Mysteel：2021年锰矿回顾及2022年展望

2021年回顾：

2021年锰矿行业整体表现偏弱，下游硅锰全年行情波动剧烈，实际传导到锰矿端的力量较弱，整体进口量与消费同步下降，但主流矿比例上升带动市场竞争明显。

年初，内蒙受到“双控”政策影响，开年市场需求相对低迷，好在2月宁夏限产结束，复苏明显。3月初厂家消费释放，内蒙加大限产力度，外盘报价上涨，硅锰起到一定的支撑。同时月中唐山确定年度限产，钢招延后，锰矿再度进入情绪性下跌。

二季度，广西、宁夏地方政策频出，期货市场带动硅锰行情复苏，锰矿本就倒挂明显，借势上调1元/吨度，但实际消费并不能支撑价格跟随硅锰调整，届时广西、贵州区域由于用电紧张，也出现10-30%不同程度的降耗限电情况，云南则是70%以上处于减停状态，南方消费低迷。国内市场的消费预期不足，直接影响外盘报价预期，南非矿由于接连上涨的海运成本压力，进入跌无可跌的情况，对现货行情起到了一定的托底作用。

进入下半年，北方宁夏、内蒙、广西强势限产政策落地，主要厂家均有不同程度限产，导致锰矿需求锐减，港口锰矿出货压力上升，同时下游硅锰或将面临长时间限产，预期不足导致港口一直处于低位盘整，一直延续至三季度末，钢厂消费的好转，期货市场的反弹，带动了锰矿一波小行情，但整体成交并不充足。

四季度，持续的限电影响导致硅锰产量持续下降至9月64万吨，价格上出现反弹，锰矿端也积极挺价，大矿商带头报价上涨。宁夏地区控电政策频繁调整，厂家寻求更大的出铁量，高品澳块需求走强，矿种差异化开始产生。国庆后，澳块需求旺盛，领涨主流锰矿价格，但明显发现其他矿种跟进力度较弱，南方广西进入复产，内蒙限电压力减小，需求大幅回暖，随后，受政策影响，煤价带动黑色期货市场持续暴跌，硅锰深受影响。年末，北方电费下降，硅锰虽然在积极生产，但普遍对后期市场表示谨慎，也需清理前期锰矿库存，厂家询盘积极性不高，南方广西面对高电费压力，复产难度大，南方也面临需求不足影响，不少贸易商选择在年末厂家补货过程中出货，清空手中资源。

一、锰矿海外资源集中度上升，价格空间较小

1.锰矿供应情况：截至2021年11月，国内锰矿进口约2789万吨，同比降2.14%。受到2020年的全球疫情影响，海外矿山从2020年下半年开始维持高发运一直到2021年上半年，随着上半年集装箱资源紧张，海运费成本成倍上涨，不少中小国家资源出口难问题明显，导致全年进口情况呈现前高后低的情况。

2.矿种供应情况：2021年，主流矿圈子越来越小，目前稳定发运到国内的锰矿进口国仅剩下南非、澳大利亚、加蓬三国，从数据上来看，2019年，三国进口量占比约65%，而疫情影响下，2020年三国占比上升至75.25%，随着2021年集装箱资源难做，海运费成本翻倍，部分国家汽运成本也在逐步上涨，锰矿运输条件变得愈发苛刻，资源集中度进一步上升，截至11月，三国进口量占比上升至79.31%。

3.外盘价格：2021年外盘价格主要依托海运费的底部支撑，以及国内需求、现货价格变动，较2020年的大行情，主动权明显下降。波罗的海干散货指数从年初的1374点，最高上升至10月的5526点，上涨302%，直至2022年初依然保持2285点。以5万吨的标准船为例，南非到中国的运费高点达到60美元/吨以上，折算Mn36的矿，吨度运费高达1.67美元/吨度，占据了价格的1/3，再加上开采及到港口的物流成本，南非矿整体价格波动空间不大。澳块伴随着限电带来的需求提升，在国内矿价相对稳定的环境下，价格波动较小。加蓬矿以稳步走量为主，价格长期给到国内市场一定空间，也导致了目前加蓬矿与澳矿现货价差较去年有所扩大。

4.发运量情况：钢联空间数据监测，2021年，南非发运量约2330万吨，上升2.6%，澳大利亚发运量827万吨，下降0.2%，加蓬792万吨，上升11%。南非不再封国后，发运量小幅上升，加蓬开采量稳步提高。

二、港口现货价格波动较小，港口库存下降

1.现货价格：2021年，天津港，澳矿全年均价41.07元/吨度，高低价差约10元/吨度，半碳酸全年均价34.26元/吨度，高低价差约4元/吨度，加蓬块全年均价38.65元/吨度，高低价差约9.5元/吨度，钦州港，澳矿全年均价42.07元/吨度，高低价差约10.5元/吨度，半碳酸全年均价35.95元/吨度，高低价差约6元/吨度，加蓬块全年均价38.95元/吨度，高低价差约8元/吨度。

2.港口库存：2021年，天津港到港量明显下降，全年到港约1865.55万吨，同比去年2070.83万吨下降接近10%，港口库存上，2020年末库存约505.8万吨，2021年末库存约407.7万吨，实际疏港量与2020年相近，约1950万吨上下。钦州港虽然受到持续限电减产影响，但整体库存仅从2020年末的117.6万吨上升至2021年底的119.9万吨，相较年内高点的180多万吨已经有明显下降，整体库存压力与去年相当。

3.下游硅锰：2021年硅锰虽然受到限产、限电影响，但上半年的高开工拉平了全年的硅锰产量预期。全国硅锰产量1000万吨，同比减2%。而从产量变化时段来看，上半年硅锰产量539万吨，同比增12.4%，三季度硅锰产量245万吨，同比减5.4%，10-12月硅锰产量151万吨，同比减20.1%。总体来看，由于今年宁夏地区产量的复苏，南方贵州地区较稳的开工情况，北方产量小幅下降。

三、2022年展望

1.锰矿发运：2021年，部分矿山受到成本及开采影响，未能正常发运，加蓬矿受到国内需求影响增产计划也不如预期。从2022年运输条件来看，海运费大幅下降的可能性较小，国内现实环境对进口矿的要求也是要么稳定、要么便宜，因此主流矿还将维持目前的高占比，甚至由于南非开采能力的上升，有进一步扩大的可能。但影响发运更大的因素在于国内消费市场持续性如何。

2.硅锰消费：由于2021年国内实行较为严格的能耗双控政策，各主产区不少已批或已建成产能，并未如期投产，较多计划则延后至2022年，据统计，国内锰系新增产能投产时间点为上半年41万、年中97万+55万、年底-2023年40万+120万，共计353万吨新增产能。产能能否释放，主要还是看用电指标以及终端钢厂消费情况，从用电情况来看，Mysteel调研全国11省电价，市场化之前平电均价为0.46元/kwh，市场化之后11省平电均价为0.55元/kwh。且动力煤供应已经得到缓解，也就是说硅锰成本上升是必然，但用电上受到的掣肘较2021年得到明显缓解。参考0.55元/kwh的电价，南北均能保持吨硅锰500以上的利润，因此从成本上来说，硅锰厂家开工情绪不弱，对锰矿消费有一定支撑。

但硅锰的利润是随下游消费而波动的，按工信部印发《“十四五”原材料工业发展规划》，发展目标包括到2025年，粗钢等重点原材料大宗产品产能只减不增，产能利用率保持在合理水平。钢铁行业吨钢综合能耗降低2%。2022年产量预判来看，建筑钢材合计产量40879万吨，同比减量2.6%，其中螺纹减量3%，线材减量2%。硅锰在价格和量上同步增长的可能性较弱。

对锰矿而言，2022年或将延续2021年的艰难，硅锰产量上升，锰矿需求提升，价格上就无法承载足够的预期，产量下降，低迷的行情更加需要大矿商以及矿山的价格托底。锰矿不具备硅锰的金融属性，导致市场规避风险的能力不足，低价情况抑制市场情绪发酵，全年或将维持窄幅震荡，矿种差异扩大，均价向成本底部下移。

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