概述：一月份国内铁合金市场弱势整理。普通合金方面，12月硅铁市场维持弱势运行，厂家库存累积速度慢，但是市场成交价格不断下滑，硅铁降幅2.5%，市场报价从6400元/吨，一路下滑到5700-5800元/吨承兑自然块出厂，成交价格逼近成本线，市场参与者预期较为悲观，硅铁整供应端维持高位，市场难以消耗过剩产能。12月国内硅锰合金呈现阶梯走跌态势运行，零售报价下调500-700元/吨，主因钢材价格持续低位徘徊，钢厂采购不积极，锰矿外盘价格下滑，国内厂家积极销售回笼资金，市场低价频出，贸易商观望情绪浓厚，不做囤货之意，市场供大于求现象明显。12月锰矿现货市场弱势下行,主要逻辑一个在于年底贸易商出货意愿加与厂家库存充足对现货采购意愿之间的矛盾，另一个在于下游走弱对原料的传导，锰矿随市下行。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止27日，12月钢价走出了震荡偏强运行的态势，钢材综合价格指数月环比上涨1.36%，分品种看，长材价格指数下跌0.17%，扁平材价格指数上涨3.36%；铁矿石综合价格指数月环比上涨4.52%，符合预期。展望1月钢铁市场，仍将是一个震荡运行的格局。1月钢铁市场不悲观的原因：首先是宏观环境发生变化，博弈性减弱。这主要表现在：一是春节将至，到处将弥漫着祥和的气氛；二是宏观面和基本面的合理归期，宏观面在中美贸易摩擦方面或许会取得进一步的实质性利好，国内流动性有望有所好转（一些托盘融资利率已出现回落），悲观预期或许会有所修复。而基本面方面，库存也将进入逐步累积阶段，但这种利空已经在前期的价格大幅下跌中基本兑现了，如果库存增加幅度不大，反倒成为超预期的利好。其次是期货价格下跌空间或许有限。主要原因：一是期现价差有望逐步回归。12月28日，螺纹钢现货价格指数与1905合约收盘价差555、与螺纹期货指数收盘价差575，期货贴水过大，从历史规律看，12月到1月，一般都要逐步回归；二是期货1905合约可能成为冬储合约，制约了下跌空间。正是因为期现的巨大价差，屯现货又没有操作期货的灵活便捷性，因此，一些贸易商甚至投资机构准备伺机选择在期货上做冬储；三是春节前的1月市场，是一个期货定价市场，现货只是跟随行情。再有，风险前置就意味着后期可能没有什么风险。贸易商从11月以来就很谨慎，市场累积的风险也不大，也因此，市场压力将向钢厂转移，而钢厂的承受力，以及定价的稳定性，相对要好得多，尤其是钢厂掌握着定价权。当然，1月钢铁市场也不容乐观，主要是因为，1月的有效需求将有所回落，库存累积压力不容低估；二是一些钢厂借环保水平达标以及环保阶段性放松而积极复产，供给增加带来的压力加大；三是国外经济下行压力带来的关联影响不容忽视。截止27日，钢材综合价格指数3993.45，比年初跌了478个点；均价4324，涨幅8.2%；2018年钢材综合价格指数的峰值是8月21日创的4638.07，比2017年12月5日的峰值4731.17低了93.1个点，完全符合2017年底对2018年“峰回路转”的预判。简要回顾2018年钢铁行业，可以说是“稳中求进”的一年，至少体现在：价格稳中有涨、利润稳中有升、供需稳中有增、效率稳步提高、杠杆稳中有降、环保稳步提高。展望2019年，既是新中国成立70周年，更是十九大报告确立的“三步走”中“全面进入小康社会决胜期”的关键一年，因此，尽管当下宏观经济稳中有变、变中有忧，但2019年必须是稳中求进的一年。在此背景下，2019年宏观调控的总思路是逆周期调节，稳定总需求。其中，财政政策要加力提效，大力减税降费；货币政策松紧适度，保持流动性合理充裕，积极疏通融资难、融资贵的问题，积极打好“三大攻坚战”、坚持“四个全面”、坚守“五位一体”、把握“六个稳”。因此，2019年GDP增速有望保持在6.0~6.5%的区间运行，财政赤字以及专项债有望进一步提高。按照GDP增速6.2%测算，2019年粗钢的表观消费稳中略增。而随着企业环保水平的提高，政府环保调控思路的转变，以及企业的盈利诉求，估计2019年的产量也是稳中略增，钢材供需保持平稳。但由于外部环境复杂严峻，经济下行压力加大，悲观预期压制钢价高度，因此，2019年钢材综合平均价格有可能回落5-10%，原燃材料价格涨跌不一。2019年钢铁行业盈利水平相较2018年将有所回落，但仍将维持历史较好的表现，最重要的是，行业发展的环境将得到进一步的优化提升，无论是政企关系，还是厂商关系，还是区域与品种结构的协调发展上，都将取得进一步的改善。总之，无论是1月的钢铁市场，还是2019年的钢铁市场，尽管有压力，但由于大家都积极采取有效措施，主动防范风险。或许，喜从忧中来，危中有机。
二、十二月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：12月硅铁市场维持弱势运行，厂家库存累积速度慢，但是市场成交价格不断下滑，硅铁降幅2.5%，市场报价从6400元/吨，一路下滑到5700-5800元/吨承兑自然块出厂，成交价格逼近成本线，市场参与者预期较为悲观，硅铁整供应端维持高位，市场难以消耗过剩产能。元月钢厂招标在6700元/吨承兑送到一线展开，较上月下降300元/吨左右，钢厂价格低探，促使部分钢厂招标延后，观望市场，尚有部分钢厂预计将在元月开始冬储。贸易商方面，手上库存尚充足，部分开始为钢厂采购备货，采购不甚积极，出货意愿较强，低价出货回笼资金。交割库库存消耗缓慢，库存量维持在2-3万吨，期货价格下跌，现货低价出货，成交较为艰难。目前硅铁开工率维持在高位，随着市场价格的下跌，青海区域部分厂家选择避峰生产，减少供应，维持老客户为主，今日市场消息称青海海东地区有2台12500kva硅铁矿热炉停产，据传是由于市场价格已经在其成本线下，只能选择停产。就目前状况来看，若价格继续下跌，将会有更多厂家选择避峰生产，降低成本，对于厂家来说，停产就意味着给其他厂家让路，所以多数厂家目前还在坚持生产维持供应。综合来看，11月硅铁产量在49.5万吨，12月受陕西电费事件，以及青海错峰影响，预计12月硅铁产量在48万吨上下。钢厂方面，1月招标逐渐展开，河钢1月招标量2730吨，较上月招标量折半，使得市场信心受挫，部分市场参与者认为钢厂需求量不增反降，对后期市场需求表示担忧。其他钢厂招标价格相继敲定，湘钢1月招标硅铁1200吨，采购价格6700元/吨，武钢6750元/吨，中信6710元/吨，从目前招标情况来看，北方钢厂大概率会围绕6700元/吨一线展开采购，部分有贸易商供货钢厂低价招标。从各个钢厂招标来看，部分钢厂1月招标量小幅增长，由于2月春节在月初，部分钢厂提前备货，冬储一定的量，1月钢厂需求会相对比较集中。圣诞元旦双节，镁锭上游原料市场亦不乐观，在无利好因素支撑下，本周镁锭市场整体盘整偏弱运行。周初部分贸易商开始入市采购，手上刚需订单基本已完成，随着镁价下调，入市补货的采购端用户有所增多，市场成交整体增加。圣诞元旦双节，镁锭上游原料市场亦不乐观，在无利好因素支撑下，本周镁锭市场整体盘整偏弱运行。截止周六，99.9%镁锭陕西地区主流出厂含税现金价格16800-16900元/吨，山西地区17100-17200元/吨。综合来看，双节期间，市场整体供应较为充足，下游需求整体偏弱，加之上游原料75硅铁市场走低，成本支撑弱，短期看镁锭市场走跌趋势依旧。但考虑到厂家库存不高，采购端用户入市补货情况略有增多，预计元旦后镁锭价格暂稳。
硅锰市场：12月国内硅锰合金呈现阶梯走跌态势运行，零售报价下调500-700元/吨，主因钢材价格持续低位徘徊，钢厂采购不积极，锰矿外盘价格下滑，国内厂家积极销售回笼资金，市场低价频出，贸易商观望情绪浓厚，不做囤货之意，市场供大于求现象明显。国内硅锰北方现金出厂价格集中在7700－7900元/吨，南方出厂价在7900－8100元/吨，东三省报价在8000（现款）-8100元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在7050-7200元/吨。从上游锰矿原料方面来看，锰矿方面，South32一月澳块7.19美元/吨度,下调0.35美金，南非块报6.22美金，下调0.68美金，高锰澳籽报7.12美元/吨度,下调0.34美金。康密劳一月加蓬块报6.85美元/吨度，下调0.45美元/吨度。Tshipi36.5％南非半碳酸块报6.25美元/吨度，下调0.5美金，1月外盘报价的下调，使得国内锰矿商也陷入窘境，手中锰矿现货价格偏高，而随着硅锰价格的下降，厂家也不愿接受高价矿，港口成交疲软。而12月天津港口锰矿库存有所增加，月末又升至200万吨位置，由于高价厂家不接受，低价锰矿商不愿意销售，锰矿价格整体处于僵持偏弱阶段。厂家方面来看，硅锰零售价格一路下滑，最低位甚至有宁夏区域厂家报7500现金出厂，而不少大厂则仍咬定8000元/吨一线，而从月末河钢集团及南方钢招价格来看，8250-8300元/吨一线则是1月钢招的定价，较之12月初仍有600余元的下调，且市场对于后期看弱情绪偏重，加之年底回笼资金需求，均积极销售手中现货，12月硅锰呈现弱势下行格局。
锰铁市场：锰铁市场十二月份整体走势还是稳中下调，厂家报价较稳，市场信心偏弱，特别是在相关锰系合金的带动下，整个十二月份锰铁基本还是在一种下行的趋势中挣扎着。高锰方面：从十月份山西大厂65高锰价格定为钢厂包到价8000元/吨，贸易商出厂现款报价7700元/吨后至十二月份指导价一直未变，大厂挺价心态还是较为明显，但是实际成交却无法紧跟，小厂价格纷纷回落，特别是临近年底，不管是资金压力还是对后期的信心缺乏都导致厂家在不亏本或是还可以接受的价格内快速出货，除此之外，前期检修的炉子也是尚未开启，12月份山西大厂及河南及内蒙都有检修情况，产量有所缩减，当然也有个别南方厂家因为在硅锰的成本压力下把前期转产硅锰的炉子重新转为高锰。贸易商方面较前期也更为谨慎，价格持续低迷，贸易商拿货的积极性也一般，受厂家价格波动的情绪影响较大，但是实际的议价空间也收窄。中低锰相较而言较为平稳，随着河钢十二月份钢招价格落定，市场基本按此价格执行，波动较为平稳，受钢招影响较大，基本钢招直接奠定后期市场的一个价格基准。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：12月锰矿现货市场弱势下行,主要逻辑一个在于年底贸易商出货意愿加与厂家库存充足对现货采购意愿之间的矛盾，另一个在于下游走弱对原料的传导，锰矿随市下行。从月初开始，供需的天平就开始倾向需求这一端，港口现货成交久未好转，贸易商心态开始恐慌，锰矿成交价在成本线边缘试探，大型贸易商以挺价为主，报价维持高位不变，受制于现货滞销，不少矿商为走货回笼资金成交底部小幅松动；月中部分矿种已经进入倒挂通道，贸易商挺价意愿增加，但部分贸易商年底为回笼资金少量跑货，价格难以收跌，价格阴跌态势延续到月底；到月底，由于锰矿现货滞销，报价继续探低，市场无利多支撑，询盘虽有增加但下游需求疲态未改，成交一般，基本面仍较弱，下游厂家库存相对充足且期货采购占比量增加，对现货暂无明显需求，锰矿现货以出货为主，价格缓幅松动。供应方面，本月国外矿山按例对下月锰矿期货报盘，由于国内现货阴跌，且市场预期略悲观，贸易商接货谨慎，代表性矿山South32、康密劳、TP均两次向下调整报价以适应国内市场，从报盘情况来看，South32最终敲定澳块报价为7.19美元/吨度,环比上月下调0.36美金，折算成人民币成本58块左右，南非块报6.22美金，环比下调0.68美金，高锰澳籽报7.12美元/吨度,环比下调0.28美金，且次轮采用按锰含量折基计价，在锰含量增加的情况下成本相当于变相上调；康密劳最终敲定Mn44.5%加蓬块报6.85美元/吨度，环比上月下调0.45美金，折算成本约56元，基本是目前港口现货成交价，Mn43%加蓬籽报6.5美元/吨度，环比下调0.6美金；Tshipi最终36.5％南非半碳酸块报6.25美元/吨度，环比下调0.6美金，折算成本约50块，；而当前港口现货仍为十一月十二月的高价矿，贸易商被迫承担亏损压力。下游需求方面，本月硅锰弱势下行，随着月初钢厂12月硅锰采购均小幅下调心理采价预期，随着钢厂利润的缩减，压高利润合金价格成了首要任务，厂家信心也有所松动，对于后期价格走势没太大把握，价格混乱下行，市场成交疲软，且目前不少厂家均以销售回笼资金为主，市场现货成交价格将屡创新低，贸易商观望不做主动采购，而一月钢招采购围绕8200-8300元/吨展开，较之12月下调幅度较大，且采量均有不同程度减少，钢厂由于库存相对充足，且合金处于下跌态势，且钢厂暂无明显冬储之意，市场供应偏多，钢厂随采随用，需求没有明显支撑，硅锰短期仍将弱势运行。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钼市场：12月3日45%左右含量钼精矿价格报1940-1960元/吨度，月底45%左右含量钼精矿报1700-1720元/吨度，3日钼含量大于51%氧化钼报2060-2080元/吨度，月底钼含量大于51%氧化钼1800-1820元/吨度，3日60钼铁报128000-133000元/吨，月底钼铁报111000-115000元/吨。截止月底美国MW国际氧化钼价格11.8-11.95美元/磅钼；欧洲钼铁价格至28.3-28.6美元/千克钼。本月钼市弱势运行，月中随着钢厂入场进行采购，钢招压价，钼市持续阴跌，一路逼近11万关口，且未有止跌迹象。月底钢招集中展开，下跌通道中，钢招价一轮比一轮低，用一天一个价形容都不为过。截止到月末，部分钢厂招标价格在11.2-11.3万元/吨，承兑含税，较上月末主流招标价12.7-12.8万元/吨大幅下跌1.5万元/吨。本月后两周东北某大型矿山两次对外报价，一次对外高报价，1920-1930元/吨度（现金），成交较少；最后一周再次对外报价，较上一轮报价下调接近100元/吨度，50-55%钼精矿报1740-1780元/吨度（现金-承兑），折算成厂家生产成本在11.5万元/吨左右，各家成本稍有差异，对于矿是外采的厂家而言生产成本基本是倒挂的。现货市场因价格不断下跌，中间商进场操作频率大幅降低，部分中间商入场即亏损，入场风险较大，持观望态度较为浓厚，叠加年关资金压力，入场操作积极性显然低了许多。国际市场受国内市场持续阴跌影响，亦难以走出独立行情，加之冬储不及预期，亦小幅走跌。整体来看，本月钼市弱势下跌，后两周钢招集中释放亦未能扭转其弱势格局，钢招压价较为严重，反而进一步推动钼市不断低探，厂家生产成本倒挂，部分厂家因成本原因停产检修，大幅亏损出货意愿稍低。钼精矿价格受钼铁影响亦承压下行，但市场成交一般。预计1月短期弱势格局仍难改，市场能否触底企稳反弹还有待进一步观察，但短期不必过于悲观，下跌空间较小。
钒市场：11月螺纹钢新标准执行初期，市场监管力度不强，前期过度炒作的钒合金由于价格问题，被钢厂顺势打压，需求不济，供需平衡倾斜严重，价格快速下行，贸易商由于拿货成本不同，在本轮下行过程中寻求获利套现。12月市场依然处于新标准执行的过渡期，上半旬延续了11月的价格下行，由于铌铁使用情况良好，在钒成本难有优势的情况下，钢厂采购钒合金的积极性较弱，下半旬市场触底，片钒跌至21万左右，钢厂认为钒合金价格回归至能接受范围，需求逐步释放，前期10-11月使用库存维持生产的钢厂也入场补库，贸易商资源在12月初基本消化完，市场筑底出现小幅回弹。由于12月片钒产量略低，市场供应量略紧，预计1月钒系市场原料采购难度较大，上一轮下行行情中，厂家亏损销售，1月持续亏损贱卖的可能性较低，临近过年，钢厂需求释放还将持续到1月中下旬，就算1月螺纹钢新标准执行情况不佳，当前价位下，短期仍不存在看空可能，假如新标准进入全面监管，小钢厂的需求爆发或将带动钒合金价格再度上调。截止31日，片钒报价21-24万元/吨，下降25万元/吨，钒铁报价含税23-25万元/吨，下降16.5万元/吨，钒氮合金报价含税31-35万元/吨，下降29万元/吨。国际市场，月底欧洲80钒铁报70-72美元/千克钒，五氧化二钒报价15-16美元/磅钒氧，折国内五氧化二钒22.36-23.85元/吨，50钒铁24.02-24.71万元/吨，钒氮合金36.99-38.05万元/吨。综合来看，12月铌铁供应量相对稳定，钢厂逐步恢复原始需求，螺纹钢新标准的需求增量释放进入瓶颈期，供需格局相对平衡，同时钒合金价格完成筑底，整体基本面好转，1月由于钢厂存在提前备货可能，上半月的需求较为乐观，但由于螺纹钢价格起势较弱，难以支撑钒合金价格进一步回弹。值得关注的是，1月质检总局是否将进行对新标准的普查，后期需求依然存在着不确定性，钒合金供需格局需要时间来进一步稳定。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、一月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：短期来看，钢厂需求集中释放，部分冬储需求量入场采购，下游客户开始集中备货，市场成交略微好转，但是本轮钢招钢厂压价意愿偏强，钢招价格不断下滑，2月需求量提前采购，对于节后市场预期较为悲观，01期货价格跌至6000以下，交割库现货成交较为艰难，库存消耗缓慢。综合来看，1月钢厂招标结束后，下游冬储完毕，市场需求基本停滞，1月中后旬后物流停运，市场成交将会寥寥无几，厂家库存逐步累积，市场参与者多对节后市场看空情绪较浓，市场价格短期内还将在低位震荡。
硅锰市场：1月硅锰市场各方均无太大信心，一方面1月钢招价格在8300元/吨一线运行，且不少钢厂元旦后采购价格预计仍有谈价空间，而由于1月临近新年，市场需求不会有太大起色，仅有1月初期钢招采购才可使得市场恢复一定的成交量，但从此轮钢招量来看，钢厂基本没有把冬储量加入，不排除1月中旬左右钢厂展开2月招标时会有适当加量的情况，而从厂家方面来看，均表示积极消耗手中高价锰矿，而等消耗完就降耗检修生产，避开下目前疲软的市场，在采购锰矿方面也会观望为主，等矿价降到合适位置再做采购，对于价格仍不乐观，表示由于市场仍在消耗高价库存阶段，不排除互相压价现象出现，而1月中旬集中采购期稍可期待，1月厂家间真实的减产量则是价格会否继续走弱的关键。
锰矿市场：下月来看，由于钢招已经明朗，下游观望将转为接单生产，硅锰采购有利于支撑锰矿止跌企稳，且从钢厂采购价来看，厂家仍有一定利润空间，不至于过度打压锰矿价格，且锰矿十二月报盘为顶部价格，按船期来看，一月份将陆续到港交易，贸易商成本压力较大，且节前由于运输和天气等外部原因，厂家备货意愿会相应增加，锰矿需求有望回暖，但从港口库存来看，月底港口到港集中，库存增加近20万吨，市场供应陡增对市场心态也有一定影响，且硅锰整体仍以弱势运行，锰矿基本面没有利好支撑，预计将以弱势盘整态势运行。
锰铁市场：从下游钢材市场来看，一月份在宏观面和基本面的合理回归下，悲观预期或有所修复，期货价格的下行空间或许有限，期现价差有望逐步回归，但一月份的有效需求将有所回落，库存累积压力不容低估，此外一些钢厂借环保水平达标以及环保阶段性放松而积极复产，供给增加带来的压力加大，国外经济下行压力带来的关联影响不容忽视。折射到锰铁市场来看，下游钢厂的复产对于合金的需求来看是利好的，但是合金市场自身的供给也起到关键作用，从当前的开工来看锰铁的供给端是在缩减的，并随着春节的来临，个别厂家依旧有检修计划，但是锰系链上的其他品种开工相较还是一个高位，对于锰铁的价格走势也有连带影响，在一月份下游需求不济的情况下暂时难有好转，市场厂家的表现也是在年前大量接单以防年后持续走跌。
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