概述：回顾2022全年，锰矿走势尤为被动，虽春节归来价格直线势升高，达到锰矿全年内价格的“天花板”但整体价格受整体黑色下跌影响明显，下游硅锰厂家亏损随之展开减停产影响，锰矿供需比失衡，加之矿山报盘的价格波动，汇率快速冲高，成本上升，海外环境因素影响到发运情况产多方位因素制约，锰矿走势波动，下半年以来走底部逻辑，关联性逐步加强，年底随厂家备货，外盘价格再次上调，加蓬矿山事故不确定因素，带动锰矿价格逐步强劲，而2023锰矿走势又将如何，我们一起探讨。
一、锰矿市场行情回顾
1、海外锰矿山报价回顾
数据来源：钢联数据
2022年，年初受到硅锰迅速复产影响，锰矿需求放大，引发现货价格连涨两月有余，到二季度，氧化矿货权集中度上升，加上外盘有足够高的话语权，导致澳矿一度被拉至8.22美元/吨度；即使在国内需求进入6月的大跳水阶段后，由于锰矿较长的交货周期，矿山依然占据着较强的话语权，因此出现了长达半年的高位成本。叠加下半年加蓬矿大幅放量，出口中国量预计2022年增加130万吨，直到11月，国内市场已经连跌数波。进入年末，经济势头好转，硅锰步入年末备货周期，到港成本下降，三方发力下，锰矿逐步恢复进口利润，外盘上转势上调。
2、国内三大主流矿市场价格走势回顾
数据来源：钢联数据
上半年：2022开年锰矿迎来强势上涨，市场活跃度攀升。硅锰厂家高利润高开工，产量持续扩张给锰矿上涨空间，高品矿尤为突出，导致一季度锰矿价格呈直线上升趋势，锰矿市场大幅拉涨后进入高位盘整中，市场活跃度随价格走高而逐步冷清。随着汇率从6.35直冲6.8锰矿成本上升库存下降，港口低价矿快速消耗，4月南非暴雨，加蓬装船等客观因素，导致船期混乱，成本不一，矿种差异出现，后期随着黑色系走跌，硅锰期货市场接连下跌，厂家也出现了主动减产的情况，矿价受到一定影响。
下半年：锰矿现货及矿山报盘均持续下跌，同时库存量上升，给到现货压力，随后硅锰期货共振下行，厂家减产步调展开，锰矿市场承压持续下行，9月锰矿市场止跌回暖，受下游硅锰利润、产量逐步恢复，以及国庆备货需求带动，整体信心增强。随后高成本矿到港，货权集中度高，需求推动现货矿价上行。国庆后的补货周期，厂家询盘拿货积极性较强，锰矿市场高开震荡运行，焦炭涨价后，厂家再度进入亏损，下游需求不及预期，对矿价持续施压。随着厂家补货完成，硅锰期货下行，加之疫情运输原因，锰矿承压小幅回落，年底随着冬储展开，外盘价格上涨，叠加加蓬矿山事故的不可抗力，锰矿价趋于坚挺，市场维持高位震荡。
3、全球主要锰矿国家发运及到货情况
数据来源：钢联数据
主要国家发运：南非2022年预计总发运量2270万吨，同比2021年上升12.5%。澳大利亚发运量673.83万吨，同比2021年下降13.3%。加蓬发运量968万吨，同比2021年上升22.8%。
数据来源：钢联数据
主流锰矿进口：2022年预计进口南非矿1417万吨，同比增1.2%。预计进口澳大利亚锰矿406万吨，同比下降26.6%。预计进口加蓬锰矿575万吨，同比上涨35%。
4、中国主要锰矿港口库存情况分析
数据来源：钢联数据
库存上天津港2022年末库存约442.7万吨，全年平均库存417.69万吨，一季度氧化矿（澳矿，加蓬）库存大幅下降，库消比上升，价格拉升明显，涨幅达到50%；半碳酸库消比变化较小，价格涨幅仅为30%；二季度到货量下降，库消比上升，港口库存维持在400万吨一线；三季度氧化矿到货量快速爬升，叠加主动减产影响，库消比从9%-10%，下降至6%-8%，天津港库存向500万吨冲击；进入冬季，加蓬矿成本下降，同时春节偏早，厂家备货周期提前，导致库消比再度恢复至10%一线，带动现货价格持续走强。反观钦州港，全年表现相对坚挺，库存维持在120万吨上下，较2021年的130万吨上下有所下降，主要受到南方全年开工不足影响，整体波幅偏弱于天津港。
二、硅锰产业生产回顾
数据来源：钢联数据
2022年全国硅锰产量964万吨，同比减4.2%。从产量时段来看，一季度随着限电政策放开，硅锰总产量同比下降2%，环比去年底10-12月环比增长10.9%，3月硅锰总产量同比上升5.2%，焦炭提涨，硅锰库存上升，矿价持续冲高，厂家利润冲击较大，基本都进入亏损；由于厂家还有期货矿或者是其他降本的方式，二季度产量下降幅度有限，6月黑色行情大幅下跌，厂家纷纷陷入亏损，硅锰总产量同比下降8.7%。下半年焦炭成本从3000以上下降至2000-2400之间，随着利润逐步恢复，三季度，硅锰北方日产量1.27万吨，爬升至10月末2.05万吨，上涨61.4%。四季度锰矿成本逐步下降，钢招价格保持高位，硅锰再没有明显的减产情况出现。
三、2023年锰矿市场行情展望
1、海外端：从2023年运输条件来看，海运费大幅波动的可能性偏小，汇率对市场的影响相较明显些。加蓬、南非依然有产能扩张的趋势，伴随着澳矿产量预期持续下降，高低位成本差将会比较明显，海外澳系氧化矿持续减量降指标，导致国内高品矿需求转向加蓬矿，氧化矿矿种间价差收缩依然有难度，加蓬价格向半碳酸移动，但由于加蓬矿山事故对2023年市场影响造成了不确定性。
2、供应上：一季度或将受到加蓬铁路运输及矿山检修问题、澳洲排产减量问题影响，供应上出现明显缺口，全球格局相对稳定，进口量全年总量维持3000万吨上下。成本上，随着海外加息步伐放缓，对大宗商品形成的压力在中国防疫政策放开的力量下，形成对冲，国内锰消费持续性较强，美元依然维持相对强势，海运费保持中性位置，海外矿山在价格波动下，具备较强的抵御能力，同时，对国内的价格底部也形成支撑。
3、港口库存上：主流进口矿的流通量及矿权集中度有所上升，2023年，由于前期属于价格攀升周期，叠加海外发货问题，国内有渠道或非渠道贸易商还将积极投入市场，导致2-3月出现氧化矿到货空窗，港口库存大幅下降的情况，上半年锰矿库存将在一季度末二季度初开始攀升，并于下半年维持在相对高位。
4、市场需求：由于2022年全产业链都面临亏损风险，且下半年需求侧矛盾突出，各主产区不少已批或已建成产能，并未如期投产，较多计划则延后至2023年，据统计，国内硅锰新增产能投产时间点为上半年67.25+60万、下半年59.71万、不确定投产时间142.168万，共计329.128万吨新增产能。按区域来看，内蒙古180.888万、宁夏24.04万、广西41万、贵州47.2万、云南36万。按工信部印发《“十四五”原材料工业发展规划》，发展目标包括，到2025年，粗钢等重点原材料大宗产品产能只减不增，产能利用率保持在合理水平。因此2023年硅锰在价格和量上同步增长的时间节点相对比较短，大部分时间依然是北方挣钱，南方保本，考验不同厂家风险及成本控制的时刻，于锰矿而言，如何灵活调整自身手中的资源、资金成本将依然重要。
总结：一季度：锰矿将受年前下游备货节后补货系列需求带动价格顺势上调，加蓬山体滑坡导致铁路至今尚未恢复，加蓬矿山也发布了不可抗力，2022年12月-2023年1月船期都将有明显延期，同时矿山2月船期报盘上调进一步导致2-3月国内加蓬、澳矿到港量将出现较大程度影响，国内港口现货持续性的挺价情绪蔓延，加蓬锰矿价格前期将向上冲高，随后逐步恢复后价格出现回落走低。进入二季度，疫情的第二波高峰来临，导致市场资金、人员流动性下降，同时伴随着年初硅锰产量上升，锰矿需求提升，价格利润均表现不俗，在预期影响下，二季度或将出现一波主动回调，硅锰产量下降，大矿商以及矿山进行成本托底。锰矿再度面临金融属性不足导致的市场风险过度集中于矿端，随着第二波爆发结束，市场进入疫情常态化，政策落地效果逐步出现，下半年以持续复苏行情为主。
2023年重点关注：澳矿指标及进口量变化、加蓬发运、黑色产业链盈利情况、新增产能投产、汇率、新能源锰基材料需求增量
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