概述：二月份国内铁合金市场高位整理。普通合金方面，1月硅铁市场震荡运行，月初，由于期货市场连续上涨，硅铁市场相对混乱，现货报价也逐渐混乱，部分厂家开始封盘不报价，大厂方面，西金君正封盘不报价，甘肃大厂报价硅铁报价7400元/吨，主产区多数厂家封盘不报价格，月中期货盘面大起大落，现货市场报价差异较大，主产区72硅铁报价在7000-7400元/吨，75硅铁报价6900-7100元/吨，加上部分钢厂招标价格公布，普遍偏高，在内蒙古能耗双控政策未有明确文件出台前，市场比较混乱，1月国内硅锰合金呈现冲高回落之势，受内蒙控制高耗能及广西电费增加影响，1月上旬硅锰合金期货及现货双双冲高，期货盘面一度冲至7800一线，现货价格冲至7000以上，2月钢招基本站上7400左右，但1月中下旬来看，市场趋势急转，受期货盘面急速下滑影响，硅锰现货同样回落至7000附近，北方跌幅更大，由于南北厂家成本差异较大，南方中小企业进入关停，宁夏开工重回高位，内蒙产量降幅相对明显。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、截止29日，1月钢价走出震荡下行的运行态势，钢材综合价格指数比上月底下跌83，分品种看，螺纹、线材、中厚板、热轧、冷轧分别下跌37、61、43、93、335；62%进口铁矿石美元指数与上月底比下跌1.2（美元），废钢价格指数上涨239，焦炭价格指数上涨346，铁矿和焦炭期货价格都有所下跌（最大幅度分别下跌188和504），成材符合预期，原燃料现货强于预期，期货符合预期。
展望2月钢铁市场，全国钢铁市场成交显著缩量，一些区域几无成交，价格也将平稳运行，而一些还有少量成交的区域，在节日氛围下，如果没有特别大的利空，大都或震荡运行。所以，2月整个钢铁市场或以窄幅震荡为主。
从供给看，2月压力明显高于去年同期。最新钢铁行业PMI指数环比回落0.6个百分点，其中生产指数环比逆势上升1个百分点。另据上海钢联统计的大样本数据显示，1月最后一周螺纹、线盘、中厚板、热轧、冷轧产量同比分别增加60、21、17、-5、49万吨，累积（1463万吨）同比增加142万吨（相对于月增600万吨）。另根据中钢协的统计数据估算，1月中旬全国铁、钢、材产量分别是2431.96、2851.72、3729.62万吨，同比分别增长12.9%、7.34%、11.67%；1月上中旬铁、钢、材产量分别达到4846、5777、7450万吨，同比分别增长507、471和820万吨，或分别增长11.68%、7.15%和12.68%，推算1月铁、钢、材同比分别增加645、590和1147万吨左右。另根据钢联调查，71家独立电弧炉钢企春节前1周和节后2周粗钢产量89万吨,显著高于2020年的14万吨和2019年的42万吨，而去年2月疫情发酵，电弧炉复产受到一定影响，估计今年2月铁、钢、材产量同比分别要高出700、760、1600万吨，1、2月钢材累积同比或增加2747万吨左右。
从需求看，2月将明显好于去年同期。最新钢铁行业PMI指数里新订单指数环比大幅回落7个百分点，进出口指数分别上升0.1和0.8个百分点。不过，去年整个2月建筑材需求基本处于停滞状态，一些工业生产也受到明显影响，5大品种2月表观消费（不考虑进出口）只有2000万吨左右，同比2019年2月减少了近1000万吨左右。百年建筑网调研数据显示，116家施工单位中，有76家表示没有项目提前停工，占比65.5%，40家表示有部分工地出现提前停工状况，占比34.5%，其中有10家企业表示提前停工项目已达50%以上；春节期间不停工项目数量为533个，同比去年提升52.7%。“就地过年”或使得部分工地提前开工。此外，也有一些地方工厂提前放假，需求提前萎缩，但也由于还是有一些工人“就地过年”，相应的工厂陆续还是会有些生产或相对往年提前开工。再有，2021年是建党一百周年，各地开工、企业生产应该会更加积极。从钢联数据可以看出，今年1月底5大品种消费水平与2019年1月底水平相当，推算今年2月5大品种消费量同比或增加1200万吨左右，所以，今年节后去库存会来得早些，去库力度或更大些。
从库存看，压力虽小于2020年同期，但高于其它年份。1月底最后一周，钢联调查5大品种总库存1785万吨，不但是连续第5周增库，而且每周增库幅度越来越大，增库的速率（近5周分别是：4.6%、5.3%、5.5%、6.0%和10.8%）高于过往绝大多数年份的同期表现。去年春节前2周、春节1周和春节后2周库存增加近1675万吨，估计今年大概要增加1700~1900万吨左右，届时春节后第2周库存大概是3485~3685万吨之间中位水平，5大品种库存相对春节时点后2周，同比2020年要高出400~600万吨，整个2月阳历库存同比要低于去年同期，只要疫情可控，2021年库存峰值（3500~3700万吨之间）大概率要到3月上中旬才能出现。因此，尽管2021年春节及其前后库存增幅不小，但元宵节后累库的持续性可能会缩短，累库幅度同比大概率会有所减小。所以，从库存绝对量来讲，库存增幅应该还是有压力的。螺纹最近5周的累库速率分别是6.1%、5.3%、7.0%、9.7%和15.9%，推断螺纹的峰值区间或在1700~1900万吨之间，仅低于去年峰值。
当然，2021年冬储或做库存的情况与2020年还是有一些不同，或在一定程度上缓解市场的库存压力。根据钢联调查，2021年钢厂自储比例提高，贸易商冬储的积极性降低；贸易商冬储也进一步向大户集中；有一些大型贸易商，除了协议量外，做库存的积极性也普遍不高；终端普遍不冬储或不做库存。这就为节后稳定市场奠定了一定的基础，因为，一是钢厂自储的目的就是为了减轻市场的压力，一般来讲，应该不会降价投放市场；二是不做冬储或库存的贸易商，节后面临补库的需求；三是终端春节后上班就会陆续补库，为开工做准备；四是显性库存隐性化，大家观察到的调查数据或小于真实数据。
影响节后市场走势的另一个重要因素是成本，原燃料价格的滞后影响，以及成本倒逼钢厂通过不同形式压减产量，还有盘面的贴水，未必是利空，甚至有可能会成为利多。比如说焦炭，在连涨15轮累积上涨1000元的同时，期货焦炭最大回调幅度超过500，盘面价格处于深贴水状态。在当前焦炭的基本面仍然不错，需求端高增长而供给端短期产能释放有限的背景下，焦炭现货价格一旦回调，买盘就会不断出现，因而难有深调。最近一段时间，铁矿石港口库存基本维持在1.25亿吨左右，价格指数最大下跌了20美元，期货盘面也有所下跌（最大下跌188个点），但估计60日均线附近有较强支撑。总之，2月原燃材料现货价格即使还有下跌空间，但对成材的负反馈也或将有限，利空兑现之后是利多。
不管2月供给、需求和库存如何，库存同比下降、需求同比增加、交易变得相对顺畅，都将在一定程度上成为积极因素影响着市场。不过，还是要密切关注疫情的演变以及节后的开工、复产情况，防止市场不及预期。
总之，2月钢铁市场，在强宏观面与弱基本面的博弈中，在强预期与弱现实的博弈中，宏观和预期或将略占上风，钢铁市场或呈现窄幅震荡的走势。
二、一月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：
现货市场：1月硅铁市场震荡运行，月初，由于期货市场连续上涨，硅铁市场相对混乱，现货报价也逐渐混乱，部分厂家开始封盘不报价，大厂方面，西金君正封盘不报价，甘肃大厂报价硅铁报价7400元/吨，主产区多数厂家封盘不报价格，月中期货盘面大起大落，现货市场报价差异较大，主产区72硅铁报价在7000-7400元/吨，75硅铁报价6900-7100元/吨，加上部分钢厂招标价格公布，普遍偏高，在内蒙古能耗双控政策未有明确文件出台前，市场比较混乱；月末内蒙古双控政策一直没见动静，市场价格开始缓慢回调，加上钢厂相继完成2月招标，市场参与者多观望为主，节前采购计划基本停滞，等待节后再伺机进场。截至至周五市场主流硅铁报价6800-7000元/吨，75硅铁报价6900-7000元/吨，开工率继续升高，年末需求有限，硅铁承压运行。2020年1月调研统计全国硅铁主产区企业约136家，1月全国硅铁产量为53.3万吨，较12月增加4.1万吨，较去年同期增5.9万吨（2020年1月硅铁产量47.38万吨）。1月份主产区产量分别为：甘肃地区4.79万吨、宁夏地区9.97万吨、青海地区9.91万吨、内蒙古地区18.11万吨，陕西地区9.32万吨（注：产量均含特殊硅铁量）。1月主产区产能利用率（开工率）分别为：甘肃75.05%、宁夏地区52.75%、青海地区57.76%、内蒙古地区79.29%，陕西地区59.2%。1月硅铁钢厂招标价格处于相对高位，主流钢厂招标价格基本围绕在7200元/吨展开，供应商报价坚挺，到了1月中旬开始，市场现货上涨，部分提前入场采购的钢厂价格处于高位，最高招标价格突破8500元/吨，招标价格区间主要集中在8000元/吨左右，1月下旬随着市场成交减少，开工率上升，钢厂招标价格也在缓慢回调，河钢招标价格7600元/吨，而中天钢铁2月招标价格已经跌至7050元/吨，2月钢招价格前高后低，预计节后招标价格可能也会低开。
硅锰市场：1月国内硅锰合金呈现冲高回落之势，受内蒙控制高耗能及广西电费增加影响，1月上旬硅锰合金期货及现货双双冲高，期货盘面一度冲至7800一线，现货价格冲至7000以上，2月钢招基本站上7400左右，但1月中下旬来看，市场趋势急转，受期货盘面急速下滑影响，硅锰现货同样回落至7000附近，北方跌幅更大，由于南北厂家成本差异较大，南方中小企业进入关停，宁夏开工重回高位，内蒙产量降幅相对明显。国内硅锰北方现金出厂价格集中在6700－6900元/吨，南方出厂价在6900－7050元/吨，东三省报价在6950-7050元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6200-6300元/吨。从上游锰矿原料方面来看，1月海外发运受12月圣诞等假期影响，叠加国内厂家春节补库，天津港库存回到480万，上半月受国内锰系合金上涨影响，海外矿山对华3月期货矿报盘出现上抬，UMK对华半碳酸报价调至4.05美元，康密劳加蓬矿上抬至4.8（涨0.15美金/吨度），南32上抬澳块至5.3（涨0.32美金/吨度），但由于国内锰矿现货价格出现下滑，同时1月下旬国内锰合金价格回落，国内对于外矿山涨价接受程度较差，导致South32的半碳酸矿及康密劳的加蓬籽二轮报价小幅下调。下游钢厂方面来看，2月钢招基本落定7300-7400一线，环比上调200元/吨左右，但从钢招价格来看，并不如预期涨幅，主因2月钢厂端春节备货量一般，部分钢厂甚至1月已经采购完毕，且由于1月中下旬锰硅期货盘面的下滑导致钢厂端采购预期下降，成交陷入低迷区间，综合来看，1月国内硅锰市场呈现冲高回落之势，期货与现货出现相对明显的跌幅差异，而内蒙古区域限制高耗能对于当地不少企业的生产受到影响，合计1月产量下降5万吨左右，但由于宁夏等其他区域因上半月价格上涨而。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：1月锰矿市场维持弱势盘整运行，月初外盘报价上调叠加消费正处于节前备货期，疏港量较高，港口表现火热，但随着月中内蒙地区双控政策出台，厂家生产出现了不确定性，这使得港口备货需求降低，乌兰察布地区厂家进入减产，对锰矿需求进一步削弱，中下旬市场年前备货基本结束，限电预期进一步升级，对锰矿的远期需求出现担忧，港口对年前最后的需求，出现了低价走货情况，直至月底，年前需求基本结束，港口进入休整期，供需双冷，低价消失，底部价格小有回温。截至29日，Mysteel天津港澳块品牌现货指数报39.04元/吨度，较上月上调0.4元/吨度，南非半碳酸品牌现货指数报33.98元/吨度，较上月下调1.08元/吨度，加蓬块品牌现货指数报37.04元/吨度，较上月上调0.5元/吨度，南非高铁品牌现货指数报29.58元/吨度，较上月上调0.02元/吨度。成本方面，目前港口主流锰矿均为12月之后的低价锰矿，整体成本偏低，港口矿商年前现货盈利尚可，但本月所接的外盘期货锰矿却处于一季度的最高点，折算现货矿价又有了明显压力，部分矿种甚至有明显的亏损压力，这给到了年前锰矿价格的支撑。月初，康密劳、South32、Jupiter借着国内备货需求的预期走强以及往年年后的市场复苏，本轮高价确实给到市场一定信心和压力，但月中外盘报价的3月期货，明显市场对内蒙双控和年后硅锰高利润回归的预期都是利空锰矿，因此下游反馈着实较差。下游硅锰来看，全国1月产能1584791吨，产量90万吨不到，环比12月减3.18%，较之12月量减少3万吨。同比2020年1月产量增7.89%。从产量上来看，1月内蒙虽然双控第一批的影响呈现出来，但整体减量情况不如市场预期，同时宁夏地区有效产能释放弥补部分需求，但南方广西进入高成本的停产周期，总体产量依然呈现小幅下降情况。综合来看，1月锰矿低位盘整行情，与硅锰现货、期货形成的鲜明对比，都显示出了，在政策尚未完全落定，国内高库存预期，年前备货需求转弱后，锰矿相对弱势的供需面，预计2月，虽然有新年假期的缓冲，但随着市场复苏，港口库存的必然积累，硅锰招标所见到的利润回归，都抑制着锰矿难以依托高成本带来价格的复苏，节后市场可能依然需要谨慎看待。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钒铁市场：12月市场炒作情绪较浓，钢厂买涨主动备货积极性颇高，市场供需失衡。带动价格走强。1月钒合金市场整体表现较稳，随着12月钢厂的高需求后，1月初钢招结束相对较早，同时部分钢招出现明显的压价趋势，而原料片钒签单在即，市场表现出浓重的观望情绪，而后1月签单价格锁定承兑9.6万元/吨，下游厂家信心提振，终端钢厂恐涨心态再度出现，询盘积极性提升，厂家惜售，年前备货需求并不明显，因此月末市场反馈平淡，大厂也提前签单2月片钒报价横盘。截至29日，片钒报价现金9.6-9.9万元/吨，上调0.1万元/吨，钒铁报价10-10.3万元/吨，上调0.1万元/吨，钒氮合金报价现金14.8-15.3万元/吨，下调0.05万元/吨。预计2月，钒合金市场还将维持盘整运行。从1月的厂家出货情况来看，由于12月，1月的钢厂备货总量较大，厂家目前没有明显的资金压力，因此，2月以来，市场价格小幅震荡，钢招价格回落，并未对主流价格造成影响，厂家有留库惜售，也有出货套现，贸易商拿货积极性也不强，实际供需良好。年后市场，由于目前螺纹钢利润较差，过年期间整体产量复苏较慢，年后需求可能出现后移，对开年信心有一定影响，但年后也说广东地区将开展新国标检查，也有可能刺激部分非稳定需求，因此2月总的来看，存在一定的不确定性，底部成本支撑较强，上下空间较小。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、二月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：综合来看，1月市场呈前高后低价格走势，进入2月硅铁市场现货开始出现累库现象，成交减少，2月钢厂招标尾声，招标价格回落到7050元/吨，对于市场信心有一定的打击，厂家复产炉子众多，主要集中在宁夏区域，陕西区域新增产能释放还需要时间，硅铁供应端2月将会面临很大的压力，下游需求若不能很好的消耗当前的供应，市场价格将会呈现弱势运行，以去库存为主。
硅锰市场：2月硅锰市场高位回落整理，从供应来看，由于内蒙区域控耗限电持续，对于当地硅锰产量有较大的抑制作用，且当地成本高于北方其他区域，二季度又有对于淘汰及限制类企业的增加电费措施，对于小炉子淘汰政策较为坚决，且对于新增产能的扩张也有一定的影响，但宁夏及其他区域暂未有限制，生产较为旺盛，春节前后可能会累积一定现货，但成交价格暂未出现明显下降可能，而锰矿方面来看，由于成交停滞，2月春节前基本价格较难走弱，但节后不排除由于高港口库存影响，个别现货矿种出现价格松动可能，但从海外端报价来看，目前涨势暂止，会否下滑，仍要看国内接受程度，从节后硅锰需求来看，由于部分钢厂节前采购控量或未做采购，节后钢厂端需求仍有可期，但从价格来看，环比2月采价可能会有小幅下调可能，总体来看，2月硅锰市场处于高位整理回调格局，短期下方空间不大，支撑相对较足，但上冲动力仍需政策来影响。
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