瑞银：看淡铜博士 较看好镍锌

瑞银证券发布研报称，据其实地调研，尽管电力行业反腐对于电力行业投资有一定的负面影响，但是铜杆企业的需求相对稳健。而由于空调的销售增长减缓，铜管的开工率和销售均在9-10月表现平平。考虑到4季度是消费的淡季，该行认为中国未来2-3个月中的铜消费很难有起色。

瑞银指出，从下游行业来看，9月精炼铜进口规模虽有反弹，但下游行业需求持续积弱。

9月精炼铜进口达到39万吨，环比增长16%，为过去3个月中最大的单月环比增长，但同比下滑15%。

瑞银认为9月的进口增长很大部分原因来自于中国国庆长假、推动贸易商提前备库。从用铜的主要两个行业（电力、空调）下游数据看铜消费没有改善的迹象：8月，中国电力投资增长同比3%、空调销售同比增长4.8%，住宅销售面积同比下滑12.4%。

从库存方面来看，中国上海保税库铜库存持续流出，最新数据跌至62万吨，近5个月下降了21万吨。上海期货交易所库存近2周由7.5万吨上升至8.5万吨。

目前中国政府和银行对于贸易商的信用证融资方式仍然谨慎，瑞银认为近期还会进一步收紧。如果信用证融资贸易持续减少，该行认为保税库的库存还会继续下降，由此可能导致现货市场供给继续增加。

瑞银指出，尽管铜冶炼加工费上行，但副产品硫酸价格下跌。考虑到2季度江西铜业公司有低价库存（3季度不再有该利好），该行认为江西铜业公司3季度业绩与2季度持平，维持对于江西铜业2014-16年0.88/1.09/1.16元的EPS预测（目标价13.64元基于15.5倍2014年PE），评级为中性。

瑞银大宗商品团队相对看好铝土矿、氧化铝、镍和锌，不看好电解铝、黄金和铜。