概述：四月份国内铁合金市场弱势整理。普通合金方面，3月硅铁震荡下行，上半旬受内蒙古能耗双控政策影响，巴彦淖尔，包头，鄂尔多斯，乌海等区域厂家陆续开始停产，推动现货价格一路上涨至72硅铁合格块7200元/吨左右。下半旬随着3月钢厂招标结束，钢厂需求释放有限，不少钢厂减量采购或者由于库存量高直接没有采购。3月国内硅锰冲高回落整理，上半月市场价格仍维持高位运行，但上冲动力逐步减弱，主因2月硅锰现货及期货上涨幅度较大，虽内蒙限产严重，但其他省份在高利润的触动下，产量持续放大，在唐山出台严厉的全年限产文件后，硅锰现货价格受期货盘面回落调整影响，零售价格混乱异常，排除内蒙区域，其他区域报价回落至6500-6800一线，月均报价下调300-500元不等，厂家端利润收缩，对于锰矿价格也造成了冲击，贸易商持矿成本倒挂，进入亏损阶段，整体3月市场呈现冲高回落整理之势
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、截止3月31日，3月钢价在各种纠结中义无反顾地走出震荡上行的态势，钢材综合价格指数比上月底上涨325。分品种看，热轧和中厚板涨幅居前，分别上涨466、439，线材和螺纹次之，分别上涨261、199，冷轧也跟随上涨了168；分区域看，华北、东北和西北市场上涨幅度最大，其次是华东，中南、华南和西南市场涨幅相对小些，品种和区域市场都有一定分化；62%进口铁矿粉美元指数比上月底下跌12（美元），焦炭价格指数下跌578，废钢价格指数上涨112，原燃料之间分化明显，而成材与原燃料的走势也出现分化，基本符合2月底的预期。
展望4月钢铁市场，不考虑进出口政策变化的扰动，宏观面影响因素大都转而向上，基本面品种和区域市场持续向好，技术面上还有反弹空间并带来期现共振，钢铁价格仍有一致性的上涨空间，但也会出现一定的震荡回调。
4月宏观面的向上驱动有利于增强市场信心，进而为钢价的上涨奠定良好的基础
回顾1-2月宏观数据，从与钢铁消费的角度看，大多数不是很理想。
1-2月固定资产投资增速仅比2019年增长1.9%，近两年平均增速只有0.96%。其中制造业投资和基础设施投资近两年复合增速分别是下降6%和下降4.8%；
1-2月社会零售品消费较2019年同期增长6%，平均增速也仅3.14%，显著低于往年，环比增速出现社零总额在1月负增长；
1-2月房屋新开工面积复合增速下降4.9%，较2020年12月下滑11.7%；
去年12月以来制造业PMI指数连续3个月的小幅回落，说明扩张的动力有所减弱；
此外，我们还看到全球疫情，似乎第三波来袭，欧洲又开启封锁，美国专家也说美国进入新的新冠肺炎确诊激增阶段；
新兴经济体因美元大涨及通胀，不得不开启加息周期。巴西2月广义消费者物价指数同比增速达5.2%，超过巴西央行今年3.75%的通胀目标，3月17日宣布基准利率从2%上调至2.75%；土耳其2月CPI同比增15.61%，远高出土耳其央行设定的5%的目标，18日宣布将基准利率提高到19%；俄罗斯2月CPI同比增速达5.67%，超过俄罗斯央行4%的通胀目标，19日宣布将基准利率提高0.25个百分点至4.5%；3月初新兴市场资金开始出现净流出的现象，加息或进一步加大其国内压力；
也正因为这些相对偏空的宏观影响，也在一定程度上抑制了全球大宗商品的躁动情绪，特别是在中国，在1-2月被动补库的背景下，大多数商品在上涨趋势中出现了一定的调整，这有利于防止经济在还没有过热的情况下商品涨过头了，为后续的持续上涨奠定良好的基础。
我们同时注意到，2月PMI指数里的生产经营活动预期指数（59.2）环比回升（1.3个百分点），3月为58.5，仍处于强势扩张态势中，这说明经济的调整是短暂的。一季度企业家宏观经济热度指数（38.9%）已经超过2019年一季度，接近2018年一季度高点，二季度预期是创近年新高的48.3%。企业一季度经营景气指数也达到56.3%的较高水平。
特别是，国家统计局在刚刚发布的数据显示，1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额11140亿元，同比增长1.79倍，比2019年同期增72.1%，两年平均增长31.2%，且1-2月盈利好于去年12月水平，有利于企业扩大生产经营活动及增强投资；
经过估算，制造业上游利润同比增长106.8%，制造业中游利润同比增长546.5%，制造业下游利润同比增长109.1%，如果能继续控制成本端产业的利润合理水平，有利于中下游的业务扩张；
2月末产成品存货同比增速升至8.6%，但库存消费比季节性回落至27.3%，低于近2年同期，而工业企业产品销售率比2020年12月提高0.1个百分点，说明需求持续复苏、销售强劲；
2月PPI同比增长1.7%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，意味着工业品价格处于加速上涨的态势中。结合企业盈利和销售情况看，PPI有进一步走高的基础，尤其是上游和下游企业所生产产品具有提价的空间，4月工业品价格有望进一步上涨；
从流动性角度观察，央行货币政策委员会最新的季度例会指出：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。无论是隔夜拆借利率，还是3个月的拆借利率，近期都有一定程度的回落，且处于相对较低水平。
反映国际贸易和全球经济具有领先意义的指标BDI，也在近一段时间出现显著的反弹，由2月10日的1303反弹到3月25日的2172点，预示国际经济活动非常活跃；
籍此整体观察若干宏观经济指标，大多将在4月继续保持稳中向上的驱动，有一些指标的驱动也由下到上，必将在一定程度上进一步夯实信心，在企业积极扩大经营活动的背景下，引导商品价格的持续反弹。
4月钢铁市场的基本面有望全面持续向好，支撑钢价进一步的反弹
从需求来看，4月是确定性的高增长，估计表观消费同比增长或达到10%左右。
根据八大建筑央企发布的信息，2020年合计新签订单已接近12万亿，整体同比增长近20%，这些项目不但会给今年的基建用钢带来存量，还会带来一定的增量。
另外钢联跟踪的各省重点开工项目投资计划，从去年9月以来一直保持较高水平，去年10月公布的投资计划达到最高的3.2万亿；今年2月则更是达到65244亿的历史最高水平。
另外根据钢联不完全的统计汇总，2021年各省市交通建设投资30782.85亿元，同比增长16.4%。2020年受疫情扰动，交通建设投资复苏不明显，今年有望加速。
国家统计局公布的1-2月房地产投资同比增长38.3%，两年平均增长7.6%，在地产调控更加趋严的背景下投资出现超其它一些领域的表现。
统计局公布2月建筑业新订单指数53.4，环比不降反增2.2个百分点，建筑业业务活动预期指数环比大幅回升14.6个百分点，从业人员指数也环比回升1.4个百分点，3月份建筑业新订单59、商务活动指数62.3、从业人员指数55，环比分别回升5.6、7.6、0.8个百分点，说明4月建筑业活动还会进一步扩张。
今年7.1是建党100周年的重要日子，只有3个月的时间了，为了以优异成绩向党献礼，各项经济活动也要进入高潮，建筑活动将迎来小高潮，建筑用钢应该出现明显增量。
最近一段时间，之所以建筑用钢需求没有想象的好，一方面是因为价格快速拉升，下游企业补库不积极；另一方面是表外库存的消化也压低了表内数据；还有就是投机交易的积极性降低，进入4月刚需增强购买行为，市场交投活力有望提升。螺纹库存有望出现百万吨左右的周降幅，周表需或达到450万吨甚至以上的水平。
从制造业PMI来看，海外一些主要经济体对3月的预期值环比均有所提高，美国59（2月实际只58.6），欧元区62.4（2月57.9），日本52（2月51.4），英国57.9（2月55.1），而且都处于持续的扩张中。
2月美国积压订单指数64，创了历史次高水平。从历史的表现可以预判，美国补库还将继续维持一段时间，工业品价格还有上涨空间。美国中西部钢厂热轧价格创了1430美元/吨的历史最高水平，破了2008年的高点。欧洲的价格也到了982美元/吨。
2月中国钢铁行业PMI，新订单指数61，说明海外需求相当不错，4月有望继续保持较高的出口水平，且由于国内外价差较大，有利于引导出口价格的回升，进而带动国内价格的进一步上涨。
中国国内制造业需求应该也还有提升空间，3月制造业PMI环比回升1.3个百分点至51.9，新订单指数53.6，环比回升2.1个百分点，先行指标新订单与产成品库存差回升至6.9的较高水平。像家电、造船、机械、五金等行业景气度有望持续回升，汽车主要因芯片短缺会受到一定影响。制造业用钢整体也有小幅增加的空间。
从供给来讲，1-2月铁、钢、材同比分别增了1241、2029、4240万吨，幅度分别达到6.4%、12.9%和23.6%的较高水平。在吨钢利润快速回升的背景下，钢厂生产的积极性肯定比较高涨。截止到3月25日当周，钢联统计的5大品种周产量同比增加139万吨，且自2月17日当周以来，5大产品的周产量增加50万吨，整体呈现小幅回升的态势，主要增量还是来自于螺线，分别增了43万吨和17万吨，冷轧增了4万吨，中板基本持平，热轧减了14万吨。理论上讲，未来增量主要来自长流程，短流程也还有增长空间，但比较有限，钢联调查的102家长短流程钢厂产能利用率已创了今年的新高71.42%（2020年最高65.10%），71家短流程钢厂产能利用率也创了70.55%（2020年最高61.35%）的新高。
不过，对供给形成扰动的是一些区域的减排压力。根据估算，唐山减排或对4月铁水有300万吨左右的减量影响。所以，在一定程度上可以减轻其它区域市场增量压力。但如果河北武安地区也开始执行新的减排，4月供给就有可能回落。
还有一个扰动因素是，即将到来的进出口退税率的调整，鼓励进口、不提倡低效出口是大势所趋，无论4月是否出台并执行新政策，影响不但非利空，可能引发短期抢出口，进而构成一定的利多影响。
3月钢铁行业新订单指数与产成品库存指数的差值扩大到13.9的历史较高水平，预示行业有望持续扩张。
总体上看，4月供给或还有小幅增加的空间，但会明显低于需求增量，因而会加快去库存。钢联统计的5大产品3月25日当周总库存3253万吨，周环比下降137万吨，4月库存有望减少800万吨或以上。
从美国制造业PMI指数里分项指标看，企业自有库存指数49.7，回到收缩区间；客户库存指数只有32.5（历史最低32），持续收缩且力度加大，补库也是必然。国内3月钢铁行业PMI产成品库存指数33.2，也处于历史较低水平。
从原燃料角度看，焦炭这一轮下跌几乎把前期的涨幅跌完，4月有望止跌，并在成材的反弹带动下或开启反弹，铁矿石从技术上看处于反弹态势中，但高度有限，回落是大趋势。
技术面上看，钢铁市场的反弹仍有时空，或出现阶段性期现向上共振
观察2105螺纹期货合约，2011年的高点是5110，我去年就有一个观点，今年大多数商品价格要超过2011年高点，所以应该还有上涨空间，螺纹指数历史最高5172，不排除2105的高点或在5200左右。这个期货合约上，还有一些套保或期现套利单子，总是要平的。
热轧2105期货合约已经是屡创上市以来的新高，其高度如果参照去年冷轧的高点以及合理的价差，或许应该到5500附近。
此外，焦炭2105合约，我们前期提示2040~2200区间是买点，目前看日K线MACD已翻红，一根阳线脱离5均、穿过10均，接近20均线压力位，大概率会突破，在现货止跌的背景下，有望向30日均线2400的位置反弹。
铁矿石2105合约日K线同样出现MACD翻红的反弹态势，而且日线脱离纠缠并突破了30日均线，有望持续反弹，不过已难破前高。
截止3月26日，螺纹2105期现基差是近年少有的负值（-18），而铁矿盘面也是深贴水，接近交割月，期现共振是大概率的事。
当然，也要密切关注可能的一些政策变化对盘面的影响。
4月的主要利空或来自钢价上涨的节奏和幅度，尤其是看是否有新的政策扰动
不考虑武安地区政策是否变化，考虑到自去年4季度以来的这轮涨幅，如果4月钢材综合价格指数上涨过快，幅度过大，或引发阶段性调整。笔者预估的一个参考幅度是300个点左右，只要不超过，都还算是比较健康；最好是不要出现一周大涨150或以上、2周不连续大涨250或以上。4月运行节奏更需要稳健，行情才有望进一步发展。
特别是要关注进出口税率调整的政策出台时间及开始实施的时点，期间应该对市场有扰动。同时也密切关注全球金融市场，尤其是美国金融市场的动向以及可能带来的潜在影响。
总之，4月钢铁市场，不考虑进出口政策变化的扰动，宏观面处在增强预期，照进现实，向上驱动的新阶段；基本面处于产业链及区域市场持续向好，需求强于供给、国外强于国内的态势中；技术面也或迎来阶段性向上共振的表现，钢价仍有上涨空间，一些前期涨幅较小的品种或地区，有望迎来进一步的补涨，但也要防止预期过度兑现以及政策调控的影响带来调整的风险。
二、三月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：3月硅铁震荡下行，上半旬受内蒙古能耗双控政策影响，巴彦淖尔，包头，鄂尔多斯，乌海等区域厂家陆续开始停产，推动现货价格一路上涨至72硅铁合格块7200元/吨左右。下半旬随着3月钢厂招标结束，钢厂需求释放有限，不少钢厂减量采购或者由于库存量高直接没有采购，加上硅铁减产的量对供应端影响有限，厂家库存量没有完全消耗，反而出现累积现象，交割库库存上升至6万多吨，市场参与者多对市场持相对悲观的态度，现货价格开始呈下降趋势，到月末72硅铁自然块已经跌至6300-6500元/吨，75硅铁下游需求稳定，报价相对坚挺在7000-7100元/吨现金自然块出厂。2020年3月调研统计全国硅铁主产区企业约136家，3月全国硅铁产量为52.42万吨，较2月增加1.8万吨，较去年同期增10.24万吨（2020年3月硅铁产量42.17万吨）。3月份主产区产量分别为：甘肃地区4.9万吨、宁夏地区10.68万吨、青海地区11.63万吨、内蒙古地区13.16万吨，陕西地区10.81万吨（注：产量均含特殊硅铁量）。3月主产区产能利用率（开工率）分别为：甘肃76.85%、宁夏地区56.5%、青海地区67.77%、内蒙古地区57.63%，陕西地区68.72%。据海关数据显示：2021年2月硅铁出口19444.012吨，环比上月减13.79%，与去年同期相比增13.12%；2021年1-2月硅铁出口41997.827吨，同比去年1-2月增加22.16%。3月出口市场表现良好，很多1月以及2月的单子都在3月开始发货，预计3月出口量将会比前两月要有所增加。
硅锰市场：3月国内硅锰冲高回落整理，上半月市场价格仍维持高位运行，但上冲动力逐步减弱，主因2月硅锰现货及期货上涨幅度较大，虽内蒙限产严重，但其他省份在高利润的触动下，产量持续放大，在唐山出台严厉的全年限产文件后，硅锰现货价格受期货盘面回落调整影响，零售价格混乱异常，排除内蒙区域，其他区域报价回落至6500-6800一线，月均报价下调300-500元不等，厂家端利润收缩，对于锰矿价格也造成了冲击，贸易商持矿成本倒挂，进入亏损阶段，整体3月市场呈现冲高回落整理之势。国内硅锰北方现金出厂价格集中在6450－6750元/吨，南方出厂价在6600－6850元/吨，东三省报价在6750-6900元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6100-6150元/吨。从上游锰矿原料方面来看，外盘报价略有松动，表现不一， South32对华5月报价持平，维持高位运行，国内接受度一般，而UMK及TP等南非半碳酸对华5月报价则有所下调0.5美金/吨度，回归至4月船期的4.7美金位置，而同样接货度不如预期迅速，虽此轮报盘数量较少，而国内现货则仍受下游锰合金价格走弱有关，天津港口库存重回500万关口，对于现货价格冲击较大，月中后期价格重回月初低位，虽3月末厂家逐步开始补充库存，但由于合金价格不佳，厂家端压价较为严格，整体锰矿商家均处于亏损境地。而厂家端来看，由于3月乌兰察布及内蒙区域仍执行较严格的限电政策，导致硅锰价格维持高位运行，而其他省份有能力开工企业则把握机会，宁夏，广西等区域产量上升，逐步弥补内蒙缺口，导致价格整体呈现冲高回落之势。而钢厂方面由于3月唐山区域发布严格的限产措施，贯穿全年，据测算预计单月对于硅锰需求会有3-4万/月的影响，此举对于内蒙及北方片区厂家供应有较大的影响，虽内蒙处于限产阶段，但唐山区域硅锰消耗的下降，导致供需逐步走向稳定，甚至宁夏等产区新增量只能流向华东区域，造成了硅锰价格冲高回落的格局，整体3月走势呈现冲高回落整理态势运行。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：3月锰矿市场小幅回暖后再度进入下行通道，月初锰矿市场充分释放外盘报价上涨的积极预期，但随后迅速被内蒙3月加大限产力度的政策所冲抵，锰矿消费预期不足，外盘起到的支撑有限，现货市场再度回归至2月水平，月中，唐山明确年度限产任务，硅锰消费端大利空，同时4月钢厂招标主动延后，市场悲观情绪主导，看空厂家利润，而厂家也十分明确，锰矿供需薄弱，终端利空就是矿消费利空，因此现货市场再度出现1元/吨度的跌幅。月末由于内蒙限产4月稍有放松，但如此供需矛盾下，外盘再度报低，期货市场不断传递看空情绪，矿价处于持续利空阶段。截至31日，Mysteel天津港澳块品牌现货指数报38.08元/吨度，较上月下调1元/吨度，南非半碳酸品牌现货指数报33元/吨度，较上月下调1.24元/吨度，加蓬块品牌现货指数报35.52元/吨度，较上月下调1.18元/吨度，南非高铁品牌现货指数报28.96元/吨度，较上月下调0.6元/吨度。成本方面，目前港口主流矿是以2-3月的相对高价锰矿，高库存低消费压力下，即使3月总体到港量偏低，但锰矿市场依然处于明显的弱势当中，锰矿商销售基本以倒挂销售为主。而颇受关注的海运费方面，3月依然处于上涨阶段，因此本轮South32的5月船期平盘报价，与之相对的国内行情却明显不具备接高价矿的条件，反映在成交上来看，4-5月船期报盘市场认可度较低，成交较少，月末UMK率先回调报价5月少量报盘4.7美元/吨度，依然略高于市场心理价位，但明显高于目前现货成交价，目前海外矿山对国内预期也较为混乱，康密劳5月报价迟迟未发，也表露出对锰矿后市的担忧。下游硅锰来看，3月产量89万吨，环比2月增6.9%，同比2020年3月产量（76.6万吨）增16.6%。从产量能看出，内蒙目前双控带来的影响已经被完全弥补，非限制区域的新增产能也在逐步投放，导致硅锰目前区域存货差异十分明显，由于硅锰今年以来一直维持这较高的利润，3月消费端限产，能给到市场打压利润的机会较大，同时，焦炭价格连跌，又给到了硅锰几百元的成本下调空间，因此，硅锰表现出连续下跌，但依然生产旺盛的情况。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、四月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：整体来看，4月硅铁现货市场很难有大幅波动，下游需求表现一般，厂家出货的情况并不是很好，有部分厂家库存量有累积现象，交割库库存上升迅速，已经突破7万吨，现货价格一步步下滑，陕西区域低价已经跌至6200元/吨自然块72硅铁出厂，合格块的价格也基本在6600元/吨上下，市场买涨不买跌心态影响，钢厂招标延迟，招标价格也在下滑，招标价格从清明节前的7200元/吨以上，节后已经跌至7000元/吨承兑送到。市场利多因素少，利空因素多。各方面对于四月市场预期都不佳，短期内现货价格处于易跌难涨的局面。
硅锰市场：4月硅锰预计仍将呈现调整态势，首先从4月钢招趋势来看，下调至7000以下已经基本坐实，较多钢厂采购时间点也选择在清明节后，无疑对于厂家端心态又造成不小的影响，价格南北将出现小幅分化，南方部分钢厂招标价格较难高于北方，而部分钢厂已经以6700现金左右采购到合金，较之上月采价下调幅度较大。而从产量来看，虽内蒙限制并未解除，但趋势来看，2.5万炉型以下小厂可以用电，但必须补缴1-2月用电0.1元/度增额电费，此举也变相限制了小厂复产的意愿，而大厂开工略微上调5-10%左右，而宁夏及广西及其他产区，由于4月后期电费可能出现下调，部分南方小厂开工意愿增加，但目前硅锰利润较差，也阻碍了复产的节奏。整体4月产量环比3月会有所上升，但增幅预计不大。锰矿方面来看，虽近期港口现货锰矿价格较一般，但由于2-3月高价期货矿的逐步到港，港口商家及厂家的持矿成本会有所走高，低价抛售意愿会有所降低，锰矿整体大幅回落可能较小，但短期较难有所表现。而硅锰价格趋势来看，由于宁夏及南方部分区域零售报价混乱，出厂价格在6500以下运行，对于市场心态冲击较大，但钢厂端由于利润较好，不排除需求好转的可能，硅锰预计4月整体维持低位整理，部分区域出现超跌反弹可能。
锰矿：对锰矿来说，硅锰高产量，锰矿低需求的原因在于，拿矿积极的内蒙厂家备矿偏多，限产后现货需求减弱，增产的宁夏地区，扣期货盘面要价，港口虽然成本高，但库存高，预期差，抛货需求较强，低价频现，好在高品矿成本高，货权集中，不容易形成低价竞争情况。因此综合来看，4月锰矿市场较难走出低预期境况，硅锰产量还将保持高位，内蒙锰矿消费有所提升，叠加到港量并不乐观，能有效消化港口部分库存，中小贸易商持续出货，货权结构有所调整后，给到后期市场下一轮行情触发较好的市场条件。
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