厂开工维持高位，需求尚可，但钢厂端采购也有所拖延压价，导致硅锰7月整月价格表现较差。国内硅锰北方现金出厂价格集中在5850－6000元/吨，南方出厂价在5950－6050元/吨，东三省报价在6000-6100元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在5450-5550元/吨。从上游锰矿原料方面来看，7月海外发运量较大，国内到港锰矿数量攀升，而国内厂家由于合金价格不佳，采购不积极，导致港口现货锰矿库存持续走高，天津港363.8万吨，钦州港139.1万吨，总计517.9，较之6月底增加70万吨左右现货锰矿库存，给予现货价格较大压力，但随着7-8月锰矿对华期货的大幅下调，9月外盘锰矿报价有所走稳。而从下游钢厂需求来看，虽7月粗钢产量维持高位，钢厂对于硅锰需求较好，但由于对于硅锰价格预期不佳，较多钢厂采购拖延，8月招标仍拖延至8月初才陆续商谈价格，压价心态较浓，而压价的主因仍是对于硅锰低于锰矿资源陆续到港，以及市场偏大的供应量，且进入7月后，由于港口锰矿现货价格跌幅较大，不少新开工企业采购锰矿现货生产持有一定的优势，导致虽有部分中小企业关停，但新开工的产量仍大于关停量，导致硅锰市场供应仍维持高位，而产量的上升，意味着对于锰矿需求的上升，虽港口锰矿库存维持高位，但国内商家对于期货锰矿接货较为积极，使得海外矿山报价出现止跌，综合来看，7月国内硅锰维持弱势运行，厂家亏损加大，但开工率则仍维持高位运行。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：7月锰矿市场整体需求并不乐观，到港持续上升，天津港港口库存每周呈现十多万吨的增量，即使港口现货资源成本偏高，但成交价格依然呈现震荡下行趋势，贸易商出货积极性较强，特别是在上半月，国内预期回落较为明显，拉低现货预期，随着月中澳块成本高挂，支撑变强，港口出现一波挺价情绪，澳块趋稳，其他主流矿由于到港量较大，维持回调行情，月末UMK率先报盘9月半碳酸，3.8美元/吨度，表面下跌底部即将到达，随之South32，康密劳接连报价4.2美元/吨度和3.98美元/吨度，基本确定外盘不愿持续回落，远期成本筑底，国内信心有所转变。截至30日，Mysteel天津港澳块品牌现货指数报37.92元/吨度，较上月下调3.57元/吨度，南非半碳酸品牌现货指数报34.12元/吨度，较上月下调3.3元/吨度，加蓬块品牌现货指数报34.24元/吨度，较上月下调5.36元/吨度，南非高铁品牌现货指数报30.88元/吨度，较上月下调4.96元/吨度。成本方面，目前港口现货矿主流成本较高，矿商销售亏损较为明显，月末，UMK隔开8月公开报价后，9月对华报价3.8美元/吨度，较8月市场传言成交价格平盘，但近两月成交数量较少，有补偿前期接高价客户的性质，但本轮的率先报盘确实存在明确市场底部的意图，随之South32报盘9月定价4.2美元/吨度，环比8月下调0.41美元/吨度，略高于市场前期预期的心理价位，隔日康密劳报价3.98美元/吨度，横盘，综合来看，海外矿山端报价逐渐到达矿山预期，报价进一步下跌不易，对于国内来说也是一个好消息，本轮报完价，国内后期成本基本锁定在目前价位下方2-3元/吨位置，当期价格成本筑底机会出现。下游硅锰来看，全国7月产能1544698吨，产量803355吨，环比6月增2.37%，较之6月增加18635吨，同比2019年7月产量减15.2%。硅锰整体生产情况较好，北方随着现货矿成本大幅下降，厂家普遍认为下跌空间有限，宁夏内蒙积极增产，同样，钢厂端也在观望目前价位，硅锰进入相对较低的价位，钢厂也出现了备货的打算，短期硅锰需求应当不弱，但价格若是出现积极挺价，下游压价的态度也较为明确。综合来看，目前锰矿端上游矿山稳定价位的态度，给予了市场上扬的信心，在长期下跌的过程中，积攒的情绪可能会在近期转变为积极挺价，预计短期矿价可能出现小幅反弹，但下游硅锰面临的供销压力也是明显的，若钢招无法给予明显让步，那么现货矿的库存等因素都将成为厂家压价的理由。因此预计8月，锰矿市场月初震荡小幅探涨可能性较强，终点价位还需参考本轮钢招情况而定。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钒铁市场：4月钒市场活跃低偏低，生产厂家复产积极，原料价格稳定，市场整体运行偏稳，月末随着国际市场好转，钢招入场，出现小幅挺价情绪。5月，月初市场反应并不明显，钢招稳步进行，国际市场出现降温，与此同时，国内市场四川地区率先再度提出螺纹钢新标准问题，叠加中小钢厂新增需求出现，快速消化厂家库存量，钒合金厂家生产积极性上升，订单增加，月中，惜售情绪愈发明显，报价进入快速上涨趋势，月中招标钢厂不得不接受高位价格，成交助涨报价持续走高，进入两会期间，新标准问题被多次提及，市场信心强，下游螺纹钢也在需求旺季，产量激增，呈供需两旺态势。截止31日，片钒报价现金9.45-10.5万元/吨，上调0.5万元/吨，钒铁报价现金含税10.5-11万元/吨，上调0.55万元/吨，钒氮合金报价现金含税15.7-16.2万元/吨，上调1.4万元/吨。月末，钒合金生产厂家情绪依然偏强，整体5月下游钢厂消费明显提高，螺纹钢产量也突破历史高位，较高的利润下，短期螺纹钢产量下行可能性较小，整体钒合金终端市场依然处于旺盛状态。预计6月，钒合金市场还将保持在供需两旺的情况，钒合金自身受到原料产量有限影响，持续扩张的难度偏大，叠加惜售情绪所在，供应端较紧的情况难有改观，下游钢材市场就6月短期来看，还将保持旺季，大量订单依然是以新标准螺纹钢为主。若6月钒合金自身难有扩张的话，6月价格有望被进一步推高。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、八月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：整体来看，8月硅铁市场依旧会维持相对弱势，厂家库存一直维持在相对低位，钢厂招标价格的低位使得市场价格上涨空间有限，交割库存去库存速度缓慢也给了市场一定压力，期货市场价格波动或许会对现货产生一定刺激，下游需求状况表现良好，尤其是钢材板块，五大钢材品种周需求量一直在3万吨左右，金属镁方面，虽然有部分厂家开始检修，但对75硅铁的需求相对稳定，故而小编以为对硅铁后期市场不需要过度悲观，下游良好的需求能够支撑现货价格的稳定，短期来看8月硅铁市场还是在5300-5500元/吨之间震荡运行。
硅锰市场：8月硅锰价格仍将受成本影响，各方仍持偏弱的看法，但认为跌幅会有所减缓，可能会出现超跌反弹的观点，主因一方面低价锰矿陆续到港，且由于国内订货量及海外发货量均较高，使得国内港口很难消耗高库存，港口高库存仍将压制锰矿现货价格，而另一方面由于低价锰矿的进入成本，国内厂家亏损将有所缓和，而新开工企业的稳定出产，使得硅锰供应仍难下降，供大于求格局仍将围绕国内市场。但从趋势来看，由于8月钢招拖延，但钢招价格仍未跌破6000一线，使得市场信心略增，且由于9月海外矿山对华期货报盘止跌企稳，10月试探上调，锰矿价格底部明显增加，使得厂家方面也认为硅锰短期跌幅也将有所收窄，市场商家有低价抄底之意，表示进入9月后，传统钢材旺季来领，硅锰下方空间已经不大，但市场同样有谨慎人事表示，目前硅锰供应较大，而钢厂需求基本到顶，较难出现爆发性增加，供大于求现象仍将压制价格，虽有超跌反弹的可能，但出现逆势上涨仍需特别的外部因素。
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