概述：二月份国内铁合金市场选择方向。普通合金方面，1月国内硅锰合金呈现继续下滑运行态势，零售报价下调200-400元/吨，主因钢厂采购不积极，锰矿外盘价格继续下滑，厂家回笼资金，市场低价频出，贸易商观望情绪浓厚，不做囤货之意，市场供大于求现象明显。12月上半月依然处于螺纹钢新标准实行初期的过渡期，钢厂需求尚未展开，铌铁抑制下，钒系合金价格持续回调，接近月底，价格完成筑底，钢厂需求逐步恢复，市场趋稳，信心恢复。进入2019年1月，钒合金价格相对铌铁再度产生一定优势，10月以来的大幅起落，对钢厂库存进行过大消耗，1月价格进入合理区间内，钢厂补货积极，生产企业库存压力释放，环保影响下，原料市场产量有限，难以满足终端市场补库的需求，进入下半月，原料价格上升，低价合金资源短缺，终端价格出现上升。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止28日，1月钢价走出了小“V”运行态势，钢材综合价格指数月比2018年12月底小幅上涨1.29个点，分品种看，螺纹钢价格指数下跌10.86个点，热轧价格指数上涨19.17个点；62%进口铁矿石价格指数上涨6.3个点，吕梁主焦煤价格指数下跌50个点，焦炭价格指数下跌124.1个点，基本符合预期。展望2月钢铁市场有望稳步开局。2月份时值传统佳节，大部分时段几无交易，影响市场价格走势的主要因素：最主要的是库存变化，笔者认为2019年春节后的样本库存压力同比（相对于春节时点）可能略有减轻，主要原因：一是，春节前库存同比低150万吨左右，处于近三年最低水平。今年节前第2周钢联样本社会库存990.88万吨，钢厂库存416.55万吨，合计1407.43万吨，而2018年分别是1075.28万吨、467.62万吨和1542.9万吨，2017年春节分别是1020.12万吨、547.29万吨和1567.41万吨，今年总库存比去年低135.47万吨。节前最后1周库存增幅仍会低于去年的134.4万吨。从影响市场的螺纹钢品种看，今年社会库存和钢厂库存分别比去年同期低74.34万吨和28.03万吨，库存压力明显要轻，热轧库存基本持平。二是，节后第2周全国总库存增幅或许相当甚至略高，但统计样本库存增幅略低。影响节后库存变化的主要是供需。从需求看，按日历同比看，1月24日当周，钢联5大品种消费量1019.86万吨，同比高出55.6万吨，螺纹和线材的消费同比要高出28.9万吨和19万吨。从这个角度看，2月14日当周5大品种总库存同比要多出165万吨左右（只考虑几乎没有交易的3周）；从供给看，节前第2周5大品种产量同比增48万吨，螺纹和线材分别高出15.33万吨和15.46万吨，据此样本库存3周里至少要多出150万吨左右。但是，2019年春节前后累积幅度还受到贸易商囤货积极性下降以及库存储地有关，样本外的库存增加是大概率。至于节后库存变化趋势，从供给看，1月24日短流程样本钢厂产能利用率已降至31.99%，同比低了28.16个百分点，已降至2018年最低水平31.13%（春节期间生产水平），2018年春节后短流程生产迅速恢复到第2周的43.23%和第3周的52.09%，而据了解，今年许多停产的短流程企业可能要到2月20日左右才开始复产，所以尽管2018年有一些电炉投产，但整体产出量同比略有下降；而247家钢厂日均铁水产量同比高出5万吨，一周多出35万吨，春节及其后一段时间（2月中下旬）铁水供给基本稳定；从需求看，估计2019年春节后虚拟需求启动也会比较快，因为一些节前没有做冬储的贸易商，会考虑开始备货，而实际的零星需求也会启动得比2018年春节后要早。因此，节后第三周库存增幅同比可能还会回落，库存峰值很有可能就在2月底（节后第3周）出现，然后进入去库存阶段。其次，影响春节后行情的还有宏观因素，偏多概率高。一是1.39万亿地方债提前下达，各地1月份就纷纷启动发行，有利于缓解流动性压力，促进稳增长措施落地；二是降准、疏通民营企业融资渠道等一系列措施进一步释放流动；三是12月房地产新开工面积和施工面积增速分别提高到17.2%和5.2%，确保节后地产用钢需求稳定增长，而基建在一系列稳增长的措施下，春季有望开始显现效果；四是中美贸易磋商正在积极进行，有望稳步推进，逐步缓解压力。再有，2019年春节后的2月钢铁市场环境与2018年春节后一段时间相比有比较大的不同，一是库存不会出现同比大增；二是贸易商备货以及协议量的压力减轻了；三是流动性好转了些；四是“黑天鹅”或许没有；五是应该不会出现恶意操纵市场的做空现象。总之，2月的钢铁市场，尽管钢材库存依然会有较大的环比增加压力，但由于多数商家都积极主动地防范风险，节后只要保持良好的心态，在需求没有释放前先稳住市场，等需求逐步启动时再进一步拉涨也不迟，衷心祝愿大家开好局，2019年诸事顺利！
二、一月份国内铁合金市场走势回顾
硅锰市场：1月国内硅锰合金呈现继续下滑运行态势，零售报价下调200-400元/吨，主因钢厂采购不积极，锰矿外盘价格继续下滑，厂家回笼资金，市场低价频出，贸易商观望情绪浓厚，不做囤货之意，市场供大于求现象明显。国内硅锰北方现金出厂价格集中在7400－7600元/吨，南方出厂价在7600－7700元/吨，东三省报价在7600（现款）-7700元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6700-6800元/吨。从上游锰矿原料方面来看，锰矿方面，Tshipi2月36.5％南非块报5.75美元/吨度，下调0.5美金，South322月澳块报6.81美元/吨度,下调0.38美金，南非块报5.76美元/吨度，下调0.46美金，康密劳2月Mn44.5%加蓬块报6.5美元/吨度，Mn43%加蓬籽报6.15美元/吨度，均下调0.35.美金。外盘价格的统一下调，也预示着2-3月锰矿价格再次出现降价空间的事实，但由于国内硅锰对于锰矿需求的旺盛，国外矿山下调幅度仍未达到国内商家的心理预期，但同时也是商家看弱后期走势的主要因素。厂家方面来看，硅锰零售价格下滑，最低位甚至有宁夏区域厂家报7400现金出厂，但随着临近春节，且加之成交的减少，低价资源逐步减少，不少钢厂也在月中展开2月钢招，均以7800-7900元/吨一线展开，较之月初钢招价格又有200元/吨下调，虽价格在月中止跌，但各方心态仍一般，对于节后走势仍持偏谨慎态度。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钒：12月上半月依然处于螺纹钢新标准实行初期的过渡期，钢厂需求尚未展开，铌铁抑制下，钒系合金价格持续回调，接近月底，价格完成筑底，钢厂需求逐步恢复，市场趋稳，信心恢复。进入2019年1月，钒合金价格相对铌铁再度产生一定优势，10月以来的大幅起落，对钢厂库存进行过大消耗，1月价格进入合理区间内，钢厂补货积极，生产企业库存压力释放，环保影响下，原料市场产量有限，难以满足终端市场补库的需求，进入下半月，原料价格上升，低价合金资源短缺，终端价格出现上升。截止31日，片钒报价24-25万元/吨，上涨2万元/吨，钒铁报价含税24-25万元/吨，上涨0.5万元/吨，钒氮合金报价含税34-35.5万元/吨，上涨2.25万元/吨。国际市场，月底欧洲80钒铁报77-79.1美元/千克钒，五氧化二钒报价16.25-17美元/磅钒氧，折国内五氧化二钒23.62-24.35元/吨，50钒铁25.93-26.63万元/吨，钒氮合金39.93-41.02万元/吨。
钼市场：1月2日45%左右含量钼精矿价格报1700-1720元/吨度，月底45%左右含量钼精矿报1610-1630元/吨度，2日钼含量大于51%氧化钼报1800-1820元/吨度，月底钼含量大于51%氧化钼1720-1740元/吨度，2日60钼铁报111000-115000元/吨，月底钼铁报110000-114000元/吨。截止月底美国MW国际氧化钼价格11.1-11.2美元/磅钼；欧洲钼铁价格至26.7-27美元/千克钼。本月钼市分前后两个半月来看，上半个月钼市持续下跌，叠加期间东北某大型矿山大幅下调钼精矿价格，钼铁价格从月初的11万/吨左右（现金含税）一路下破10万，跌至9.8万元/吨左右（现金含税）。月初月中钢厂集中进场招标，压价较为严重，节后归来，钢招价直接下破11万，河北某钢厂定价10.9万元/吨（承兑含税），而后持续下挫，至月中时期，接近两个月进场的中信泰富定价9.62-9.68万元/吨（承兑含税），市场心态较为悲观。本月中下旬，钼市快速触底反弹，厂家报价上调，中间商积极入场询货建立库存，因此上调后的报价有实际成交支撑，且由于前期低价厂家出货较多及本月前期钢厂需求较为可观，厂家实际库存降低不少加之前期亏损较为严重，价格一经见底反弹，惜售心态增，从而价格持续反弹。钢厂招标价格逐步抬升，临近月底逐步接近11万元/吨（承兑含税）。本月上旬东北某大型矿山对外长单报价下调140-150元/吨度，50-55%钼精矿报1600-1630元/吨度（现金-承兑），受检修影响，可对外出货较少；临近月底河南某矿山对外签单，50-55%钼精矿现款成交1642元/吨度，原料价格再次大涨，较前期上涨120元/吨度左右。国际市场跟随国内市场的节奏，前跌后涨，但跌幅无国内大，期间出现价差，国际市场向国内询盘较为积极，但由于国内原料低价补库较为困难，国内需求较好，实际成交一般。整体来看，本月钼市前跌后涨，提涨价差较大，属于超跌反弹行情。月底物流逐步停运，市场基本进入休市状态。前期钼厂生产成本倒挂，后期惜售心态更浓。节后市场略存分歧，部分人士认为先扬后抑，部分人士认为会回调，部分人士存观望态度。节后归来，受终端下游需求影响，市场或存在需求空窗期，钢厂多数会选择观望进场，对高价接受意愿较低。笔者认为，2月市场较大可能性维持弱稳局势，11万或是2月的一个支撑价位，具体还需关注节后归来原料情况及钢厂招标进展。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、二月份国内铁合金市场走势预测
硅锰市场：2月硅锰市场各方看法略有不一，但大部分人士均持谨慎态度，一方面主因节前不少钢厂提前展开采购，对于节后钢厂需求量持有忧虑，虽宁夏及南方不少中小企业有关停的举措，但新开工的增量，以及春节期间累积的产量，会否造成供大于求格局，而另一方面则由于外盘锰矿价格的走弱，加之港口库存春节期间累积的数量，节后也会给锰矿价格带来不小的压力，但目前看钢材价格节后各方信心较好，不排除钢价带动合金价格的走好，所以综合来看，节后市场硅锰可能呈现先扬后选择方向的走势，但大部分人士表示仍因谨慎对待节后的供需。
钒市场：2月年后市场由于1月钢厂补库情况较为积极，与去年相似，市场需求必然有所下滑，但由于大多厂家发货日期将持续到年后，原料市场短期供应并不富裕，原料成本难有下行，底部支撑相对较足，另外，1月对广东、徐州两地进行了螺纹钢新标准的检查，是否会出现明确的查处报告，对目前依旧进行穿水生产的钢厂影响情况尚不得而知，总体看来，年后市场由于螺纹钢价格盘整可能性较强，原料底部支撑足，钒合金下行的风险不大，若消息面利好，不排除再度迎涨的可能，但由于钢厂本轮补库情况较好，铌代钒较容易实施，价格上行的约束力同样不弱。
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