概述：四月份国内铁合金市场高位震荡。普通合金方面，3月硅铁市场呈震荡运行，月初市场市场报价慌乱，部分厂家报价上调，市场整体报价维持稳定，低价资源消耗。部分厂家库存开始降低，个别厂家虽有库存，低价惜售，观望市场，等待价涨。3月国内硅锰合金呈现冲高小幅回落格局，由于有内蒙电厂机组检修影响开工率，宁夏平罗关停2W以下炉型等影响，上半月市场信心走高，整体惜售情绪浓，零售报价混乱上涨，上调200-300元/吨，南北报价一度冲至接近8000元/吨承兑高位，但后半月由于期货价格走弱，钢招价格拖延，需求出现回落，价格回归理性。三月锰矿整体盘整持稳运行，月中受硅锰走强提振价格小幅跟涨，整体盘面基本持稳，半碳酸由于成本优势及供应收紧价格提振明显，高品矿一度出现出货不畅，价格阶段性横盘运行。
图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））
一、下游钢材市场走势
截止29日，3月钢价走出了稳中有涨的运行态势，钢材综合价格指数比上月底小幅上涨63.87个点，分品种看，螺纹钢价格指数上涨57.77个点，热轧价格指数上涨61.19个点；62%进口铁矿石价格美元指数震荡上行2.4个点，吕梁主焦煤价格指数平稳，焦炭价格指数下跌165.6个点，基本符合预期。展望4月钢铁市场，仍有上行空间，但分化加剧。
当前乃至未来一段时间现货市场的走势主要看期货的表现，而期货的表现，既取决于投资者对远期和近期的看法，也取决于对基本面和宏观面的认知，在还未真正进入交割月的某些时段，投资者对远期和宏观的看法，仍能成为市场走势的主要考量，只是逐渐接近交割月后，基本面才能逐步起到影响价格的决定性的作用。
过去、当前乃至未来一段时间市场仍然会受到一些所谓的“利空”的因素影响，主要有这么几个方面：一是预期的高度压制了反弹的幅度。春节后市场人士普遍的认为螺纹期货1905合约反弹的高度也就在3900左右，少数乐观一点的最多也就看4000左右，这种浓重的氛围吓阻了多头的做多情绪，所以每到3800以上，多头减仓，空头加仓，压力重重。二是习惯性的思维带来抛盘面买现货的操作策略压制着盘面。近三年来，螺纹期货价格很少平水，更不用说升水，一旦接近平水，抛盘面、买现货的策略就成为部分期现结合的投资者首选的策略。三是去年的教训深刻地警示着当下的操作需要高度的防范风险。去年3月大跌，对许多库存大的现货商而言，惨痛教训历历在目，因此绝大多数现货贸易商都认为在库存绝对量仍然比较高的情况下，市场的下跌随时会出现，谨慎操作就成了首选，有些则积极采取了套保的措施；对一些去年做空赚得盆满钵满的人来说，今年还想再显身手，一再做空盘面也就不足为怪，这就导致盘面的压力还是不小。四是担忧需求的拐点出现。一些人根据1-2月房地产销售面积增速下降3.6%以及新开工面积增速大幅回落11.2个百分点，认为地产用钢需求将大幅回落。五是对产量的高增长引发严重的忧虑。1-2月粗钢产量增长了9.2%，钢材产量增长了10.7%，引发部分投资者的恐慌。而随着采暖季限产的结束，供给还将进一步的释放，一旦需求回落，将面临供需双重利空打击。六是增值税率调整带来的对短期成交的影响以及对价格的冲击。对成交的影响既有促进销售的，也有抑制销售的，整体看对不利成交的影响要略大些，进而影响3月底前后库存的降幅，会使得部分投资者以为需求减弱或拐点出现。其次，部分商家在税票上获利，可能会在价格上部分让利，进而引发价格暗降。不管这些逻辑或者预期能否成为现实，我们都不能不重视其对盘面，进而对现货市场带来的影响和压力，只有进入到一些关键的时点，比如交割月，才能验证其是否真伪。笔者在3月22日提出，借此利空，短期适度的回调释放下利空的情绪，更有利于4月行情的发展。
在笔者看来，对4月而言，最后的钢铁市场走势还是要回归基本面。根据钢联对4月上中旬的调查，有35家钢厂45座高炉计划复产，预计日均增加铁水11.25万吨，另有4家钢厂计划检修4座高炉，日均减少铁水1.61万吨。对短流程企业而言，目前调查样本产能利用率已处于61.05%的历史同期相对高位（高7.14个百分点），在盈利不能扩大的情况下，进一步提高的空间有限。从5大品种的周产量来看，3月底已高于同期71.31万吨，考虑到后续的供给增加，因此，4月周同比供给有望最大增加140万吨。从需求来看，3月底5大品种周需求基数要高出同期82万吨，而去年4月周均需求较3月增幅在100万吨左右，从今年地产和基建的表现看，应该环比不差或更好，因而，供需的表现仍有望略好于去年同期。这也就意味着今年4月去库速度或许会好于去年同期，而去年4月降库速度非常之惊人，叠加今年3月底，整个库存已低于同期367万吨，4月局部区域部分品种或许会出现某些规格紧缺的现象，届时这或许有利于增强现货市场的信心，进而改变期货市场的预期。
再有，4月逐渐进入主力移仓的阶段，也接近交割月，从3月29日上海螺纹现货与期货主力合约的价差看，已达到552.62，一旦现货调整空间有限，期现最后还是要回归。
还有，从原材料的角度看，焦炭价格在供给显著增加（1-2月增7.6%），环保限产不力，而需求变化不大的情况下，库存增加明显（三大样本库存较1月底增加108万吨），导致焦炭价格在2月经历了2轮涨价后已开启第3轮降价诉求，如果考虑到第2轮降价后的焦炭企业因税率调整而降50元，钢联调查的焦炭企业已经没有了什么利润。因此未来第3轮降价将开启博弈，之后在需求增加、环保趋严的背景下焦炭价格或许会适度反弹。而在VALE逐步明朗铁矿石减产数量在5000-7500万吨之间（如果Brucutu复产则降下降幅度将会减少），叠加澳洲力拓等宣布不可抗力将减少供给的情况下，4月铁矿石的基本面必定带来一定影响，或许会较快地去库存，矿石价格理论上易涨难跌。
特别值得一提的是，今年4月的宏观环境，相较去年，应该是好多了，去年是去杠杆、收信用，今年则宽松许多，而且降税减费有利于企业提振经营信心；去年中美贸易摩擦影响逐步显现，资本市场压力巨大，今年大有进一步缓解之势，叠加了“一带一路”会议的召开，以及阅舰活动的举行，利多相对要多些、大些。理论上，大可不必悲观。
总之，4月的钢铁市场，尽管一些人士的悲观预期仍存，习惯性思维的压力仍在，供给释放力度加大，但随着需求的进一步发力，以及期货邻近交割的影响，市场调整幅度有限，仍有上行空间，只是不同品种、不同区域，表现不一，分化加剧。
二、三月份国内铁合金市场走势回顾
硅铁市场：3月硅铁市场呈震荡运行，月初市场市场报价慌乱，部分厂家报价上调，市场整体报价维持稳定，低价资源消耗。部分厂家库存开始降低，个别厂家虽有库存，低价惜售，观望市场，等待价涨。3月中后旬，市场市场成交冷清，厂家库存转移至交割库，随着期货价格阴跌，市场信心不振，厂家心态不一，市场成交较少，厂家库存仍旧不多，部分钢厂开始进场招标，西北大厂72硅铁报价5900-6000元/吨承兑合格块，75硅铁报价6200元/吨承兑合格块，其他区域中小型厂家报价略有松动，72硅铁合格块报价5750-5850元/吨承兑，自然块5700-5800元/吨承兑出厂，75硅铁报价略坚挺，厂家报价维持在6000-6100元/吨承兑。月末部分厂家报价有所下滑，由于新税点下月初开始实行，市场成交不多，市场低级货源仍在陕西区域，72硅铁自然块成交价格在5500元/吨现款出厂，随着4月钢招的临近，贸易商和厂家成交逐渐活跃，开始为钢厂采购备货，下周下游需求逐步释放，短期硅铁将会弱稳走势，3月钢招招标基本维持在6200元/吨一线，钢厂库存周期在15-25天左右，3月钢厂招标价格差价较小，招标延后的钢厂招标价格相对偏高，招标价格在6300-6380元/吨之间。4月钢厂招标价格在3月基础上小幅上涨，由于4月面临增值税税率更改问题，厂家报价相对比较谨慎，从目前招标的情况来看，钢厂招标价格差异较大，华东区域招标，现款价格5820元/吨，承兑价格6360元/吨（16%税率），河钢询盘价格6200元/吨，小钢厂询盘价格在6000元/吨现款左右，预计四月钢厂招标价格在6200-6300元/吨一线展开。
硅锰市场：3月国内硅锰合金呈现冲高小幅回落格局，由于有内蒙电厂机组检修影响开工率，宁夏平罗关停2W以下炉型等影响，上半月市场信心走高，整体惜售情绪浓，零售报价混乱上涨，上调200-300元/吨，南北报价一度冲至接近8000元/吨承兑高位，但后半月由于期货价格走弱，钢招价格拖延，需求出现回落，价格回归理性，但整体价格较之2月仍有小幅上升。国内硅锰北方现金出厂价格集中在7550－7750元/吨，南方出厂价在7600－7800元/吨，东三省报价在7600（现款）-7650元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在6700-6800元/吨。从上游锰矿原料方面来看，5月外盘价格持续维持高位，国外矿山供应维持高位，国内港口现货略有堆积，现货报价暂未跟涨硅锰价格，由于2月低价南非矿的逐步进入，更加压制了锰矿涨幅，整体锰矿报价维持盘整略偏弱，月末由于税率调整，报价整体下调1元/吨度。钢厂方面来看，由于3月采购较为旺盛，钢厂备货充足，使得3月末最新采购略有延迟，且个别钢厂采购量略有下降，虽4月采价较之3月有所上调，但整体涨幅低于预期。合金方面来看，由于3月初期提前预支了内蒙限电及宁夏平罗关停小炉子的消息，3月下半月市场重回理性，较多企业惜售情绪有所缓解，且由于目前企业仍有小幅的利润，有条件开工的企业仍维持开工状态，市场供应量略偏高，3月整体呈现冲高小幅回落的格局运行。
图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
锰矿市场：三月锰矿整体盘整持稳运行，月中受硅锰走强提振价格小幅跟涨，整体盘面基本持稳，半碳酸由于成本优势及供应收紧价格提振明显，高品矿一度出现出货不畅，价格阶段性横盘运行。月初锰矿盘整向好，主要支撑逻辑在于市场心态走强，外盘报价坚挺，贸易商利润空间较窄，不愿降价销售，主要观望下游接受度，而硅锰市场信心好转，厂家惜售观望，期货整体对市场心态也带动一定利好情绪，部分锰矿报价试探性上调，随后锰矿走势偏强，市场信心进一步升温，市场基本仍由心态提振，钢招暂不明朗，厂家采购谨慎，市场仍处于观望氛围；到月中锰矿盘整持稳，市场情绪消退，业内心态基本以观望为主，没有多空信号引导，走势基本横盘，成交基线不变，市场无低价货源出现；月底锰矿盘整持稳，市场整体表现平淡，供需力量均衡，观望氛围仍浓，由于税改，部分锰矿报价小幅下调，高品氧化矿仍出货不畅，需求方更青睐于性价比略高的低品矿。外盘方面，4月South32澳块对华报价为6.72美金/吨度，环比上月持平；康密劳公加蓬块报6.7美元/吨度，环比上月上调0.15美金/吨度，加蓬籽报6.2美元/吨度，环比上月上调0.05美元/吨度；UMK公布南非块报6.28美元/吨度，环比上月上调0.03美金/吨度；期货坚挺跟涨，锰矿现货下行通道进一步收窄，贸易商接货压力增加，但对现货的市场也是一个底部支撑，矿商利润空间较窄。下游硅锰本月盘整走强，前期盘整持稳，期间宁夏淘汰减产2万多吨产能及4-5月内蒙机组检修带来的用电限制对市场心态产生了良好的预期，大部分厂家均惜售，等待4月再做定夺，且南方生产暂未大规模跟上，个别南方厂家前期由于成本偏高，制定了为期1个月的检修计划，目前正在检修期内，不能马上复产，再加上1905期货交割也逐步接近，来自于投机商的询价，也在增强厂家的信心，硅锰整体由市场信心走强带动现货上涨，月底情绪趋于平缓，市场挺价心态缓和，且部分钢厂出台的采购价涨幅略低于市场心理预期，硅锰失去再次上冲的动力，价格小幅回落。
图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
钒：2月春节，市场冷清半月，节后上来，钢厂持续消耗一月备货资源，导致月底需求稍显滞后，厂家订单相对饱和，库存虽未累积，但贸易商出现的持续抛货对市场信心产生了较大影响。进入3月，2月较大的供应量引发的问题逐渐呈现，终端钢厂需求冷清，贸易商承接过多厂家资源，销售压力下，不得不选择降价抛货，月中钢厂询盘稀少，直至月底，价格持续下行，买涨不买跌的心态下，需求开启艰难。截止29日，片钒报价19.5-22万元/吨，下降3.75万元/吨，钒铁报价含税19.5-21万元/吨，下降4.25万元/吨，钒氮合金报价含税28-29万元/吨，下降6.75万元/吨。国际市场月底80钒铁报52.5-57.5美元/千克钒，五氧化二钒报价12-13.25美元/磅钒氧，折国内五氧化二钒17.52-19.35万元/吨，50钒铁17.65-19.33万元/吨，钒氮合金27.18-29.77万元/吨。
钼市场：3月1日45%左右含量钼精矿价格报1740-1760元/吨度，月底45%左右含量钼精矿报1760-1780元/吨度，1日钼含量大于51%氧化钼报1850-1870元/吨度，月底钼含量大于51%氧化钼1880-1900元/吨度，1日60钼铁报118000-122000元/吨，月底钼铁报119000-122000元/吨。截止月底美国MW国际氧化钼价格12.02-12.2美元/磅钼；欧洲钼铁价格至28.65-28.85美元/千克钼。本月钼市以稳为主，无论是原料精矿还是成品钼铁价格保持在高位，上下浮动较小，主流现金出厂价基本围绕12万元/吨窄幅运行。钼铁在供需双向夹击下，艰难运行，期间存在倒挂情况，原料价格高企，下游需求释放一般，并未出现集中释放情况，受制于可操作空间，贸易商入场积极性明显降低，钼市整体信心偏弱。本月中旬开始，根据两会政策指导，4月一般制造业增值税将从16%调整为13%，下调3个税点，中间商入场实单询货增加，期间出现厂家现货紧张情况，市场低价货源减少，陕西某厂对外报12.6万元/吨，承兑含税出厂价，但高位实际成交较为有限。本月国际钼市因需求较为乐观，原料紧张，市场运行情况良好，独立于国内行情，中旬一路走涨，国内外价差拉大，国内货源可向国外流通。国际市场的拉涨，国内市场跟涨态势不足，但国际市场的持续上涨，给予国内弱势市场形成了一定信心支撑。本月主流钢招量据我网不完全统计达到7000余吨，加上非主流未纳入统计招标情况总量达到8000吨左右，需求同环比均有所增加。本月主流钢招价主要集中在11.7-11.9万元/吨，钢招水平一般。本月钼精矿高位运行，厂家低价采购较为困难，本月东北某大型矿山对外两次出货，月初，50-55%钼精矿报1780-1810元/吨度（现金-承兑），较上一轮上调80元/吨度；月中，50-55%钼精矿长单报价1800-1830元/吨度（现金-承兑），较上一轮上调20元/吨度。虽原料在涨价预期之内，但对厂家而言，无疑是再增压力。整体来看，本月钼市整体较弱，在成本高位支撑下，钼价在高位形成支撑，下行空间较为有限，但在需求释放一般情况下，钼价又难以再创新的高度。月末受降税影响，矿价按照新税率有所调价，但钼铁并未调价，可以认为其“变相涨价”。
图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））
三、四月份国内铁合金市场走势预测
硅铁市场：综合来看，目前厂家库存依旧维持在低位，交割库库存开始往外销售，下游需求表现相对比较疲软。金属镁消耗硅铁量陕西区域基本能够维持供应；出口方面，表现一般，国外询单少，成交较少。钢厂方面，下游需求表现弱势，原料端表现亦不会太好，钢厂采购压价意愿较强，从采购需求量来看，个别钢厂受检修等影响，招标量略有下降。进入四月，采暖季结束，下游限产复产，钢厂需求有望提升。期货临近交割月，价格震荡，或将带动现货价格变化，短期内市场处于消耗社会库存状态，市场价格呈震荡偏弱运行。
硅锰市场：4月硅锰市场将维持高位盘整，冲高乏力的格局，而从供需来看，进入4月后内蒙机组开始检修，影响2万吨左右一个月供应量，但部分新开工大型企业不受影响，且随着3月炉子调试完毕，个别厂家逐步接近满产，供应仍维持高位，加之南方中小企业供应的增加，整体市场现货不会出现太紧张格局，需求方面来看，北方钢厂4月基本可以恢复至满产状态，对于硅锰需求有所上升，加之1905期货逐步接近交割，投机需求同样会加入采购的行列，下游需求理应不错，从价格方面来看，4月钢招7900元/吨左右送到价格的出现，也预示着4月厂家出厂报价将维持在现金7500一线运行，短期较难有突破，而下游也有锰矿价格的支撑，虽锰矿报价有所松动，但整体厂家成本仍在7200以上运行，硅锰价格区间较为明显，整体将维持箱体震荡为主。
锰矿：从四月部分钢招情况来看，硅锰大概率环比上月稳中小幅上行，若硅锰上冲乏力，锰矿也是上行无望，但基于外盘成本高位支撑，锰矿除了税率调整报价随市下行也暂无其他下行压力；若四月内蒙限电对硅锰供应产生实质性收紧，对锰矿也是一把双刃剑，需求端来看硅锰生产受限对原料的需求也会减少，锰矿价格受需求走弱价格支撑也会相应减弱，但硅锰供应受限带来市场价格上涨，传导到原料端也是一个提振信号，锰矿下个月走势仍在下游需求端硅锰的具体表现。
钒市场：预计4月国内钒合金市场还需谨慎观望，较大的出货压力依然是围绕市场的核心，钢价整体偏稳的势头对原料端难以产生提振效果，总体来说4月压力不减。
钼市场：4月钼市来看，在经过持续一个月的盘整运行，按照市场规律来说，“横久必跌”，然在成本高位下，下行压力较大，除非原料主动降价，但这并不符合市场经济运行规律。4月整体来看，短无近忧，中长期还需关注需求面，如若需求面不及预期，那钼市的成本支撑只能是用来打破的，长时间倒挂必然会倒逼原料降价。
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