一、锰矿市场行情回顾
概述：回顾2023全年，受厂家节前集中备货及加蓬矿山事故带动，锰矿现货价格节节攀升，达到锰矿全年内价格的“天花板”，但随着加蓬铁路发运的恢复，且年底低价矿陆续到港，厂家采购回归理性，锰矿库存累库至全年高位，现货价格出现下坡式下降。北方整体开工维持高位，广西厂家在电费高位下亏损加剧，减停产增加，锰矿供需比失衡，加之汇率上涨，成本上升，海外环境因素影响到发运情况等多方位因素制约，锰矿走势较为被动，下半年走底部逻辑，与硅锰关联性逐步加强，年底随厂家备货，海外矿山减产及海运费上涨，带动锰矿价格出现转折，而2024锰矿走势又将如何，我们一起探讨。
1、海外锰矿山报价回顾
2023年年初由于加蓬事故持续发酵及下游工厂春节前集中备货，锰矿需求集中释放，市场看涨心态增加，港口现货价格走高顺势推高海外矿山报盘，外盘报价连续上调，3月至全年最高位点，导致矿商持货成本增加，随着硅锰期现价格持续弱势下滑，厂家利润收缩，下游需求转弱，厂家对于矿价持续下压，且当时港口现货为前期低价矿，锰矿现货价格出现阶梯式回落，贸易商亏损加剧，下半年硅锰及锰矿价格持续走弱，致使海外矿山报盘逐步下降，锰矿外盘报价持续下跌，年底锰矿报盘价格为近两年最低位，进入2024年年初，外盘价格跌幅放缓，受半碳酸现货价格拉涨影响，新一轮外盘半碳酸报价跟随小幅上涨，红海事件影响海运费上涨，成本端有一定支撑，下探空间幅度有限。
2、国内三大主流矿市场价格走势回顾
上半年：2023年春节前锰矿市场整体向上运行，受厂家节前备货采购及加蓬矿山事故带动，锰矿现货价格持续上行，贸易商信心较强，挺价且惜售心态增加，年后归来氧化矿报价涨幅相较明显，但受下游实际需求影响，成交量较少，进入2月下旬锰矿市场出现节后需求不足预期带来的高位回落现象，锰矿持续4个月价格下降，价格逐步触底，直至5月高价矿陆续到港，价格跌幅放缓，加蓬随货权集中后有小幅回调，6月锰矿市场随着下游硅锰波动，整月均表现出盘整偏弱的局势，下游开工率南北差异显现，北方开工率保持高位，锰矿需求保持，南方需求相对较弱，南北方锰矿价差也逐步持平，整体价格依旧在低位震荡。上半年锰矿最高跌幅半碳酸达到5.9元/吨度，澳块10元/吨度，加蓬10.2元/吨度。
下半年：锰矿市场延续震荡偏弱趋势，后期随宏观政策带动，焦炭连续三轮提涨，硅锰盘面转好，同时带动锰系市场情绪，随着加蓬到港空窗期及下游钢招价格上涨带动锰矿价格出现不同程度上行，锰矿市场迎来转机，9月随着国庆补货周期来临，锰矿需求增加带动价格小幅上涨，月末锰矿价格逐步回落至盘整状态。10月锰矿现货价格及情绪跟随盘面波动，下游厂家压价明显，锰矿采购需求未得到释放，成交放慢一定程度影响锰矿市场的信心，进入11月，锰矿价格跌幅放缓，汇率下降，锰矿现货成本支撑走弱，南方由于电费高位，及云南进入枯水期，在亏损加剧下12月预计减停产增加，锰矿依旧较为被动，价格持续震荡走弱，年底锰矿到港量减少，港口库存去库良好，且红海事件导致海运费上涨持续发酵，南非半碳酸成本较有支撑，矿商顺势挺价，锰矿市场迎来回暖。
3、期货锰矿到港盈利情况
2023年，年初受到加蓬事故影响，贸易商捂盘惜售情绪增加，引发现货价格上涨，半碳酸利润在4-4.5元/吨度，氧化矿价格在加蓬影响下利润一度上涨至13元/吨度左右，随后加蓬发运恢复，4月份高价矿陆续到港，锰矿进口量突破300万吨，现货库存压力加剧，锰矿现货价格倒挂长达半年之久。二季度贸易商亏损加剧，外盘价格贴合现货价格报盘，接货压力稍有缓和。三四季度，随着低价矿陆续到港，锰矿现货价格小幅回暖，亏损缓慢修复，处于盈亏边缘，临近年底锰矿亏损逐步缩至1元/吨度及以下。
4、全球主要锰矿国家发运及到货情况
来源：钢联数据
主要国家发运：南非2023年预计总发运量2344万吨，同比2022年上升2.22%；澳大利亚发运量755万吨，同比2022年下上升9.74%；加蓬发运量897万吨，同比2022年下降7.33%。
来源：钢联数据
主流锰矿进口：据Mysteel发运系统监测，2023年进口南非矿1422万吨，同比增2.15%；进口澳大利亚锰矿548万吨，同比增29.55%；进口加蓬锰矿512万吨，同比下降6.4%。
5、中国主要锰矿港口库存情况分析
库存上天津港2023年末库存约406.7万吨，全年平均库存451.65万吨，全年走势来看，港口现货价格与库销比呈正相关，一季度锰矿库消比上升到10%以上，价格拉升明显，价格涨幅达到20%以上；二季度到货量增加，发运恢复，且合金厂家库存增加，锰矿库消比下降至8%-9%，三季度氧化矿到货量快速爬升，国储及盘面带动下游硅锰利润较好，厂家生产积极，锰矿需求保持在周均40万吨，库消比再次攀升至11%，进入四季度厂家多数生产正常，库消比在10%左右维持，整体来看锰矿疏港量表现不弱，但硅锰价格随钢招继续走弱，盘面表现不佳的前提下压制锰矿价格，锰矿价格和库消比之间关系出现反转，需求保持但锰矿价格支撑性走弱，月底随着锰矿价格出现回暖，锰矿价格和库消比恢复正相关，且上涨至13%；反观钦州港，全年表现相对稳定，主要还是受到南方全年开工不足影响，整体波幅偏弱于天津港。
二、硅锰产业生产回顾
2023年全国硅锰产量1152万吨，同比增19.38%。从产量时段来看，一季度随着合金利润的保持厂家开工正常，但厂家库存累积，硅锰总产量同比增加6.12%，环比去年底四季度增长7.76%，进入二季度下游钢厂需求增加，叠加国储带动合金价格走高，但当时锰矿价格被动走弱，厂家成本收缩，利润增加，合金生产积极性强，产量持续攀升，2023年上半年硅锰总产量同比上升5.89%。三季度再次迎来第二次收储，随着利润再次恢复，钢招价格保持高位，硅锰再没有明显的减产情况出现，北方除个别工厂存在检修，多数工厂开工维持相对高位，南方贵州及云南存在一定复产，广西延续低开工状态，整体供应量增加，硅锰总产量同比上涨19.2%。进入四季度，钢厂减产影响，盘面持续走弱至6300-6400一线，硅锰价格下滑，成本端焦炭连续提涨，硅锰成本上升，厂家生产贴近成本线，除内蒙外其他产区进入亏损，宁夏出现减停产，南方进入枯水期，成本压力增加，逐步开始进行减产操作，反观内蒙，唯一有利润的产区有三台新增复产情况，产量综合产量影响有限。
三、2024年锰矿市场行情展望
- 供应上：从2024年运输条件来看，随着巴以冲突带来的持续影响，红海局势再度紧张，当地时间1月2日，马士基（MAERSK-B.CO）宣布继续暂停红海运输，班轮公司复航红海计划推进受阻，国际海运受到牵连，相信经过一段情绪发酵后，海运问题将逐步回归，国内现实环境对进口矿的要求主要是稳定与价格合理，因此主流矿还将维持目前的高占比持续增加，同时加蓬、南非依然有产能扩张的趋势，伴随着澳矿高品开采能力的下降，中低品开采发货的积极性增加，澳矿与加蓬持续竞争明显。
- 港口库存上：随着2023年底锰矿库存去库良好，2024年年初锰矿库存暂无压力，但由于12-2月的外盘成本相对低位，市场接货情绪增加，导致2024年的主流矿进口量继续增加，随着厂家接期货占比继续增加，港口可贸易库存或更为集中。
- 市场需求：2023年北方全年多数为盈利情况，且厂家生产积极性较高，各主产区不少已批或已建成产能，内蒙部分进行投产，但多数依然准备投产中，较多计划则延后至2024年。据Mysteel统计，由于2023硅锰市场走势整体呈现阶梯下滑态势，部分原本计划投产产能继续延后，年内投产仅61.76万吨，仍有373.42万吨的硅锰产能待投产，据Mysteel调研了解到，内蒙已申报硅锰产能217.686万吨，未来内蒙古自治区硅锰合金产能集聚程度进一步加强。从按区域来看，内蒙古预计新增产能390.69万、广西113.88万、重庆55万、云南15.768万、湖南15.768万。其他区域暂无新增计划，南方小炉子或有淘汰退出可能，供应端预计维持整体平稳，产区占比发生调整，内蒙古生产集中度会进一步提升。
总结：一季度：年初在春节及冬储的影响下，锰矿需求释放，带动价格顺势上调，且在UMK矿山对外宣布减产后，市场挺价情绪较浓，锰矿整体价格上涨，外盘在海运费的支撑下，价格维持盘整，但年后归来，随着锰矿库存的恢复后价格出现高位盘整后回落至震荡的状态。目前广西电费在0.62元/千瓦时，内蒙全开和广西错峰生产电费相差高达2毛，成本差距850元/吨左右，南北利润差距明显，半封闭炉子改造计划也未提上日程，目前政府暂未出台强利好的支持政策，厂家生产积极性不足，继续建设更大的项目可能性甚微。而未来内蒙古自治区硅锰合金产能集聚程度将进一步加强，价格重心会继续北移，产量保持高位的前提下锰矿需求仍在，但厂家库存或有累高趋势，在预期影响下，二季度将在出现行情后有主动回调，硅锰产量在库存高位下出现下降，锰矿需求连带减弱，大矿商以及矿山进行成本托底。锰矿再度面临金融属性不足导致的市场风险集中于矿端三季度有望迎来二次收储，市场进入向上震荡走势，行情持续波动，政策落地效果逐步出现，下半年以持续复苏行情为主。澳矿指标进一步下降后氧化矿价差或将逐步向持平靠近，氧化矿进口量的变化及下游工厂配矿需求调整在2024年同样值得持续关注。
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