概述：九月份国内铁合金市场高位整理。普通合金方面，9月上半旬硅铁市场维持相对稳定，大厂库存量不高，中小型厂家按照订单生产，厂家库存依旧处于相对低位，虽然库存量少，但是市场依旧表现平平，钢厂招标定价5880元/吨，交割库库存消耗缓慢。8月国内硅锰合金呈现止跌回升之势，由于市场低价资源的热销，使得市场现货消耗较快，而10月海外矿山对华锰矿报价止跌回升，导致国内现货锰矿价格同样出现止跌，各方对于后期硅锰成本走高预期增加，低价资源惜售，叠加下游钢厂端需求较好，使得8月硅锰价格呈现止跌回升之势，但整体上冲幅度一般，主要由于硅锰自身供应较大。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止28日，8月钢价走出震荡上行的小幅反弹态势，钢材综合价格指数比上月底高67，分品种看，冷轧领涨243，热轧、中板分别跟涨62和43，螺纹和线材分别上涨30和66；62%进口铁矿石美元指数上涨13，废钢价格指数上涨53，焦炭价格指数上涨32，基本符合预期，唯独建筑材的需求表现弱于预期，总库存不降反略增。
展望后期钢铁市场，开始进入笔者此前讲的钢价“三部曲”的第三部，即：基本面与情绪共同演绎钢铁价值回归。综合来看，后期一段时间的黑色商品价格，当下的钢材价格不高，焦炭价格偏低，矿价严重高估。9月钢材、焦炭和废钢价格或将进一步反弹，而铁矿石价格有望冲高回落。
9月看涨的因素主要有：
一是钢材需求有望出现进一步的好转。8月超预期的雨水和洪灾，还有高温，在一定程度上影响了建筑材的需求（8月钢铁行业新订单指数回落2.1个百分点）。不过，钢联调查8月5大品种表观消费量环比还是增了112万吨（均按4周算），其中建筑材和板材分别增加55万吨和57万吨，只是由于7月持续增加的高供给（7月下旬日均粗钢产量达到300.43万吨的最高水平）的滞后影响，使得8月4周库存出现1降3增的态势，全月库存不降反增20.35万吨，给了市场人士普遍认为需求不是好转而是转差的判断。从钢联调查的建筑材的成交数据看，8月建筑材日均成交环比基本持平，而同比保持了14.6%的增长。展望9月份的需求，笔者认为环比还有一定的增长，主要是来自于：新疆疫情好转带来工地复工、工厂复产，或将带来近100万吨左右的需求量；雨水、洪灾、高温过后恢复施工以及抢修被损毁的道路、桥梁、房屋（国常会部署灾后重建有望带动1000亿投资）等，或将增加100万吨左右的需求；还有一部分是来自于新开工建筑项目带来的需求增量，估计在150万吨左右，比如福建238个重大项目集中开工，总投资超2300亿；山东总投资306亿元的9个重点项目集中开工；曲靖市21个重点项目开工总投资58.8亿元；宣绩高铁开工；成都市新开工服务业项目55个，等等。从制造业的角度看，7月全球制造业PMI已进入扩张区间，8月中国制造业指数仍维持51的扩张区间，8月截止23日，乘联会统计数据显示，主要厂商日均销量37264辆，同比增11.8%。另据草根调查和市场研究，8月挖掘机（含出口）销量有望达20800台，同比增速50%左右，国内市场销量有望达到18500台，同比增速60%左右，出口市场销量有望达到2300台，基本持平，据说有些工程机械企业订单都排到10月。今年高温、雨水和洪灾，推高了家电的需求，家电企业订单也呈现增长的态势。8月新出口订单指数小幅回升至49.1，出口继续保持环比好转的态势。中美海运航线，目前中国至美国西海岸的舱位尤其紧张，几乎船船爆舱，现在最早只能订到三周后的舱位。美西航线，过去5个月来运价几乎月月上涨，8月美西线每FEU平均运价甚至增至3400美元，也因此集装箱用钢订单显著增加。所以，无论是建筑材，还是工业材，9内外需求都有望进一步增长。
二是供给释放维持高位水平，但环比或将回落。钢铁供给释放首先是取决于企业盈利水平，从钢铁行业来看，截止8月28日，钢联研究中心估算行业螺纹、热轧、冷轧、中板的平均吨钢利润分别是41、177、76和89元，独立电弧炉利润只有22元/吨。这个利润下的钢铁生产有积极性但不是很高，一些企业9月用的矿是8月结算的，因此整个9月的钢铁企业成本仍将居高难下，整个供给虽维持高位，但上下波动幅度有限。其次，钢铁供给的释放是取决于需求，而钢铁需求又取决于相关行业的盈利驱动。7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5895.1亿元，同比增长19.6%，增速比6月份加快8.1个百分点，已连续3个月同比增长，增速逐月加快。其中，装备制造业利润增长加快，汽车、电子等重点行业拉动作用尤为突出；高技术制造业利润大幅增长。从7月工业品产量增速来看，与基建、科技和消费相关的工业品增速较高。其中，增速居前10位中的大型拖拉机、冷柜、大中型拖拉机、发动机、发电设备、家用洗衣机、中型拖拉机、新能源汽车、彩电与钢铁消费密切相关，有望拉升相关钢铁产品供给。从历史上看，工业企业利润的持续好转，有利于需求的释放和供给的增加，因此9月在利润刺激下的钢铁下游需求好转的情况下，有利于拉升钢材供给的释放。再有，环保限产等也影响钢铁供给。8月底，唐山、安阳、临汾等多地出台限产措施，对供给也形成扰动，叠加前期一些钢厂满负荷生产，也需要在下一个传统旺季到来之前检修，在一定程度上影响供给的释放。中天9-1期螺纹8折（同上期）、线材和盘螺7折（上期8折）；永钢螺纹4折（上期6折）、线材和盘螺9.5折（上期10折）；沙钢9月螺纹8折（上月9折）、盘螺3折（上月7折），供给有所减少。
三是市场信心有望进一步增强，进而提振钢价。市场信心的提振，一方面来自于库存的下降。7月企业生产经营好转，周转加快，应收账款周转天数及产成品周转天数分别下行0.6天及0.3天。产成品存货同比增长7.4%（环比下降0.9个百分点），产成品周转天数同比、环比分别变化增加2.1天、下降0.3天，8月制造业原材料库存指数回落至47.3，产成品库存指数回落至47.1，而钢铁行业的原材料库存指数大幅回落7个百分点至35.2，产成品库存指数回落3个百分点至37.2，均处于历史较低水平，估计9月回升幅度有限，并且整个工业企业的库存都将有进一步的下降，这有利于支撑相关行业的上游产品需求。对钢铁行业而言，预计9月5大钢铁产品总库存有望出现200万吨左右的降幅，将一定程度地缓解市场的压力；另一方面，受成本抬升及供需关系进一步好转，9月板材企业有望持续上调价格，有利于带动建筑材价格走强，进而形成良性的相互影响；还有期现的交互影响，也有利于提振现货市场的信心。9月原燃料市场期现面临回归，较大的期货贴水，使得有些品种的期货还有可能有一定的上涨空间，而9月成品材也即将进入交割月，在10月需求良好预期的支撑下，较低的建筑材价格也或将有上行空间。
9月利空的主要因素有：
一是现货钢价已连续上涨4个月，在历史上算比较长的连续上涨了，尤其是跨越所谓的传统消费淡季。在过去9年里，9月螺纹期货价格也是2涨7跌，平均跌幅达到5%，这或许会在一定程度上影响做多的市场的心态；
二是9月中旬铁矿石期货交割结束后，2101铁矿石合约价格或许有回调压力，进而有可能会拖累成材价格表现；
三是如果9月需求表现不及预期，甚至被证伪，或供给超预期，基本面得不到好转，将极大地影响市场信心的回暖。
总之，9月钢铁市场，在基本面有望好转的支撑下，市场信心或将进一步好转，进而带动现货价格的再次走强，但也要防止可能冲高回落带来的调整。
二、八月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：8月上半旬硅铁市场维持相对稳定，大厂库存量不高，中小型厂家按照订单生产，厂家库存依旧处于相对低位，虽然库存量少，但是市场依旧表现平平，钢厂招标定价5880元/吨，交割库库存消耗缓慢，硅铁现货价格一直维持在72硅铁自然块5350-5450元/吨，75硅铁自然块5600-5700元/吨，大厂报价72硅铁5600元/吨承兑合格块出厂，75硅铁报价5700元/吨承兑出厂。到了中旬之后，青海区域硅石环保炒作，加厂家库存一直紧张，现货价格开始小幅探涨，市场信心略有提振，以及9月钢厂招标高开，湘钢6150的价格对市场信心刺激，市场报价上调，中小型厂家72硅铁自然块报价5400-5500元/吨，75自然块报价5600-5650元/吨现金出厂，大厂方面，72硅铁自然块报价5600元/吨承兑出厂，75硅铁报价5700元/吨。8月钢厂招标价格基本集中在5880元/吨上下展开，8月下旬开始钢厂开始入场，钢厂招标价格高开，湘钢招标价格相较于上月上涨200多元/吨，使得后面招标钢厂压价难度增加，华东区域钢厂招标价格集中在6050-6100元/吨之间展开，相较于上月亦提涨200块左右，河钢9月招标首询6000元/吨，二询6050元/吨，预计最后定价在6050-6100左右。钢厂招标价格基本已经成定局。2020年8月调研统计全国硅铁主产区企业约128家，8月全国硅铁产量为45.9万吨，较7月增加0.26万吨，较去年同期降2.07万吨（2019年8月硅铁产量47.97万吨）。8月份主产区产量分别为：甘肃地区3.87万吨、宁夏地区7.95万吨、青海地区9.43万吨、内蒙古地区16.26万吨，陕西地区7.14万吨（注：产量均含特殊硅铁量）。8月主产区产能利用率（开工率）分别为：甘肃60.62%、宁夏地区42.1%、青海地区54.95%、内蒙古地区72.65%，陕西地区48.53%。海关数据显示：2020年7月硅铁出口14543.52吨，环比减少30.77%，同比减少47.02%；2020年1-7月硅铁出口188851.904吨，同比去年1-7月减少28.05%。2020年7月含硅＞55%的硅铁出口量为13322.17吨，环比减少32.36%，同比减少47.89%；含硅量≤55%的硅铁7月出口量为1221.35吨，环比减少6.97%，同比减少35.30%。出口市场从6月开始都呈现下滑趋势，国际市场硅铁成交价格低位价，国内出口竞争没有优势，预计3季度以及4季度出口市场也将维持弱势。
硅锰市场：8月国内硅锰合金呈现止跌回升之势，由于市场低价资源的热销，使得市场现货消耗较快，而10月海外矿山对华锰矿报价止跌回升，导致国内现货锰矿价格同样出现止跌，各方对于后期硅锰成本走高预期增加，低价资源惜售，叠加下游钢厂端需求较好，使得8月硅锰价格呈现止跌回升之势，但整体上冲幅度一般，主要由于硅锰自身供应较大，8月全国硅锰产量865038吨，环比7月增7.68%，使得市场采购方不愿高价囤货，只对低价资源感兴趣，市场整体处于底部抬升，但价格上冲仍有压力的态势运行。国内硅锰北方现金出厂价格集中在6050－6150元/吨，南方出厂价在6150－6250元/吨，东三省报价在6150-6250元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在5550-5650元/吨。从上游锰矿原料方面来看，8月海外发运量仍偏大，以及7月发运的陆续到国内，国内2港锰矿库存快速攀升，而国内由于合金表现一般，虽厂家生产旺盛，但采购仍谨慎，导致港口库存冲至近几年高位，天津港412.7万吨，钦州港132.7万吨，总计560.4，较之7月底增加60万吨左右，给予现货价格较大压力，锰矿现货价格一个月内也出现过1-2元/吨度的下滑，但月中后期同样又上调至月初原位，而从海外矿山对华报盘来，随着UMK早早的敲定10月对华南非半碳酸价格上调至4.5美元/吨度（涨0.7）后，South32在月末对华10月报盘同样澳块上调至4.55美元（涨0.3），使得市场对于锰矿底部价格有了较为明确的观点，短期也不愿意降价抛售现货，而厂家采购同样不太积极，使得港口库存压力增大，但由于国内接货海外矿山期货较好，使得海外矿山仍看好国内需求。下游钢厂方面来看，8月招标下调幅度略好于预期，但采价6200附近也算年底偏低点，使得9月钢招难以低价再次采购，截止月末市场信心增加，但价格仍被硅锰自身供应偏大所牵制。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：8月锰矿市场小幅回暖后再度走入阴跌，月初海外矿山报盘回暖，给市场一定上涨基础，叠加港口现货整体成本都是7月的高价资源，下游厂家也有恐涨心态，询盘积极，成交量开始走高，但从库存数据来看，港口大量到港，库存以每周十几二十万吨的速度猛增，月中心态出现松动，硅锰期货上攀至高点，现货市场心态也随之回落，外盘动向并不明显，下游硅锰钢招有明显滞后，锰矿基本没有有利支撑，成交价格持续下探。截至31日，Mysteel天津港澳块品牌现货指数报39.02元/吨度，较上月上调0.7元/吨度，南非半碳酸品牌现货指数报35.94元/吨度，较上月上调1.26元/吨度，加蓬块品牌现货指数报36.09元/吨度，较上月上调1.75元/吨度，南非高铁品牌现货指数报29.44元/吨度，较上月下调1.54元/吨度。成本方面，月初，UMK率先锁定10月报盘4.5美元/吨度，上调0.7美元/吨度，低品半碳酸4.1美元/吨度，低品成交迅速，高品观点不一，但绝对是港口涨价的强心剂，带动盼涨已久的现货市场开启涨势，基本锁定了10月半碳酸低品成本在33元/吨度以上，高品成本控制在36.5元/吨度，基本与现货价格接轨，市场可操作空间小，其余矿山表现不定，在9月初完成了10月定价，South32澳块4.55美元/吨度，上调0.35美元/吨度、半碳酸4.35美元/吨度，上调0.55美元/吨度，康密劳10月定价4.3美元/吨度，上调0.32美元/吨度，加蓬籽4.05美元/吨度，上调0.32美元/吨度，基本锁定10月成本上调，价格可期。下游来看，全国8月产能1564791吨，产量865038吨，环比7月增7.68%，较之7月量增加61683吨，同比2019年8月产量减11.8%。硅锰整体依然保持着较为明显的产量恢复，南北差异扩大，南方产量收紧，需求扩大之后，与北方再度出现价差，华东主流钢厂低价难寻，月末进一步支撑硅锰北方价格，外盘期货9月初坐实上涨，厂家挺价，带动现货期货同涨，短期不论钢招能否出现明显拉升，厂家依旧可以在期货上操作求利，价格比较偏向情绪面。综合来看，目前矿山在9月初夏休上班后立马挺价上行，给现货面较为充足的支撑，同时国内尚处于钢招南北差异化，市场混乱的时间点，挺价情绪一蹴而就，短期小幅上调的趋势还能坚持，但港口库存确实存在较为明显的压力，锰矿的需求面目前应该已经进入了相对高位，消费较难跟上持续流入中国的锰矿资源，挺价在钢招结束后可能较难保持，9月将再度被出货情绪笼罩，但成本确实是有力的支撑，矿价还将维持2元/吨度的空间盘整。
钒铁市场：7月钒合金挺价无果，钢招入场，市场出货情绪浓郁，价格出现走低趋势。8月市场持续阴跌，钒氮合金仅存的利润空间不断压缩，片钒市场虽然饱和，但下游合金市场尚未进入亏损线，上半月片钒厂家价格不做让步，进入月中，挺价情绪尚在，但成交已经明显无力，片钒散货寻求出货，大厂横盘难以维持原料价格，随着钢招滞后，市场成交价格逐步混乱，原料现金价格一降再降，钒氮合金高低价差扩大，钢招价格混乱，市场心态不稳，但随着月末，市场稍微冷静后，低售情况好转，进入9月，混乱情况尚未结束。截至31日，片钒报价现金10.1-10.4万元/吨，下调0.25万元/吨，钒铁报价10.3-10.8万元/吨，下调0.1万元/吨，钒氮合金报价现金15.9-16.4万元/吨，下调0.6万元/吨。预计9月，钒合金市场将维持一段时间的混乱行情进入月中成交淡季，片钒大厂完成定价后，原料端市场价格将有回暖的可能，月中市场消化前期的混乱因素，进入月末钢招，8月底的超低价格可能不会再出现，底部价格上调，同时顶部价格也有回调的可能，钢招之间的价差或将修复。供需方面，原料端片钒9月预计依然较为充足，国际资源低价有限，散货出货意愿强，必然影响大厂出货节奏，消费端，金九银十的刺激下，叠加国庆假期，10月钢招需求还是预期较好的，今年四季度，钢厂产量有望保持高位，钒合金全年需求端无需看空，但钒铁由于进口资源冲击，叠加国内特钢的相对低迷，年内价格波动将受限比较明显。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、九月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：综合来看，硅铁市场目前相对来说比较稳定，厂家现货库存紧张，钢厂招标价格维持在相对高位，加上青海区域硅石事件影响，以及内蒙古硅石矿山的传言，原料端价格小幅探涨，硅铁成本支撑，钢厂招标结束前，价格都会维持在目前的水平，但是随着事件慢慢淡化，加上交割库高位的库存，市场参与者信心并不是那么乐观，宁夏区域开工也在缓慢回升，市场供应量增加，钢厂招标价格相较于8月底小幅回落，预计到9月中旬市场价格可能会小幅回调，也不排除价格可能会随着期货波动而波动，还需关注环保方面动向以及大厂价格调整。
硅锰市场：9月硅锰价格预计仍有反复，呈现高位小幅回落调整后再次上冲的格局，底部价格将有上抬，低价资源难寻，高位压力略大的格局，主因一方面低价锰矿资源的进入，且高库存仍将压制港口锰矿现货价格，厂家生产成本略有缓和，采购方仍有压价之意，而另一方面由于由于北方唐山天津区域部分钢厂产能置换及环保检查等问题，9月采购略有下降，北方需求略有下调影响。但从趋势来看，由于进入9月后，钢材端的表现不会太差，如钢价出现上涨，对于合金的采购价也不会太过压制，而如钢材增量生产，对于合金需求仍维持高位，10月如港口锰矿库存出现高位的回落以及硅锰产量得到进一步控制，下游需求保持旺盛状态，硅锰价格仍有可期，底部位置将再次上抬，但如要出现超基本面的表现，仍需环保限产、突发因素等问题的影响来推动，整体10月可谨慎小幅看好。
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