洛阳钼业公布1H16 业绩：营业收入22.6 亿元，同比下降0.4%；归属母公司净利润5 亿元，同比增长10.6%，对应每股盈利0.03元。本期金融资产公允价值变动收益及投资收益合计1.7 亿元，扣非后归母净利3.7 亿元，同比-16%。评论：
1）钼、钨、铜产品价格大幅下挫。钼精矿、钨精矿及铜1H16 均价同比下跌23%/18%/21%。2）钨产量超预期，钼、铜产量同比下滑。1H16 公司钼、钨及铜产品产量分别为8008 吨、4950吨和19063 吨（同比-7%/+7%/-6%），分别完成年初计划的50%/56%/48%。3）成本控制好于年初计划。1H16 钼、钨及铜产品单位现金成本分别为55153 元/吨、12080 元/吨及0.69 美元/磅，较年初计划低2%/19%/10%。4）铜金板块毛利率下滑明显。上半年公司综合毛利率同比下降3.7ppt 至37.7%。其中铜金板块毛利率同比下滑16ppt 至24.7%。5）财务费用率同比下降3.2ppt至3.9%，主要是由于可转换公司债券利息摊销的影响消除。
发展趋势
两大海外收购案稳步推进。合计41.5 亿美元作价的境外铌磷及铜钴矿收购事项已于6~7 月先后获得发改委、省商务厅以及商务部审核备案，公司将于9 月23 日召开第一次股东大会审议该事项。而铜钴业务收购中，THL 公司（间接拥有24% Tenke 铜钴矿股权）的优先受让权延期至9 月15 日。
拟收购标的业绩稳健。1H16 拟收购铌磷业务共实现收入3 亿美元（其中磷业务贡献72%）。截至1Q16，拟收购铜钴标的实现收入3.2 亿美金元（其中铜业务贡献79%）。若收购完成，将为公司贡献稳定的盈利增长点。
盈利预测
公司1H16 业绩符合预期，我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。假设2016 年，钼/钨/铜成本分别同比-3%/-3%/0%。
估值与建议
目前，公司股价对应3.7x 17e P/B。维持A/H 股确信买入评级，维持目标价6 元/2.5 港元（分别对应5.6x/2.0x 17e P/B）。公司收购若落地，将扩大业务版图，提升盈利能力，长期发展前景向好。
风险
收购进展不及预期，金属价格超预期下跌。
