概述：十月份国内铁合金市场波动运行。普通合金方面，9月硅铁市场盘整运行，无论是环保还是宁夏大庆对市场基本无影响，在平稳中对“金九”，硅铁厂家库存一直维持低位，报价维持在6100-6500元/吨之间徘徊，钢厂招标价格10月敲定在7040元/吨承兑送到，较上月小幅下跌。9月国内硅锰合金维持高位盘整运行，市场现货仍呈现偏紧格局，暂无环保等外因影响，硅锰产量及开工率维持高位，部分钢厂开始按‘新国标’生产，硅锰用量缓步攀升，但暂不明显，随着1809期货到期交割，投机需求退潮观望，港口锰矿报价维持高位，但同样上冲动力不足。九月锰矿盘整运行，月初市场由于下游硅锰冲高回落，市场心态转弱，成交小幅松动，而随着外盘十月报价提涨，月中市场心态有了微妙性的变化，且下游厂家利润丰厚，期货成本底部不断抬升，贸易商不愿低价亏损出货，但受制于供应压力且对后市的不确定性，成交底线环比小幅推高，但未得到需求的及时响应，后期由于期货外盘的提振且硅锰逐渐走强，加上厂家一轮采购释放，国内贸易商护盘心态渐起，报价整体高位坚挺，月底市场归于平静。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止27日，9月钢价走出“M”态势，钢材综合价格指数月环比下跌0.07%，分品种看，长材价格指数上涨1.04%，扁平材价格指数下跌1.14%。铁矿石综合价格指数月环比上涨1.99%,走势比预期弱。展望10月钢铁市场，有望走出震荡上行的态势。
9月钢价后期走势比预期弱，主要是因为中美贸易战升级比原计划推迟到中旬公布，叠加环保政策调整，双降5%改为3%，以及实行差别化错峰生产，严禁采取“一刀切”方式，引发大家普遍认为环保政策放松，限产不及预期，进而压制了9月下旬钢价表现。
继续压制10月价格的主要因素：一是悲观预期压制现实仍需时间消化。悲观预期主要体现在：首先，普遍认为环保政策放松，限产不及预期；其次，还有不少的投资者认为1901合约是淡季合约，也是冬储合约，价格不应该太高。1810合约临近交割，因此大都选择在1901上尝试逢高做空，自8月21日调整以来，1901合约下跌了超过10%。远月合约的悲观预期传导到了当前的现货市场，尽管现货基本面依然不错，但是现货价格跟跌在所难免，尤其是部分板材品种；再有，对淡季需求回落的预期一致。季节性需求回落是大趋势，加上基建投资疲弱，房地产调控以及中美贸易战的影响，都给未来的预期带来压力。二是节后库存面临长假自然增加压力。自2016年来，国庆节长假库存分别增加130.27万吨、87.08万吨和122.73万吨。从今年的产出情况看，今年国庆长假库存仍然有望出现不低于100万吨左右的增加态势。如果库存增加低于100万吨，说明压力小于预期，如果在100万吨至130万吨之间，压力不大，如果超过130万吨，超出预期。无论如何，库存增加的压力在心里上有望继续压制价格，也给了一些做空的投资者节前打压期价增添理由。
笔者认同这些预期压制着现实，但并不完全认同这些预期一定都能如愿实现，而且难以与基本面超预期好转的时段里继续压制价格。
从需求看，10月是传统的消费旺季叠加基建补短板政策指引。根据国家统计局统计，前8月房地产施工面积和新开工面积同比分别增长3.6%和15.9%，环比分别回升了0.6个百分点和1.5个百分点，增幅仍在提高；基建方面，10月是赶工期的最佳时段，叠加7月基建补短板，之后一系列动作，地方加快有效投资，主要阻力在缺资金，已要求在10月底前完成1.35万亿地方专项债发行到位。据有关方面的调查，建筑公司7、8月新签订单回暖，5家建筑央企新签订单增速均在20%左右，这一趋势在四季度有望保持，从设计企业接单来看，华东区域设计新订单增幅达到70%，华南60%，西南100%，东北20%，华中和华北变化不大，尽管9月基建需求没有什么起色，但估计四季度这些项目会陆续有一定表现。虽然11月“进博会”对上海及周边的钢材需求有一定影响，但估计这个影响要比去年开“十九大”对需求的影响小。因此，今年10月的需求，理论上看同比、环比都要好。
从供给看，10月供给有望回落。影响10月供给的主要有：京津冀秋冬季限产文件已正式发布，自10月1日开始进入限产季，从时间上看比去年早了。尽管不搞一刀切，但根据钢联调查，B、C、D类限产企业仍占绝大多数，限产的规模也不小。此外，“进博会”期间及前后，除了宝钢要限产外，还有江苏的部分企业，比如永钢、沙钢等，据传也都有可能有一定程度的限产，势必会影响一部分供给。还有，像南钢、沙钢、宝钢、马钢等等钢厂的检修，也给供给带来一定的影响。总之，10月供给回落是大概率事件。
在当下库存比较低（截至9月27日，样本库存同比增12.9万吨，其中螺纹同比少48.7万吨）的背景下，尽管节后库存自然增长，但预计10月中旬后会出现50万吨/周左右的降幅，有望开启新一轮去库存。
总之，10月钢铁市场，随着传统消费旺季的到来以及政策影响，有望进入新一轮去库存，钢价有望在一定程度上兑现悲观预期后再次走出反弹行情。
二、九月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：9月硅铁市场盘整运行，无论是环保还是宁夏大庆对市场基本无影响，在平稳中对“金九”，硅铁厂家库存一直维持低位，报价维持在6100-6500元/吨之间徘徊，钢厂招标价格10月敲定在7040元/吨承兑送到，较上月小幅下跌。目前主产区工厂排单生产为主，可销售现货不多，部分厂家派单周期较长，订单维持到10月中下旬。贸易商方面，手上尚有部分货源，下游按需采购，少量成交，期货价格上涨，仓单现货成交较为艰难，下游接货积极性不高，成交一般。
硅锰市场：9月国内硅锰合金维持高位盘整运行，市场现货仍呈现偏紧格局，暂无环保等外因影响，硅锰产量及开工率维持高位，部分钢厂开始按‘新国标’生产，硅锰用量缓步攀升，但暂不明显，随着1809期货到期交割，投机需求退潮观望，港口锰矿报价维持高位，但同样上冲动力不足。国内硅锰北方出厂价格集中在8700－8950元/吨，南方出厂价在8650－8850元/吨，东三省报价在8650（现款）-8800元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在7350-7500元/吨，较之上月均有200元/吨左右的下调。从上游锰矿原料方面来看，CML十月对华Mn44.7%Fe<5澳块7.45美元/吨度，环比上调0.1美金，康密10月对华Mn44.5%加蓬块报7.1美金，环比上调0.1美金，UMK11月对华Mn36%南非块报7.05美元/吨度，环比上调0.4美金，9月以来，国外矿山对华10月-11月报价均有小幅上调，且前期9-10月高价矿也陆续到港，虽港口库存压力仍在，但9月中后旬整体库存呈现下降趋势，国内锰矿商挺价也无可厚非，锰矿价格整月呈现高位盘整，择机上调之势。钢厂方面，不少钢厂发布10月起按‘新标准’来生产螺纹的文件，侧面反映出硅锰新增量将在9月底这轮招标内陆续增加，部分将延后至10月初，而10月采价均以9000元/吨一线展开，南方钢厂采价略低于北方50-100元/吨，到货量尚可，价格合适的前提下现货并不紧张，综合来看，9月国内硅锰合金呈现上冲乏力，小幅回调之势，回调价格较为理性，暂未出现明显跌幅，下方支撑相对较牢固。
锰铁市场：九月份锰铁市场整体还是处于一个阴跌的态势，高锰价格持续走弱，中低锰相较而言偏稳，但是市场成交也一般。高锰方面：八月底山西大厂发出九月份高锰指导价，钢厂承兑包到就爱8200元/吨，贸易商:现款出厂7900元/吨，价格较上月均大幅上调400元/吨，但是市场跟涨乏力。据了解，月初市场65高锰主流出厂报价在7600元/吨左右，75高锰出厂报价在8800元/吨左右，在市场现货充裕的情况下，高位成交乏力，部分实际成交价格还有100-200元/吨的下调空间。在对后期信心不足的情况下，贸易商走货情况也一般，基本以交付订单为主。虽然原料锰矿一直在高位盘整（天津港主流澳块报62-63元/吨度，加蓬块报59-60元/吨度，南非半碳酸块报53-54元/吨度）但是下游需求得不到有力的支撑，65高锰价格从月初7500元/吨价格到月末低至7200元/吨，个别厂家甚至出厂现款报价在6900元/吨，市场成交清淡。中低锰方面：相较于高锰，中低锰比较的较为稳定，虽然价格有小幅回调，但是厂家方面表示出货情况还是较为正常，部分厂家基本无库存，交付订单。
电解锰：回顾本月，电解锰市场整体来看无论是现货价格还是钢招情况都较为可观，现货价格自8月底开始回调后，厂家对后市存悲观态度，出货较多，进入9月，集中交钢厂订单，现货库存不足，中间商采购又较为积极，锰片现货价格企稳反弹，由1.7万元/吨以下重回1.8万元/吨。临近月底，需求放缓，锰市呈现疲软态势，现货价格略微回调，主流现金报价在1.76-1.78万元/吨左右。
观本月钢招情况，就已出来钢厂招标价格来看，河北某钢厂99.7%锰片含税进厂现汇定价18400元/吨，钢厂招标价格略好于预期，锰片招标价格主要围绕在18400元/吨上下。
整体来看，本月现货价格稳中偏强，节前放假氛围较浓，现货交投氛围较为冷清。节前钢厂进场招标较少，但招标结果好于预期。据了解节后环保组将会对锰三角地区进行回头看，关于此轮环保，业内多数人士表示影响较小。对于后市多数较为悲观，预计10月锰市短期将维持月底弱势格局不改，有待需求的进一步释放，后市还需关注松桃地区复产情况及大厂动态。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：九月锰矿盘整运行，月初市场由于下游硅锰冲高回落，市场心态转弱，成交小幅松动，而随着外盘十月报价提涨，月中市场心态有了微妙性的变化，且下游厂家利润丰厚，期货成本底部不断抬升，贸易商不愿低价亏损出货，但受制于供应压力且对后市的不确定性，成交底线环比小幅推高，但未得到需求的及时响应，后期由于期货外盘的提振且硅锰逐渐走强，加上厂家一轮采购释放，国内贸易商护盘心态渐起，报价整体高位坚挺，月底市场归于平静，厂家不备过多库存，而锰矿贸易商由于成本居高不下且下游利润护城河仍处于安全边际，卖方不愿单方降价低价出货，供需仍处于僵持局面，截止目前，天津港主流澳块报63-65元/吨度，加蓬块报60-61元/吨度，南非半碳酸报54-55元/吨度，成交流不大。
外盘方面，本月国外矿山报盘保持小幅提涨态势，South32公布十月对华锰矿报价为Mn45.5%澳块报7.4美元/吨度，环比上月上调0.18美金，高锰澳籽报7.25美元/吨度,环比上调0.17美金，南非块报6.65美金；康密劳Mn44.5%加蓬块报7.1美元/吨度，环比上调0.1美金，Mn43%加蓬籽报6.7美元/吨度，环比上月保持平盘；CMLMn44.7%Fe<5澳块报7.45美元/吨度，环比上调0.1美金；UMK11月南非块报7.05美元/吨度，环比上月上调0.4美金/吨度；外盘提涨，锰矿四季度现货成本底部进一步抬升，贸易商成本压力增加，后期现货易涨难跌。
下游方面，本月硅锰震荡回落，月初由于钢招敲定后市场冲高后进入回落盘整期，且1901期货出现较大的波动，市场信心有所松动，部分厂家报价小幅下调100-200元/吨，但因现货供应仍偏紧，厂家以执行订单为主，市场供应风险可控，价格难以出现断崖式下滑，但对于后期硅锰的供应，市场存在一定担忧，硅锰的新增产能，后期硅锰的供应总的来说是增加的趋势，一个是新增产能，目前来看投放速度较慢，不过一旦炉子开起来供应量也不容忽视，且硅锰目前利润丰厚，很多锰铁硅铁高硅等产业都有意转产普硅，这一部分外来供应也会对价格行程一定冲击，且部分市场进口硅锰对硅锰供应也是一个补充。需求方面，新国标对硅锰的增量已经从部分钢招体现出来，但增量有限，总的来说硅锰本身供应压力是一个逐渐累积的过程。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钼市场：9月3日45%左右含量钼精矿价格报1880-1900元/吨，月底45%左右含量钼精矿报1870-1890元/吨度，3日钼含量大于51%氧化钼报1990-2010元/吨度，月底钼含量大于51%氧化钼1990-2010元/吨度，3日60钼铁报135000-140000元/吨，月底钼铁报129000-133000元/吨。截止月底美国MW国际氧化钼价格11.75-11.85美元/磅钼；欧洲钼铁价格至28.6-28.8美元/千克钼。
9月钼铁市场随着需求回落，价格回落至13万元/基吨上下。本月整体来看，中间商交投氛围不高，询盘略显冷清，钢厂招标压价，厂家低价惜售心态浓。本月黑龙江大型矿山对外报长单价，50%-55%钼精矿1920-1950元/吨度，环比上涨，厂家原料生产成本增加。月底假期临近钢厂招标基本告一段落，前期10月钢厂钼铁招标重心围绕在12.8-13万元/基吨展开，较低价采购未能如愿。钼精矿本月价格基本维稳，成交尚可，高品位矿成交尤其明显。国际市场方面，月初夏休结束，需求释放，价格回升，月下旬前后价格略有回调，月末反弹。钼深加工产品本月维稳，成交僵持。
整体来看，本月现货价格较为弱势，厂家现货库存紧张情况略有缓解，节前钢招集中释放，招标情况略低于预期。钼精矿价格仍处高位，钼铁厂家生产成本较高。据了解中央环保督察组节后入驻辽宁进行环保回头看，对于此轮环保，业内厂家态度不一。预计10月钼市场短期弱势维稳，受制于成本，下调空间不大，是否能够企稳反弹需看需求情况及环保影响程度，总之，后市可期。
钒市场：8月片钒产量略减，整体钒合金价格相对稳定，下游钢材市场震荡略强，产业链整体压力不大，国际市场受夏歇影响，价格震荡后收窄，对标国内价格。9月基本符合上月预期，钒系市场强势拉涨，片钒供应长期呈现出供不应求状态，厂家生产运行风险激增，钢厂采购积极，11月螺纹钢新标准带来的需求影响直观体现在9月下半月开始的终端市场，铌铁供应量也达到市场高点，钒、铌都体现出供应弹性不足，钢厂受制于生产压力，月底价位得以消化后，不保证如此高价位依然有持续上行风险。预计10月钒系市场盘整向好，市场并不存在明显利空因素，新标准临近，10月新入场采购钒产品的钢厂或将比9月还有上升，需求端陡增，供应端相对缺乏弹性。截止30日，片钒报价含税37-42万元/吨，上涨12万元/吨，钒铁报价含税42-44万元/吨，上涨14.75万元/吨，钒氮合金报价含税63-67万元/吨，上涨23万元/吨。国际市场，月底欧洲80钒铁报101-105美元/千克钒，五氧化二钒报价22.25-23.5美元/磅钒氧，折国内五氧化二钒33.24-35.21元/吨，50钒铁34.74-36.12万元/吨，钒氮合金53.5-55.62万元/吨。本月国际市场同样呈现出抢货现象，夏歇结束后，市场采购积极性高，但供应端呈现的供应不足相对明显，国内出口意愿不强，特别是在月底，10月出口订单难以谈拢，国际市场对国内出口资源依赖严重，加之国外生产厂家产量也有下降，操作商后期货源难以保证，抢货情况明显，月底国际价格呈现稳盘，价格明显低于国内，预计10月，市场报价情况上升后，国际价格将会进一步拉杆，最终对标国内市场。
九月钒系市场可谓是暴涨，原料端供应略显不足，国际市场夏歇结束，国内钢厂需求在中下旬开始爆发，多方因素下，上涨逻辑完全合理。9月国内外市场供应难以跟上需求增量，据我网统计，片钒产量约6900吨，钒铁产量4000吨，钒氮合金产量3000吨，片钒出口量360吨，折算后，国内市场五氧化二钒需求量8800吨，偏钒酸铵出货量有所增加，加之粉钒弥补部分需求，但缺口依然十分明显。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、十月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：10月钢厂招标价格基本定调，主流钢厂采购价格维持在7000元/吨上下，钢厂节前集中采购，需求集中释放，带动现货市场成交，短期市场维稳为主。10月硅铁市场存在下行风险，一方面，交割厂库库存将会流入市场，市场供应量增加，10月第十五个工作日老仓单将要注销，手上有仓单的客户需要尽快处理手上现货。其次，宁夏区域仍有新增产能将投入市场，10月SY两台矿热炉计划点火，市场一直维持高供应，硅铁产量维持在高位，月产47万多左右，使得市场参与者对后期市场走势存在忧虑。最后，河钢10月招标减量，是否意味着，粒煤替代硅铁是可行的，11月河钢硅铁需求会不会继续下降还有待观察。今年废钢比一直处于高位，冬季限产硅铁的需求增量有限，四季度市场能否消耗现有的供应量是关键。
硅锰市场：10月硅锰市场有较多概念影响市场走势，一方面进入10月后，部分钢厂按11月‘新标准’来生产螺纹，锰与钒的添加量将有明显的变化，虽本月看各大钢厂10月招标量相对接近常量，但不排除按新工艺生产后，合金库存可用天数的降低，不排除进入10月中后旬钢厂提前展开采购，或者在10月内分批次补库的手段，但另一方面则是硅锰供应的增量，一方面9月点火的新厂产品将陆续流入市场，虽目前看总量不大，但增量对于市场心态存在影响的可能，而部分宁夏、内蒙高硅硅锰厂家转产普通硅锰，也是不可忽视的因素，而对于北方钢厂进入采暖季对于硅锰用量的下降，虽今年从钢厂的环保方面，还是政府反对‘一刀切’的政策来看，采暖季钢材减产力度将不及去年，但华东钢厂11月整月的限产问题也值得关注，所以综合来看，进入十月后，硅锰供需面将发生较大变化，供需哪方占据上风，则是硅锰价格走势的关键，目前来看，各方对于后期硅锰价格走势仍持担忧情绪，除非供应方面发生额外影响因素。
锰铁市场：下游方面，从十月份的钢厂供给是有望回落的，京津冀秋冬季限产文件已正式发布，自10月1日开始进入限产季，从时间上看比去年早了。尽管不搞一刀切，但根据钢联调查，B、C、D类限产企业仍占绝大多数，限产的规模也不小。此外，“进博会”期间及前后，除了宝钢要限产外，还有江苏的部分企业，比如永钢、沙钢等，据传也都有可能有一定程度的限产，势必会影响一部分供给，对于锰铁的需求在理论上是有所下降的，虽然锰铁市场十月份供给随着大厂检修及部分厂家转生产硅锰有所下降，但是由于前期价格还没有下调到市场的预期，后期整体运行还是偏弱。
钒市场：10月国内市场供应扩量艰难，临近11月新标准，大概率10月钢厂需求易增难降，铌铁供应量难以持续扩大，月底价格也相应上调，现货资源同样紧张。短期并未有利空消息出现，钢厂压力下，或将不断接受新的高价，10月市场大概率易涨难跌。
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