概述：八月份国内铁合金市场筑顶调整。普通合金方面，7月硅铁市场呈震荡上行趋势，月初硅铁市场小幅震荡，厂家报价坚挺，主产区各方消息传出，期货盘面大幅上涨，加上内蒙古区域大厂传出停产消息，现货市场资源偏紧，主流72硅铁报价维持在8000-8100元/吨自然块现金出厂，75硅铁报价8500-8600元/吨，7月钢厂招标基本结束，仅个别钢厂进场补招，市场表现相对稳健。7月国内硅锰维持较好走势，整体市场价格继续小幅攀高，期货价格站上年内高位8000一线，虽月初7月钢招环比下滑300至7500一线，但上中旬宁夏控耗，内蒙出现较为严重的限电，广西缺电影响，导致市场零售价格再次混乱走高。港口锰矿表现仍一般，虽外盘对华报价维持高位，国内成交较差，港口锰矿略滞销，价格盘整运行，并未有跟涨趋势出现。厂家端盈利尚可，但处于北高南低趋势下。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
截至7月28日，7月钢铁市场，呈现震荡上行的态势，钢材综合价格指数上涨431个点，螺纹和线材分别涨了511和450个点，中板、热轧和冷轧分别涨了389、432和425个点，建筑材略强于板材；钢材综合指数均价也涨了140个点，钢价整体抬升。62%的澳矿下跌17个美元，焦炭指数价格下跌106个点，螺纹期货主力绝对价格虽然高于现货指数价格，但涨幅却是相同的511，焦炭期货主力价格不跌反涨318点，废钢价格小涨27个点。符合6月底的预期，正是宏观面和基本面博弈、预期与现实博弈的结果，完全是一个博弈市，博弈市的背后是政策市。
展望8月，随着市场认知越来越趋向一致，看涨信心逐步增强，但恐高情绪也将显现，市场在震荡中还有上行空间，但铁矿石将加速下跌。
从8月的宏观面看，稳增长是钢价的“定海神针”
今年是“十四五”开局之年，下半年的经济或要为2022年的经济社会发展奠定良好的基础。这就意味着，在面临去年基数抬升的下半年的情况下，今年下半年稳增长的压力会不断加大。所以，6月9日召开的主题为部署“十四五”重大工程项目的国常会，或将促进有关部门要合理把握今明年投资力度。据了解，6月份新入库的5000万元及以上的大项目超过1万多个，环比增长11.6%。进入六月份，多地陆续召开新一轮项目开工仪式。据Mysteel不完全统计，6月全国各地开工项目共4858个，总投资额34930.94亿元，环比增48%，同比增45%；前6月累计新开工项目投资额同比增142%。这些项目，为下半年的钢材需求奠定了一定的基础。
货币政策方面，7月国常会决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。而如今，在2季度GDP增速达到7.9%、上半年GDP增速达到12.7%的背景下，7月15日央行全面降准0.5个百分点，是超出市场预期。这次降准虽然主要是用来置换MLF及应对缴税，但也有利于保持银行体系流动性的总量稳定，会适度改善8月实体经济的资金紧张状况。截止7月29日，上海银行间同业拆放利率隔夜、1周、1月和3月环比6月底分别回落24%、6%、4%和2%。融资企业的成本有所下降。面对经济下行、中美关系等不确定性，相信政府会预留政策空间，未来不排除还有进一步的释放流动性的动作。从社融存量增速来看，6月社融增速降至11%，4个月来首度企稳，不仅较去年10月13.7%的高点显著回落，也离上一轮信用紧缩时的10.3%的低点仅一步之遥。6月货币、信贷、社融的全面超预期增长，体现了金融对实体经济支持力度加大。
财政政策方面，上半年全国发行地方政府债券33411亿元，专项债发行较为缓慢。数据显示，截止6月末，新增专项债发行约1.7308万亿，仅完成全年额度的27%，往年这个进度是六成左右。可见，下半年进度会有多快，力度有多大。专项债里有或25%左右的钱是要流向基建的，可见下半年相关资金或有所缓解。
根据国家统计局的数据，上半年固定资产投资到位资金同比增长16.8%，增速超过投资增速12.6%。上半年年民间投资同比增长15.4%，制造业投资同比增长19.2%，两年均2.0%，比1-5月加快1.4个百分点。基础设施投资同比增长7.8%，两年平均增长2.4%，比1-5月份略降。统计局解读称，目前支持投资持续恢复的有利因素在不断增多，总体而言，下阶段投资将会继续保持持续恢复的态势。主要是因为一是市场活力在逐步增强；二是资金保障比较有力；三是稳投资政策在持续发力；四是从长期来看，新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化都蕴藏了巨大的投资空间。
7月29日凌晨，美联储7月FOMC落下帷幕。此次会议整体基调符合市场预期，并没有意外的开始暗示减量，不过美联储已经开始在为接下来逐渐暗示减量开始预热。但由于这也原本已经在市场预期之内，因此会后资产价格的反映整体温和甚至偏鸽，例如美元和利率回落、黄金和纳斯达克反弹等，或对商品市场带来支撑。
根据美联储会议精神，就业水平或将是今后政策的重要依据。据中金公司结合目前美国就业的修复速度，完全修复（失业率和劳动参与率均回到疫情前水平）大概还需要9~10个月，而达到2013年正式减量时的“门槛”（~64%的修复程度），还需要6个月，对应的时点是2021年底，也即届时可能逐步达到美联储认为的“进一步重大进展”的目标。所以，8月应该没有减少资产购买的政策扰动。
此外，在美国国会山经过数周的艰苦谈判后，7月28日晚间，美国参议院两党小组达成了一项关于1.2万亿美元的基础设施支出法案的协议。这1.2万美元基建协议大致内容，包括用于交通运输的有3120亿美元，用于道路和桥梁建设的有1090亿美元，另外有2030亿美元用于交通配套相关领域，730亿美元用于电网建设，像水利、机场、铁路等，都分配到了相应的资金。
欧洲议会7月7日批准更新版“连接欧洲设施”计划，将在2021年至2027年间划拨300亿欧元，用于交通、能源和数字化基础设施建设。更新版“连接欧洲设施”计划中，将有约230亿欧元用于交通项目，50亿欧元用于能源项目，20亿欧元用于数字化项目。
从8月基本面看，供需改善是钢价上涨的“助推器”
供给是基本面变化的最大要因，8月同、环比都将明显回落。截止目前，越来越多的省市（至少有14个）召开了有关的压减产量的会议，基本政策指引是按照同比去年粗钢产量不增。按照国家统计局发布的数据，今年上半年粗钢产量同比增了5946万吨，由此推算，下半年的日均粗钢产量要控制在272.52万吨，相较6月日均粗钢产量，要减少40.41万吨。结合调查统计7月最后一周5大品种产量1007万吨，周同比下降89万吨，简单估算下来，8月钢材产量同比或减少1000万吨左右。
据了解，中天8-1期计划量，螺纹6折(上期7折)、线材和盘螺5折(上期5折)；永钢8-1期计划量，螺纹4.5折(上期6折)，线材和盘螺8.5折(上期7折)；沙钢对8月份计划量，杭州地区螺纹6折（上月5折），其余地区螺纹7.5折（上月6.5折），盘螺10折（上月6折）。
需求是仍将是影响价格的次要因素，8月同、环比不会更差。从近3年8月环比7月的钢材需求来看，增多降少。考虑到7月洪涝灾害，8月开启重建，需求基本上是环比易增难减。
从外需（直接和间接出口）来讲，8月外需增速或略有回落，钢材间接出口随着海外经济的持续复苏，增速或将回落；钢材直接出口也将受到取消23个税则号的出口退税的影响而略有减少。2020年这23个税则号产品出口量1353万吨，今年上半年出口1053万吨，同比去年737万吨多出316万吨。这次政策调整只加征了3个半成品的关税，上半年只出口了9.5万吨，影响不大。不过，这次虽然没有加征钢材出口关税，但据说一些企业接到窗口指导，要求企业加强自律。总体而言，8月钢材的间接出口和直接出口都将受到一定的影响，但由于国内外的价差较大，总体影响不大。
从供需平衡的角度看，8月加速去钢材库存。
应该讲，有了博弈的市场，运行起来更健康，8月这种博弈仍将延续，主要表现在：一些人相信减产，而有些人不相信；一些区域限产来得早些，而另一些区域限产拖得晚些；期货交易预期反应快些，现货交易现实反应慢些；限产利空部分原料，但却利多成材，正是这些博弈，使得市场运行起来总有一些牵制，不至于短期爆发力太强。
至于铁矿石，截止7月29日，钢联调查的247家钢厂进口矿库存11223.07万吨，同比高出215.04万吨；港口库存12813.42万吨，同比高出1410.7万吨；日耗只有285.35万吨，同比少了25.18万吨；但现在的铁矿石价格194美元/吨，同比高出83.55美元，高得离谱了，随着钢厂进一步减产，加速下跌或才刚刚开始。
总之，8月钢铁市场，虽然需求有些压力，但随着全国各地不均衡限产，基本面必将逐步好转，钢价在震荡中还有上涨空间。仍建议在逢低做多成材的同时，利用前期做空铁矿的浮盈逢高加仓加大做空铁矿石的力度，虚拟钢厂的利润有望再创新高。
二、七月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：7月硅铁市场呈震荡上行趋势，月初硅铁市场小幅震荡，厂家报价坚挺，主产区各方消息传出，期货盘面大幅上涨，加上内蒙古区域大厂传出停产消息，现货市场资源偏紧，主流72硅铁报价维持在8000-8100元/吨自然块现金出厂，75硅铁报价8500-8600元/吨，7月钢厂招标基本结束，仅个别钢厂进场补招，市场表现相对稳健。月中市场成交相对冷清，钢厂招标空窗期，多观望为主，市场传言宁夏区域限产将会加严，期货盘面上调，现货价格高位盘整。月末硅铁市场震荡上行，市场报价缓慢上调，主产区72硅铁报价集中在8500元/吨，75硅铁报价集中在9000元/吨，大厂暂不报价，以交付钢厂订单为主，宁夏区域限产消息推动期货价格不断上涨，钢厂价格一直不断上调，市场整体看涨氛围浓，短期内硅铁现货价格易涨难跌，在8月招标之后可能会出现波动。据海关数据显示，2021年6月中国硅铁出口总量43604.517吨。其中含硅量＞55%硅铁出口量为41887.557吨，较5月出口量减少3297.063吨，环比下降7.3%；较去年同期增加22192.91万吨，同比增幅112.7%。含硅量≤55%硅铁出口量为1716.96吨，较5月出口量增加18.12吨，环比增幅1%；较去年同期增加404.16吨，同比增幅30.8%。出口需求跟往年相比明显好转，且随着海外疫情的发展，海外的整体需求也在缓慢增长中，今年整体的出口需求表现不会太差。2021年7月调研统计全国硅铁主产区企业约136家，7月全国硅铁产量为51.09万吨，较6月增0.16万吨，较去年同期增5.4万吨（2020年7月硅铁产量45.62万吨）。7月份主产区产量分别为：甘肃地区4.87万吨、宁夏地区8.68万吨，青海地区11.69万吨、内蒙古地区14.28万吨，陕西地区10.34万吨（注：产量均含特殊硅铁量）。7月主产区产能利用率（开工率）分别为：甘肃76.33%、宁夏地区45.93%、青海地区68.12%、内蒙古地区62.51%，陕西地区65.73%。根据统计2021年7月全国142家硅铁厂家产量为51.73万吨，该产量包含136家产量数据以及部分表外数据。主产区开工积极性较好，内蒙古区域受限电影响，宁夏区域限产，虽产量略有影响，但7月整体数据并没有降低。
硅锰市场：7月国内硅锰维持较好走势，整体市场价格继续小幅攀高，期货价格站上年内高位8000一线，虽月初7月钢招环比下滑300至7500一线，但上中旬宁夏控耗，内蒙出现较为严重的限电，广西缺电影响，导致市场零售价格再次混乱走高。港口锰矿表现仍一般，虽外盘对华报价维持高位，国内成交较差，港口锰矿略滞销，价格盘整运行，并未有跟涨趋势出现。厂家端盈利尚可，但处于北高南低趋势下。国内硅锰北方现金出厂价格集中在7550－7750元/吨，南方出厂价在7500－7700元/吨，东三省报价在7650-7700元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6600-6700元/吨。从上游锰矿原料方面来看，锰矿外盘价格继续走高，South32对华8月澳块报盘上调0.22至5.5美金，康密劳加蓬块上调0.15至5.2美元、仅南非半碳酸出现下调，UMK对华8月报盘4.7美元（跌0.2），高品锰矿对华报价的连续上涨，也与国内接货程度较好有关，且由于较多厂家为了节约用电，对于高品的使用量有所抬升，但港口整体成交表现平平，部分矿种月波动幅度在1元左右，走势与锰合金大相径庭，天津港港存则处于430-440万吨之间徘徊，而由于整月厂家端限电影响，对于锰矿需求降幅较大，上半月甚至有厂家对外锰矿库存，加重了锰矿市场的压力，整体锰矿处于盘整格局，厂家及商家持矿成本偏高。厂家端来看，进入7月后，内蒙产区受夏季用电高峰及当地发电不稳影响，出现了较严重的限电让电情况，不少头部企业纷纷发布交货不可抗力的公告，7月内蒙整体产量环比下降8.5万吨左右，占月产量27%左右，宁夏受控耗影响产量环比下降3.8万吨，占月产量19.4%，广西中下旬受限电影响，产量下降1.7万吨，占月产量12.3%，三大产区的产量受限，导致硅锰零售价格表现较好，且随着期货盘面的上冲，主力合约中下旬涨至8000一线高位，但从其他区域来看，由于利润的好转，四川，贵州等区域则生产较好，整月产量80.4万吨，环比减12.12%，较之6月减少110893吨。目前来看，由于期现市场较为活跃，厂家端销售压力较小，不少厂家参与套保，很好的解决了资金紧张的问题，整体厂家端销售压力不大，整体处于低价惜售状态。钢厂端来看，7月前期由于在钢厂减粗钢的大前提下，7月钢招环比下降300元，且后采钢厂价格低于河钢50-100左右，但中旬由于主产区受限电影响，厂家端也发布不可抗力交货不及时的公告，钢厂端到货量一般，而月末政府又发布减粗钢不可激进的看法，整体钢厂对于硅锰需求尚可，但华东及南方钢厂采量略有下调。综合来看，硅锰7月维持继续走高之势，全国供应量下滑，虽需求同样有所减弱，但仍未出现供大于其格局，厂家利润较好，但不少企业受限电影响，成本略有上浮。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：7月锰矿市场逐步走弱，上半月，硅锰势头较好，库存较低的高品矿，加蓬、澳块均有0.5元/吨度的上调，南非高铁矿成本高，库存低，报价上涨较块，而半碳酸整体存量较大，竞争力较小，下半月，北方宁夏、内蒙强势限产政策落地，主要厂家均有不同程度限产，导致锰矿需求锐减，港口锰矿出货压力上升，同时下游硅锰或将面临长时间限产，需求预期不足，出货意愿上升，而厂家限产后，采购谨慎，主流矿均出现1元/吨度的回落。截至31日，Mysteel天津港澳块品牌现货指数报40.08元/吨度，较上月下调0.54元/吨度，南非半碳酸品牌现货指数报33.54元/吨度，较上月下调0.86元/吨度，加蓬块品牌现货指数报38.48元/吨度，较上月下调0.84元/吨度，南非高铁品牌现货指数报33.54元/吨度，较上月上调1.94元/吨度。成本方面，目前港口主流锰矿为6-7月期货矿，成本上较前期稍有上涨，但随着北方限产情况升级，港口成交转弱，除加蓬矿勉强在亏损线边缘外，其他主流矿种均出现了明显的倒挂情况。不得不关注的是，国际海运费迟迟难见明显下调，伴随国内硅锰利润较高，海外矿山报盘不愿主动回落价格，就7月外盘报价来看，8月船期基本集中在月初完成报价，South32高品澳块5.5美元/吨度（涨0.22），Jupiter南非半碳酸为4.7美元/吨度（跌0.2），UMK南非半碳酸为4.7美元/吨度（跌0.2），就目前来看，8月若下游硅锰消费持续保持低迷，港口锰矿较难走出倒挂难题，进入9月报盘，南非系锰矿在海运费压力下，较难出现明显回落，而国内持续限电，高品锰矿依然具备不错的市场，澳洲、加蓬矿短期没有充足的下调理由，从8月初，South32新一轮价格来看，5.6美元/吨度，再度上调0.1，给到现货压力持续上升。下游硅锰来看，7月整体势头较好，上中旬宁夏控耗，内蒙出现较为严重的限电，广西缺电影响，导致市场零售价格再次混乱走高。期货市场一度冲高至8000水平，即使月末钢厂限产情况复杂，随着7月产量回落到80万吨，下降12.12%，减量11万吨，南北同步限产，电费、焦炭上调，利润压缩，零售价格支撑性较足。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钒铁市场：6月钒合金市场强势前行，为7月初市场行情带来一个良好开端，加之大厂连续两周提涨钒铁及钒氮合金定价，给7月上旬市场走势奠定一个价格基准，稳固了上半月的市场信心。钢厂招标方面延续了6月的强稳趋势，钒氮合金招标价维持在6月高位20万元/吨上下。月中，钢厂减产消息不断放出，市场开始出现情绪性抛货，加之7月主流钢厂招标逐渐收尾，需求开始下行，市场价格开始回调。月末，市场价格回落明显，厂家担忧心态加重，出货情绪空前高涨，对月底钢招价格造成一定冲击，7月末的钢招围绕在承兑19.6万元/吨左右。截止30日，片钒报价现金13.1-13.2万元/吨，下调0.1万元/吨；钒铁报价现金14.4-15万元/吨，下调0.1万元/吨；钒氮合金报价现金19.3-19.6万元/吨，下调0.4万元/吨。原料端来看，7月总体呈现一个坚挺趋势。6月底大厂强势提涨片钒价格，7月新一轮片钒定价现金13万元/吨，相比6月提涨1.15万元/吨。散货端持续挺价，不对外公开报价，惜售情绪较浓。月中开始至月末，受市场情绪影响，下游钒产品回调明显，片钒部分厂家让利，成交小幅回落，主流成交价格从月初现金13.2万元/吨下行至现金13万元/吨。2021年上半年国际原料价格上涨以及国内原料价格的坚挺引领着钒市发展，但后半年来看，下游需求或是市场发展的主要因素。7月钒铁市场整体比较平淡，市场主流价格并未出现明显波动，主要还是随行调整。大厂持续坚挺市场报价，整个7月钒铁高位价格都在现金15万元/吨。贸易商报价受市场心态影响比较明显，低位价格浮动较大。钢厂招标来看，钢厂压价情绪明显，7月末新一轮招标价回落至承兑14.1-14.4万元/吨，而6月底钢招价格基本集中在承兑14.6-14.7万元/吨，较月初下行0.3-0.5万元/吨。7月钒氮市场变化明显，月初大厂连续提涨钒氮报价至承兑20.3万元/吨，较6月价格上调0.8万元/吨,前期市场信心较足，钢招价格集中在承兑20.1万元/吨上下。月中受钢厂减产消息影响，7月钢厂采购逐渐收尾，市场需求量有所下降，部分钢厂出现压价情况，操作商也开始出货套现，使得钒氮企业挺价有所受阻。接近月末，市场担忧心态加重，悲观情绪显现，出货情绪空前高涨，贸易商低价走货情况较为普遍，钒氮价格回调明显。月底新一轮钢招进场，价格多在承兑19.1-19.2万元/吨。市场多以观望为主，部分厂家选择停产保温，对后市谨慎看待。综合来看，7月钒合金市场走势喜忧参半，前期延续6月持续上涨的行情，后期受减产影响，需求下行。加上市场心态的转变，对后期市场看待不乐观，出货情绪高涨，价格回落明显。尽管原料价格持续坚挺，但仍不足以支撑市场。但从整个8月市场来看，不必太悲观，8月初，新一轮钢招进场，给7月底徘徊不前的市场带来一定活跃度。7月消耗了大量低价库存，钢招量相较6月并未出现明显减量，部分钢厂只是暂时延迟了招标计划，市场需求还是存在。加之原料价格构建高成本底线，市场惜售情绪将重新回归。下游终端消费始终是影响着市场的总体走向的重要因素之一，目前钢招价格还在承压运行，不仅是对下游钒业的考验，也是对原料企业支撑度的考验。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、八月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：综合来看，8月钢厂招标陆续启动，招标价格基本围绕在9000元/吨以上展开，市场现货资源并不多，宁夏区域限产，厂家库存偏紧且都在排单生产中，市场传言也仅个别厂家有一定量的库存，陕西区域有消息流传出来将会能耗双控，不少厂家报价上调，低价惜售，市场整体看涨心态较浓，8月钢厂招标结束前，市场现货预计会维持高位运行。下半旬开始市场进入需求空窗期，硅铁现货将会面临一定的考验，政策的不确定性，下游粗钢减产，供需双方将会如何转变，还有待观察。
硅锰市场：从8月钢招趋势来看，环比7月上调已无太大悬念，但各区域钢厂上调幅度是否一样，则是各方关注焦点，南方钢厂招标价在7900-8000一线徘徊，排除疫情因素，好于预期，而河钢集团此轮招标再次环比减量2780吨至22350吨，对于供货厂家仍将形成一定的压力，而此轮各钢厂采量变化不一，部分南方及华东钢厂表态会有所减量，但并不明显，从趋势来看，预计北方及南方钢厂采价可能出现一定价差，北方采价可能略低于华东及南方区域。原料方面，目前对于锰矿并未有太多利好消息，整体仍以成本支撑为主，从外盘价格来看，由7月外盘价格有所上涨，国内8月后的持矿成本开始上升，而锰矿端从需求及港口库存来说，均压力较大，虽8月厂家端生产会好于7月，但厂家端采购锰矿节奏仍会控制较好，较多厂家的利润仍来自于低价原料成本，对于锰矿商来说，持矿成本的走高，仍将处于较难的处境，但氧化矿及半碳酸矿的走势可能会出现分化。综合来看，8月硅锰可能出现前高后低之势，但上旬走势较强已经成型，8月钢招环比上涨已成事实，而期货端09的逐步临近交割，也会使得现货市场有所影响，厂家端销售压力应该较小，而期货面的波动可能对于现货价格造成较大的连带作用，但目前看，产量最低的7月已经过去，8月在供应方面应该逐步回升，但幅度也有待观察，主因南方限电短期难解，北方8月增电费0.02元/度后，厂家端成本又有走高，而锰矿持矿成本同样呈现小幅走高之势，所以如硅锰冲高回落，下方支撑也较强，但仍需注意钢厂端减产的步伐对于硅锰合金需求减量的影响。
锰矿：预计8月市场，锰矿主要依托本轮的钢招需求量，北方硅锰限产后，7月下半月需求锐减，8月钢招需求落地后，锰矿消费有望逐步恢复，同时，外盘报价也将完成，主流锰矿还将面临倒挂压力，但硅锰价格稳定后，锰矿回落空间不大，南方限电影响较大，锰矿需求还将面临持续压力。总的来看，8月锰矿需求有望逐步恢复，矿价可变空间不大，硅锰若是表现够强，锰矿存在跟盘机会。
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