上半年回顾：硅锰走势基本处于阶梯走低态势运行，成本支撑的缺失、自身高供应的压力，下游需求的不稳，导致2023年硅锰南北产区出现了不同的表现。
关键词：利润下降、成本高位下移、库存偏多、需求不稳、南北企业利润表现差异大。
上半年硅锰六项数据表现：
价格：均价：7099元/吨，同比↓13.6%，价格区间：6432-7359元/吨
成本：北方企业：7344元/吨，同比↓8.8%、南方企业：7806元/吨，同比↓7.6%
利润：北方企业：173元/吨、南方企业：-278元/吨
产量：550.2万吨，同比↑5.9%、一季度：272.8万吨↑6.15%，二季度：277.4万吨↑5.87%
产能：全国：2076万吨，同比↑12.1%、北方62.1%↑4.8%、南方37.9%↓4.8%
库存：63家（占比79.77%）均值：23.2万吨，同比↑22.7%
下半年观点：
1、供大于求延续：合金端三季度末四季度往年来看均是投放期，叠加三季度南方电费缓降压力，开工增量，如钢厂端需求并未出现明显增量，那供大于求格局仍将延续，区域间厂家的洗牌继续发生。
2、库存高位缓降：三季度宁夏高库存难解，如三季度价格跌至低位，迫使市场开工减量，预计会缓解其他区域库存略减 但由于库存成本相对较高，降库速率仍偏慢。
3、价格探底回升：三季度可能再次面对淡季冲击、价格冲击年内低位，四季度看经济恢复情况、如有好转，四季度价格可能冲至年内中位。
4、外因提振信心：下半年的经济拉动，各地扶持政策及对于上半年的修复，地区间差异化表现将持续增加，将继续考验各厂家硬优势（电费、持矿成本、运输），而随着四季度经济的修复以及对于耗能控制重提，预计会促进市场整体信心向好。
一、价格、走势、成本、利润
1、价格
从价格来看，2023上半年硅锰期货基本暂未受外部因素影响，贴合现货走势，给予厂家不少套保良机，也增加了硅锰企业抵御风险的能力，半年均值7099元/吨，同比降13.6%，一季度节后受成本（锰矿）及期货盘面走高带动，略稳定在年内高位，但随着成本的塌陷及钢厂利润的缺失，2月后市场价格持续下滑。
2、走势
1月呈现稳中小幅上扬态势，期货走势波动较大，呈现节前走高，节后大幅回落格局，市场成交较好，厂家订单良好，由于盘面同时给出较好的价格，不少企业也进行了盘面的套保，但受加蓬铁路运输中断影响，国内锰矿现货报价持续走高，厂家之间成本不一，导致利润出现较大的差距，南方利润整体较差，北方尚可有200-500元/吨左右，整体开工呈现上升趋势。
2月呈现小幅下调走势，期货区间波动较大，节后随着期货价格的回落，现货价格同样表现一般，虽市场成交较好，厂家订单尚可，但由于厂家端生产成本维持高位，利润则有所下滑，期货盘面随着黑色的波动，出现不少套保时机，不少企业进行盘面点价销售，减缓一定的持货压力。
3月延续小幅下调走势，期货同步震荡下跌，下跌过程中，市场成交表现趋弱，厂家主要走钢厂订单为主，贸易及盘面点价成交不多。月初，广西厂家反馈电价上涨3分/度，成本随之上扬，因成本上涨，部分工厂复产延后。随着期现价格持续走弱，高成本区域倒挂凸显，广西多地工厂被迫减停产，相应市场成交弱势，贸易商采货积极性较差，北方高开工情况下，市场被动累库。
4月延续弱势运行，从月初的7150-7200元/吨，下跌至6900-7000元/吨，期货表现波动较大，给予更多投机空间，月中出现了较大起伏，月底受消息面影响，出现较大涨幅，给了市场一定出货机会，相应减轻了现货库存压力。4月整体供需结构依旧处于修复过程中，北方两大产区均有用电检修导致的部分检修出现，但整体开工仍然较高，内蒙维持高位开工，宁夏开工下降不明显，南方维持低位开工，开工率相对平稳。
5月延续弱势运行，从月初的6900-7000元/吨，下跌至6700元/吨左右，期货表现与现货方向一致，阶段性存在小幅波动，下旬盘面走低，现货表现相对盘面略强。5月整体供需结构依旧维持供大于需的状态，利润跟随成本得以修复，开工得以维持，北方两大产区用电检修完毕，开工有所增加，叠加成本下移，宁夏新增部分复产，整体来看，内蒙维持高位开工，宁夏开工提升，南方维持低位开工，但随着丰水期来临，云南贵州电价降价幅度预期较大，对应合金开工预期会有所增加。
6月延续弱势运行，下旬跌势趋缓。从月初的6650-6700元/吨，下跌至6500元/吨左右，期货在6月产生较大波动，在波动过程中，给工厂了一定出货机会。6月整体供需结构依旧维持供大于需的状态，北方开工维持相对高位，南方主产区广西维持低位开工，随着丰水期来临，云南贵州电价降价幅度预期较大，开工有所增加。
3、锰矿价格
从走势来看，2023年天津港南非半碳酸指数截止6月底报价格31.3元/吨度，同比2022年同期下跌24.2%，澳矿价格39.8元/吨度，同比下跌34.6%，
2023年上半年锰矿表现同样较差，商家亏损相对严重，主要因为：
a、2月前受加蓬铁路运输影响，导致期货及现货锰矿上涨
b、2月后国内现货价格随合金价格持续下滑。
c、虽合金端开工较好，但由于利润的缺失，对于锰矿价格控制严格，
d、美元汇率上升，接期货锰矿商家及厂家均进入较大幅度亏损区间。
4、硅锰成本及利润：
成本：呈现逐步走低态势，按现货锰矿价格走势，2-4月生产成本开始开始出现明显滑坡由7000上下家至6400一线。5-6月后由于电费、焦炭及现货矿再次走低，成本回落至年内低位。截止6月底，国内硅锰北方生产成本6245，同比去年同期降23%，南方8391，同比降17.4%。
利润：一季度后，高价锰矿逐步进入成本，北方成本增加，价格下跌，利润被吞噬。南方由于电费等成本较高，利润直接负值。进入二季度后，随着锰矿价格的持续走跌，叠加焦煤及北方电费的走低，北方区域厂家利润抬升，但由于南方持续受高电费及高成本影响，年内基本处于亏损境地运行，2023年上半年利润均值，北方企业：173元/吨、南方企业：-278元/吨。
二、供需端
1、硅锰产量：由Mysteel统计2023年1-6月硅锰累积产量550.2万吨，同比增5.9%、一季度：272.8万吨增6.15%，二季度：277.4万吨增5.87%，2023年由于各主产区暂未出现能耗控制、限电、环保等政策影响，所以在上半年，各企业加足马力生产，产量出现明显攀升，且由于北方区域保持较为稳定的利润，内蒙区域产量同比上升较多，而宁夏区域由于竞争力低于内蒙，且当地存有不少高价库存，导致当地企业有停产检修情况出现，产量下降，而广西贵州区域长期受高电费影响，叠加贵州大企业停产，产量下降较多，而其他区域则仍同比有增量，在下游需求不稳的情况下，出现供大于求格局，价格持续下滑。
2、锰矿进口：2023年1-5月我国进口锰矿总量1286.9万吨，同比增加9.6%。从进口量来看，南非矿604万吨，同比减0.4%，澳大利亚矿188.5万吨，同比增21.6%，加蓬215万吨，同比增19.4%，加纳增1.6%、马来减46%、巴西增38%，除马来减量较多外，均出现不同程度增量。主要原因仍是由于上半年海外锰矿需求一般，国内合金开工较为旺盛， 而美元汇率从年初6.7上升至6月末7.2左右，国内商家进口成本上升，这也是商家为何今年大部分亏损的主因，但由于长期的协议及参与者众多，虽加蓬等区域出现运输影响，但进口量仍维持高位。
3、粗钢产量：2023年1-5月份，全国粗钢产量44462.9万吨，同比增长1.6%，钢材净出口3324万吨，折合粗钢净出口3462.5万吨（钢材按0.96折算），钢坯、钢锭净出口36.3万吨，粗钢表观消费量4.1亿吨，同比下降2.2%。按地区来看，1-5月份，华北地区粗钢产量14547.8万吨，同比增长4.4%；华东地区粗钢产量13831.8万吨，同比增长2.5%；东北地区粗钢产量4135.4万吨，同比增长1.4%；华中地区粗钢产量4134.3万吨，同比下降2.3%；华南地区粗钢产量3176.2万吨，同比增长1.4%；西南地区粗钢产量2780万吨，同比增长6.6%；西北地区粗钢产量1857.5万吨，同比下降8.4%。分行业来看，1-5月房地产投资同比下降7.2%，降幅较1-4月进一步扩大，6月楼市销量仍表现平淡。1-5月基建、制造业投资分别同比增长7.5%和6.0%，增速均出现放缓，前者因公共财政预算对基建的支出增速有所放缓，后者是制造业效益较低，投资意愿不强。综合来看，首先，上半年房地产市场仍在调整阶段，叠加淡季因素，钢材需求表现平淡。其次，国内多数钢厂处于微利态势，二季度产量波动不大，供需或呈现弱平衡态势。最后，受钢厂刚性补库需求支撑，原燃料价格表现坚挺，但很难有大涨大跌条件。
三、库存
1、港口锰矿库存：2023年全国锰矿港口库存量维持偏高位运行，但二季度随着北方区域开工的高位，天津港库存由480万吨高位开始降至440万吨一线，且由于部分矿种进口受船期影响出现断档，给予锰矿价格一定喘息机会，但从钦州港库存表现来看，就给予价格较大压力，一方面由于南方开工整体不佳，另一方面受市场对于南方价格趋势不看好等因素影响，库存有所持续积压，给予当地商家较大的压力。
2、社会库存：硅锰厂家库存来看， 2023年上半年均库存值为23.2吨，同比增22.7%，主因期货盘面套保机会较多，且主产区并无生产限制，产能释放较多，但市场需求一般，钢厂端库存留存不积极。从区域来看，整体库存仍集中于宁夏区域，截止6月末，而从市场反馈来看，截止6月底，宁夏区域库存有193500吨（占比75%），内蒙区域46400吨（占比18%），其他区域库存整体剩余不多，由于宁夏区域点价及贸易交易集中较多，导致当地现货库存留存较多，且由于部分高价库存的长期存在，导致全国硅锰库存量维持偏高位运行。
3、钢厂库存：2023年国内钢厂对于合金库存天数把控较严，除个别运输困难区域钢厂执行月度库存天数外，较多原本25天安全库存钢厂调整至15天，原本15天库存钢厂调整至10天，主因今年上半年采购困难较低，且周边合金厂供货相对积极，不用担心合金原料缺失，所以在降本增效的大前提下，钢厂合金库存天数降至近几年新低。
四、海外硅锰
2023年中国硅锰出口同比表现一般，1-5月累积出口28733吨，同比减61.9%。由于去年一季度受俄乌冲突影响，国内出口及海外价格3月后均表现较好，而今年二季度后，国际粗钢生产同样回落，海外自身竞争加剧，导致国内出口并无太大优势，所以总量有所同比回落。截止6月，美国硅锰65.17（EXW）工厂交货价67.5美分/磅-（年区间：65-132美分/磅），欧洲硅锰65.17完税交货价（DDP）1035美元/吨↓ （年区间：1035-2515美元/吨），印度硅锰65.16（FOB）：965美元/吨↓ （年区间：965-2150美元/吨），印度硅锰60.14（FOB）：920美元/吨↓ （年区间：900-1900美元/吨）。
五、主产区电费相关
广西：6月降2-3分的电费，厂家表示政策开始执行电费仍旧处于全国最高位，生产压力不减，大部分厂家处于观望状态，复产情绪较谨慎，开工率只减不增，产量下降明显。
云南：丰水期来临，6月份降6分左右的电费，直至7,8月份降到1毛甚至1毛3左右，电费优惠政策力度较大，基本和内蒙持平，竞争力有所提升。
贵州：电费情况较复杂，截止6月底电费暂无变化，对于贵州后期电费的情况市场看法不一，或增或减，大概率出现降电费情况，个别停产厂家预计电费确定时候进行复产，到时产量再次上升，位于南方的高位。
五、2023下半年市场展望：
1、供应情况：预计2023年下半年各主产区生产仍有分化，内蒙区域在无任何限制生产的情况下仍将维持高位开工，宁夏区域三季度预计考验成本端，预计部分企业生产将在高硅硅锰与普硅之间做调配，当地生产预计较难持续维持满负荷，而南方区域来看，随着贵州大厂生产的走稳，贵州产量将出现持续增量的情况，而广西在电费无变化的情况下，预计较难释放产量，云南则受低电费触动，3季度生产将维持高位，预计三季度供应仍将维护高位。四季度需看北方钢厂粗钢生产情况，进入四季度末，北方钢厂如出现惯例减产，那供大于求格局将再度被放大，北方区域生产预计会受天气影响及钢厂需求回落影响，略有收缩。整体来看，下半年国内硅锰产量仍将有所释放，对于价格冲击仍然存在，且部分新增产能同样静待下半年择机投产，但下半年如行情走势不佳，仍会延后投产周期。
2、下游表现： 2023下半年房地产行业仍较难强势恢复，对螺纹等需求支撑不足，仍以基建推动内需托底钢材需求。但三季度来看，高温影响煤炭平衡，干旱导致水力发电不足，推动火力发电需求增加，火力发电供不应求，导致电价上涨，煤价恢复，双焦上涨，钢材在成本推动下上涨。9-10月传统旺季，但钢材供大于求，前期涨价带来增产动能，供给上升，钢材需求和国民经济息息相关，基建可以通过政策刺激，但房地产需要居民收入支撑，不会出现断崖下降，但会出现缓慢走弱，11-12月份政策预期支撑，出现反弹。
3、成本：锰矿方面来看，由于5-8月外盘价格的小幅下调，使得三季度国内持矿成本略有下移，但从美元汇率上涨趋势及国内锰矿商利润来看，海外矿山如不下调报价，国内商家仍不敢大量接货，叠加今年海外市场（印度）等区域厂家利润缺失，锰矿需求同样不佳，如海外矿山9-12月计划完成全年销售计划，不排除仍有降价促销售的可能。所以从锰矿成本来看，3季度国内现货锰矿跌幅可能略有缩小，但如4季度海外矿山端再次下调期货报价，那对于国内现货价格仍有冲击。而焦炭方面来看，三季度焦炭走探底小幅修复逻辑，焦价有小幅修复机会，随着迎峰度夏的到来，叠加原料端限量保价价格上涨及兰炭副产品价格的大幅度下调的环境下，焦企成本压力增加，亏损面快速扩大，市场停减产情绪高涨，提涨情绪凸显，市场利好兰炭因素增多。三季度末至四季度初，随着需求的上升，前期的市场负反馈效应消失，市场回归焦炭自身供需变化，焦炭有冲高行情。四季度末整体市场消费减弱，焦价预计高点回落。而电费方面来看，南方产区三季度个别区域会有优惠电价，成本或可接近北方，北方产区下半年用电可能进入不稳状态，四季度用电成本不排除有所上升，综合来看，下半年硅锰合金成本可能呈现三季度探底，四季度后逐步走强的格局。
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