概述：七月份国内铁合金市场合理调整。普通合金方面，6月硅铁市场呈先扬后抑趋势，月初硅铁市场震荡上行，宁夏能耗“双控”政策落地，宁夏区域厂家限产30%，期货盘面拉涨，现货市场上调，多数厂家暂不报价，观望为主。下游钢厂招标基本敲定在8400-8500元/吨，招标价格高位。现货市场报价拉涨至72硅铁自然块集中在7800-8000元/吨，75硅铁报价8500-8600元/吨。6月国内硅锰表现较好，整体市场价格继续走高，受宁夏及广西等地发布控耗政策，锰矿外盘报价走高，期现交易活跃，钢招站上7800等利好消息汇集，使得6月硅锰零售价格同样站上年内新高。政策仍主导了硅锰价格的走势，月初宁夏全年能耗政策公布，石嘴山与惠农区域各企业由于1-5月用耗不一，导致各厂间出现不一的降耗情况，广西同样发布针对限制类企业增加0.1元电费的政策，虽暂未明确限制类企业炉型划分，但对于当地中小企业的心理有不小的冲击。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、6月钢铁市场，呈现出分化的运行态势，一是期货强于现货。期货在上旬延续了5月底的反弹，螺纹2110合约最大反弹幅度达到704个点，符合5月底的报告至少反弹700个点的预判，而现货走势基本是震荡下行，钢材综合价格指数下跌了261个点；二是铁矿价格强于成材价格。62%澳粉CFR价格不跌反涨了20个点（美元）；三是焦煤价格强于焦炭，吕梁主焦煤价格反弹100个点，而焦炭综合价格指数下跌32个点，不过，焦炭只下跌了一轮，随后又涨了一轮；四是废钢价格强于成材，废钢价格指数反弹了184个点。
展望7月，宏观面在连续2月不及预期后有望好转，而在下半年限产的预期和现实的影响下，基本面改善是必然，市场信心有望增强，钢价在经历1个多月的较为充分的深度调整后，有望迎来反弹。
首先，政策利好提振市场信心
5、6月份，一些宏观经济指标不及预期，充分体现了4月底政治局会议提到的我国经济当前还仍存在不均衡、不牢固的基础。尤其是6月份，一是出口受疫情防控趋严而部分受阻；二是消费也在一定程度上受到疫情反复的影响；三是部分企业的经营状况受到原材料价格上涨而恶化；四是地产的部分指标，如销售（6月至24日30城当月房地产销售由正转负0.1%）、建安投资等增速有所放缓，这就为下半年的宏观政策转向提供了基调，密切关注7月政治局会议内容。
近日，安徽省援引国家发改委、工信部、生态环境部、国家统计局联合发布的《关于做好2021年粗钢产量压减工作的通知》，下发了压减粗钢产量工作座谈会的通知。从全国来看，即使按照全年产量不增的目标，1-5月全国粗钢产量同比增加5774万吨，估计6月产量同比略有减少，下半年粗钢产量或许要压减5000多万吨。这就意味着， 7~12月均要压减800多万吨，下半年日均产量在5月基础上或要降30万吨或以上，可见政策约束性供给收缩的力度不小。
6月25日，央行货币政策委员会议明确指出，一是稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。6月24、25、28日央行连续三个工作日以利率招标（中标利率2.2%）的方式操作300元逆回购，释放了流动性。随着还有3万亿的专项债的加速发行，信贷增速有望触底回升，有利于缓解基建等资金偏紧的状况；二是要进一步发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具等措施的牵引带动作用，落实好普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划延期工作。5月央行通过再贷款再贴现的方式向市场投放了4800亿资金；三是要调整存款利率自律上限确定方式，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低。6月21日，央行发布了市场利率定价自律机制变化规则，将原有存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定；四是要构建金融有效支持实体经济的体制机制，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。这些政策措施，既有利于激发需求，也有利于引导投资发力。
6月28日，浙江省发改委发布公告，钢铁行业超低排放差别化电价政策自2021年7月1日起执行至2025年12月31日，在一定程度上推高钢材成本。
6 月 24 日，美国总统拜登与一组民主党和共和党参议员就 5790 亿美元（8年维度）基础设施支出计划达成了初步协议。其中交通运输相关的支出3120亿美元，其他基础设施投资2660亿美元。主要集中在道路、桥梁、充电桩和管道建设和更换上。
其次，供需变化有望促进基本面改善
一是7月供给收缩或超预期
首先是来自6月底的各种限产活动。截止28日上午10时，临汾片区钢厂已于6月27日晚全面焖炉停产；运城、长治及太原等片区，基本定于6月28日晚全面焖炉停产，所有钢厂于7月2日可陆续恢复生产。估算下来，日均增加铁水影响量4.15万吨，日均增加钢材影响量4.2万吨，5天共21万吨；
唐山大部分钢企6月28日下午到24日陆续执行高炉闷炉，个别已完成超低排放的钢企进行自主限产，若执行到位，日均影响铁水33.86万吨，螺纹、线盘、热轧板卷、热轧带钢、型钢、中厚板日均影响量分别是3.21、2.99、8.62、3.8、0.98和0.6万吨左右；
邯郸地区从6月28日至6月30日24点实行管控，日影响铁水量3.83万吨，线材、中厚板、热轧、带钢、型钢日均影响量分别是0.92、1.4、1.8、0.41和0.15万吨左右；
其次是主动性收缩供给。根据钢联6月24日统计，当周247家高炉企业盈利面回落到74.46%，是有数据以来的最低水平，毫无疑问，钢厂自发性停产检修也有望增加；
再有就是政策性约束限产。从传出召开压减粗钢产量工作会议的信息看，时间急、任务重，各省市企业或7月就开始执行，毕竟那么大的量，在没有什么效益或效益低的时候压减，总比有利润或高利润时候压减好，所以，部分压减任务重的企业，大概率会尽快执行相关政策。估计7月新增压减量或达到500~1000万吨。市场传出，某企业已告知客户原计划7月订货资源分配方案叫停，就是因为要限产，并且要求及时调整营销政策，接单不得超过月底，等等。
从钢厂资源折扣看，沙钢7月1期折扣：螺纹浙江区域5折（上月7折），其余地区螺纹6.5折（上月7折），盘螺6折（上月1折）；永钢7月1期折扣：螺纹5折（上期6折），线盘7.5折 （上期9折）；中天7-1期计划量，螺纹5折(上期7折)、线材和盘螺9折(上期6折)。
海外供给进一步增产空间有限。国际钢协数据显示，5月全球粗钢日均产量562.5万吨，环比不增反降2.76万吨；如果扣除中国粗钢产量，5月海外粗钢日均产量231.4万吨，环比不增反降7.7万吨，这还是在印度和日本产量同、环比大增的背景下的表现。海外一些国家进入夏休，7月供给水平也或还有回落空间。
二是需求或略有回升
6月需求不及预期，尤其是下旬。从公布的6月PMI数据来看，建筑业新订单指数环比回落2.6个百分点，建筑业业务活动预期指数环比回落2.5个百分点，从业人员指数也环比回落2.7个百分点，钢铁行业的新订单指数环比回落4.6个百分点。主要有几个方面的原因，1、上半年稳增长压力比较小的窗口期，国家适度收紧了流动性，主要表现在专项债发行，截止5月，仅完成年度任务的16%，远低于2019年的40%、2020年的57%，在一定程度上，影响了基建项目的资金，进而影响了需求；2、投机交易需求大幅度萎缩，或几乎处于消失状态；3、钢厂直供比例增加，减少了市场流通量；4、季节性消费回落；5、纪念建党100周年活动影响了部分企业的开工和施工需求。
6月下旬，笔者跟一些客户交流，大都是说需求出些断崖式下跌，我注意到，6月24日当周，钢联5大品种周度消费量1054.5万吨，环比不但没有降，反而增加6.5万吨，5大品种社会库存和钢厂库存累积也只增加了56.2万吨，这是在周产量处于1110.68万吨的历史次高位下的表现。如果供给下降，需求回升，那可不要加快去库存。
7月需求有望好转
1、先行指标持续反弹预示后期需求有望好转。6月25日中国出口集装箱运价指数2591.41，持续创了历史最高水平；波罗的海干散货指数自10多年来的高点（5月5日3266）回落至2420（6月8日）后再次反弹至接近前高的3255，这预示未来需求有望提升。美国 6 月 Markit 制造业 PMI 录得 62.6，创有纪录以来新高，Markit 服务业 PMI 高位小幅回落至 64.8。欧元区制造业 PMI 超预期录得 63.1，与上月持平，欧元区服务业 PMI 续升至 58。综合来看，欧美制造业维持高景气，服务业景气度持续回升。由此可见，7月中国出口仍是经济增长的重要支撑，无论是钢材的直接出口，还是间接出口，都将保持不错的态势。不过，英国和日本经济增速有所放缓。6月底公布的制造业PMI指数仍处于50.9的扩张区间，环比仅回落0.1个百分点，而新订单指数51.5，不但仍处于扩张区间，环比还回升了0.2个百分点，在手订单指数也环比回升了0.7个百分点。从新订单指数和生产指数来看，一增一减，说明未来库存的压力会进一步减轻。
2、因纪念活动停工停产影响的需求重新开始释放。
3、半年度资金大考结束，一些资金入场补库。
4、投机交易活跃度提升，中间需求增加。
总之，7月钢铁市场，虽然基本面仍有压力，而一旦全国各地落实限产有关精神，基本面将会逐步好转，钢价或将迎来反弹。建议在逢低做多成材的同时，积极布局逢高空铁矿石的套利策略。
二、六月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：6月硅铁市场呈先扬后抑趋势，月初硅铁市场震荡上行，宁夏能耗“双控”政策落地，宁夏区域厂家限产30%，期货盘面拉涨，现货市场上调，多数厂家暂不报价，观望为主。下游钢厂招标基本敲定在8400-8500元/吨，招标价格高位。现货市场报价拉涨至72硅铁自然块集中在7800-8000元/吨，75硅铁报价8500-8600元/吨，月中旬开始硅铁市场持稳运行，市场利多利空因素交织，青海乐都区域开始满负荷，青海区域能耗双控文件5月出台，陕西区域政策也未明朗，硅铁厂家还未接到任何相关消息，近期期货盘面涨涨跌跌变动比较频繁，市场各方对于各类消息都比较关注，未落地的消息还需理性看待。市场主流72硅铁报价8000-8200元/吨，75硅铁报价8500-8600元/吨，下游招标维持在高位，前期7月招标价格在8800元/吨上下，到中后期招标价格集中在8500-8700元/吨，短期内硅铁现货还是以稳健为主，可能会随着政策以及期货市场而波动。2021年6月调研统计全国硅铁主产区企业约136家，6月全国硅铁产量为50.92万吨，较5月减少2.38万吨，较去年同期增8.16万吨（2020年6月硅铁产量42.76万吨）。6月份主产区产量分别为：甘肃地区4.64万吨、宁夏地区8.9万吨，青海地区11.07万吨、内蒙古地区14.96万吨，陕西地区10.16万吨（注：产量均含特殊硅铁量）。6月主产区产能利用率（开工率）分别为：甘肃72.69%、宁夏地区47.47%、青海地区64.55%、内蒙古地区65.5%，陕西地区64.58%。根据l统计2021年6月全国142家硅铁厂家产量为51.72万吨，该产量包含136家产量数据以及部分表外数据。宁夏区域减产，市场价格高位，各区域生产积极性高。Mysteel：据海关数据显示：2021年5月硅铁出口量为46,883.460吨，较4月减少1391.583吨，环比减少2.89%；较去年同期28985.125吨增加17898.335吨，同比增长61.8%。2021年5月含硅量＞55％硅铁出口量为45,184.620吨，较4月减少1172.314吨，环比减少2.53%；较去年同期27781.625吨增加17402.995吨，同比增长62.6%。2021年5月含硅量≤55％硅铁出口量为1,698.840吨，较4月减少219.27吨，环比减少11.4%；较去年同期1203.5吨增加495.34吨，同比增长41.2%。
硅锰市场：6月国内硅锰表现较好，整体市场价格继续走高，受宁夏及广西等地发布控耗政策，锰矿外盘报价走高，期现交易活跃，钢招站上7800等利好消息汇集，使得6月硅锰零售价格同样站上年内新高。政策仍主导了硅锰价格的走势，月初宁夏全年能耗政策公布，石嘴山与惠农区域各企业由于1-5月用耗不一，导致各厂间出现不一的降耗情况，广西同样发布针对限制类企业增加0.1元电费的政策，虽暂未明确限制类企业炉型划分，但对于当地中小企业的心理有不小的冲击。综合来看，由于6月钢厂端需求同样较为旺盛，虽钢价出现调整，但对于合金需求高位，高需求碰到控耗政策，使得6月硅锰整体表现较强，厂家不仅订单较好，而且可以有不同的套保手段，且目前利润均尚可，资金压力较之前期减小不少，整体维持高位运行。国内硅锰北方现金出厂价格集中在7350－7500元/吨，南方出厂价在7300－7500元/吨，东三省报价在7450-7500元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6600-6650元/吨。从上游锰矿原料方面来看，月初康密劳对华7月报盘上调至5.05美元（涨0.45）、UMK对华7月报盘4.9美元（涨0.7）、高品澳块5.28美元/吨度（涨0.24），外盘锰矿报价开启了止跌回升的态势，而国内接货程度较好，虽6月国内港口现货表现较为一般，但由于各厂家用矿的不同，氧化矿喜好度高于碳酸矿，港口高品现货矿价格好于半碳酸的表现，但实际成交价格表现平平，部分矿种涨幅仅在1元/吨度左右，走势与锰合金大相径庭，天津港港存则处于持续小幅下降的格局，但报价却未有很好的表现，月底，康密劳对华8月加蓬块5.2美元/吨度（涨0.15），表示由于近期海运费高昂，且国内接受度较好，择机涨价也是常态，综合，6月国内锰矿市场表现一般，矿种间走势略有差异，外盘远期价格持续走高的格局。厂家端来看，进入6月后，各主产区控耗政策频发，而内蒙个别区域虽有小幅复产，但整体仍处于控耗阶段，各厂家用耗限制不一，且时常仍将面对让电，宁夏全年用耗计量公布，1-5月用耗超标企业则将出现不同程度的降耗，不少主流企业在列，6月宁夏整体产量环比下降4.5万吨左右，占月产量18%左右，但广西、云南等区域由于6月生产缓和，虽用电并未完全恢复，但环比产量有所上升，其他区域则由于利润较好，有能力开工企业均处于满负荷生产，整体月产环比上月小幅上升，南北厂家利润有所分化，北方整体利润高于南方，北方小部分企业利润达到千元。钢厂端来看，6月钢招站上年内高位，河钢集团不仅招标量达到29100吨站上年内高位，且招标价格在7800元/吨一线，好于市场预期，也带动了其他钢厂定价站上高位，虽6月钢价有所波动，但从上半年粗钢增量来看，钢厂端对于硅锰需求持续高位，也使得硅锰合金今年价格一直维持较好的位置运行。综合来看，硅锰6月维持高位运行，短期由于供应端影响较多，需求端表现良好，锰矿成本有所支撑，整体维持高位运行。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：6月锰矿市场小幅回暖，矿种差异放大，海运费上涨，外盘支撑较强。月初，外盘发力，主流矿集中定价，带动成本上涨，港口高品矿小幅走强，成交上涨0.5元/吨度。月中，港口成本持续倒挂，挺价情绪较强，低品矿出现一定补涨，但成交量始终表现一般，月末，钢招入场，市场信心建立，康密劳优先报价外盘领涨，港口高品矿补充量较少，低品矿运费持续上涨，成本压力明显，南非高铁成交上调1元/吨度，主流矿上调0.5元/吨度。截至30日，Mysteel天津港澳块品牌现货指数报40.62元/吨度，较上月上调0.62元/吨度，南非半碳酸品牌现货指数报34.4元/吨度，较上月上调0.4元/吨度，加蓬块品牌现货指数报39.32元/吨度，较上月上调1.12元/吨度，南非高铁品牌现货指数报31.6元/吨度，较上月上调1.16元/吨度。成本方面，目前港口主流锰矿为5-6月成本相对前期有所好转，持货成本对标现货售价有一定利润空间，同时由于巴西矿到港量难有恢复，高昂的海运成本也不足以支撑后期的进货渠道，因此，高品矿年内还将保持偏紧状态。从海外报盘来看，月初，康密劳、UMK、South32、Jupiter纷纷上调7月报盘，涨幅在0.3-0.5美元/吨度范围，South32报5.28美元/吨度，康密劳报5.05美元/吨度，UMK报4.9美元/吨度，Jupiter报4.9美元/吨度，基本以当期国内现货成交价格锁价，同时南非矿有明显的倒挂现象，月末，康密劳再度上调8月报盘至5.2美元/吨度，且成交情况较好，6月国际市场海运费进一步上调，29日巴拿马型船运价指数涨183点或4.8%，报4010点，月初8月报盘大概率还将保持高位，有进一步上涨可能。下游硅锰来看，6月受到宁夏政策落地影响，产量下降明显，广西限产适当放宽有少量补充，6月产量91.5万吨，环比5月减2.4%，较之5月减少2.3万吨。同比2020年6月产量（78.5万吨）增16.6%。内蒙地区电费再度上调，双控政策维持全年，宁夏也公布控耗名单，产量收紧属于必然，广西地区从控耗及电费上均做出调整，成本再度上涨，实际利润受到一定压缩，硅锰零售价格支撑性较强。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钒铁市场：5月钒合金市场受黑色板块大幅拉涨带动，引来新一轮上涨。6月钒合金市场走势稳中偏强，片钒供应持续偏紧，厂家低价惜售情绪明显。月初，由于5月钢招需求较好，进入6月消费出现真空期，市场经历一轮涨势后，有明显观望情绪，市场维持了一段时间稳定。月中，部分钢招入场，钒铁缺货情况较为明显，提前拉涨，带动钒合金整体信心提振，部分钒氮合金价格开始上行，原料需求增加，散货市场报价上调至12.8-13万元/吨。随着市场信心建立，片钒散货价格持续推高，钒氮合金向20万元/吨运行，月末，片钒大厂少量定价，7月片钒现金13万元/吨，建立成本底线，但整体出货量偏低，难以满足市场消费，好在7月钢招受重大活动影响，开启较晚，对价格有明显观望情绪，整体冲高势头并未受供应不足问题表现过强。截至30日，片钒报价现金13.2-13.3万元/吨，上调1.15万元/吨，钒铁报价14.5-15万元/吨，上调1.8万元/吨，钒氮合金报价现金19.5-20.2万元/吨，上调1.6万元/吨。综合来看，6月钒合金市场表现较为强势，各类钒产品价格均有不同程度上涨，且厂家挺价情绪明显，低价走货情绪暂无，钒氮合金也将面临原料短缺，减产后的供需错配风险。进入7月据mysteel统计数据来看，由于大厂检修以及小厂的一些生产状况，7月原料市场储量相较6月会有一定程度的减少，预计散货惜售情况不减，对钒市价格形成一定支撑，但钒氮合金也在减量，原料主动性可能有所减弱，而下游，7月迎来重大事件后的复工补充期，螺纹钢行情整体偏强，同时需要关注的是，下半年，安徽已经开启减产计划，下半年螺纹钢产量难有进一步提升，需求不如上半年，贸易商有高价套现可能，或导致供需环境难以支撑钒合金有较大幅度的持续性涨势。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、七月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：综合来看，7月硅铁市场主要还是看政策方面的变动，宁夏限电传闻以及陕西区域环保督察能耗双控，何时落地将会对现货价格有一定的刺激。从目前的供需情况来看，短期现货供应问题不大，宁夏区域减产的量慢慢被青海内蒙古区域陆续补上一部分，加上下半年钢厂要减产，将会对合金造成一定的影响，出口需求表现相对良好，7月硅铁市场预计将会震荡运行。
硅锰市场：从7月钢招趋势来看，环比6月下调已无太大悬念，但下调幅度则是各方关注焦点，原本在期货未跌前，各方预计招标价格持平抑或小降100，但由于7月1-2日，两天时间期货盘面价格跌幅达400点，硅锰期货盘面价格在7200一线震荡，与现货形成倒挂，主因仍是进入7月后，北方钢厂因大庆降耗减产，华东区域为完成全年粗钢持平计划，而出现减量的政策，一系列不利于硅锰合金需求的表现，导致期货盘面出现了较为明确的跌幅，市场心态影响较大。原料方面，目前南北成本仍差异较大，南方受高电费影响，基础成本高于北方300-500元/吨，也是利润低于北方一截的主因，而从锰矿来看，厂家端采购锰矿价格相对较好，而进入7月后，5-6月低价外盘锰矿陆续到港，长协厂家用矿成本也有所缓和，目前硅锰合金成本走势已经不是影响硅锰走势的主因，但如锰矿价格在7月有所表现（南非端、外盘再涨），那对于硅锰合金高位运行仍有不小的支撑。综合来看，7月硅锰合金将处于高位回落整理格局，在7月钢招小幅调整的带动下，不排除零售价格同样出现回落格局，但零售出厂7000一线仍是短期较强的支撑，而从需求端来看，7月不少钢厂减产粗钢的计划陆续冲击原料走势，是拖累硅锰价格走势的主因，而在政策端，广西限制类炉型的划分及宁夏会否因控耗不利再次加严也有较大影响，但随着政策红利的逐步消耗，市场对于控耗政策已显疲态，而钢厂端的减产力度则是影响硅锰价格走势的关键因素，7月硅锰市场预计处于高位回落整理格局运行。
锰矿：预计7月市场，锰矿还将维持较为积极的供需面，高品矿偏紧，低品矿成本倒挂，必然需要持续跟涨。从外盘来看，海运费短期难有回调可能，散船难寻，成本必然还有推高可能，奠定三季度较高的成本压力，同时南非疫情也在持续升级，即使不出现封国可能，但内陆运输必然受到一定影响，缓解低品矿库存压力。下游硅锰，短期受到限产及电费影响，利润有所压缩，但市场价格依然保持较稳，双控政策进一步落地，可能对远期锰矿消费有所影响。综合来算，7月国内市场压力较小，6月高价锰矿到港，新一轮8月外盘报价后，依然有一定上涨空间。
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