概述：十月份国内铁合金市场弱势回调。普通合金方面，9月国内硅铁市场盘整运行，月中下旬市场小幅震荡，随着钢招以及下游客户国庆备好，市场低价资源逐步被消耗，开工率及产量一直维持在高位，限制现货价格上涨，主流72硅铁报价维持在5300-5450元/吨现款出厂，到月中后旬，市场成交好转，价格小幅探涨至5400-5500元/吨现款出厂，75硅铁表现较为坚挺主流报价维持在5700-5900元/吨出厂自然块。9月国内硅锰合金呈现混乱下滑的趋势，市场现货资源供应恢复，开工率及产量继续维持高位，钢厂需求尚可，但压价较为积极，9月底河北限产力度加大，硅锰现货报价混乱下调，下调幅度在300-350元上下，厂家利润有所缩减，港口锰矿库存维持高位，由于锰矿贸易商亏损加大，海外矿山期货矿报价继续快速下探，国内贸易商接货程度不佳。9月锰矿市场持续阴跌，月初钢招落定后硅锰持续看空，锰矿低价矿入港，矿价承压下行1元/吨度左右，月中，外盘报价陆续展开，康密劳报盘三次下行，港口贸易商出现竞价出货情况，而内蒙硅锰开始限电，市场观望情绪较浓，矿价再度下行1元/吨度左右。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止27日，9月钢价走出震荡小幅上行的态势，钢材综合价格指数比上月底上涨46，分品种看，螺纹钢价格指数上涨130，热轧价格指数下跌9，冷轧价格指数上涨32；62%进口铁矿石价格美元指数上涨6.6，而焦炭价格指数下跌93，整体运行态势基本符合预期。展望10月钢铁市场，仍有修复性反弹空间，但区域和品种将有所分化。今年来钢铁市场分歧巨大，价格运行态势扑朔迷离，韭菜是割了一茬又一茬。在即将迎来10月的前夕，尽管出现史无前例的意外限产，钢价仍显低迷，甚至是出现下跌，可见悲观预期仍旧占了上风。笔者思来想去，近段时间市场的压力主要是来自三方面的认知：最主要原因是钢材高供给；次要原因是贸易问题影响及悲观预期；边际影响是需求回落预期，这就像三座大山，压着今年的钢价难以上涨。不过，笔者认为，这三个因素已经、正在或将发生悄悄的变化，这些变化应该会有利于市场信心增强，乃至引导钢价合理修复。首先，高供给正在逐步回落至去年同期相当甚至略低水平。铁钢材产量自5月创近年新高以来，已有小幅回落。从钢联跟踪调查的5大品种周产量来看，螺纹产量从高位下降了30万吨左右，线材产量从高位下降了15万吨左右，中厚板产量也下降了10万吨左右，今年一直讲投产故事的热轧周产量也在330万吨左右，并没有出现多大的增加。5大产品总周产量从高位回落至9月底的1028.26万吨，相较高位减少了近60万吨，只比去年同期高出13.71万吨。螺纹、线材、热轧、冷轧和中板周产量同比分别增加22.95万吨、增加8.61万吨、减少6.4、减少2.92和减少8.53万吨。钢联调查统计的247家高炉企业日均铁水产量从高位回落至221.8万吨，日均产量下降16万吨，同比下降5.88万吨。短流程产能利用率回落至57.8%，同比下降16.34%。钢联统计的库存同比也只高出106.7万吨，其中螺纹高出96.4万吨。一些人士在国庆节前看空的一个重要理由是螺纹产量增加，而忽略了限产的影响主要体现在长假期间甚至长假后的市场供给的减少。根据大致的估计，唐山、武安、邯郸、天津、山东、河南、山西等地的节前后的限产影响产量大概在400万吨左右，2017、2018年国庆长假库存累积分别达到148.75万吨和133.53万吨，今年累库应该不会高于这个数据，预计节后第2周库存同比或将转负,10月库存有望环比减少200万吨或以上。而由于唐山10月1日至11月15日还要继续限产，10月供给回落应该是大超预期的，市场可售资源大概率会出现同比减少的情况（9月底限产的影响主要显现在10月销售量上）。应该讲，高供给这一市场最大的价格压力将会得到明显缓解，钢价应该因此有个合理修复。其次，外部局势正在积极展开并有望在不久的将来达成协议。自去年开始的贸易局势不但对我国的制造业用钢需求带来影响，也严重地压制着市场的未来预期。而一旦在达成协议上取得积极进展，市场心态将会积极转变，钢价也会因此带来一定的修复。再有，10月需求有望维持平稳甚至小幅增加态势。今年整体需求，尤其是建筑材需求明显增加，9月钢联调查的建筑材日均成交环比增加10.3%，同比增加了13.2%，这里有70周年大庆一些工程赶工导致需求增加的影响，但也有一些工地停工导致部分需求延迟至10月释放。无论是从建筑业新订单指数还是看建筑商务活动指数看，都处于积极扩张的态势，再说国家加大了逆周期调节力度，要求9月底专项债发行完毕，10月底资金要到项目上。基建用钢需求无论是同比还是环比都将有所增加，许多人担心地产需求回落，但从地产的新开工和施工面积看，10月地产需求用钢还将得以维持平稳态势。据了解，一些企业工程机械和挖机订单环比显著增加（也印证建筑用钢需求良好），而汽车、家电和造船用钢有望保持平稳态势，8月末规模以上工业企业产成品库存增速只有2.2%，一旦补库，虚拟需求将增加。当然，10月钢铁市场也面临预期压力，冬季即将来临，一些做空资金虎视眈眈，都想逢高空一把，一些产业资本，也想逢高套一套，这或将对反弹构成压力。但无论如何，在今年粗钢产量增长9%左右、粗钢表观消费接近10%增长的背景下，当下钢材成本也基本持平，而钢材库存只增了106.7万吨，但9月27日的钢材综合、螺纹、热轧、中厚板价格同比分别低了629、774、620、664元/吨，即使考虑利润回归，也不能不说钢价显著偏低。再说去年钢价是从11月上旬才开始出现一波快速大幅下跌，但在这之前接近涨了4个月。而今年，钢价从4月中旬高点一直下跌，期间几乎没有什么像样的反弹，再说，现在的价格比成本也高不了多少。理性地看，10月钢价即使调整，应该也没有什么调整空间。总之，10月钢铁市场，基本面有望得到较大的缓解，宏观预期也有望逐步改善，钢价有望迎来修复性反弹行情，但也要谨防做空资本肆意打压而带来的期货调整压力。
二、九月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：9月国内硅铁市场盘整运行，月中下旬市场小幅震荡，随着钢招以及下游客户国庆备好，市场低价资源逐步被消耗，开工率及产量一直维持在高位，限制现货价格上涨，主流72硅铁报价维持在5300-5450元/吨现款出厂，到月中后旬，市场成交好转，价格小幅探涨至5400-5500元/吨现款出厂，75硅铁表现较为坚挺主流报价维持在5700-5900元/吨出厂自然块。钢厂方面，从10月招标量来看，北方钢厂招标量受限产影响，部分钢厂需求量小幅下滑，钢厂压价较为积极，主流钢厂招标价格基本维持在6200元/吨上下，价格相较于上个月上涨20-50元/吨，部分钢厂招标价格与上月持平，从招标价格来看，钢厂对于硅铁现货价格以及市场并不看好，低价采购为主，河钢6100元/吨的询盘价格低于市场预期，北方小钢厂招标价格预计都在6000-6100元/吨，山西某钢厂5970元/吨与上月持平的价格，也反馈出目前硅铁供应商手上低价货尚有，个别愿意低价给钢厂供货。从硅铁市场看，硅铁价格下跌空间有限，厂家成本目前较低的咋5300元/吨左右，成本偏高的区域在5500-5600元/吨上下，短期内成本支撑现货价格。下游方面，出口数据表现差强人意，8月硅铁出口硅铁25241.392吨，较上月减少2211.147吨，环比上月降8.054%，其中>55%硅铁出口23038.369吨，<55%硅铁出口2203.023吨，1-8月累计出口硅铁287735.552吨，较去年同期减少135479.095吨，金属镁价格目前也处于相对弱势，对于硅铁需求有限，10月开始北方限产采暖季临近，各个省市限产政策相继出台，对于铸造企业限制颇多，硅铁下游需求量略低于供给。整体来看，9月硅铁市场表现较为稳定，虽然市场成交价格探低，厂家利润微薄，暂未出现主动停产检修状态。
硅锰市场：9月国内硅锰合金呈现混乱下滑的趋势，市场现货资源供应恢复，开工率及产量继续维持高位，钢厂需求尚可，但压价较为积极，9月底河北限产力度加大，硅锰现货报价混乱下调，下调幅度在300-350元上下，厂家利润有所缩减，港口锰矿库存维持高位，由于锰矿贸易商亏损加大，海外矿山期货矿报价继续快速下探，国内贸易商接货程度不佳。国内硅锰北方现金出厂价格集中在6950－7100元/吨，南方出厂价在7050－7150元/吨，东三省报价在7150（现款）-7200元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6100-6150元/吨。从上游锰矿原料方面来看，港口锰矿库存呈现持续走高态势，天津港再次回到280万高位，加之外矿山10月对国内报价持续下调，累积幅度在0.5美金/吨度，国内贸易商再次进入亏损，厂家仍采价低锰矿库存策略，导致锰矿成交恶化，而贸易商则又急于抛售手中现货库存，导致9月国内锰矿现货价格同样阶梯走低。从下游钢厂方面来看，9月上半月多地建材钢厂联合限产，厂内库存止升回降，尽管9月下旬至国庆期间，京津冀及周边地区钢厂高炉、烧结机执行环保限产，但因利润好转，9月下半月建材钢厂持续复产，对于合金需求尚可，但由于合金供应较大，钢厂顺势压价，钢招采价下调幅度在300元/吨。从硅锰市场来看，整体价格较之8月下调300元/吨左右，南北价格混乱，地区间零售价差在150元/吨，开工方面来看，除内蒙古乌兰察布区域整月受限电影响，产量有所下降6万余吨，但其他产区则产量有所上升，加之贵州大厂新开工的逐步趋稳，市场供应仍偏大，叠加9月中下旬北方限产，使得部分钢厂采购拖延至国庆后，较多厂家心态受影响，纷纷主动下调报价，缩减利润以求销售，整体来看，9月硅锰呈现价格下滑，原料价格走低，利润缩减，但仍在成本线上运行，不至于出现主动停产格局。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：9月锰矿市场持续阴跌，月初钢招落定后硅锰持续看空，锰矿低价矿入港，矿价承压下行1元/吨度左右，月中，外盘报价陆续展开，康密劳报盘三次下行，港口贸易商出现竞价出货情况，而内蒙硅锰开始限电，市场观望情绪较浓，矿价再度下行1元/吨度左右；下旬康密劳经过四轮竞价后，锁定价格5美金/吨度，实际成交还有空间，同时港口节前补库的行为不足预期，价格愈演愈低，月底河钢锁定10月硅锰价格7300元/吨，较9月下行400元/吨，超出市场预期，矿价压力再度上升，国庆前又遇到天津港停止提单，矿商在月末再度出现较为明显的下降。截止30日，Mysteel天津港澳块现货指数报45.54元/吨度，较上月降3.52元/吨度，南非半碳酸现货指数报41.96元/吨度，较上月降3.04元/吨度。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰铁市场：九月份锰铁价格走势呈阴跌状态，市场供需弱平衡，大厂走货正常，部分厂家出货一般，库存尚有累积。月初65高锰市场零售报价在6600元/吨，75高锰出厂现款报价在7600-7650元/吨左右；中锰价格下行速度较快，中锰从月初部分厂家报价在9000元/吨，到月中出厂现款下行至8600元/吨，更有部分低价徘徊在8300元/吨左右；低锰市场总体报价维稳在河北大型钢厂招标价，部分厂家报价有小幅下调。
高锰方面：月初山西大厂九月份指导价对外，钢厂承兑包到价为6900元/吨，贸易商出厂现金6700元/吨，较上月下调100元/吨。九月份高锰价格整体弱势维稳，部分地区因环保影响，产量有所缩减，出货情况尚可，也有个别厂家产量较高，在下游铸造企业关停情况下，出货受阻，价格下调100元/吨。供给方面较为平稳，北方山西大厂仍维持三台炉子正常生产，其中内蒙个别小厂九月份停炉检修，月产量在3000吨左右；南方个别小高炉厂家前期检修尚未恢复，其余厂家生产较为正常，市场整体供需较为平稳。原料方面：锰矿外盘及现货市场价格频频走低，月底价格较月初下行3元/吨度，港口库存维持在中高位，矿商信心走弱，在下游合金十月份钢招价大幅下调下，短期内价格难有支撑。
中低锰方面：中锰目前市场整体供过于求，价格缺乏支撑，部分厂家低价走货意愿强烈，个别区域因环保原因产量有所缩减，挺价意愿较为强烈，原料价格走弱并未有所缓解厂家压力，再加上十月份河北大型钢厂招标价为8400元/吨，价格环比下调400元/吨，市场承压运行。低锰整体运行较为平稳，下游需求并未有好转，价格在相关品种联动下持续走弱，但下调幅度较中锰有所缩减。
钒市场：经历7月的炒作之后，8月钒合金市场热潮褪去，价格出现较为明显的回落，但同时片钒大厂完成了筑底，为9月奠定了一定的基础。9月钒合金市场虽有小幅弱势情绪在，但整体行情算是支撑较稳，片钒保持在13万元/吨，大厂走量稳定，钒氮合金需求较稳，国庆的节前补库为厂家带来足够的订单，但相对明显的是，目前国内的消化能力确实难以满足产量的扩张，海外的低价积攒了一定的风险。截止30日，片钒报价12.8-13万元/吨，下降0.35万元/吨，钒铁报价含税13.3-13.5万元/吨，下降0.35万元/吨，钒氮合金报价含税19.3-19.8万元/吨，下降0.45万元/吨。国际市场月底80钒铁报28-29美元/千克钒，五氧化二钒报价6.45-7.5美元/磅钒氧，折国内五氧化二钒9.91-11.52万元/吨，50钒铁9.9-10.3万元/吨，钒氮合金15.25-15.79万元/吨。综合来看，9月片钒大厂签单数量大约在1500吨左右，处于相对高位，片钒由于国庆厂家补货行为供需稳定，但钒铁本月明显需求较弱，钒氮合金相对较高的产量，国内钢厂较难消化完全，本月依然积攒了不小的库存风险。目前市场有着片钒底部价格的支撑，北方限产后，华东、华南地区螺纹钢产量上升，钒合金需求不太可能出现下行，加上10月底年中钢材普查出结果的预期存在，10月运行情况压力较小，大概率将盘整运行，月底随着普查结果落定，对目前螺纹钢技术定性后，钒合金或许又将出现一波较为明显的行情，风险与机会并存。
钼市场：本月钼铁市场月初小幅回落后盘整大半月，随后变开启阶段性下调趋势。月初时分，少量钢厂延续月底集中进场，但招标价格承压继续下行，铁厂高价成交困难，价格小幅向下调整。月中时分，由于为钢厂招标空窗期，弱势行情，中间商采购积极性亦不大，工厂价格调整意义不大，厂家现金出厂报价维持在13.3万元/吨。进入月下旬，钢厂集中进场招标，代表性钢厂皆进场完成了招标，但招标价格却不如人意，一家比一家低，主流招标价从12.9万元下降到12.65万元/吨，承兑含税。本月国际钼市整体持稳运行，欧洲市场需求一般，钼铁价格亦承压有小幅下行。截止月底美国MW国际氧化钼价格11.75－11.8美元/磅钼；欧洲钼铁价格至26.6－27美元/千克钼。整体来看，9月钼市并未跟随钢市迎来传统的“金9”旺季，反而是不温不火，平稳运行显现出弱势行情，月底精矿价格承压下降后，钼铁价格便再难止跌，钢招价格一路下滑，市场心态较为悲观。展望10月，精矿价格已呈现弱势，今年以来，最大支撑点难以再形成支撑，反而会助力下跌。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、十月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：10月钢厂招标价格于9月相比持平或者小幅探涨，硅铁现货市场受钢招影响，报价难有较大变化，下游需求增量有限，9月27日全国71家电弧炉钢厂,平均开工率为70.78%，较上周增0.22%；同比降0.87%，由于环保和原料不足，个别电炉钢厂减停产，独立电炉企业出现产能利用率产量增，开工率下降的情况，对于硅铁需求来说并不乐观。节后大厂钢招前有涨价意愿，国庆后是否会实现涨价尚不可知，随着10月钢厂大量需求集中释放，部分钢厂可能在采暖季前提前备货，硅铁市场现货表现相对紧张，部分厂家排单生产，国庆后不排除个别厂家会在节后出现报价止跌上调现象。从长期来看，由于硅铁现货供应量较大，而下游需求呈现弱势，硅铁价格还将在低位震荡，只有厂家方面主动减产降供应，价格才能有上涨希望。
硅锰市场：10月硅锰市场将受国庆节前钢招下调影响，市场零售价格预计将下一抬价，部分与贸易商合作紧密的产区，必定要让利，价格将在7000元现金出厂价下运行，而随着锰矿价格的继续松动，以及低价期货锰矿的到港，厂家成本同样有所走低，大厂优势将继续较为明显，但整体利润预计回归到500元/吨以内，部分小厂将经受成本线的考验，而钢材方面来看，虽10月国庆后北方生产仍受限制，但华东及南方则会大量弥补钢材供应缺口，整体对于合金需求较好，而北方钢厂也可能在10月中后旬继续发力生产，赶在正式进入采暖季前保证供应，加之不少钢厂节前并未执行10月采购，扎推10月国庆后采购，会使得需求出现小高峰，加之内蒙受限电影响，供应仍存在一定缺口，综合来看，不排除10月国庆后出现短暂的止跌，但长期来看，由于硅锰受原料及自身供应影响，价格趋势往下运行，只有等进入南方枯水期及北方冬季后，供应才会有所收敛。
锰铁市场：下游钢材方面，十一临近，全国各地限产政策不断，根据大致的估计，唐山、武安、邯郸、天津、山东、河南、山西等地的节前后的限产影响产量大概在400万吨左右，由于唐山10月1日至11月15日还要继续限产，10月钢材供给应该是有所回落，且随着传统需求旺季进入尾声，钢价承压或将加大，对于合金难有支撑。此外，锰铁合金受自身供给、原料价格走弱及相关品种的联动，短期内价格难以止稳。
锰矿市场：下游硅锰市场10月产量承压的情况将难有改观，终端北方的限产必然是较为严格的，节后钢市不确定因素较强，硅锰提振的可能性较低。9月末锰矿低价释放一部分成交后，厂家节后采购的意向必然还在低位，而锰矿10月上半月船表显示，到港量明显大于9月上半旬，矿商的出货压力上升，节后锰矿必将面临高库存、低需求、外盘持续打压的窘境，预计10月锰矿市场还将维持承压下行的态势，目前主流外盘价格相对非主流小矿种已出现小幅优势，不排除，11月外盘报价导致年底小矿种进口量下行，年底或明年初矿价有望出现反弹。
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