国际大宗商品市场升温 助推动力源自四重因素

以国际油价的止跌反弹为代表，最近几周全球大宗商品市场人气再度升温。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新发布的数据显示，截至7月底，投机者已连续8周增加大宗商品期货净多头头寸，创下统计该数据以来的史上最长周期。

中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英本月6日在接受本报记者采访时表示，综合考虑当前全球特别是主要国家的经济基本面以及流动性状况，预计本轮国际大宗商品价格升温还将持续，但看到超高价格的可能性不大。“超低反弹、农产品价格上扬、中美经济前景以及主要央行举措将成为未来一段时间主导市场人气的主要因素。”她表示。

CFTC的数据显示，在截至7月31日的一周内，对冲基金将18个美国大宗商品期货和期权的净多头头寸增加了4.9%至122万手合约，为自去年9月6日以来最高，较之今年6月5日创下的低点翻了一番，持续净多头头寸增加周期创下自2006年6月开始记录该数据以来的最长纪录。上周，标准普尔高盛商品指数（GSCI）现货指数累计上扬0.9%，于8月3日升至两周高点；MSCI全球指数上周全周上扬0.4%，而作为大宗商品价格主要计价货币的美元相对六大主要交易货币指标则下跌0.4%。

从具体品种来看，在截至7月31日一周中，投资者做多黄金合约增长了35%至9.62万手合约，为2008年11月25日以来最大单周上扬。摩根大通在上周五发给投资者的报告中建议购买黄金，并预计今年第四季度国际金价可升至每盎司1725美元。此外，标普GSCI的全部24个原材料成分品种的未交割合约数7月上扬0.3%，为今年4月份以来首次。另有数据显示，截至8月1日一周流入原材料基金的资金总量为5.64亿美元，结束了此前连续五周的净流出。

对于近期出现的大宗商品市场升温现象，陈凤英认为背后主要有四方面原因。首先是超低反弹的技术因素。此前数月，全球经济弥漫在一种更为悲观的氛围之中，希腊退出风险令欧债危机进一步发酵、美失业率重返8.2%高位以及中国经济数据下滑令全球投资者乃至投机者过度看淡复苏前景，致使国际油价领衔跳水并引发大宗商品市场普遍“熊”气弥漫。近期，伴随一些利好商品价格走势的因素逐渐释放，投机者抓住时机入市，促成眼下的技术性反弹。

其次，近期包括美国在内的主要农产品出口地区遭遇干旱天气，导致农产品产量锐减，推动农产品价格走高。由于农产品在全球生产链中处于较低端位置，且有可能直接引发劳动力成本上扬，因此此类品种的价格变化往往会触发整个大宗商品市场的联动效应。受美国玉米和大豆主产区遭遇近60年最严重干旱天气影响，自6月15日以来，纽约商交所玉米和大豆期货价格已分别上扬60%和24%。美气象部门预计，这种干旱天气可能会持续到10月，且范围可能进一步扩大。一项衡量美国11类农产品期货价格的指标显示，截至7月31日的一周中投机者做多农产品价格的合约数增长了3.3%至88.4477万亿手，为2011年9月6日以来最大单周上扬。CFTC数据显示，许多基金经理已连续第八周增加玉米期货净多头头寸至28.5385万手合约，为2010年9月以来最长增加周期；同期，投机者在8周时间里有7周增加了大豆净多头头寸。

第三，针对包括中美欧在内的全球主要经济体复苏担忧有所减弱，特别是投资者对于中国需求和美国市场重拾信心也助推大宗商品价格回暖。陈凤英认为，近期一系列数据显示，此前人们担心的中国经济硬着陆风险已大为降低，事实上有关中国经济已经见底的评论正在增加，加之中国政府一系列稳增长政策的出台，来自中国的需求可能会有一定保证。美国方面，虽然第二季度数据差强人意，但总体预估其全年经济应该好于去年，以实体而非虚拟经济拉动复苏的态势并未改变。特别是上周五公布的新增就业和ISM非制造业指数均好于预期，这在一定程度上也为大宗商品投资者提供了某种入市信号。相比之下，欧洲经济虽然仍然一片黯淡，但投资者对于这种疲弱的免疫力已大大增强，在无突发性事件的情况下，其左右资本市场的能量已较几个月之前大为缓和。

最后，全球央行持续的以及可能追加的刺激政策创造了充裕的流动性环境，这相当于为做多市场的投资者或投机者提供了一道双保险。也就是说，一旦全球经济未来复苏不如预期或者出现较大风险，投资者相信各主要央行将会祭出重拳刺激经济。上周，尽管美欧两大经济体央行均未能推出市场期待的新量宽措施，但美联储主席伯南克“如有需要将采取进一步宽松措施”的更明确表态和欧央行行长德拉吉“全力保欧元”及“可能在未来几周推出债券购买计划”的承诺都让人们看到了希望。

“事实上，即使没有美欧等央行的进一步宽松举措，目前可用于虚拟经济投资的流动性也是非常充裕的。”陈凤英说。“在这种背景下，投机者需要的只是一个做多市场的由头，而这个由头可以是中美经济向好拉动需求，也可以是全球经济恶化促使央行推出更多刺激措施。从某种意义上讲，这相当于为投机者提供了一份双保险。”