概述：回顾2021年上半年，硅锰走势可谓一路长红，单价长时间站上7000元/吨大关，在控耗政策的帮助下，不仅淘汰了非合格中小产能，同时也抑制了新增产能的加入，而上半年粗钢端的增量导致硅锰需求非常旺盛，在几个关键月份出现了不同程度的供需错配，使得硅锰厂家盈利颇丰，而展望下半年，在国家控制全年粗钢产量，各大钢厂大概率执行减量政策的前提下，硅锰需求能否在下半年保持稳定，而控耗政策在余下的季度内会否有所反复，2021年政策红利能否贯穿全年，如下我们一起探讨。
一、价格类
1、硅锰价格：从走势来看，2020年硅锰指数上半年均值6682、2021年均值6953，同比增4.05%，2020年由于节后疫情爆发，导致运输受限，节后出现一波明显上涨，但由于高利润的出现，在二季度大量生产的情况下，随着运输解除限制后，硅锰价格持续下跌，而2021年来看，内蒙一季度限电限产严重，新增产能扩张受限，钢厂端需求较好，在合金供应受限的前提下，钢价持续走高，导致供需失衡，而二季度南方广西、云南、贵州区域受用电限制，产量受限，宁夏同时也公布控耗细则，在期货盘面上冲，期现公司采购积极的带动下，硅锰6月单价站上年内高位7500元/吨一线。
2、锰矿价格：从走势来看，2020年南非半碳酸指数上半年均值42.4、2021年均值33.9，同比降20%。2020年节后因运输问题，导致港口库存累积，锰矿价格走跌，而2季度后由于南非疫情锁国等问题出现阶段性暴涨，2021年春节前后同样港口锰矿累库，叠加主产区限电、限产对于锰矿需求不旺，虽厂家不时有补库需求，但厂家端控价较好，虽外盘价格高位，支撑现货价格不至于下跌，二季度北方港口库存有所高位下降，但整体现货表现较为一般，并没有跟随锰系合金价格上涨，且随着海运费等成本的上升，导致海外矿山期货锰矿报盘上调，导致今年锰矿商家及接长协厂家压力较大。
二、供需面
1、硅锰产量：由Mysteel统计2020年硅锰累积产量1021万吨，2021年1-6月硅锰产量539.3万吨，同比增12.4%，2020年由于上半年国内疫情影响，较多新增产能暂未及时投放市场，且较多企业开工也受限，但2021年来看，由于内蒙对于当地新增投放产能的控制，而宁夏及广西产区在一季度及二季度前期由于利润较好，满负荷生产，同样重庆、贵州、四川等有能力生产企业，均满负荷，使得今年上半年国内硅锰供应量同比去年呈现增量态势，具体表现为，一季度受内蒙控耗影响，略处低位，二季度整体逐月恢复供应，5-6月南方产区受火电吃紧，水电缺失影响，宁夏区域6月进入控耗阶段。
2、锰矿进口：2020年我国进口锰矿总量3164.4万吨，同比2019年累积值减少7.4%。2021年1-5月累积1331万吨，同比增25.5%，国外矿山一季度开采量略有减缓，由于较多海外矿山2020年下半年开采增量，导致超负荷开采，按往年同期预计一季度开采发货量略有减缓，但2020年一季度加纳矿进口缺失较大，2021年恢复常量进口后，会增加2021年进口总量数额，且二季度南非矿同比增量将会较为明显，预计2021年锰矿进口总量同比去年将出现较为明显的增量。
3、粗钢产量：2021年随着国内南北钢铁产能置换的逐步推进，广西、福建、广东、四川、云南这五个省钢铁产能可能出现流入，对于硅锰合金需求有较好的增量。2021年1-5月份，全国粗钢产量同比增长13.9%，因为今年围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降，使得下半年钢铁的实际产量增长会受到约束，对钢厂的盈利我们保有一种谨慎的乐观，板材需求将会强于长材。
三、库存
1、港口库存：2021年全国锰矿港口库存量仍呈现高位运行的态势，天津港库存围绕500万高位运行，由于上半年内蒙、广西等主产区出现控耗政策，厂家对于锰矿需求略有下降，从天津港历史库存均值来看，2017年（205万吨）、2018年（189万吨）、2019（259万吨）、2020（381万吨），预计下半年港口库存仍将维持高位，但从乐观方面来看，随着控耗政策的常态化，厂家补库需求也会有所增加，但高库存仍对于锰矿价格形成一定的压力。
2、硅锰社会库存：Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%），硅锰库存整体呈现高位下降趋势，一方面由于2021年期货盘面价格较好，不少企业及期现公司在盘面做套期保值，采购现货积极，社会可售现货量下降，另一方面钢厂采购的时间点波动较大，较多厂家为钢厂订单留量，贸易量下降，预计下半年社会库存略有累积，如下半年钢厂减产如期实施，可能社会库存会略有增量，但随着近几年期现公司采购的增加，形成了较为完善的期现体系，整体减轻了厂家现货库存及资金的压力。
四、控耗因素
- 内蒙古：政府为了确保完成“十四五”能耗双控目标，下达2021年全区单位GDP能耗强度下降3%，加大落后产能淘汰力度，25000千伏安及以下矿热炉原则上2021年全部退出，控制部分高耗能行业产能规模，对于2020年底已批复但尚未开工项目一律停建或缓建，落实绿色电价政策，取消蒙西电网高耗能行业优待电价，对自备电厂开征政策性交叉补贴，调整高耗能行业倒阶梯电价。影响：内蒙古一季度硅锰产量91.7万吨，环比2020年四季度下降20.6%，虽由于一季度控耗政策完成度较好，二季度开始用电略有缓和，但从趋势来看，限电常态化，内蒙产量难有较大的增量出现。
- 宁夏： 全区GDP能耗下降3.3%，能耗增量控制260万标准煤内、遏制两高项目盲目建设、淘汰落后和化解过剩产能、严格落实差别与惩罚性电价。影响：宁夏一季度累积50.8万吨，环比2020年四季度增量8.7%，而4-6月产量累积已达65.9万吨，环比1季度增量29.7%。石嘴山下平罗及惠农区域内不少企业由于1-5月满负荷生产，耗能超量较多， 6月中下旬开始，部分头部企业有减产及降耗出现。影响月产量3-5万吨一个月。
五、2021下半年市场展望：
1、供应情况：预计2021年下半年北方区域受控耗限制生产影响仍存，内蒙古控耗常态化，厂家端逐步适应限产，但不稳定生产导致成本略有上升，宁夏进入限产降耗阶段，产量见顶下滑，所以对于2021年下半年北方主产区的产量释放也有一定的抑制，阶段性政策红利机会仍存。南方主产区用电反复，广西电价持续高位难降，贵州云南电费优势显现，区域间会出现成本差异化，2020年下半年产量541万吨，预计2021年产量同比持平抑或小幅下降。
2、需求情况：由于上半年国内粗钢产量同比出现增量，在政府对于控制整年粗钢量的大前提下，各方对于下半年粗钢产量的变化出现了不同的看法，而粗钢量直接影响着硅锰合金的需求，而市场较为集中的观点则为，上半年按推测5.6亿粗钢产量（同比增10%），而如下半年如与去年下半年粗钢产量持平（5.6亿左右），那下半年硅锰需求尚可维持，但全年粗钢量则可能出现5%的增量，但如政府下半年严格执行全年总量与去年10.65亿持平的话，下半年粗钢量则可能降至5.05左右（同比降9.8%），而下半年钢厂端如利润下降，同样会在板材与长材之间做减停选择，对于华东及南方螺纹大厂来说，硅锰减量可能会有所出现，但如未来南方区域钢铁置换产能如顺利发展，那带给南方企业的机遇仍将存在。
3、原料成本：下半年锰矿现货表现略有可期，但三季度仍将承受着北方主产区严控耗的影响，且三季度由于低价期货矿进入的影响，价格表现较有压力，而9月后，随着高价期货锰矿的进入，不论厂家及贸易商持矿成本均有攀升，而随着海外疫情缓和，叠加海运费高位难降，导致海外矿山端报盘较难出现明显下调情况，随着国内港口库存缓和下降，国内锰矿价格略有可期。而电费方面来看，广西产区整年电费高昂，北方产区因降耗导致用电不稳，用电成本均有所上升，综合来看，下半年硅锰合金成本仍将维持高位难降。
4、期货影响：合金期货目前对于市场消息的反应处于绝对的领先地位，而合金现货目前也与期货价格关系紧密，且由于2021年上半年合金期货的良好表现，吸引着大量新老期现公司的加入，不少厂家与矿商在盘面进行套保，非常好的解决了实体厂家销售单一的局面，而随着期货重要性的增加，不少钢厂也选择在盘面点价采货，期货发展的多样性及对于现货的引领性，2021年下半年由于供需端有较大不确定性的存在，期货对于企业的帮助将更为突出。
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